صناديق التوفير في العملات الرقمية هنا — هل هي فكرة جيدة؟

قبل بضعة أشهر، تلقى بول كافاناغ هدية عيد ميلاد مبكرة. علم أن الحكومة البريطانية تخطط لإعطاء الضوء الأخضر للمستثمرين الأفراد لامتلاك منتجات العملات الرقمية ضمن حسابات ISA الخاصة بهم. ما بدا للكثيرين تحديثًا تنظيميًا غامضًا كان بمثابة انقلاب لكافاناغ.

قال كافاناغ بحماس: «لقد لاحظت الأمر وفكرت: رائع»، مضيفًا أنه سجل التاريخ الذي سيدخل فيه هذا التغيير وضبط تذكيرًا في جدول ملاحظاته.

بالنسبة لكافاناغ، كان هذا أمرًا طال انتظاره. المدير المالي لشركة كيميائية في ميدلاندز خاض أول تجربة له مع العملات الرقمية قبل حوالي عقد من الزمن، عندما أقنعه زميل تقني بربط بعض بطاقات الرسوميات بجهاز كمبيوتر وبدء التعدين لعملة الإيثيريوم، وهي رمز شهير لعشاق العملات الرقمية. منذ ذلك الحين، احتفظ بعملات رقمية على منصات مختلفة، لكن حساب ISA كان له جاذبية واضحة. «إنها أرباح معفاة من الضرائب»، يبتسم.

كافاناغ ليس وحده. بالنسبة لكثيرين في القطاع، كان الإعلان بمثابة إشارة واضحة وأهم دليل حتى الآن على أن الجهات التنظيمية قد أخرجت العملات الرقمية من الظل. قال راسل بارلو، المدير التنفيذي لشركة 21Shares، أكبر مزود لمنتجات التداول في البورصة للعملات الرقمية: «هذه لحظة محورية حقًا. الاتجاه واضح… العملات الرقمية أصبحت فئة أصول ناشئة وسنجد أن الجهات التنظيمية أصبحت أكثر ارتياحًا».

كما أن الأمر يمثل انقلابًا كبيرًا عن هيئة السلوك المالي (FCA)، التي قبل خمس سنوات فرضت حظرًا على المشتقات المرتبطة بالعملات الرقمية لحماية المستثمرين الأفراد من تقلباتها. فماذا تغير خلال تلك الفترة؟ هل هذه المنتجات الجديدة جيدة للمستثمرين — وللاقتصاد؟ هل يجب على الحكومة البريطانية تقديم حوافز ضريبية لهذه الأصول عالية المضاربة؟

في أكتوبر، قررت الحكومة أن يمكن للمستهلكين الاحتفاظ بمنتجات التداول في العملات الرقمية (ETPs) ضمن حسابات ISA وخطط التقاعد. تتبع سندات التداول في العملات الرقمية (ETNs)، وهي نوع من ETP، مؤشرًا أساسيًا وتُتداول في بورصة منظمة يُفترض أن تجعلها أكثر حماية وأقل عرضة للاحتيال.

تقدر هيئة السلوك المالي أن حوالي خمسة ملايين شخص يحتفظون بالعملات الرقمية في المملكة المتحدة، انخفاضًا من سبعة ملايين في 2024. بالنسبة لهؤلاء المستخدمين، فإن جاذبية وضع مثل هذه الاستثمارات في حساب ISA واضحة: الأرباح معفاة من ضريبة الدخل وضريبة الأرباح الرأسمالية.

عندما سألنا قراء FT عما إذا كانوا ينوون وضع هذه المنتجات الجديدة للعملات الرقمية في حساباتهم، كتب العديد منهم ليخبرونا أنهم سيفعلون.

