إعادة هيكلة محفظة وارن بافيت الاستراتيجية قبل التقاعد من منصب الرئيس التنفيذي لبورصكشاير

عندما سلم وارن بافيت قيادة شركة بيركشاير هاثاوي إلى غريغ أبيل في نهاية عام 2025، لم يكن ذلك مغادرة مفاجئة. فخلال عدة أرباع قبل انتقاله، كان أسطورة الاستثمار يتخذ خطوات جريئة لإعادة تشكيل محفظة شركته — وتروي هذه التحركات قصة مكشوفة عن كيف يفكر بافيت في القيمة، والتوقيت، وظروف السوق المستقبلية.

وبفضل ملفات النموذج 13F المقدمة إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات، حصل المستثمرون على نافذة على ما كان يفعله فعلاً “عراف أوماها” في الفترة التي سبقت تقاعده. ومع تقديم ملف تلو الآخر، برز نمط لافت: بيع عدواني لأحد أكثر ممتلكاته ثقة، مع بناء مركز استثماري بشكل منهجي في شركة مستهلكة غير متوقعة.

الانسحاب الضخم لبافيت من بنك أوف أمريكا

لما يقرب من عقد من الزمان، احتل بنك أوف أمريكا مركزًا من المراكز الثلاثة الأولى في محفظة بيركشاير هاثاوي الاستثمارية. وكان المنطق يبدو لا جدال فيه. فقلة من المستثمرين فهموا القطاع المالي بشكل أفضل من بافيت، وكان يقدّر منذ زمن كيف تستفيد أسهم البنوك من إيقاع الدورات الاقتصادية الطبيعي — ففترات التوسع تتجاوز بكثير فترات الركود، مما يسمح للبنوك بنمو محافظ قروضها بشكل ثابت بينما يزدهر الاقتصاد الأوسع جنبًا إلى جنب معها.

وبشكل خاص، كان لبنك أوف أمريكا خاصية جذبت بافيت: حساسية مفرطة لمعدلات الفائدة. مقارنة مع غيره من البنوك الكبرى في مراكز المال الأمريكية، لا يتحرك أي منها بشكل أكثر درامية عندما تعدل الاحتياطي الفيدرالي معدلاته. وعندما رفع البنك المركزي المعدلات بشكل حاد من مارس 2022 حتى يوليو 2023، ارتفعت إيرادات الفوائد الصافية لبنك أوف أمريكا نتيجة لذلك. ووفقًا لجميع المقاييس التقليدية، كان الاحتفاظ بأسهم بنك أوف أمريكا يبدو كخطة طبيعية لكتاب استراتيجيات بيركشاير.

لكن بين 17 يوليو 2024 و30 سبتمبر 2025، نظم بافيت تصفية 464.8 مليون سهم من أسهم بنك أوف أمريكا — أي حوالي 45% من كامل المركز. لم يكن ذلك تقليصًا هادئًا؛ بل كان تصفية متعمدة وعلى نطاق واسع.

حجة البيع

على السطح، فإن جني الأرباح يوفر تفسيرًا سهلاً. مع خفض الرئيس ترامب لمعدل ضريبة الشركات، أصبح تأمين الأرباح أمرًا ماليًا مربحًا. كانت بيركشاير تمتلك أرباحًا غير محققة هائلة في بنك أوف أمريكا — ثاني أكبر بعد ممتلكاتها الضخمة من أسهم أبل. واعترافها بهذه الأرباح بمعدل ضريبة أقل مما كان يمكن أن ينطبق سابقًا كان منطقيًا حسابيًا.

لكن الأرقام تحكي قصة أعمق. كانت قيمة بنك أوف أمريكا قد تغيرت بشكل كبير خلال عقود ملكية بافيت. عندما اشترى أسهم ممتازة في أغسطس 2011، كانت أسهم الشركة العادية تتداول بخصم حاد بنسبة 68% من القيمة الدفترية — صفقة مغرية بمعايير المستثمرين القيميين. وبداية من أوائل 2026، كانت تلك الأسهم تساوي بعلاوة قدرها 35% على القيمة الدفترية. وعلى الرغم من أنها ليست باهظة بشكل مفرط، إلا أنها لم تعد فرصة القيمة العميقة التي كانت تثير حماسة عراف أوماها سابقًا.

كما أن هناك مسألة معدلات الفائدة. ربما أدرك بافيت ما هو قادم: دورة تيسير محتملة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. بالنسبة لبنك حساس جدًا لمعدلات الفائدة مثل بنك أوف أمريكا، فإن انخفاض المعدلات سيضغط على صافي إيرادات الفوائد ويؤثر على الأرباح أكثر مما قد يؤثر على المنافسين الأقل اعتمادًا على فارق المعدلات. وإذا كان بافيت يتوقع عوائق مستقبلية، فإن تقليل التعرض كان قرارًا استراتيجيًا منطقيًا.

