هل يمكن لحزمة الحوافز الخاصة بـ $35B Ryan Cohen أن تدفع أسهم GameStop إلى آفاق جديدة؟

لقد كشفت شركة GameStop للتو عن جائزة أداء طويلة الأمد جريئة للرئيس التنفيذي ريان كوهين، مما يعكس استراتيجية أصبحت مؤخرًا شائعة من قبل شركة تسلا مع حزمة تعويضات إيلون ماسك. يراهن بائع التجزئة للألعاب على أن تقديم مكافآت مالية ضخمة محتملة لكوهين مرتبطة بمعالم نمو محددة سيغير مسار الشركة — لكن هل تبرر هذه الاستراتيجية شراء الأسهم الآن؟

فهم خطة التعويض الضخمة لقيادة ريان

بموجب الإطار الذي أعلنت عنه GameStop حديثًا، لا يتلقى ريان كوهين راتبًا مضمونًا، أو مكافآت نقدية، أو استحقاق أسهم تلقائي. بدلاً من ذلك، تعتمد هيكلية التعويض بالكامل على تحقيق أهداف مالية محددة مسبقًا. تخطط الشركة لمنح كوهين خيارات أسهم لشراء أكثر من 171.5 مليون سهم بسعر 20.66 دولار للسهم، وهو ما يمثل حزمة أولية تقدر بأكثر من 3.5 مليار دولار.

لتحقيق الجائزة الكاملة التي تصل إلى 35 مليار دولار، يجب على GameStop أن تحقق 10 مليارات دولار من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA) وأن تصل إلى قيمة سوقية قدرها 100 مليار دولار. يتم إصدار أجزاء من الجائزة على دفعات — الدفعة الأولى (10% من إجمالي التعويض) تُستحق عندما تصل الشركة إلى قيمة سوقية قدرها 20 مليار دولار و2 مليار دولار في EBITDA. هذا يخلق نظام معالم متتالية يحافظ على توافق مصلحة ريان مع مصالح المساهمين في كل مرحلة من مراحل النمو.

يجب أن يوافق المساهمون على هذه الخطة في تصويت قادم في مارس أو أبريل، مما يضيف طبقة أخرى من عدم اليقين قبل أن يتم إطلاق المبادرة رسميًا.

التقدم الأخير لـ GameStop: هل ستدعم مصادر الإيرادات الجديدة نمو السهم؟

لقد عززت GameStop بشكل حقيقي أساسها المالي من خلال تقليص حجم متاجرها الفعلية وتسريع نمو أعمال المقتنيات، التي تمثل الآن حوالي 28% من إجمالي الإيرادات. يظهر هذا التحول بوضوح في المقاييس الأخيرة: تحسن التدفق النقدي التشغيلي وEBITDA بشكل ملحوظ، مع اتجاه إيجابي أيضًا للأرباح.

ومع ذلك، لا تزال التحديات كبيرة. يستمر قطاع البرمجيات — الذي يبيع ألعاب الفيديو الجديدة والمستعملة — في التراجع. كما يظل قسم الأجهزة، وهو أكبر قطاع في الشركة ويشمل مبيعات أجهزة ألعاب الفيديو، تحت ضغط، رغم أن تدهوره أقل سرعة من البرمجيات. معًا، لا تزال هاتان القطعتان تمثلان أكثر من 70% من إجمالي الإيرادات، مما يجعل ضعفهما مصدر قلق دائم.

من ناحية القيادة، يظهر أن ريان يمتلك قدرات واضحة في دور الرئيس التنفيذي. بالإضافة إلى حوافزه التعويضية، يحتفظ بحصة ملكية تزيد عن 9% من الأسهم القائمة، مما يخلق حوافز شخصية إضافية لنجاح الشركة. ومع ذلك، على الرغم من هذه الإيجابيات، تتداول شركة GameStop حاليًا عند حوالي 27 ضعف أرباحها السنوية — وهو تقييم مرتفع نسبيًا لشركة تحاول استقرار إيراداتها في خطي أعمال رئيسيين.

هل تستحق GameStop استثمارك الآن؟

الرياضيات الأساسية لأسهم GameStop تقدم صورة صعبة. حتى مع التحسينات التشغيلية، يبدو أن مضاعف السعر إلى الأرباح المرتفع للشركة يصعب تبريره لبائع تجزئة يواجه تحديات هيكلية في قطاعات أعماله الأساسية. من المحتمل أن تظل الشركة تتسم بالتقلبات التي تثيرها وسائل التواصل الاجتماعي والجاذبية المضاربية التي ميزت أنماط تداولها تاريخيًا، لكن هذا “عامل الجاذبية الفيروسي” لا يترجم بالضرورة إلى أساسيات استثمارية طويلة الأمد سليمة.

حزمة الحوافز التي تبلغ قيمتها 35 مليار دولار تخلق توافقًا لا جدال فيه بين مصالح ريان والمساهمين. إذا تمكنت GameStop من تنفيذ استراتيجيتها للنمو عبر المقتنيات والمبادرات الجديدة مع استقرار العمليات القديمة، فقد يكون هناك إمكانات كبيرة للارتفاع. ومع ذلك، قد يكون التقييم الحالي قد أخذ بالفعل في الحسبان تفاؤلًا كبيرًا بشأن فرص تحول الشركة.

يجب أن توازن قرارات الاستثمار بين التقدم التشغيلي الحقيقي الذي أظهرته GameStop والمخاطر الكبيرة المتبقية في التنفيذ بينما تحاول الشركة تحويل نموذج أعمالها.