يقول أنتوني ميرلو إنه كان سيتحمس لو أتاح له فرصة تحميل حسابه في ISA بمنتجات العملات الرقمية — لكنه كان قد استهلك بالفعل حد الإعفاء الضريبي البالغ 20,000 جنيه إسترليني. «كنت متحمسًا لكن سرعان ما أدركت أنني لا أستطيع الاستفادة من ذلك. كان الأمر محبطًا بعض الشيء»، يقول. لاستخدام حد السنة الضريبية القادمة على منتجات العملات الرقمية، سيتعين عليه فتح حساب ISA للتمويل المبتكر (المزيد عن ذلك أدناه)، لكنه يقول إن عددًا قليلاً من المزودين يقدمون هذا المنتج.

يقول ماثيو تاغلياني، رئيس قسم أوروبا لمنتجات الصناديق المتداولة في Invesco: إن هناك طلبًا كبيرًا من المستثمرين للحصول على تعرض للعملات الرقمية من خلال حساباتهم في ISA — وليس فقط لأسباب ضريبية.

«في السابق، إذا أردت شراء عملة رقمية، كان عليك القيام بذلك من خلال بورصة مختلفة تمامًا، وإعداد محفظة، واتباع عملية مختلفة تمامًا»، يقول. «هناك فئة معينة من مجتمع المستثمرين لا ترى أن ذلك يستحق العناء».

يوافق كافاناغ. كمستثمر مخضرم في العملات الرقمية، يحتفظ ببعض العملات على منصات أمريكية، مثل Coinbase. «بعض الناس قد ينظرون إلى الاحتفاظ بـ[العملات الرقمية] ويقولون، ‘حسنًا، لا أريد حقًا إعداد حساب [جديد]… إذا كان لدي ذلك من خلال مزود حساب ISA العادي الخاص بي، فسيكون من المرجح أن أستخدمه».

وهناك فوائد أخرى أيضًا. ستتم الموافقة على منتجات المشتقات للعملات الرقمية ضمن حساب ISA من قبل هيئة السلوك المالي، وستُدرج في بورصة لندن، مما يفرض قواعد أكثر صرامة على الإفصاحات والتسويق. تلتزم موافقة هيئة السلوك المالي المزودين بقواعد واجب المستهلك، التي تجبر الشركات التي تقدم ETNs العملات الرقمية على النظر في فرض فلاتر مخاطر ونقل المخاطر بشكل مناسب للمستخدمين، مثل حقيقة أن هذه الاستثمارات لن تكون مغطاة بنظام تعويض الخدمات المالية.

بعض المحتوى لم يتم تحميله. تحقق من اتصال الإنترنت أو إعدادات المتصفح.

وصول هذه المنتجات يمثل انقلابًا للجهات التنظيمية، التي كانت تتخذ دائمًا جانب الحذر من العملات الرقمية. كانت الجهات الرقابية، غير مرتاحة للتقلبات الشديدة في أسعار العملات ومعدلات الاحتيال العالية، تسعى لتقييد التداول قدر الإمكان لحماية المستهلكين. وأدى ذلك إلى حصر المستثمرين الأفراد في التداول على بورصات العملات الرقمية غير المعترف بها من قبل الجهات التنظيمية.

في أكتوبر 2020، مع ارتفاع أسعار العملات الرقمية خلال موجة صعود في ظل جائحة كوفيد، أعلنت هيئة السلوك المالي حظر بيع المشتقات والعملات الرقمية المرتبطة بها (ETNs). وقالت حينها إن تقلب الأسعار، ووقوع جرائم الإنترنت، وعدم فهم المستثمرين الأفراد للعملات الرقمية كلها عوامل أدت إلى الحظر، الذي قدرته حينها على إنقاذ المستهلكين 53 مليون جنيه إسترليني.

قال مسؤول هيئة السلوك المالي شيلدون ميلز في 2020: «يعكس هذا الحظر مدى جدية نظرتنا للأضرار المحتملة على المستهلكين في هذه المنتجات. التقلبات السعرية الكبيرة، إلى جانب الصعوبات الجوهرية في تقييم الأصول الرقمية بشكل موثوق، تضع المستهلكين في خطر كبير من خسائر عند تداول المشتقات الرقمية. لدينا أدلة على حدوث ذلك على نطاق واسع».

