صانع السوق وما هي كيفية تنظيم نشاطه لسوق العملات الرقمية

صانع السوق هو مشارك متخصص في تداول العملات الرقمية، تحدد نشاطه السيولة واستقرار الأسعار للأصول. فهو يمثل مزودي النشاط التجاري المستمر، حيث يضع أوامر شراء وبيع متزامنة، مما يخلق بيئة سوقية يمكن للمتداولين الدخول والخروج منها دون عوائق. بدون وجودهم، ستواجه أسواق العملات الرقمية مشاكل حادة: فجوات واسعة بين سعر الشراء والبيع، تقلبات سعرية حادة، وصعوبة في تنفيذ الصفقات الكبيرة.

في منظومة العملات الرقمية التي تعمل على مدار الساعة دون توقف، يقوم صانعو السوق بدور نظام الكهروليتية — حيث يحافظون على تدفق مستمر للنشاط التجاري، مما يخلق ظروفًا لتسعير فعال ومتوقع. استراتيجياتهم الخوارزمية وأنظمتهم عالية التردد تتيح لهم التكيف بسرعة مع تغيرات ظروف السوق، مما يقلل من التقلبات وي stabilizes أسعار الأصول.

تعريف ودور مزود السيولة

صانع السوق هو مؤسسة أو شركة تجارية توفر باستمرار تدفق أوامر ثنائي الاتجاه — حيث يضع عرضًا للشراء وللبيع لنفس الأصل في آن واحد. هذا التعريف الأساسي يشمل جوهر وظيفتهم في السوق: فهم حلقة وصل بين المشترين والبائعين، مما يسمح لكل طرف بإتمام المعاملة بسعر عادل وملائم.

الربح الرئيسي يأتي من “السبريد” — الفرق بين سعر الشراء وسعر البيع. على سبيل المثال، إذا وضع صانع السوق أمر شراء بيتكوين بسعر 100,000 دولار وعرض بيع في نفس الوقت بسعر 100,010 دولارات، فإن كل زوج من الصفقات الناجحة يحقق ربحًا قدره 10 دولارات. مضروبًا في آلاف العمليات، يشكل هذا الهامش مصدر دخل ثابت.

الفرق بين صانعي السوق والمتداولين العاديين هو النهج في التداول. إذا حاول المتداولون الأفراد الشراء بأسعار منخفضة والبيع بأسعار مرتفعة، على أمل تحرك السوق في اتجاه معين، فإن صانعي السوق يحققون أرباحًا بغض النظر عن اتجاه السعر. مهمتهم هي توفير السيولة وتقليل السبريد، وليس المراهنة على حركة السعر.

على البورصات المركزية (CEX) واللامركزية (DEX)، يلعب صانعو السوق دورًا مهمًا، رغم أن الآلية تختلف قليلاً. على CEX، يحصلون على خصومات على الرسوم مقابل توفير السيولة، وعلى DEX يعملون عبر بروتوكولات تجمعات السيولة، ويحصلون على جزء من رسوم التداول.

آلية العمل: من الخوارزميات إلى التنفيذ

عمل صانع السوق هو مزيج من أربعة عناصر: وضع الأوامر، إدارة السبريد، مراقبة المراكز، والأتمتة.

المرحلة الأولى — وضع الأوامر الاستراتيجي:

صانع السوق لا يضع أوامر عشوائية فقط. باستخدام تحليلات متقدمة للبيانات، يحلل:

• عمق دفتر الطلبات (عدد الأوامر المفتوحة على مستويات سعرية مختلفة)
• تقلبات الأصل والتذبذبات السعرية المتوقعة
• أحجام التداول في أوقات مختلفة من اليوم
• الأخبار والأحداث التي قد تؤثر على الأسعار

استنادًا إلى هذه البيانات، يحدد النظام الحجم الأمثل للسبريد. في الأسواق ذات التقلب العالي، يزيد السبريد (مثلاً، 50 دولار بدلًا من 10 دولارات) لتعويض المخاطر المتزايدة، بينما في الأسواق الهادئة يتقلص ليجذب المزيد من المتداولين.

