وفرة إمدادات الكاكاو وتراجع الطلب يخلقان ضغطًا هبوطيًا على الأسواق العالمية

تشير الأنشطة التجارية الأخيرة في أسواق العقود الآجلة للكاكاو إلى استمرار الضعف، حيث تتجمع المخزونات العالمية الوفيرة وتراجع اهتمام المستهلكين معًا لسحب الأسعار نحو الانخفاض. تتعامل الأسواق مع اختلال في العرض والطلب يظهر قليلًا من علامات الحل الفوري، حيث يثقل كل من الفائض الهيكلي والمخاوف الدورية من الطلب على مسارات الأسعار. تؤكد تزامن هذه العوامل السلبية على مستقبل صعب على المدى القصير للمنتجين والمشاركين في السوق.

تظل الإمدادات العالمية وفيرة على الرغم من التفاوتات الإقليمية

يواجه سوق الكاكاو فترة ممتدة من الوفرة في الإمدادات، مع توقعات العديد من الخبراء بفوائض كبيرة خلال دورات التسويق القادمة. قدرت شركة ستون إكس فائضًا عالميًا قدره 287,000 طن متري لموسم 2025/26، تليه فائض آخر قدره 267,000 طن في 2026/27. بشكل أوسع، وثقت المنظمة الدولية للكاكاو (ICCO) ارتفاع مخزونات الكاكاو العالمية، التي زادت بنسبة 4.2% على أساس سنوي لتصل إلى 1.1 مليون طن متري، مما يشير إلى وفرة في المخزونات عبر مناطق الإنتاج والاستهلاك.

تعكس توقعات الفوائض هذه الحصاد القوي المتوقع في غرب أفريقيا، حيث خلقت الظروف المناخية الملائمة توقعات بحبات أكبر وأعلى جودة خلال موسم الحصاد الحالي. أشار صانع الشوكولاتة مونديليز إلى أن عدد حبات الكاكاو في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط الخمسي بنسبة 7% ويتجاوز بشكل ملموس مستويات العام الماضي. شهدت ساحل العاج، أكبر منتج للكاكاو في العالم، ظروفًا مثالية دعمت تطور الحبات وثقة المزارعين في جودة المحصول.

على الرغم من ذلك، وعلى الرغم من وفرة الحصاد، اتخذ المزارعون في المناطق الرئيسية موقفًا أكثر حذرًا تجاه التسويق، مما أدى إلى ديناميكية مؤقتة لإدارة العرض. بلغت شحنات ساحل العاج إلى الموانئ خلال العام التسويقي الحالي (1 أكتوبر 2025 حتى منتصف فبراير 2026) 1.20 مليون طن متري، بانخفاض قدره 3.2% عن 1.24 مليون طن في الفترة المماثلة من العام السابق. وعلى الرغم من أهمية هذا التراجع في النشاط التسويقي، إلا أنه يظل محدودًا مقارنة بالضغوط الناتجة عن الفائض الهيكلي الذي يضغط على الأسعار.

تزايد ضعف الطلب يضغط على الأسعار

بينما توفر الوفرة في الإمدادات أساسًا للضغط السلبي، فإن تدهور ظروف الطلب سرع من وتيرة الهبوط. ظهر مقاومة المستهلكين لارتفاع أسعار الشوكولاتة في تراجع حجم المشتريات، وهو ديناميكية أثرت على قطاع المعالجة عالميًا.

أبلغت شركة بارى كاليبورت، أكبر منتج للشوكولاتة بالجملة في العالم، عن انخفاض حاد بنسبة 22% في حجم مبيعات قسم الكاكاو للربع المنتهي في 30 نوفمبر، مع ذكر أن “الطلب السوقي السلبي وتركيز الحجم على قطاعات ذات عائد أعلى” هما السبب. يعكس هذا الضعف بين المعالجات الصناعية الكبرى تراجع الطلب من المستهلكين على شراء الشوكولاتة عند المستويات السعرية الحالية.