تراكم بافيت الهادئ لأسهم دومينوز بيتزا

بينما كان بافيت يخفّض بشكل منهجي مراكز بيركشاير الأكثر عرضة للمخاطر، كان في الوقت ذاته يقوم بحركة مغايرة حصدت اهتمامًا محدودًا نسبيًا من وسائل الإعلام: كان يبني مركزًا كبيرًا في شركة دومينوز بيتزا.

على مدى خمسة أرباع متتالية تنتهي في 30 سبتمبر 2025، استحوذت بيركشاير — تحت قيادة بافيت — على حوالي 3 ملايين سهم من عملاق توصيل البيتزا:

• الربع الثالث 2024: 1.28 مليون سهم
• الربع الرابع 2024: 1.10 مليون سهم
• الربع الأول 2025: 238,000 سهم
• الربع الثاني 2025: 13,000 سهم
• الربع الثالث 2025: 348,000 سهم

ويمثل هذا التجميع 8.8% من أسهم دومينوز القائمة. وللمستثمر الذي كان بائعًا صافياً للأسهم لمدة 12 ربعًا متتاليًا، فإن هذا الالتزام المستمر بسهم استهلاكي واحد يبرز كاستثنائي.

لماذا لفتت دومينوز انتباه بافيت

تتضح الأسباب عند التدقيق. فقد حققت دومينوز عائدًا إجماليًا مذهلاً بلغ 6700% منذ طرحها للاكتتاب العام في 2004 — رقم يعكس ليس فقط ارتفاع الأسهم، بل أيضًا توزيعات أرباح منتظمة. ومع ذلك، فإن الأداء وحده لا يفسر اهتمام بافيت. بل، من المحتمل أن ثلاثة عوامل توافقت لجعل السهم جذابًا له.

أولاً، بنت دومينوز ولاءً حقيقيًا للعملاء — شيء لم يقلل منه بافيت أبدًا. ففي 2009، اتخذت الشركة قرارًا غير بديهي: بدلاً من الدفاع عن جودة البيتزا، أطلقت حملة “اعتراف بالخطأ” صريحة اعترفت فيها بأن المنتج يعاني من مشاكل جدية. وبدلاً من إضرار العلامة التجارية، زاد هذا الشفافية من ثقة العملاء. فالناس يستجيبون للصدق، وأثبتت دومينوز تلك المبادئ عمليًا.

ثانيًا، تنفذ إدارة دومينوز استراتيجياتها بدقة. فهي لا تضع أهدافًا طموحة لمدة سنة واحدة فحسب، بل تحدد أهدافًا استراتيجية لخمس سنوات وتحققها. والمبادرة الحالية، المسماة “جائع للمزيد”، تركز على استخدام الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا المتقدمة لتعزيز سرعة التوصيل وأداء سلسلة التوريد. إنها نوع من استراتيجيات التفكير المستقبلي التي تجذب تقدير بافيت لانضباط المشغل.

ثالثًا، الفرصة الدولية لا تزال هائلة. فحتى 2024، حققت دومينوز نمو مبيعات نفس المتجر على مستوى العالم لمدة 31 سنة متتالية. وفي عصر تكافح فيه العديد من الشركات الأمريكية للتوسع خارجيًا، أظهرت دومينوز نموذج عمل قابل للتكرار وقابل للتوسع عالميًا — وهو بالضبط نوع الميزة التنافسية التي كان يسعى إليها وارن بافيت طوال مسيرته.

ما يكشفه هذا التغيير في المحفظة

يُظهر التباين بين تحركات بافيت قصة متماسكة. فقد خرج من حيازة مالية كانت، رغم رخصها وقوتها تاريخيًا، قد فقدت هامش الأمان مع توسع التقييمات. وفي الوقت ذاته، بنى مركزًا في علامة تجارية استهلاكية تتمتع بمزايا تنافسية دائمة، وتدفقات نقدية متوقعة، وآفاق نمو دولي حقيقية.

باختصار، كان وارن بافيت يعيد تموضع محفظة بيركشاير لحقبة تتجاوز قيادته المباشرة. لم يكن يسعى وراء الأداء فحسب، بل كان يطمح إلى الاستقرار. خرج من صفقة مغرية كانت تقيّم بشكل عادل، ودخل في نموذج عمل يمتلك عمرًا طويلًا ومرونة في جذب العملاء، متجذرة في جوهره.

وللمستثمرين الذين يراقبون ملفات 13F لبيركشاير، كانت الرسالة واضحة: حتى في أرباعه الأخيرة في القيادة، ظل وارن بافيت مخلصًا لمبادئه الأساسية — شراء ما هو رخيص وبيع ما هو مقيم بشكل عادل، دائمًا مع النظر إلى جودة العمل تحت سعر السوق.