المرحلة الثانية — إدارة المخزون بشكل مستمر:

صانع السوق هو في الوقت ذاته حامل لمبالغ كبيرة من العملات الرقمية. إذا وضع 1000 بيتكوين للبيع، وكان هناك عدد أكبر من المشترين مقارنة بالبائعين، قد يصبح مركزه كبيرًا جدًا من جهة واحدة، مما يزيد من المخاطر. لتقليل هذا الخطر، يستخدم التحوط — يبيع مراكز زائدة على منصات أخرى أو في سوق العقود الآجلة، ليحمي نفسه من انخفاض السعر.

المرحلة الثالثة — التنفيذ عبر التداول عالي التردد:

صانعو السوق الكبار مثل Wintermute و GSR يستخدمون أنظمة تداول عالية التردد (HFT)، التي تنفذ آلاف الصفقات في الثانية. تراقب هذه الخوارزميات التغيرات الدقيقة في الأسعار وتعدل الأوامر بسرعة، متكيفة مع ظروف السوق الحالية. السرعة في التنفيذ حاسمة — حتى تأخير بسيط في المللي ثانية قد يؤدي إلى خسائر في الأسواق ذات الحركة السريعة.

المرحلة الرابعة — التصحيح الآلي:

تستخدم روبوتات التداول لدى صانعي السوق التعلم الآلي للتنبؤ بحركات السعر. إذا توقعت النظام ارتفاع السعر، فإنه يقلل من عرض البيع ويزيد الطلب على الشراء للحفاظ على المركز الحالي. وإذا كان هناك توقع بانخفاض، يتخذ إجراءات معاكسة. هذا التكيف الديناميكي يسمح بالحفاظ على الربحية حتى في ظل عدم اليقين السوقي.

الفرق بين صانع السوق والمتداول الذي يأخذ السوق

صانع السوق هو دور مستقل عن متداول السوق (market taker)، وفهم هذا الاختلاف ضروري لسوق العملات الرقمية.

صانع السوق هو مزود السيولة، الذي يضع أوامر حدية. تبقى هذه الأوامر في دفتر الطلبات في انتظار أن يقبلها طرف آخر. المتداول الذي يرغب في الشراء فورًا بسعر السوق يملأ أمر البيع الخاص بصانع السوق، وتتم المعاملة بسرعة.

متداول السوق هو متداول فوري يقبل السعر الموجود. عند الضغط على “شراء بالسعر السوقي”، يملأ أمر البيع المسبق (غالبًا من قبل صانع السوق). يدفع التاجر عمولة أعلى لكنه يحصل على تنفيذ فوري.

التفاعل بين هذين الدورين يخلق بيئة تداول مثالية:

• صانعو السوق يوفرون عروضًا جاهزة للتنفيذ الفوري
• متداولو السوق يخلقون الطلب الذي يملأ هذه العروض
• النتيجة: تقليل التأخير، ضيق السبريد، وانخفاض الرسوم

بدون هذا التوازن، ستصبح أسواق العملات الرقمية غير ذات سيولة، حيث يتعين على المتداولين الانتظار لساعات حتى يجدوا طرفًا مقابلًا لأوامرهم.

الشركات الرائدة في تشكيل السوق

حتى فبراير 2025، تهيمن عدة شركات على صناعة صانع السوق في العملات الرقمية، وتحدد السيولة للأصول الرئيسية والعملات الجديدة.

Wintermute — الرائد الخوارزمي

Wintermute هي واحدة من أكثر الشركات نشاطًا في هذا المجال، تدير حوالي 237 مليون دولار من الأصول على أكثر من 30 بلوكتشين. حتى نوفمبر 2024، بلغ حجم التداول عبر أنظمتها حوالي 6 تريليون دولار. تخدم الشركة أكثر من 50 بورصة للعملات الرقمية حول العالم.

قوة Wintermute تكمن في نماذجها الخوارزمية المتقدمة وقدرتها على إدارة العديد من الأصول عبر منصات متعددة. لكنها تركز بشكل رئيسي على المشاريع الكبرى، وتكون أبطأ في التكيف مع الرموز الصغيرة أو النيش.

GSR — مزود خدمات متعدد التخصصات

GSR شركة ذات خبرة تزيد عن عشر سنوات، استثمرت في أكثر من 100 مشروع رائد. تقدم مجموعة خدمات شاملة: صانع السوق، التداول خارج البورصة (OTC)، تداول المشتقات، وإدارة السيولة. توفر السيولة لأكثر من 60 بورصة عالمياً.