لكن مع تزايد اعتماد العملات الرقمية على نطاق أوسع وبدء دول أخرى مثل الولايات المتحدة في تنظيم الأصول بشكل أكثر ودية، بدأت هيئة السلوك المالي تتراجع. في مارس من العام الماضي، سمحت أخيرًا بإدراج ETNs العملات الرقمية في بورصة لندن، ولكن في البداية فقط للمستثمرين المؤسساتيين. حاليًا، يوجد 17 منتج ETN للعملات الرقمية على لائحة بورصة لندن، مقدمة من شركات مثل 21Shares وInvesco وفيديليتي.

وفي أكتوبر، رفعت هيئة السلوك المالي الحظر على المستثمرين الأفراد، مما سمح للمستهلكين بشراء البيتكوين والعملات الأخرى من خلال منتجات منظمة ومدرجة في البورصة بدلاً من الاعتماد فقط على بورصات العملات الرقمية. وفي اليوم التالي لتفعيل ذلك، أعلن المسؤولون أن هذه المنتجات يمكن أن تُحتفظ بها في حسابات التقاعد ذاتية الاستثمار (Sipps)، مع الاستفادة من الإعفاءات الضريبية على المساهمات بمعدل هامشي، والنمو الاستثماري داخل الحساب.

قال ماثيو لونغ، مدير المدفوعات والأصول الرقمية في هيئة السلوك المالي، في بيان العام الماضي: «منذ أن قلصنا وصول المستثمرين الأفراد إلى ETNs العملات الرقمية، تطورت السوق وأصبحت المنتجات أكثر انتشارًا وفهمًا. وبناءً على ذلك، نوفر للمستهلكين مزيدًا من الخيارات، مع ضمان وجود حماية مناسبة».

يصف جيسون هولاند، المدير الإداري في شركة إدارة الثروات إيفلين بارتنرز، مبرر التحول قائلاً: «هم يدركون أن الناس يتعاملون مع هذه الأمور بالفعل بطرق غير منظمة، ومن الأفضل أن ندمجها في النظام».

بينما يشعر بعض المستثمرين بالحماس لفكرة الاحتفاظ بمنتجات العملات الرقمية في حساباتهم في ISA، يقول النقاد إن الطريقة التي تم بها تنظيم التغييرات جعلتهم غير مبالين.

في البداية، كانت ETNs العملات الرقمية مؤهلة للاحتفاظ بها في حسابات ISA التقليدية للأسهم والسندات. ومع ذلك، اعتبارًا من 6 أبريل من هذا العام، قالت مصلحة الضرائب البريطانية (HM Revenue & Customs) إن المنتجات الجديدة يمكن أن تُحتفظ بها فقط في حسابات التمويل المبتكر (Innovative Finance Isas). كانت هذه الحسابات تُستخدم تاريخيًا من قبل منصات الإقراض بين الأفراد، ولا تقدمها العديد من المنصات الرئيسية.

يقول ليث خلف، رئيس تحليل الاستثمارات في AJ Bell: «لم تكن حسابات التمويل المبتكر ناجحة جدًا من حيث الإقبال، لذلك من المحير إلى حد ما أن يقرر المسؤولون أن هذا هو الحساب الذي يمكن للمستثمرين من خلاله الوصول إلى منتجات ETP للعملات الرقمية — خاصة وأنهم سيكونون قادرين على الاحتفاظ بنفس المنتجات في حسابات Sipp والاستثمارات العادية».

يوافق هولاند، ويصف قرار وضع المنتجات في مثل هذه الأوعية النادرة بأنه «غريب». ويتوقع أن عددًا قليلاً من المزودين الرئيسيين سيضيفون حساب تمويل مبتكر فقط لاستيعاب من يرغبون في الاحتفاظ بـETNs العملات الرقمية. ويضيف أن ETNs لا تزال تُصنف على أنها استثمارات سوق جماعي مقيدة تتطلب تحذيرات أكثر تفصيلًا للمستخدمين عند عرضها. «لذا، حتى لو كان من الممكن نظريًا تقديمها ضمن حسابات ISA، فإن هذا التصنيف يتطلب وجود تحذيرات مخاطر محددة جدًا ووصف دقيق للحوافز المقدمة».

