سوق الكاكاو يواجه إشارات متضاربة مع تضييق العرض واستمرار ضعف الطلب

سوق الكاكاو عالق بين ضغوط متنافسة هذا الأسبوع. بينما لا تزال ضعف الطلب الأساسي تؤثر على الأسعار على مستوى العالم، فإن تباطؤًا حديثًا في شحنات الكاكاو من ساحل العاج إلى الموانئ قد أدى إلى تغطية مراكز قصيرة وأشعل انتعاشًا مؤقتًا في الأسعار. يوم الثلاثاء، أغلقت عقود الكاكاو الآجلة لشهر مارس في بورصة ICE نيويورك مرتفعة بمقدار 90 نقطة (+2.14%)، وارتفعت عقود الكاكاو #7 في بورصة ICE لندن بمقدار 91 نقطة (+3.04%)، مسجلة ثاني جلسة على التوالي من المكاسب. يعكس هذا الانتعاش تغطية المتداولين لمراكزهم القصيرة مع تغير ديناميكيات العرض في غرب أفريقيا، على الرغم من أن الخلفية السوقية الأوسع لا تزال تواجه تحديات بسبب فائض مستمر في المعروض وضعف الاستهلاك.

تغطية المراكز القصيرة تدفع أسعار الكاكاو للارتفاع هذا الأسبوع

توقيت هذا الانتعاش في سوق الكاكاو مهم جدًا. أظهرت بيانات الشحن يوم الاثنين أن مزارعي ساحل العاج قاموا بتسليم 1.23 مليون طن متري فقط (MMT) إلى الموانئ خلال موسم التسويق الحالي (من 1 أكتوبر 2025 حتى 1 فبراير 2026)، وهو انخفاض بنسبة 4.7% مقارنة بـ 1.24 مليون طن في نفس الفترة من العام الماضي. وبما أن ساحل العاج يتحكم في حوالي 40% من إمدادات الكاكاو العالمية، فإن أي تباطؤ في تسليماتها إلى الموانئ يلفت انتباه المتداولين على الفور. أدى التراجع في الشحنات إلى خلق فرصة جذابة للمستثمرين الذين يحملون مراكز قصيرة، مما دفعهم إلى تغطية مراكزهم بشكل مكثف ورفع الأسعار عبر بورصتي نيويورك ولندن.

يأتي هذا التراجع بعد أن وصلت أسعار الكاكاو إلى أدنى مستوياتها منذ سنوات قليلة فقط. يوم الجمعة الماضي، انخفض سعر الكاكاو في نيويورك إلى أدنى مستوى منذ 2.25 سنة، بينما هبط سعر الكاكاو في لندن إلى أدنى مستوى منذ 2.5 سنة، مما يعكس عبء المعروض العالمي الوفير وضعف الطلب النهائي. على الرغم من أن الانتعاش الذي استمر يومين كان ملحوظًا، إلا أنه لا يزال محدودًا نسبيًا مقارنة بحجم ضغط البيع الذي سبقه.

الطلب العالمي لا يزال تحت ضغط من ارتفاع أسعار الشوكولاتة

التحدي الأساسي أمام أسعار الكاكاو يكمن في جانب الطلب. إذ يزداد مقاومة المستهلكين حول العالم للارتفاع في تكلفة منتجات الشوكولاتة، مما يجبر المصنعين على إعادة تقييم استراتيجيات الشراء الخاصة بهم. أعلنت شركة بارى كاليبورت، أكبر شركة لصناعة الشوكولاتة بالجملة في العالم، عن انخفاض حاد بنسبة 22% في حجم مبيعات قسم الكاكاو خلال الربع المنتهي في 30 نوفمبر. وأرجعت الشركة الضعف إلى “ضعف الطلب في السوق وتركيز الحجم على قطاعات ذات عائد أعلى داخل الكاكاو”، مما يشير إلى أن حتى صانعي الشوكولاتة الفاخرة لا يمكنهم الحفاظ على الطلب عند مستويات الأسعار المرتفعة المدعومة بالكاكاو.

وتؤكد بيانات الطحن عبر المناطق الرئيسية هذا التدهور في الطلب. أبلغت الجمعية الأوروبية للكاكاو أن طحن الكاكاو في أوروبا خلال الربع الرابع انخفض بنسبة 8.3% على أساس سنوي ليصل إلى 304,470 طنًا، وهو انخفاض أكبر من المتوقع بنسبة 2.9%، ويعد أضعف أداء في الربع الرابع خلال 12 عامًا. كما كانت أرقام الطحن في آسيا مخيبة للآمال، حيث أبلغت جمعية الكاكاو في آسيا عن انخفاض بنسبة 4.8% على أساس سنوي ليصل إلى 197,022 طنًا في الربع الرابع. أظهرت أمريكا الشمالية مقاومة طفيفة، حيث أبلغت جمعية الحلويات الوطنية عن زيادة طفيفة بنسبة 0.3% على أساس سنوي لتصل إلى 103,117 طنًا. هذا الضعف المتزامن في جميع مناطق الاستهلاك الرئيسية يشير إلى تحديات هيكلية في الطلب قد لا تُحل بسرعة من خلال انخفاض الأسعار فقط.

