سوق الكاكاو يواجه عوائق مستمرة على الرغم من الارتداد السعري الأخير

انتعاش متواضع في عقود الكاكاو فشل في عكس أسابيع من ضغط البيع مع تصارع السوق مع التحدي الهيكلي المتمثل في فائض المعروض مقابل طلب ضعيف. ارتفاعات الأسعار على المدى القصير تخفي واقعًا مقلقًا: إمدادات الكاكاو العالمية لا تزال وفيرة في حين يواصل المستهلكون التراجع عن شراء الشوكولاتة عند التقييمات الحالية.

استقر عقد مارس في بورصة ICE نيويورك +45 نقطة عند +1.08%، بينما ارتفع عقد مارس في بورصة ICE لندن +84 نقطة أو +2.88%، مما يوفر استراحة مؤقتة من البيع المستمر الذي دفع الأسعار إلى أدنى مستوياتها منذ سنوات الأسبوع الماضي. يعكس التعافي المتواضع نشاط تغطية مراكز قصيرة تكتيكيًا أكثر منه تحولًا جوهريًا في معنويات السوق، وفقًا لتحليلات المحللين. لامس سعر الكاكاو في نيويورك أدنى مستوى له منذ 2.25 سنة، بينما انخفض سعر الكاكاو في لندن إلى أدنى مستوى له منذ 2.5 سنة، مما يوضح عمق المشاعر الهبوطية التي لا تزال تهيمن على التداول.

تراجع شحنات ساحل العاج مع ظهور علامات ضعف في إنتاج الكاكاو العالمي

خيب تسليم الكاكاو إلى موانئ ساحل العاج حتى الآن هذا الموسم التوقعات، مما يشير إلى أول علامات تفتت في ما كان وفرة في الإمدادات العالمية. حتى أوائل فبراير 2026، قامت ساحل العاج — المسؤولة عن حوالي ثلث إنتاج الكاكاو العالمي — بشحن 1.23 مليون طن متري إلى الموانئ، بانخفاض قدره 4.7% عن نفس الفترة من العام السابق. هذا التباطؤ في أكبر دولة منتجة للكاكاو عالميًا يوفر دعمًا محدودًا نظرًا لظروف الطلب الأوسع.

تتعمق الصورة عندما ندرس تقديرات الإنتاج. تتوقع شركة StoneX فائضًا عالميًا من الكاكاو قدره 287,000 طن متري لموسم 2025/26، وفائضًا آخر قدره 267,000 طن متري لموسم 2026/27. تشير هذه التوقعات إلى أن حتى مع تراجع شحنات ساحل العاج، فإن فائض الإمدادات سيستمر في الضغط على الأسعار نحو الانخفاض. أبلغت منظمة الكاكاو الدولية في أواخر يناير أن مخزونات الكاكاو العالمية زادت بنسبة 4.2% على أساس سنوي إلى 1.1 مليون طن متري، مما يزيد من مخاوف تراكم المخزون.

صناع الشوكولاتة يقللون الطلب مع مقاومة المستهلكين لارتفاع أسعار الكاكاو

ربما يكون أسوأ مؤشر لمتداولي الكاكاو هو تدهور الطلب في المراحل النهائية. كشفت شركة Barry Callebaut AG، أكبر مصنع شوكولاتة بالجملة في العالم، عن انخفاض حاد بنسبة 22% في حجم المبيعات من قسم الكاكاو خلال الربع المنتهي في 30 نوفمبر. عزت الإدارة الضعف إلى “طلب سوق سلبي وتركيز على الحجم في قطاعات ذات عائد أعلى”، وهو تعبير دبلوماسي عن تخلي العملاء عن الشوكولاتة الفاخرة وسط مقاومة الأسعار.

تقدم تقارير الطحن الصناعية صورة أكثر قتامة لاستهلاك الكاكاو. أفادت جمعية الكاكاو الأوروبية أن طحن الكاكاو في أوروبا في الربع الرابع انخفض بنسبة 8.3% على أساس سنوي إلى 304,470 طن متري — وهو انخفاض أشد من التوقعات التي كانت عند 2.9%، وهو أضعف أداء في الربع الرابع خلال اثني عشر عامًا. كما كانت طحن الكاكاو في آسيا ضعيفة، حيث سجلت جمعية الكاكاو الآسيوية انخفاضًا بنسبة 4.8% على أساس سنوي إلى 197,022 طن متري في الربع الرابع. أما طحن الكاكاو في أمريكا الشمالية فحقق زيادة طفيفة جدًا بنسبة 0.3% إلى 103,117 طن متري، مما يدل على أن ضعف الطلب يمتد إلى جميع المناطق الرئيسية المستهلكة للشوكولاتة عالميًا.

