الذهب معروض للبيع. هل يجب أن تشتري؟

لقد كان الذهب في حالة ارتفاع، حيث ارتفع بنسبة 65.2% العام الماضي و168.2% على مدى الثلاث سنوات الماضية. ومن المفاجئ أن الذهب تفوق على الأسهم الأمريكية منذ بداية عام 2000. على مدى 26 عامًا حتى 31 ديسمبر 2025، حقق الذهب متوسط عائد سنوي قدره 11.0%، بينما عاد مؤشر فاندجارد للسوق الكاملة VTSMX بنسبة 8.1% سنويًا، بما في ذلك الأرباح الموزعة. (أنا أستخدم فئة المستثمر من صندوق فاندجارد لأن صندوق الصناديق المتداولة والأسهم الأدميرال لم تكن موجودة في ذلك الوقت.)

تبدأ هذه التواريخ بالقرب من قمة فقاعة التكنولوجيا. لكنني قمت بمقارنة صندوق SPDR للذهب GLD، الذي يتتبع سعر الذهب، منذ إنشائه في 18 نوفمبر 2004 وحتى نهاية 2025؛ مع الارتفاع الأخير، حقق GLD متوسط عائد قدره 10.92%، متفوقًا قليلاً على مؤشر فاندجارد للسوق الكاملة، الذي حقق 10.58% سنويًا.

مقارنة بين صندوق SPDR للذهب ومؤشر فاندجارد للسوق الكاملة

المصدر: Morningstar Inc. البيانات حتى 31 ديسمبر 2025. تحميل CSV.

أسباب شراء الذهب

شهد الذهب والمعادن الثمينة الأخرى ارتفاعًا كبيرًا. يوضح عشاق الذهب سبب الارتفاع ولماذا سيستعيد بريقه قريبًا على النحو التالي:

• التضخم المرتفع، أو حتى التضخم المفرط، لا مفر منه. لم تكن الحكومة الأمريكية مثقلة بالديون بهذا الشكل من قبل، وهي تنمو بسرعة مع تزايد عجز الإنفاق.
• الاقتصاد بسيط: زيادة النقود مع تساوي الكمية من السلع تؤدي إلى التضخم.
• هناك احتمال حدوث تضخم مفرط مع انهيار كامل للدولار والعملات الورقية الأخرى، جنبًا إلى جنب مع النظام المصرفي (الذي كاد ينهار خلال الأزمة المالية العالمية).

على الرغم من جاذبية هذه الحجج، قد لا تكون صحيحة. على سبيل المثال، اليابان كانت تدير عجزًا هائلًا وتحارب الانكماش. حتى لو لم تتحقق هذه التوقعات الكارثية، فإن الذهب له تاريخ طويل كوسيلة تحوط ضد التضخم مع عائد حقيقي ضئيل جدًا. لكن لا يوجد خطر تعثر، ويوفر تنويعًا من الأسهم حيث تكون الارتباطات منخفضة — ولكن ليست سلبية.

لماذا لا تزال الأسهم الدولية مهمة: التنويع خارج الرابحين في الولايات المتحدة في عام 2026

وهذا يثير السؤال: مع كل هذه الأسباب وتراجع السعر منذ 29 يناير، هل أوصي بالذهب أو المعادن الثمينة الأخرى للعملاء؟ لست كذلك، جزئيًا بسبب خبرتي الطويلة على المدى البعيد.

خطئي الذهبي بمليون دولار

اشتريت الذهب في منتصف 1980 بعد هبوط بنسبة 27% خلال بضعة أشهر، عندما انخفض إلى 664 دولار للأونصة من 850 دولار. اشتريته لكل الأسباب التي ذكرتها أعلاه. ظننت أنني أشتريه بخصم لأنه كان يقارن بسعر قبل بضعة أشهر، وليس قبل عقد كامل. اشتريته بعد ارتفاع تقريبا 1700%.

حقق الذهب عائدًا مقدرًا بنسبة 4.2% سنويًا أو 1.3% سنويًا بعد تعديل التضخم، وفقًا لـ DQYDJ.com. نظرًا لأن الضرائب تعتمد على الدولارات الاسمية، لو بعت الذهب ودفع الضرائب، لكان لدى أقل قدرة شرائية اليوم مما كانت عليه في 1980 عندما اشتريته.

قبل حوالي عام، قدرت أنه لو كنت قد سمعت عن جاك بولج وصندوق مؤشر S&P 500 الخاص به، لكان بإمكاني تحقيق مليون دولار إضافي قبل الضرائب. درس مهم تعلمته آنذاك هو أن الاستثمار في الرأسمالية (الأسهم) يعمل بشكل أفضل من المضاربة.