آفاق العرض تتشدد رغم وفرة المخزونات الحالية

يوجد تناقض حالي في سوق الكاكاو: فالمخزونات لا تزال مرتفعة رغم أن توقعات العرض على المدى الطويل قد تم تعديلها نحو الانخفاض. منذ أن وصلت إلى أدنى مستوى لها خلال 10.5 شهر عند 1,626,105 أكياس في 26 ديسمبر، ارتفعت مخزونات الكاكاو التي تراقبها بورصة ICE في الموانئ الأمريكية إلى 1,782,921 كيس بحلول الثلاثاء، مسجلة أعلى مستوى خلال 2.5 شهر. يمثل الانتعاش في مخزونات المستودعات عاملًا سلبيًا على الأسعار على المدى القريب، حيث لا تزال الإمدادات الوفيرة متاحة لتلبية الطلب الحالي.

ومع ذلك، فإن التوقعات المستقبلية للإمدادات تظهر صورة مختلفة. في 28 نوفمبر، خفضت المنظمة الدولية للكاكاو (ICCO) توقعاتها للفائض العالمي لعام 2024/25 إلى 49,000 طن فقط، من تقدير سابق قدره 142,000 طن، مع خفض إنتاج عام 2024/25 إلى 4.69 مليون طن من 4.84 مليون طن. تتوقع شركة ستون إكس سيناريو أكثر تشددًا، حيث تتوقع فائضًا عالميًا قدره 287,000 طن لعام 2025/26 وفائضًا قدره 267,000 طن لعام 2026/27. كما خفضت رابوبنك مؤخرًا تقديرات فائض عام 2025/26 إلى 250,000 طن من 328,000 طن سابقًا، مما يعكس اعتقادًا متزايدًا بأن الصورة العرضية تتشدد مقارنةً بتوقعات قبل بضعة أشهر فقط.

ويأتي هذا التشدد بعد واحدة من أسوأ أزمات الإمداد في التاريخ الحديث. في مايو، عدلت ICCO عجز الكاكاو العالمي لعام 2023/24 إلى سالب 494,000 طن، وهو أكبر عجز منذ أكثر من 60 عامًا، بعد انخفاض الإنتاج بنسبة 12.9% على أساس سنوي ليصل إلى 4.368 مليون طن. وكان التوقع في ديسمبر أن يكون هناك فائض قدره 49,000 طن لعام 2024/25، وهو أول فائض خلال أربع سنوات، مما يشير إلى استقرار مؤقت على الأقل بعد أسوأ فترة نقص قياسية.

توفر ظروف النمو الملائمة في غرب أفريقيا دعمًا إضافيًا لمسار إمدادات أكثر تشددًا. أبلغت مجموعة تريبيون جينيرال إنفستمنتس مؤخرًا أن أنماط الطقس في غرب أفريقيا من المتوقع أن تعزز حصاد فبراير-مارس في ساحل العاج وغانا، مع ملاحظات المزارعين حول وجود قرون كاكاو أكبر وأكثر صحة مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي. كشفت شركة مونديليز أن تعداد القرون في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط الخمسي بنسبة 7%، وهو أعلى بشكل ملموس من محصول العام السابق. تشير هذه الملاحظات إلى أن موسم الحصاد الرئيسي لهذا العام قد يوفر إنتاجية قوية، على أن يستغرق تحسين الجودة وزيادة الحجم شهورًا لتحولها إلى تسليمات فعلية للموانئ.

مخاطر نيجيريا واستقرار السوق على المدى الطويل

يبرز عائق معاكس في العرض من نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم. انخفضت صادرات نيجيريا من الكاكاو في نوفمبر بنسبة 7% على أساس سنوي إلى 35,203 طن، وتتوقع جمعية نيجيريا للكاكاو أن يتراجع الإنتاج في 2025/26 بنسبة 11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن، مقارنةً بتوقعات العام السابق البالغة 344,000 طن. هذا التدهور في أحد المنتجين الكبار القلائل خارج ساحل العاج وغانا يضيف ضغطًا على نمو الإمدادات العالمية رغم التوقعات بموسم حصاد أكثر تفاؤلاً في منطقتي غرب أفريقيا الرئيسيتين.

من المحتمل أن يظل مسار سوق الكاكاو على المدى القريب متقلبًا، يتنقل بين انتعاشات تغطية المراكز القصيرة استجابةً لأخبار العرض، وضغوط البيع الناتجة عن ضعف الطلب المستمر ومستويات المخزون الحالية. يجب على المتداولين التنقل في سوق حيث تحولت عجز الإمدادات الذي استمر 60 عامًا إلى فائض، ومع ذلك تشير التوقعات المستقبلية إلى أن التوازن، وليس الفائض المستدام، هو ما يحدد النظرة الهيكلية بعد عام 2025/26.