الميزة الأساسية لـ GSR هي علاقاتها طويلة الأمد مع المشاريع وفهمها للنظام البيئي. العيب هو أن خدماتها غالبًا ما تكون أغلى للمشاريع الصغيرة، لأنها تستهدف العملاء المؤسساتيين.

Amber Group — إدارة المخاطر عبر الذكاء الاصطناعي

Amber Group تدير رأس مال تداول يقارب 1.5 مليار دولار لقرابة 2000 عميل مؤسسي. معروفة بنهجها المبتكر في إدارة المخاطر، باستخدام الذكاء الاصطناعي وتحليلات متقدمة. حجم تداولها الإجمالي يتجاوز تريليون دولار.

تركيزها على الامتثال والمتانة التكنولوجية يجعلها جذابة للمؤسسات المنظمة، لكن حاجز الدخول مرتفع.

Keyrock — التخصص في عمق السوق

Keyrock شركة تأسست عام 2017، تتعامل مع أكثر من 550,000 صفقة يوميًا على أكثر من 1300 سوق عبر 85 بورصة. بالإضافة إلى صانع السوق، تقدم خدمات الخزانة، إدارة تجمعات السيولة، وتطوير النظام البيئي.

نهج Keyrock يعتمد على البيانات وتحسين السيولة وفقًا لظروف كل أصل. مما يجعلها فعالة للمشاريع المتوسطة التي تحتاج إلى حلول مخصصة.

DWF Labs — دعم المشاريع الناشئة

DWF Labs شركة استثمارية وصانع سوق تدير محفظة تضم أكثر من 700 مشروع. من الجدير بالذكر أنها تدعم أكثر من 20% من مشاريع التوب 100 على CoinMarketCap وأكثر من 35% من التوب 1000. تتداول DWF Labs في الأسواق الفورية والمشتقات عبر أكثر من 60 بورصة رائدة.

نقطة قوتها هي استعدادها للعمل مع المشاريع في مراحلها المبكرة، لكنهم يختارون بعناية، ويقبلون فقط المشاريع التي تخضع لتقييم صارم.

تأثيرهم على منظومة البورصات والمتداولين

صانع السوق ليس مجرد مشارك تقني — بل هو مهندس بنية السوق، يؤثر على تجربة كل متداول وصحة المنصة.

تعزيز السيولة وعمق السوق

عندما يكون صانعو السوق نشطين، يزداد عمق دفتر الطلبات بشكل كبير. بدلاً من انتظار المتداول ساعات لتنفيذ مركز كبير في البيتكوين، يمكنه شراء أو بيع كميات كبيرة فورًا عبر مستويات أسعار يحددها صانعو السوق. هذا يجعل المستثمرين المؤسساتيين والمتداولين الأفراد الكبار يشعرون براحة أكبر عند التداول على هذه المنصات.

استقرار التقلبات

في الأسواق ذات النشاط المنخفض ودفتر الطلبات الضيق، يمكن أن يقفز السعر بشكل حاد مع كل أمر جديد. صانع السوق يمتص هذه الصدمات. وجودهم المستمر واستعدادهم للتداول على مستويات سعرية مختلفة يخفف من التقلبات الحادة. خلال عمليات البيع الذعر، يكونون بمثابة المشترين، يدعمون السعر. وخلال فترات التفاؤل المفرط، يقدمون عروضًا، مما يمنع الانفجارات السعرية.

تقليل تكاليف المعاملات

السبريد الضيق بين سعر الشراء والبيع يعني أن المتداولين يخسرون أقل عند فتح مراكزهم. إذا كان سبريد 1000 دولار على البيتكوين، فهو مكلف، لكن سبريد 10 دولارات (بفضل صانعي السوق) يوفر آلاف الدولارات للعمليات الكبيرة. هذا يجعل التداول أكثر سهولة واقتصادية.

دعم الإدراجات والمشاريع الجديدة

عند إدراج رمز جديد في البورصة، غالبًا لا توجد تداولات طبيعية. يوفر صانعو السوق السيولة الأولية، مما يسمح للمتداولين ببدء التداول على الفور. العديد من المشاريع توظف صانعي سوق كجزء من استراتيجية الإطلاق، لضمان بداية صحية للنظام البيئي للأصل.