هل الارتفاع الأخير في الذهب يعني أن خسائري أقل؟ نعم ولا. من الواضح أن عائد الذهب في 2025 بنسبة 65.2% تفوق على 17.8% لصندوق فاندجارد S&P 500 VOO بفارق 47.4 نقطة مئوية. ومع ذلك، فإن خطئي بمليون دولار زاد بمقدار 166,000 دولار آخر، وهو الآن يقترب من خطأ بقيمة 1.2 مليون دولار.

هل يتكرر التاريخ؟

بالتأكيد، التاريخ لا يتكرر في المدى القصير. للأسف، كثير من المستثمرين والمستشارين غالبًا ما يستثمرون كما لو أنه يتكرر. الأداء الذي يتبع موجة من الأرباح خلال شهور أو سنوات قليلة يؤدي إلى عوائد أقل. استمراري في امتلاك الذهب لمدة 46 عامًا هو استثمار طويل الأمد. في الواقع، تظهر بعض البيانات أن الذهب لديه تاريخ طويل جدًا في مطابقة التضخم فقط على مدى 3000 سنة. ومع الارتفاع الأخير، ربما أصبح لديه الآن قوة شرائية أكثر قليلاً من القرون الماضية. التاريخ لا يعيد نفسه دائمًا، لكنه غالبًا ما يقترب. على الرغم من أن العالم لا يزال محفوفًا بالمخاطر، وكان دائمًا كذلك، إلا أنه أقل خطورة بكثير مما كان قبل قرون، عندما كان الذهب يُعتبر مخزنًا أكثر فائدة للقيمة.

للتلخيص، تفوق الذهب بشكل كبير على الأسهم في السنوات القليلة الماضية، وحتى على مدى 26 عامًا، كان أداؤه ضعيفًا جدًا مقارنة بالأسهم منذ شرائه في 1980 (46 سنة)، وربما فقط تفوق قليلاً على التضخم منذ أيام الإمبراطورية الرومانية.

اليوم، لدينا أيضًا نسخ رقمية من الذهب تعرف بالعملات المشفرة، وأشهرها البيتكوين. الأسباب المعلنة لشراء العملات المشفرة هي نفس الأسباب التي ذكرتها لشراء الذهب في بداية هذا المقال. من نواحٍ كثيرة، البيتكوين يتفوق على الذهب. عرضه محدود بـ 21 مليون عملة، بينما لا يوجد حد لعمليات تعدين الذهب. يمكن نقل البيتكوين حول العالم في ثوانٍ، بينما الذهب يحتاج إلى نقل مادي. البيتكوين قابل للتقسيم بسهولة، حيث يمكن شحن أجزاء من البيتكوين؛ بينما لا يمكن فعل ذلك مع جزء من أونصة من الذهب. يمكن بيع أي كمية من صندوق الذهب المتداول، لكنه يجب أن يُحوّل إلى عملة ورقية.

أنا بالتأكيد لا أوصي بالبيتكوين أو العملات المشفرة الأخرى، لكنني ألاحظ أن الذهب يواجه منافسة أكثر من أي وقت مضى خلال الألفية الماضية. حقق الذهب عائدًا مذهلاً في 2025، بينما خسر البيتكوين قليلاً ويستمر في الخسارة في 2026. بمعنى آخر، الذهب في حالة ارتفاع، والبيتكوين ليس كذلك. كلاهما له قيمة لأننا نقول ذلك (المضاربة)، والأسباب لشرائهما متشابهة جدًا.

إذا كان لا بد من شراء الذهب، فافعل ذلك باعتدال

لست أوصي بالذهب، ولكن إذا قررت شراؤه، فافعل ذلك باعتدال: لا تتجاوز 2% إلى 3% من محفظتك. فكر أنك لا تزال تشتريه بالقرب من قمة سعر حقيقي معدل للتضخم. هذا يجب أن يمنح وزنًا أعلى بكثير من احتمال انخفاض السعر على المدى القصير.

تعلمت منذ زمن بعيد أن أستثمر في شركات تولد تدفقات نقدية من إنتاج السلع والخدمات التي تدعم النمو الاقتصادي. على المدى الطويل، أعتقد أن صندوق مؤشر منخفض التكلفة وواسع النطاق هو الأكثر احتمالًا لتفوق على المضاربة في الذهب أو أي معادن ثمينة أخرى.