تراجع أرباح شركة تراكتور سابلاي على الرغم من نمو المبيعات المماثلة بنسبة 0.3%

واجهت شركة تراكتور سابلاي (TSCO) تحديات في أدائها خلال الربع الرابع من عام 2025، حيث جاءت الأرباح والإيرادات دون توقعات وول ستريت. بلغت أرباح السهم الواحد 43 سنتًا، متأخرة عن تقديرات زاكز التي كانت 46 سنتًا، وتُظهر انخفاضًا بنسبة 2.3% مقارنة بالربع نفسه من العام السابق. والأهم من ذلك أن نمو المبيعات المماثلة للمحلات بنسبة 0.3%، رغم أنه إيجابي، إلا أنه تباطأ بشكل كبير مقارنة بزيادة 0.6% سجلت في نفس الفترة قبل عام.

وكانت الصورة العامة للإيرادات مخيبة أيضًا. ارتفعت المبيعات الصافية بنسبة 3.3% على أساس سنوي لتصل إلى 3.90 مليار دولار، ومع ذلك، كانت أقل من التوقعات التي كانت عند 4.01 مليار دولار. وأرجعت الشركة الزيادات إلى افتتاح متاجر جديدة ومساهمات من استحواذ Allivet، إلا أن التوسع المحدود بنسبة 0.3% في المبيعات المماثلة كشف عن تحديات أساسية في تنفيذ عمليات البيع بالتجزئة. أدى هذا الأداء الضعيف إلى هبوط حاد في سعر السهم بنسبة 5% مباشرة بعد إعلان الأرباح، مع تصنيف TSCO برتبة زاكز #3 (احتفاظ). وخلال الأشهر الستة السابقة، فقد السهم بالفعل 4.6% من قيمته، متخلفًا عن أداء القطاع الأوسع الذي حقق زيادة بنسبة 10.4%.

ضغط الأرباح وتغير تفضيلات المستهلكين

نشأت تحديات التشغيل من تحول جوهري في أنماط إنفاق المستهلكين. بينما ظلت الفئات الأساسية — المستهلكات، والسلع القابلة للاستخدام، والأطعمة — مرنة، إلا أن الطلب على السلع الترفيهية كان بطيئًا. هذا الانقسام في الإنفاق أثر على الربحية الإجمالية، خاصة في المنتجات ذات القيمة العالية والمنتجات الخاصة. الزيادة الطفيفة بنسبة 0.3% في متوسط قيمة التذكرة قدمت تعويضًا محدودًا، لكنها لم تكن كافية للتغلب على التحديات الأوسع. وأكدت الإدارة على فهمها لهذه الديناميكيات السوقية مع تأكيدها على التزامها بتنفيذ أساسيات الأعمال والتركيز على زيادة حصة السوق في قنوات المزارع والمراعي.

إشارات ضغط الهامش وتحديات التكاليف القادمة

ارتفعت الأرباح الإجمالية بنسبة 3% على أساس سنوي لتصل إلى 1.37 مليار دولار، مخيبة توقعات المحللين التي كانت تتوقع نموًا بنسبة 8.5%. والأكثر قلقًا، أن الهامش الإجمالي انكمش بمقدار 10 نقاط أساس ليصل إلى 35.1%، وهو عكس التوقعات التي كانت تشير إلى توسع بمقدار 70 نقطة أساس ليصل إلى 35.9%. هذا الانكماش يعكس عاصفة من ضغوط التكاليف: ارتفاع الرسوم الجمركية، زيادة الإنفاق الترويجي، وتكاليف اللوجستيات التي ضغطت على الأرباح في آن واحد.

ارتفعت مصاريف البيع والإدارة العامة بنسبة 6% لتصل إلى 1.07 مليار دولار، وارتفعت كنسبة من المبيعات إلى 27.5% من 26.8% في الربع السابق. وعلى الرغم من سعي الإدارة لزيادة الإنتاجية والسيطرة على التكاليف، إلا أن الاستثمارات المخططة وتراجع الكفاءة بسبب النمو المحدود في المبيعات المماثلة عوضت هذه الجهود. وبالتالي، انخفض الدخل التشغيلي بنسبة 6.5% ليصل إلى 297.7 مليون دولار، وتقلص هامش التشغيل بمقدار 80 نقطة أساس ليصل إلى 7.6% — وهو أدنى بكثير من التوقعات التي كانت عند 8.4%.

الوضع المالي لا يزال مستقرًا رغم تحديات الأرباح

على الرغم من خيبة الأمل الفصلية، حافظت الميزانية العمومية لشركة تراكتور سابلاي على استقرار نسبي خلال عام 2025. أنهت الشركة الربع بمخزون نقدي وما يعادله بقيمة 194.1 مليون دولار مقابل ديون طويلة الأجل بقيمة 1.76 مليار دولار وحقوق ملكية إجمالية بقيمة 2.58 مليار دولار. وبلغت تدفقات النقدية من العمليات التشغيلية 1.64 مليار دولار للسنة كاملة، مما دعم النمو العضوي وعوائد المساهمين.

بلغت النفقات الرأسمالية 894.8 مليون دولار في 2025، لدعم توسعة المتاجر وتحسين البنية التحتية الرقمية المرتبطة بمشروع Fusion وجهود التوطين. وأظهرت الشركة التزامها بقيمة المساهمين من خلال عوائد رأسمالية بلغت 848.5 مليون دولار، تتضمن إعادة شراء أسهم بقيمة 360.8 مليون دولار (6.6 مليون سهم) وتوزيعات أرباح بقيمة 487.7 مليون دولار. استمر التوسع في المتاجر بشكل محدود، مع افتتاح 99 متجرًا جديدًا و5 فروع Petsense، مقابل إغلاق 4 فروع من Petsense.

التطلعات المستقبلية: توقعات نمو حذرة لعام 2026

تشير توجيهات الإدارة لعام 2026 إلى تعافٍ تدريجي، مع توقع نمو المبيعات الصافية بنسبة 4-6% إلى جانب توسع المبيعات المماثلة للمحلات بنسبة 1-3% — وهو أداء أعلى بكثير من 0.3% الذي تم الإبلاغ عنه مؤخرًا. من المتوقع أن يتوسع هامش التشغيل ليصل إلى نطاق 9.3%-9.6%، مع ثقة في تعافي الهوامش مع عودة توازن التكاليف. ويتوقع أن يتراوح صافي الدخل بين 1.11 مليار و1.17 مليار دولار، مما يترجم إلى توجيه أرباح السهم بين 2.13 و2.23 دولار.

وتشمل خطط تخصيص رأس المال إنفاقًا رأسماليًا يتراوح بين 675 و725 مليون دولار (صافي من عائدات البيع والتأجير)، وشراء أسهم بقيمة 375-450 مليون دولار. وتؤكد هذه الالتزامات على اعتقاد الإدارة أن التقييمات الحالية توفر فرصًا جذابة لإعادة شراء الأسهم، مع الحفاظ على قدرة استثمارية كافية لدعم الموقع التنافسي على المدى الطويل في قطاع تجارة المزارع والمراعي.