تطابق متناقضات: لماذا هبط سهم ServiceNow على الرغم من تجاوز الأرباح

من المفارقات السوقية التي يواجهها المستثمرون بشكل متكرر: شركة تحقق نتائج مالية أقوى من المتوقع، ومع ذلك تتعرض أسهمها لانخفاض حاد. كانت هذه هي المصادفة المؤسفة التي حلت بشركة ServiceNow (بورصة نيويورك: NOW) خلال تقرير أرباحها الأخير. انهارت الأسهم بما يقرب من 13% في جلسة تداول واحدة—تذكير حاد بأن رضا وول ستريت عن الأرقام فقط لا يضمن زخمًا صعوديًا.

نتائج أفضل من المتوقع، ومع ذلك تراجع مؤلم في الأسهم

قدمت شركة ServiceNow إيرادات قوية للربع الرابع بلغت 3.57 مليار دولار، بزيادة بنسبة 21% على أساس سنوي. وصل الربح المعدل للسهم إلى 0.92 دولار، بارتفاع 24%، متجاوزًا توقعات المحللين التي كانت عند 3.53 مليار دولار في الإيرادات و0.88 دولار للأرباح المعدلة للسهم. زادت إيرادات الاشتراكات بنسبة 21% سنويًا، وقفزت الالتزامات المستقبلية للأداء (RPO)—وهي مقياس مستقبلي—بنسبة 27% إلى 28.2 مليار دولار. وصل الجزء الحالي من RPO إلى 12.85 مليار دولار، مما يحدد حدًا أدنى للإيرادات للربع القادم والأربعة أرباع التالية.

وفقًا للمقاييس التقليدية، تمثل هذه الأرقام نجاحًا كبيرًا. ومع ذلك، اتخذت الأسواق وجهة نظر معاكسة، حيث انخفضت الأسهم بنحو 12% بحلول منتصف يوم التداول. يكشف هذا التباين عن قلق أعمق في السوق: لم يطمئن المستثمرون بأداء الربع السابق؛ بل ركزوا على ما تشير إليه التوجيهات بشأن المستقبل.

المنافسة في الذكاء الاصطناعي والمشاعر السوقية: العوائق الحقيقية

واحدة من المخاوف الحاسمة التي تتداول بين المشاركين في السوق هي ما إذا كانت الحصانة التنافسية لشركة ServiceNow في مجال أتمتة الذكاء الاصطناعي لا تزال قابلة للدفاع. إذا استطاعت شركات البرمجيات المنافسة تكرار قدرات أتمتة العمليات باستخدام بنيتها التحتية الخاصة بالذكاء الاصطناعي، فإن رواية تميز ServiceNow تتعرض للضعف. هذه المخاوف ليست معزولة—فقد تعرضت العديد من شركات البرمجيات وخدمات البرمجيات كخدمة (SaaS) لضغوط مؤخرًا مع تساؤل المستثمرين عما إذا كانت مكاسب الإنتاجية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي تبرر تقييمات عالية.

ولزيادة خيبة الأمل، وجهت شركة ServiceNow نمو إيرادات الاشتراكات للسنة الكاملة بنسبة 21%. ومع ذلك، عند تعديلها لتقلبات العملات واستبعاد الاستحواذات الأخيرة، يتحول النمو العضوي إلى 19% فقط. هذا الأمر مهم أكثر مما يبدو: فقد أصبح الحد النفسي 20% معيارًا نفسيًا في مجتمع الاستثمار. التقصير عنه يشير إلى تباطؤ الزخم، حتى عندما تظل معدلات النمو المطلقة محترمة. أشار محلل KeyBanc جاكسون أدير إلى هذا القلق تحديدًا، ملاحظًا أن النقص مقارنة بتوقعات المستثمرين.

السلاح ذو الحدين للاستحواذات الاستراتيجية

تزيد أنشطة الاستحواذ الأخيرة لشركة ServiceNow من تردد السوق. استحوذت الشركة على Moveworks، وهي شركة متخصصة في وكلاء الذكاء الاصطناعي، مقابل 2.85 مليار دولار. وبعد ذلك بوقت قصير، أعلنت عن نيتها شراء شركة الأمن السيبراني Armis مقابل 7.75 مليار دولار. على الرغم من أن هذه الاستحواذات من الناحية النظرية تعزز قدرات ServiceNow في مجال الذكاء الاصطناعي وتوسع من مجموعة منتجاتها، إلا أنها في الوقت نفسه تثير مخاطر التنفيذ. غالبًا ما تؤدي عمليات الدمج الكبيرة إلى تحديات غير متوقعة: قد لا تتحقق التآزرات المتوقعة، ويمكن أن تؤدي الصراعات الثقافية بين الفرق إلى تقويض الإنتاجية، وغالبًا ما يغادر المواهب الرئيسية بعد الاستحواذ.

بالإضافة إلى المخاوف بشأن تسييس الذكاء الاصطناعي وتجاوز التوقعات بشأن النمو العضوي، غيرت هذه الاستحواذات من مزاج المستثمرين من التفاؤل إلى الحذر. اتخذ السوق موقف الانتظار والمراقبة، غير راغب في دفع الأسهم أعلى حتى يتمكن الإدارة من إثبات أن زخم النمو يستقر وأن عملية الاندماج تسير بسلاسة.

التقييم والطريق إلى الأمام

تتداول شركة ServiceNow بأكثر من 33 مرة أرباح، مما يمنحها تقييمًا مميزًا يترك مجالًا محدودًا للخيبة. لقد جعلت نتائجها التاريخية القوية جنبًا إلى جنب مع مخاوف التوجيه المستقبلي المستثمرين أكثر حذرًا من المخاطر. حتى توفر الشركة رؤية أوضح لموقعها التنافسي، والجداول الزمنية لدمج الاستحواذات، ومسار النمو العضوي، من المحتمل أن تواجه الأسهم مقاومة من المحللين ومديري المحافظ الذين يعيدون تقييم فرضيات استثماراتهم.