جذب المتداولين وزيادة أرباح البورصات

الأسواق ذات السيولة العالية والسبريد الضيق والتنفيذ السريع تجذب المزيد من المتداولين. المزيد من المتداولين يعني حجم تداول أكبر ورسوم أعلى للبورصة. لذلك، غالبًا ما تدفع البورصات مقابل خدمات صانعي السوق من خلال خصومات على الرسوم أو تعويضات مباشرة، معتبرة ذلك استثمارًا في جودة المنصة.

المخاطر التي يواجهها مزودو السيولة

رغم دورهم الحاسم، فإن صانع السوق مهنة تنطوي على مخاطر كبيرة.

التقلبات والخسائر في المراكز

أسواق العملات الرقمية يمكن أن تشهد هبوطًا حادًا خلال ساعات أو دقائق. إذا كان صانع السوق يحمل مركزًا كبيرًا في أصل معين وتحرك السوق ضده، قد تتراكم الخسائر بسرعة. هذا الأمر خاص بالعملات البديلة ذات السيولة المنخفضة، حيث تكون الحركات السعرية أكثر حدة. حتى التحوط لا يضمن الحماية الكاملة من هذه الحالات.

الأعطال النظامية والتقنية

صانع السوق يعتمد بشكل كامل على أنظمته وخوارزمياته. إذا تعطلت أنظمته أثناء سوق متقلب، قد يظل مع مراكز مفتوحة وتأثير غير مسيطر عليه على السوق. الهجمات الإلكترونية، مشاكل في التأخير، أو انقطاعات في الاتصال بالبورصات يمكن أن تؤدي إلى خسائر غير متوقعة.

مخاطر إدارة المخزون

لضمان السيولة، يجب على صانع السوق الاحتفاظ بكميات كبيرة من العملات الرقمية. إذا انخفضت قيمة هذه الأصول بشكل حاد، قد تتدهور قيمة محفظته بشكل كبير. إدارة هذا الخطر تتطلب إعادة توازن مستمرة للمراكز والتحوط، وهو أمر مكلف.

عدم اليقين التنظيمي

التنظيم الخاص بصناعة صانع السوق يختلف من بلد لآخر ويتطور باستمرار. في بعض المناطق، قد يُعتبر صانع السوق نوعًا من التلاعب بالسوق إذا لم يلتزم بمتطلبات معينة. الشركات التي تعمل على مستوى عالمي يجب أن تتابع التغييرات القانونية في كل بلد، مما يضيف تكاليف كبيرة للامتثال.

سيولة الطرف المقابل

إذا احتاج صانع السوق إلى تنفيذ مركز كبير بسرعة للتحوط، قد يكتشف أن السيولة في السوق أو البورصة المستهدفة غير كافية. هذا يخلق دائرة مفرغة، حيث أن محاولة التحوط قد تخلق مخاطر جديدة.

مستقبل دور صانعي السوق

صانع السوق هو دور يتطور ويتكيف مع نمو أسواق العملات الرقمية. مع تطور التمويل اللامركزي (DeFi) وظهور منصات جديدة، تتغير هذه الوظيفة. أنظمة الصانع الآلي (AMM) في DeFi بدأت تحل جزئيًا محل صانعي السوق التقليديين، مما يتيح لأي مستخدم أن يصبح مزودًا للسيولة. لكن، في البورصات المركزية، يظل دور المحترفين ضروريًا.

صانع السوق هو الأساس الذي تُبنى عليه أسواق العملات الرقمية. فهو يوفر السيولة، ويستقر الأسعار، ويقلل من تكاليف التداول، ويسمح لأسواق العملات الرقمية بالعمل على مدار الساعة. رغم المخاطر التي يتحملها، فإن وجوده ضروري لصحة ونضوج النظام البيئي للأصول الرقمية. مع تطور سوق العملات الرقمية ليصبح أكثر تعقيدًا وتطورًا، يظل دور صانعي السوق في ازدياد، ويشكل الطريقة التي يتفاعل بها المستثمرون والمتداولون مع الأصول في العصر الرقمي.