تسليمات الكاكاو في ساحل العاج تتباطأ مع تنقل السوق العالمية في ديناميات العرض والطلب

شهدت العقود الآجلة للكاكاو زخماً متجدداً في جلسات التداول الأخيرة، حيث سجلت عقود مارس في كل من بورصتي نيويورك ولندن مكاسب. يعكس التحرك التصاعدي في الأسعار إعادة تقييم السوق المدفوعة بتغير الأساسيات الناتجة عن أكبر مورد للكاكاو في العالم. وتحديداً، تباطأ وتيرة شحنات الكاكاو المتجهة إلى موانئ ساحل العاج، مما أعاد إشعال نشاط تغطية المراكز القصيرة بين المتداولين الذين كانوا يتوقعون مزيداً من الضعف.

تأخير شحنات ساحل العاج يشير إلى تضييق العرض

حتى أوائل فبراير 2026، وجه مزارعو ساحل العاج 1.23 مليون طن متري من الكاكاو إلى الموانئ خلال موسم التسويق الحالي، وهو انخفاض بنسبة 4.7% مقارنة بنفس الفترة من العام السابق. وباعتبارها أكبر منتج للكاكاو في العالم، فإن تحركات ساحل العاج تحمل أهمية كبيرة لتحديد ديناميات التسعير العالمية. وقد أدى هذا التباطؤ في تدفق الكاكاو — على الرغم من وجود مخزونات عالمية وفيرة وطلب ضعيف من المشترين — إلى قيام المتداولين بتغطية مراكزهم القصيرة وساهم في انتعاش الأسعار الذي شهدناه في الأسابيع الأخيرة.

ويتناقض هذا التباطؤ بشكل حاد مع البيئة المتشائمة التي سادت في يناير، عندما وصلت عقود نيويورك الآجلة إلى أدنى مستوى لها خلال 2.25 سنة، وانخفض سعر الكاكاو في لندن إلى أدنى مستوى له خلال 2.5 سنة. وخلال تلك الفترة، حافظت الوفرة في الإمدادات العالمية وضعف شهية المستهلكين على ضغط مستمر على الأسعار.

سيناريوهات الفائض العالمي تخفف من التفاؤل على المدى الطويل

على الرغم من الانتعاش الأخير، لا تزال الفائض الهيكلي سمة مميزة للسوق. تتوقع تحليلات شركة StoneX فائضاً عالمياً من الكاكاو يبلغ 287,000 طن متري لموسم 2025/26، مع توقع فائض إضافي قدره 267,000 طن في 2026/27. وفي تحول عن توقعات نوفمبر، خفضت بنك رابوبنك تقديرات فائض موسم 2025/26 إلى 250,000 طن متري. وكانت منظمة الكاكاو الدولية (ICCO) قد خفضت سابقاً تقدير فائض العالم لعام 2024/25 إلى 49,000 طن متري في أواخر نوفمبر، بعد أن كانت تتوقع سابقاً 142,000 طن، كما خفضت تقديرات إنتاجها لعام 2024/25 إلى 4.69 مليون طن من 4.84 مليون طن.

وقد توسعت مخزونات الكاكاو العالمية، حيث أبلغت ICCO عن زيادة بنسبة 4.2% على أساس سنوي لتصل إلى 1.1 مليون طن متري في أواخر يناير. وفي الوقت نفسه، ارتفعت مخزونات الكاكاو التي تراقبها بورصة ICE في الموانئ الأمريكية إلى أعلى مستوى لها خلال 2.5 شهر عند 1.78 مليون كيس في منتصف فبراير، بعد أن تعافت من أدنى مستوى لها في ديسمبر، مما زاد من الضغوط الهابطة على الأسعار.

ضعف الطلب مستمر في جميع المناطق

لا تزال مقاومة المستهلكين لارتفاع أسعار الشوكولاتة تؤثر على نشاط الطحن على مستوى العالم. أعلنت شركة Barry Callebaut، التي تسيطر على أكبر حصة من إنتاج الشوكولاتة بالجملة عالمياً، عن انخفاض قدره 22% في حجم المبيعات عبر قسم الكاكاو خلال الربع المنتهي في أواخر نوفمبر، مشيرة إلى تراجع الطلب في السوق وتحول استراتيجي نحو منتجات ذات هوامش ربح أعلى.

وتؤكد بيانات طحن الكاكاو الإقليمية هذا الضعف:

• انخفض طحن الكاكاو في أوروبا بنسبة 8.3% على أساس سنوي ليصل إلى 304,470 طن متري في الربع الرابع، مسجلاً أضعف ربع سنة خلال 12 عاماً وتجاوز التوقعات بانخفاض قدره 2.9%
• انخفض طحن الكاكاو في آسيا بنسبة 4.8% على أساس سنوي ليصل إلى 197,022 طن متري في الربع الرابع
• ارتفعت طحن الكاكاو في أمريكا الشمالية بنسبة 0.3% على أساس سنوي لتصل إلى 103,117 طن متري في الربع الرابع

وتبرز هذه الأرقام استمرار التحديات في استهلاك الكاكاو على الرغم من تراجع الأسعار مؤخراً.

آفاق الحصاد في غرب أفريقيا والظروف الداعمة

على الرغم من المخاوف، تحسنت ظروف الزراعة في غرب أفريقيا بشكل كبير، مما يؤثر على دورة الحصاد المستمرة. وأشار مجموعة Tropical General Investments إلى ظروف زراعية مواتية تدعم أنشطة الحصاد في فبراير ومارس في ساحل العاج وغانا، حيث أبلغ المزارعون عن وجود قرون أكبر وأكثر قوة مقارنة بالعام السابق. وذكرت شركة Mondelez أن عدد قرون الكاكاو الحالية في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط الخمسي بنسبة 7% ويعد “أعلى بشكل ملموس” من محصول الموسم السابق.

وقد بدأ الحصاد الرئيسي في ساحل العاج، مع بقاء معنويات المزارعين بشأن جودة المحصول متفائلة. وقد تساهم هذه الظروف المواتية في زيادة الإمدادات مع اقتراب المراحل الأخيرة من موسم التسويق.

مخاطر الإمدادات في نيجيريا تقدم دعماً محدوداً

يظهر أحد مصادر الدعم من جانب العرض من نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، حيث لا تزال التحديات الإنتاجية قائمة. انخفضت صادرات نيجيريا من الكاكاو بنسبة 7% على أساس سنوي إلى 35,203 طن متري في نوفمبر. وبالنظر إلى المستقبل، تتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية أن يتراجع إنتاج الكاكاو في موسم 2025/26 بنسبة 11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن، مقارنة بتقديرات موسم 2024/25 التي بلغت 344,000 طن.

ويعد الانكماش في إمدادات نيجيريا دعماً محدوداً مقابل الضغوط الناتجة عن الفائض في أماكن أخرى، لكنه غير كافٍ لتغيير حسابات العرض والطلب العالمية بشكل جوهري. لا يزال متداولو الكاكاو يوازن بين هذه الديناميكيات المتنافسة أثناء تقييمهم لاتجاه الأسعار واستراتيجيات التموضع خلال بقية الموسم.