متى ستصحح السوق؟ إليك ما تشير إليه التقييمات

يواصل مؤشر S&P 500 التذبذب بالقرب من أعلى مستوياته على الإطلاق مع تقدمنا في أوائل عام 2026، لكن وراء هذا المشهد الصعودي تكمن علامتان تحذيريتان حاسمتان تستدعيان انتباه المستثمرين. حقق العام الماضي مكاسب بنسبة 16%، مما جعله ثالث سنة على التوالي من العوائد ذات الأرقام المزدوجة، ومع ذلك فإن الزخم السوقي الأخير يخفي ما تشير إليه مقاييس التقييم بصمت: قد يكون السوق مُسعّرًا للكمال بطرق لم نشهدها منذ عصر الدوت-كوم.

لماذا تعتبر تقييمات S&P 500 عند مستويات مرتفعة تاريخيًا

وفقًا لبحث FactSet، يتداول مؤشر S&P 500 حاليًا عند مضاعف السعر إلى الأرباح المتوقع (P/E) بمقدار 22—وهو أعلى بكثير من متوسطاته التاريخية خلال خمس وعشر سنوات. هذا المضاعف المرتفع يعكس فقط فترتين أخريين في التاريخ الحديث: فقاعة الدوت-كوم في أواخر التسعينيات وارتفاع السوق المدفوع بجائحة عام 2020-2021، حين غمرت السيولة غير المسبوقة والتيسير النقدي التاريخي الأسواق.

يصبح الصورة الأوسع أوضح عند فحص نسبة CAPE (معدل السعر إلى الأرباح المعدل لشفافية الأرباح عبر عشر سنوات) لمؤشر S&P 500، والتي تقوم بتنعيم الأرباح على مدى عقد وتعدلها للتضخم لقياس مدى غلاء السوق الحقيقي مقارنة بالأرباح الطبيعية. وتقف حالياً عند حوالي 39، وهو أعلى مستوى لها منذ انفجار فقاعة الدوت-كوم في أوائل عام 2000—وهو فترة سبقت عمليات التوحيد السوقي الكبيرة.

ما يجعل هذا الوضع ملحوظًا هو الانفصال بين مضاعفات التقييم والواقع الاقتصادي. عندما ترتفع نسبة P/E المستقبلية بشكل حاد مع بقاء نمو الأرباح معتدلاً، فإن المستثمرين يراهنون أساسًا على ظروف مثالية: توسع قوي في الإيرادات، وتوسع هوامش الربح، واستقرار البيئة الاقتصادية الكلية. وحتى نتائج الأرباح الإيجابية قد تخيب الآمال إذا فشلت في تلبية التوقعات المرتفعة المدمجة بالفعل في أسعار الأسهم.

هل من تصحيح سوقي قادم في 2026؟

تُشير التاريخ إلى أنه عندما تصل نسبة CAPE إلى ذروتها، فإن العوائد اللاحقة تميل إلى أن تكون متواضعة. ففترات أواخر العشرينات وأوائل الألفين توفر أمثلة تعليمية—فترات ذروات التقييم تليها فترات طويلة من ضعف السوق. وبناءً على هذه السوابق، يبدو أن تصحيحًا أو تراجعًا مهمًا يزداد احتمال حدوثه مع استمرار عام 2026.

ومع ذلك، فإن توقيت وشدة أي هبوط محتمل لا يزال غير واضح. السوق الأوسع يستفيد حاليًا من عوامل دعم طويلة الأمد—لا سيما ثورة الذكاء الاصطناعي، والاستثمارات في الطاقة المتجددة، والإنفاق على البنية التحتية—وهي اتجاهات من غير المرجح أن تتغير قريبًا. هذه العوامل الهيكلية قد تساهم في امتصاص ضعف السوق أو إطالة الدورة الحالية أكثر مما تشير إليه نماذج التقييم التقليدية.

المتغير الحقيقي الذي يجب على المستثمرين مراقبته هو كيف تتوافق الأرباح الفعلية للشركات مع توقعات وول ستريت. إذا قدمت الشركات نتائج قوية لكنها أخفقت في تلبية التوجيهات المتزايدة العدائية المدمجة بالفعل في أسعار الأسهم، فقد يؤدي ذلك إلى خيبة أمل تثير ضغط البيع. بالإضافة إلى ذلك، فإن قرارات السياسة النقدية التي تتخذها الاحتياطي الفيدرالي ستؤثر بشكل كبير على الخلفية الاقتصادية الكلية ومعنويات المستثمرين.

كيفية وضع محفظتك في مواجهة عدم اليقين السوقي

بدلاً من اعتبار ضعف السوق المحتمل كارثة، يمكن للمستثمرين المتقدمين تبني نهج متوازن: تراكم تدريجي لمراكز في شركات عالية الجودة وذات مزايا تنافسية قوية، مع الحفاظ على احتياطيات نقدية كبيرة. هذا النهج المزدوج يوفر مرونة للمحفظة يمكنها امتصاص تقلبات السوق دون اتخاذ قرارات متهورة من الذعر.

إذا شهد السوق تراجعًا أو تصحيحًا مهمًا، فإن التحليل التاريخي لمؤشر S&P 500 يوضح أن المستثمرين الصبورين يحققون أرباحًا ثابتة من شراء الانخفاضات. فالتصحيحات، رغم تحديها العاطفي، غالبًا ما تمثل فرصًا لنشر رأس المال بشكل منضبط بدلاً من أن تكون أسبابًا للتخلي عن الأسهم تمامًا.

بيئة التقييم الحالية للسوق تتطلب الحذر ولكن ليست داعية للذعر. فهم كل من الإشارات التحذيرية من ارتفاع المضاعفات والعوامل الداعمة من الاتجاهات طويلة الأمد يسمح للمستثمرين باتخاذ قرارات مدروسة وعقلانية بدلاً من قرارات عاطفية. سواء انهار السوق أو استمر في التوحيد خلال الأشهر القادمة، فإن من يظل متمركزًا في ممتلكات ذات جودة واحتياطيات نقدية كافية سيكون في أفضل وضع لمواجهة أي ظروف تظهر.