كيف تخلى وارن بافيت عن خطة استثماره الخاصة، مما كلف بيركشاير هاثاوي $16 مليار

المبادئ التي جعلت وارن بافيت أسطورة ليست مجرد حكمة مبعثرة — بل تشكل فلسفة متماسكة موثقة بشكل واسع في كتب وارن بافيت، المقابلات، وسجل استثمارات شركة بيركشاير هاثاوي. ومع ذلك، في عام 2022، اتخذ Oracle أوماها قرارًا يتناقض مع عقوده التي استمرت لعقود، محولًا ما كان يمكن أن يكون انتصارًا إلى واحدة من أغلى الدروس في تاريخ الشركات.

خلال الربع الثالث من عام 2022، اشترت فريق بافيت 60,060,880 سهمًا من شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات (TSMC) مقابل 4.12 مليار دولار. على الورق، بدا الأمر رائعًا. بحلول يناير 2026، كانت تلك الحصة ستبلغ قيمتها حوالي 20 مليار دولار تقريبًا. بدلاً من ذلك، خرجت شركة بيركشاير هاثاوي بخسارة تقترب من 16 مليار دولار — تذكير صارخ بأنه حتى أعظم المستثمرين ليسوا محصنين من خرق قواعدهم الخاصة.

فلسفة الاستثمار التي بنت إمبراطورية بقيمة تريليون دولار

الاستراتيجية التي حولت بيركشاير هاثاوي من مصنع نسيج يعاني إلى قوة اقتصادية بقيمة تريليون دولار استندت إلى عدة مبادئ غير قابلة للتفاوض. لم تكن تفضيلات عشوائية — بل كانت أساس خلق الثروة بشكل منضبط.

أولاً وقبل كل شيء، كان إيمان بافيت الثابت بالتفكير على المدى الطويل. بدلاً من مطاردة الأرباح الفصلية، كان يشتري حصصًا في شركات ذات جودة عالية بهدف الاحتفاظ بها لعقود. سمح له هذا النهج الصبور بتحمل دورات السوق والاستفادة من النمو المركب. كان يفهم أن الانكماشات الاقتصادية حتمية، لكن فترات التوسع تاريخيًا تتفوق على فترات الركود في الطول.

كانت القيمة الركيزة الثانية. لم يكن بافيت مهتمًا بدفع أسعار عالية مقابل شركات متوسطة الجودة. كان ينتظر — أحيانًا لسنوات — مع “نقد على الهامش” حتى تخلق اضطرابات السوق فرصًا حقيقية. عندما تصبح الأسهم رخيصة بشكل غير عقلاني، كان يضرب بقوة وحسم.

أما المبدأ الثالث فركز على المزايا التنافسية والحدود المستدامة. كان يبحث عن شركات تهيمن على صناعاتها وتتمتع بمواقف دفاعية لا يمكن للمنافسين تكرارها بسهولة. الثقة، ولاء العلامة التجارية، تأثير الشبكة — هذه الأصول غير الملموسة خلقت حدودًا اقتصادية حقيقية.

وأخيرًا، كان يميل نحو الشركات التي لديها برامج قوية لإعادة رأس المال. الشركات التي تعيد النقد للمساهمين من خلال الأرباح الموزعة وإعادة الشراء تتماشى مع حوافز الإدارة مع مصالح المستثمرين على المدى الطويل. لم تُختر هذه المبادئ بشكل عشوائي؛ بل شكلت العمود الفكري لنهج استثماري منضبط موثق عبر عقود من التواصل مع المساهمين وتحليل الصناعة.

لماذا بدا أن TSMC منطقيًا في البداية

عندما استحوذت بيركشاير على حصتها في TSMC في الربع الثالث من 2022، بدا أن السبب منطقي. السوق كان في مرحلة هبوط — تمامًا اللحظة التي يحب بافيت استثمار رأس المال فيها. لم تكن TSMC مجرد شركة أشباه موصلات عادية؛ كانت الرائدة عالميًا في تصنيع الرقائق، وتتحكم في إنتاج أشباه موصلات متقدمة لشركات مثل أبل، نفيديا، برودكوم، إنتل، و AMD.

الأكثر إقناعًا هو تموضع TSMC في طليعة الذكاء الاصطناعي. تقنية الرقائق على الرقاقة على الركيزة (CoWoS) للشركة تكدس وحدات معالجة الرسوميات (GPUs) مع ذاكرة عالية النطاق الترددي — المكونات التي تدعم مراكز البيانات الذكية التي تتزايد طلباتها بشكل هائل. بدا أن TSMC تجلس في مركز الثورة التكنولوجية القادمة، مع حواجز دخول عالية جدًا بحيث لا يمكن للمنافسين تكرار قدراتها بسهولة.