تُظهر بيانات الطحن عبر ثلاث مناطق استهلاك رئيسية صورة ضعيفة بشكل موحد. أبلغت الجمعية الأوروبية للكاكاو أن طحن الكاكاو في أوروبا في الربع الرابع انخفض بنسبة 8.3% على أساس سنوي ليصل إلى 304,470 طن متري، وهو أسوأ بكثير من التوقعات بانخفاض بنسبة 2.9%، ويعد أدنى أداء في الربع الرابع خلال 12 سنة. في حين أبلغت جمعية الكاكاو في آسيا أن طحن الكاكاو في الربع الرابع انخفض بنسبة 4.8% على أساس سنوي ليصل إلى 197,022 طن متري. حتى في أمريكا الشمالية، المنطقة التي عادةً ما تكون مستقرة في الطلب، أشارت الجمعية الوطنية للمصنعين أن طحن الربع الرابع زاد بنسبة بسيطة جدًا بلغت 0.3% على أساس سنوي ليصل إلى 103,117 طن متري — وهو نمو شبه ثابت وسط وفرة في الإمدادات.

استمرار ضعف الأسعار مع تزايد المخزونات

أدى الجمع بين الوفرة في الإمدادات والطلب الضعيف إلى ترجمة ذلك إلى ضعف ملموس في الأسعار. سجل عقد مارس لعقود الكاكاو على مؤشر ICE NY أدنى مستوى له خلال 2.25 سنة، بينما سجلت عقود الكاكاو في لندن أدنى مستوى لها خلال 2.5 سنة، مما يعكس الضغوط المستمرة الناتجة عن الاختلالات الأساسية.

ارتفعت مخزونات الكاكاو المادية المحتفظ بها في الموانئ الأمريكية، التي تراقبها بورصة ICE، بشكل حاد من أدنى مستوى لها في ديسمبر عند 1,626,105 كيس إلى 1,775,219 كيس، مسجلة أعلى مستوى لها خلال 2.5 شهر. يمثل هذا التجمع في المخزون إشارة سلبية كلاسيكية، حيث أن الزيادة في المخزونات المتاحة للمعالجة تشير إلى محدودية الضغوط على الإمدادات على المدى القصير لدعم الأسعار.

تحديات إمداد إقليمية محدودة الدعم

من بين التطورات الداعمة القليلة، توفر تحديات الإنتاج في مصادر الإمداد الثانوية عوامل معاكسة معتدلة. يواجه نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، تحديات هيكلية في الإنتاج. انخفضت صادرات الكاكاو من نيجيريا في نوفمبر بنسبة 7% على أساس سنوي إلى 35,203 طن متري، وتتوقع جمعية نيجيريا للكاكاو أن يتراجع الإنتاج في 2025/26 بنسبة 11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن، مقارنةً بتوقع سابق قدره 344,000 طن. على الرغم من أن هذه القيود في الإمدادات في نيجيريا حقيقية، إلا أنها لا تكفي لتعويض الوفرة الكبيرة من الإمدادات القادمة من مناطق الإنتاج الرئيسية في غرب أفريقيا.

وجهة نظر السوق: السياق التاريخي والتوقعات المستقبلية

يُعد بيئة الفائض الحالية خروجًا ملحوظًا عن العجز الحاد الذي شهدته السنوات السابقة. كانت ICCO قد عدلت سابقًا عجز الكاكاو لعام 2023/24 ليصل إلى رقم قياسي قدره -494,000 طن، وهو أكبر عجز خلال أكثر من 60 عامًا، مع تراجع الإنتاج بنسبة 12.9% على أساس سنوي ليصل إلى 4.368 مليون طن متري. ومع ذلك، عادت السوق إلى طبيعتها، حيث قدرت ICCO فائض 2024/25 بمقدار 49,000 طن، وهو أول فائض خلال أربع سنوات، مع انتعاش الإنتاج بنسبة 7.4% على أساس سنوي ليصل إلى 4.69 مليون طن.

بالنظر إلى المستقبل، خفضت شركة رابوبنك مؤخرًا توقعاتها للفائض العالمي من الكاكاو لعام 2025/26 إلى 250,000 طن من تقدير نوفمبر السابق البالغ 328,000 طن، مما يشير إلى بعض التخفيف في التوقعات. ومع ذلك، فإن الواقع الأساسي لوفرة الإمدادات مقارنةً بتراجع الطلب يوحي بأن اكتشاف الأسعار سيستمر في عكس الضغوط السلبية المستمرة على المدى القريب. حجم العرض مقارنةً بالطلب، حتى مع وجود محاصيل وفيرة، يشير إلى أن إعادة التوازن قد تتطلب وقتًا ممتدًا وربما مزيدًا من انخفاض الأسعار لتحفيز انتعاش الطلب.