الارتفاع بنسبة 264٪: هل الزخم الذي تتمتع به شركة أوبن دور تكنولوجيز مصمم ليستمر حتى عام 2026؟

حققت شركة أوبن دور تكنولوجيز عائدًا مذهلاً بنسبة 264% في عام 2025، لكن القصة الحقيقية وراء هذا الأداء تكشف عن سوق أكثر تعقيدًا مما تشير إليه العناوين الرئيسية. كانت مسيرة السهم — من أدنى مستوى عند 0.51 دولار في يونيو إلى 10.87 دولارات في سبتمبر، مما يمثل حركة تزيد عن 2000% خلال ثلاثة أشهر فقط — مدفوعة بشكل كبير من قبل المستثمرين الأفراد الذين نظموا حملات شراء عبر Reddit وX ومنصات اجتماعية أخرى. ومع ذلك، فإن هذا الارتفاع المثير للإعجاب بنسبة 264% سنويًا يكشف عن شركة تكافح مع تحديات أساسية في الأعمال التجارية، والتي قد يصعب على استراتيجية قيادة جديدة التغلب عليها.

طموحات الرئيس التنفيذي في الذكاء الاصطناعي تواجه سوقًا سكنية غير مؤكدة

في سبتمبر 2025، عينت أوبن دور كاز نجاتيان كرئيس تنفيذي، قادمًا بخبرة قيادية من Shopify وPayPal وLinkedIn. تركز استراتيجيته على استخدام الذكاء الاصطناعي لتسريع دورات إعادة بيع المنازل، مما يقلل نظريًا من تعرض الشركة لتقلبات سوق الإسكان. نظريته بسيطة: من خلال تحريك المخزون بسرعة أكبر والاستحواذ على حصة سوقية أعلى، يمكن لأوبن دور في النهاية التفاوض على أسعار شراء وبيع أفضل، مما يخلق مسارًا نحو الربحية.

لكن هناك مشكلة حاسمة مع هذا التفاؤل. خلال الأشهر الثلاثة الأولى من عام 2025، اشترت أوبن دور 6535 منزلًا فقط وبيعت 9813 وحدة — مع تقليل المخزون عمدًا مع تدهور ظروف السوق. والأكثر إثارة للقلق، أن الشركة أعلنت عن خسارة صافية قدرها 204 ملايين دولار (وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا) وخسارة معدلة قدرها 133 مليون دولار خلال نفس الفترة. ومع وجود احتياطيات نقدية تبلغ 962 مليون دولار، لدى نجاتيان مدى مالي، لكن الحاجة لإثبات أن نموذج العمل ناجح لم تكن أبدًا أكثر إلحاحًا.

نموذج الشراء الفوري: لماذا تراجعت عمالقة مثل Zillow

العمل الأساسي لأوبن دور بسيط بشكل خادع: يمكن لأصحاب المنازل تقديم تفاصيل العقار عبر الإنترنت والحصول على عروض نقدية فورية، مما يلغي عدم اليقين في عمليات البيع التقليدية. تربح الشركة من خلال تقليب العقارات لتحقيق أرباح. هذا النموذج يعمل بشكل رائع في الأسواق الصاعدة، لكنه يصبح حقل ألغام عندما تتوقف الأسعار أو تتراجع.

تعلمت Zillow وRedfin هذا الدرس بالطريقة الصعبة. كلا الشركتين كانتا تديران خدمات شراء فوري ناجحة (iBuying)، لكنهما اضطرتا للخروج بعد تكبد خسائر مدمرة. أصبحت وحدة الشراء المباشر في Zillow غير مربحة لدرجة تهدد استقرار الشركة المالي بالكامل. حتى مع سعي أوبن دور للتمييز من خلال الكفاءة المدفوعة بالذكاء الاصطناعي، فإن المخاطر الأساسية لم تتغير: لا يمكنك الربح بشكل موثوق من تقليب المنازل عندما يفوق العرض الطلب بشكل كبير.

تؤكد بيانات السوق الحالية على هذا التحدي. بلغت مبيعات المنازل القائمة في الولايات المتحدة 4.35 مليون وحدة سنويًا في ديسمبر — قرب أدنى مستوى لها خلال خمس سنوات. والأكثر إثارة، أن هناك حوالي 529,770 بائعًا أكثر من المشترين في نوفمبر الماضي، مما يقترب من اختلالات قياسية. بالنسبة لشركة تعتمد على سرعة دوران المخزون، فإن هذه الظروف غير مواتية بشكل عميق.