ويشكك آخرون في الهدف من تطوير تنظيم أكثر ودية للعملات الرقمية. قال مدير صندوق لمجلة FT إن الحوافز الضريبية الممنوحة عبر حساب ISA لا ينبغي أن تُمنح لأصول متقلبة ومضاربة مثل العملات الرقمية. وأضاف أن هذه الفوائد يجب أن تأتي من الاستثمار في أصول إنتاجية في المملكة المتحدة — وأن هذه المنتجات قد تضر بالمستهلكين.

وهذا جزء من نقاش معتاد. في السنوات الأخيرة، انقسمت آراء المدينة حول هدف حسابات ISA. بعضهم دعا إلى توجيه المزيد من المدخرات إلى الأسواق المالية في المملكة المتحدة وإجراءات أخرى لتعزيز النمو، بدلاً من النقد. آخرون يرون أن حسابات ISA تتعلق بالادخار وتشجيع الناس على الادخار للمستقبل، وليس بالضرورة تعزيز الاقتصاد البريطاني.

يقول هولاند: «إذا كنت من المدرسة التي ترى أن الحوافز الضريبية الحكومية يجب أن تستهدف أشياء تفيد الاقتصاد البريطاني، فربما تقول، ‘لماذا نفعل ذلك لأصول عالية المضاربة لا تستثمر فعليًا في جعلها حقيقية أو ملموسة’».

لكن هذا الرأي لا يلقى قبولًا لدى بارلو، الذي تأسست شركته 21Shares لجعل العملات الرقمية أكثر وصولًا من خلال ETNs. «وصف ‘عالي المضاربة’ و’متقلب’ ينطبق بالتأكيد على الأسهم الفردية، لكننا لا نمنع امتلاكها ضمن حسابات ISA»، يقول، مقارنًا تقلب العملات الرقمية بتقلبات الشركات الصغيرة في مؤشر FTSE 350. «فكر في العملات الرقمية على أنها استثمار في الشركات الناشئة ذات النمو العالي المحتمل، ولكن مع احتمال تقلب أعلى»، يضيف.

يرفض تاغلياني من Invesco فكرة أن التنظيم الأكثر ودية يشجع الناس على التلاعب بالعملات الرقمية. «هذا لا يحفز بالضرورة على ذلك. إنه يضعها على قدم المساواة مع أصول أخرى»، يقول.

لكن آخرين يرون أن هناك فائدة محتملة في أن يحفز هذا الحكم المستثمرين الشباب الذين بدأوا تداول العملات الرقمية على البحث عن استثمارات أكثر استقرارًا.

يشرح خلف: «العديد من المستهلكين يمتلكون بالفعل عملات رقمية، ولأولئك الذين تخطوا استثمار الأسهم مباشرة إلى الجانب الأكثر مضاربة، فإن السماح لهم بالاستثمار في ETNs العملات الرقمية ضمن حسابات وساطة أكثر تقليدية قد يعني أنهم يبدأون في ملء محافظهم بأصول أكثر تقليدية».

على الأقل في الوقت الحالي، يسعد عشاق العملات الرقمية بإلغاء الحظر — خاصة كافاناغ. ففي عام 2021، بعد قرار هيئة السلوك المالي، اضطر إلى بيع عملة الإيثيريوم الخاصة به، والتي ارتفعت منذ ذلك الحين بنسبة 90 في المئة. «في ذلك الوقت، فكرت، ‘شكرًا جزيلًا، يا حكومة؛ أقدر ذلك’. لقد أظهرت حقًا اهتمامًا بالناس هناك»، يتذمر.