بدت الاستثمارات تلبي كل الشروط: موقع تنافسي قوي، رياح صناعية ناشئة، تقييم معقول في سوق هابط، وتعرض لتكنولوجيا تحويلية.

القرار الذي كسر خطة بافيت

لكن شيئًا ما تغير. بحلول الربع الرابع من 2022، بعد شهور فقط من الشراء، خرجت بيركشاير هاثاوي من 86% من حصتها في TSMC. بحلول الربع الأول من 2023، تم تصفية الحصة بالكامل. استمرت الاستثمارات بين خمسة وتسعة أشهر — فترة حيازة قصيرة بشكل مدهش لشخص يركز على استثمار يمتد لعقود.

شرح بافيت للمحللين في وول ستريت في مايو 2023 كان مباشرًا جدًا: “لا أحب موقعها، وأعدت تقييم ذلك.” كانت الرسالة الضمنية واضحة: مخاطر جيوسياسية، ربما ناتجة عن قانون الرقائق والعلوم لعام 2022. إدارة بايدن بدأت تقيد تصدير رقائق الذكاء الاصطناعي المتقدمة إلى الصين، وكان بافيت يخشى أن تواجه تايوان ضغوطًا مماثلة أو اضطرابات ناتجة عن الصراعات في سلسلة التوريد.

كان ذلك قلقًا تكتيكيًا يتنكر في شكل تفكير استراتيجي. في التخلي عن مبادئه طويلة الأمد لصالح قلق جيوسياسي قصير الأمد، خالف بافيت العقيدة التي جعلته أسطورة. أصبح، لفترة وجيزة، متداولًا بدلاً من مستثمر.

تكلفة كسر الانضباط بقيمة 16 مليار دولار

ثبت أن توقيت خروج بيركشاير كارثي. تمامًا عندما كانت الشركة تبيع، أصبح الطلب على وحدات معالجة الرسوميات من نفيديا لا يُقاوم. لم تستطع قدرة TSMC على تصنيع الرقائق على الويفر (CoWoS) مواكبة الطلبات. وسعت الشركة بشكل كبير من إنتاجها، وتسارعت وتيرة نموها بشكل ملحوظ. تبع ذلك ارتفاع في قيمة الأسهم.

بحلول يوليو 2025، أصبحت شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات فقط الشركة رقم 12 التي تنضم إلى نادي القيمة السوقية التي تتجاوز تريليون دولار. لو حافظت بيركشاير هاثاوي على حصتها الأصلية المكونة من 60 مليون سهم دون بيع أي سهم، لكانت قيمتها اليوم حوالي 20 مليار دولار — بزيادة تقارب 16 مليار دولار عن سعر البيع.

لم يُفقد هذا المبلغ بشكل تقليدي؛ بل يمثل فرصة غير محققة. إنه الفرق بين اتباع خطة بافيت الخاصة وتركها في أسوأ لحظة ممكنة. إنه تكلفة الشك في اللحظة التي كانت فيها الثقة أكثر استحقاقًا.

ماذا يعني ذلك لمستقبل بيركشاير تحت القيادة الجديدة

هذه الحلقة لا تهم فقط من الناحية المالية، بل تشير إلى ما يرمز إليه من انضباط الاستثمار المؤسسي. جريج أبيل، الآن الرئيس التنفيذي لبيركشاير هاثاوي، يرث إرثًا وقصة تحذيرية. نجاح الشركة المستقبلي سيعتمد بشكل كبير على ما إذا كانت ستعود إلى المبادئ المجربة التي أنشأت تقييمًا بقيمة تريليون دولار في المقام الأول.

عائد بافيت التراكمي البالغ 6100,000% لم يكن صدفة — بل هو نتيجة تراكمية للالتزام الصارم بالمبادئ الأساسية. التفكير على المدى الطويل، التوجه نحو القيمة، تقييم المزايا التنافسية، وتوافق إعادة رأس المال لا تزال ذات صلة اليوم كما كانت قبل عقود.

خروج TSMC يمثل لحظة نادرة، لحظة سمحت حتى لأعظم مستثمر في التاريخ الحديث أن يترك الضوضاء القصيرة الأمد تتغلب على قناعة طويلة الأمد. سواء عادت بيركشاير هاثاوي إلى هذه الفلسفة الأساسية ستحدد ما إذا كانت قيمتها التريليونية تمثل سقفًا أو مجرد نقطة في رحلة مستمرة لخلق الثروة.