سياسة الاحتياطي الفيدرالي: رياح مؤيدة، لكنها ليست ضمانًا

أحد العوامل التي تعمل لصالح أوبن دور هو النهج المتوازن لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في سياسة أسعار الفائدة. خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ست مرات من أواخر 2024 وحتى 2025، وتشير أداة FedWatch الخاصة بـ CME Group إلى احتمال حدوث خفضين إضافيين في 2026. من المفترض أن تجذب معدلات الرهن العقاري المنخفضة المزيد من المشترين إلى سوق الإسكان.

ومع ذلك، هناك ضعف حاسم في هذا الحجة. عندما تخلت Zillow وRedfin عن عمليات iBuying، كانت معدلات الرهن العقاري قريبة من أدنى مستوياتها التاريخية. لم تنقذهم تكاليف الاقتراض الأرخص وحدها. بينما قد تؤدي ظروف السياسة النقدية الأكثر مرونة إلى تحسين الطلب على الإسكان في النهاية، لا توجد ضمانات بأن خفض المعدلات سيكون حلاً سحريًا لتحدي الربحية الهيكلي لأوبن دور.

بالإضافة إلى ذلك، تحاول إدارة ترامب تسريع انخفاض معدلات الرهن العقاري من خلال توجيه تدخلات في الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري عبر المؤسسات الحكومية Fannie Mae وFreddie Mac. إذا نجحت، فقد توفر دعمًا إضافيًا لسوق الإسكان. ومع ذلك، حتى مع الدعم السياسي المكثف، لا تزال أوبن دور تواجه المشكلة الأساسية: التنفيذ في بيئة تنافسية وطلبية صعبة.

تأثير وسائل التواصل الاجتماعي: صدى GameStop وAMC

حقق سهم أوبن دور ارتفاعًا بنسبة 264% في 2025 وارتداده الدرامي من يونيو إلى سبتمبر، مما يذكرنا بحالات سابقة من ظواهر استثمارية مدفوعة بوسائل التواصل الاجتماعي. شهدت GameStop وAMC انتفاضات مذهلة على المدى القصير، مدفوعة بحملات شراء من قبل المستثمرين الأفراد، لكن كلاهما فقد غالبية مكاسبهما مع تراجع الضجة وعودة الحقائق الأساسية إلى الواجهة.

لقد انخفض سهم أوبن دور بالفعل بنسبة 46% من ذروته في 2025، مما يشير إلى أن مرحلة الهوس قد تتراجع. إذا استمرت النمط، فقد يواجه المستثمرون الذين انضموا خلال الارتفاع المدفوع من Reddit خسائر كبيرة في 2026. تزايد الخسائر للشركة، إلى جانب سوق يعاني من فائض البائعين، يخلق خلفية محفوفة بالمخاطر للسهم.

ما قد يحمله 2026: نظرة حذرة

تشير مجموعة العوامل إلى استمرار حالة عدم اليقين. بينما تقدم استراتيجية نجاتيان في الذكاء الاصطناعي وإمكانية خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي بعض الأمل، إلا أنها غير كافية للتغلب على الرياح المعاكسة الهيكلية. من المحتمل أن تواجه أوبن دور ضغطًا على الإيرادات في أوائل 2026 نظرًا لتقليل المخزون المتعمد. تظل الربحية هدفًا بعيد المنال، ولا تزال مسألة ما إذا كانت الاحتياطيات المالية ستستمر لفترة طويلة غير محسومة.

يجب على المستثمرين الذين يفكرون في أوبن دور أن يتذكروا أن ارتفاعًا بنسبة 264% — مهما كان دراميًا — لا يبرر نموذج عمل مشكوك فيه. قد يكون النهج الأكثر حكمة في 2026 هو الابتعاد والانتظار حتى تتضح أدلة أكثر على استقرار سوق الإسكان وأن أوبن دور يمكنها أخيرًا إثبات ربحيتها المستدامة. حتى ذلك الحين، المخاطر تفوق الفرص بشكل كبير.