ارتفاع مخزون الكاكاو يشير إلى استمرار الضغوط الهبوطية

ارتفعت مخزونات الكاكاو المادية المحتفظ بها في الموانئ الأمريكية بشكل حاد من أدنى مستوياتها في ديسمبر، مما يضيف زخمًا هابطًا إضافيًا إلى سوق هش بالفعل. ارتفعت مخزونات الكاكاو التي تراقبها بورصة ICE إلى أعلى مستوى لها منذ 2.5 شهر عند 1,775,219 كيسًا الأسبوع الماضي، مرتفعة بشكل كبير من أدنى مستوى لها في 26 ديسمبر عند 1,626,105 أكياس. يمثل هذا التراكم في المخزون إعدادًا فنيًا هابطًا كلاسيكيًا، مما يشير إلى أن محاولات استعادة الأسعار ستواجه مقاومة من جانب العرض.

حصاد الكاكاو في غرب أفريقيا يضيف إلى غموض الإمدادات

على الرغم من أن تراجع شحنات ساحل العاج قدم بصيص دعم، إلا أن التوقعات الأوسع لإنتاج الكاكاو في غرب أفريقيا تقدم إشارات مختلطة. سلطت مجموعة Tropical General Investments الضوء على ظروف النمو الملائمة عبر غرب أفريقيا، والتي من المتوقع أن تعزز حصاد الكاكاو في فبراير ومارس في كل من ساحل العاج وغانا. يذكر المزارعون في هذه المناطق أن الثمار أكبر وأكثر صحة مقارنة بالعام السابق، وهو مؤشر على أن جودة المحصول الحالية قد تتجاوز التوقعات.

أكدت شركة Mondelez هذا التقييم المتفائل، مشيرة إلى أن عدد قرون الكاكاو في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط الخمسي بنسبة 7%، وهو أعلى بشكل ملموس من إنتاج العام الماضي. تشير هذه الوفرة إلى أن أسعار الكاكاو قد تواجه ضغط هبوط متجدد مع تسارع حصاد المحصول الرئيسي خلال الأسابيع القادمة.

ضعف إنتاج الكاكاو في نيجيريا يقدم دعمًا محدودًا

يأتي تعويض بسيط عن فائض العرض من نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، حيث تراجع الإنتاج. انخفضت صادرات نيجيريا من الكاكاو بنسبة 7% على أساس سنوي إلى 35,203 طن متري في نوفمبر، وتتوقع جمعية الكاكاو الوطنية أن ينخفض إنتاج موسم 2025/26 بنسبة 11% إلى 305,000 طن متري من تقدير سابق عند 344,000 طن، وهو تراجع يوفر دعمًا محدودًا للأسعار، لكنه غير كافٍ لمواجهة ظروف الفائض في أماكن أخرى.

السياق التاريخي: دورات سوق الكاكاو بين الندرة والفائض

لفهم الوضع الحالي للكاكاو، من الضروري مراجعة التقلبات الدرامية التي مر بها السوق. فاجأت منظمة الكاكاو الدولية المشاركين في 30 مايو عندما عدلت موسم 2023/24 ليظهر عجزًا قدره -494,000 طن، وهو أكبر نقص منذ أكثر من ستة عقود، حين انخفض الإنتاج بنسبة 12.9% إلى 4.368 مليون طن متري. أدى هذا النقص الحاد إلى ارتفاعات سعرية قوية وإجبار على تدمير الطلب.

منذ ذلك الحين، swings كانت حاسمة. بحلول 28 نوفمبر، عدلت ICCO توقعاتها لفائض الكاكاو لموسم 2024/25 نزولاً إلى 49,000 طن متري من 142,000 طن متري سابقًا. ومع ذلك، أظهرت الأرقام المعدلة التي أُصدرت في 19 ديسمبر أن إنتاج الكاكاو العالمي في 2024/25 ارتفع بنسبة 7.4% إلى 4.69 مليون طن، مسجلاً أول فائض بعد أربع سنوات متتالية من العجز. قامت Rabobank بعد ذلك بخفض توقعاتها لفائض 2025/26 إلى 250,000 طن متري من 328,000 طن متري في نوفمبر، مما يعكس تطور الصورة العرضية.

يكشف السياق التاريخي عن هشاشة هيكلية في سوق الكاكاو: حيث انتقل السوق من الاحتفال بأكبر عجز منذ 60 عامًا إلى مواجهة مخاوف فائض جديدة خلال شهور قليلة. هذا التقلب يبرز التحدي الذي يواجهه متداولو الكاكاو في البحث عن استقرار في سلعة تتأرجح بين ارتفاعات ناتجة عن ندرة وفروقات ناتجة عن وفرة. تشير ديناميكيات الأسعار الحالية إلى أن السوق لا تزال في مرحلة الوفرة من هذا الدورة.