لماذا قد تؤدي أزمة نقص زين إلى فتح قيمة مخفية في سهم بريتيش أمريكان توباكو

التحديات الأخيرة في الإمدادات التي تؤثر على زين، العلامة التجارية الرائدة في أكياس النيكوتين التي تسيطر عليها شركة فيليب موريس الدولية، خلقت فرصة غير متوقعة للمنافسين في السوق. مع عدم قدرة ملايين المستهلكين في الولايات المتحدة على الوصول إلى منتجهم المفضل بسبب نقص زين، يتم توجيه الطلب نحو أنظمة توصيل النيكوتين البديلة. تقف شركة بريتيش أمريكان توباكو (بورصة نيويورك: BTI) في موقع يمكنها من الاستحواذ على حصة سوقية كبيرة من خلال محفظتها المعروفة من منتجات النيكوتين من الجيل التالي، خاصة مع تداول الشركة بتقييمات تبدو أقل من قيمتها الحقيقية وتقلل من إمكاناتها النموية.

فهم أزمة إمدادات زين وفرصة السوق

كشف نقص زين عن هشاشة السيطرة التي تمتلكها شركة واحدة على أكثر من 75% من سوق أكياس النيكوتين في الولايات المتحدة. مع سعي المستهلكين بنشاط للبحث عن بدائل، يظل السوق القابل للاستهداف لمنتجات النيكوتين ضخمًا — حيث يتجاوز الطلب العرض في جميع فئات السوق. هذا الاختلال في السوق يخلق نافذة فرصة للمنافسين المتمكنين من رأس مال أكبر لبناء ولاء للعلامة التجارية وتأسيس شبكات توزيع قبل أن يعود الإمداد إلى وضعه الطبيعي. خبرة شركة بريتيش أمريكان توباكو الدولية وعلاقاتها الحالية مع تجار التجزئة تضع الشركة في موقع يمكنها من الاستفادة من هذا الاضطراب السوقي المؤقت لكنه الكبير.

كيف يمكن لمنتجات Velo للنيكوتين أن تستقطب المستهلكين المهجرين

علامة Velo التجارية التابعة لبريتيش أمريكان توباكو تقدم بديلًا تنافسيًا مباشرًا لزين مع تموضع مشابه وفوائد مزعومة للحد من الضرر. أظهرت المنتج قوة دفع قوية، حيث توسعت المبيعات بمعدل مركب قدره 39% في عام 2023 مع استمرار النمو المزدوج الأرقام حتى 2024-2025. المميز الآن هو التوزيع والتوفر — حيث تتمتع شركات التبغ الراسخة بمزايا كبيرة. مع مواجهة المستهلكين الباحثين عن زين لنقص المنتجات في نقاط البيع، يصبح تجربة Velo وأكياس النيكوتين المنافسة أمرًا لا مفر منه. معدل التحول من التجربة إلى الاستخدام المستمر في هذه الفئة يتراوح تاريخيًا بين 40-50%، مما يشير إلى أن المستهلكين المهجرين يمثلون مصدرًا دائمًا لزيادة الحصة السوقية بدلاً من مجرد متغيرين مؤقتين.

الرياح الداعمة التنظيمية: ميزة Vuse في بيئة تشديد الرقابة

إلى جانب أكياس النيكوتين، تستفيد شركة بريتيش أمريكان توباكو من تطورات تنظيمية موازية تؤثر على سوق التدخين الإلكتروني. لقد كثفت السلطات الأمريكية بشكل كبير من إجراءاتها ضد المنتجات الإلكترونية للنيكوتين غير المعتمدة، والتي كانت تنتشر في متاجر التجزئة. يخلق هذا التنظيف التنظيمي ديناميكية تركز على العلامات التجارية الملتزمة والمعتمدة. تمثل علامة Vuse التابعة لبريتيش أمريكان توباكو واحدة من عدد محدود من منتجات التدخين الإلكتروني المعتمدة من إدارة الغذاء والدواء الأمريكية والمتاحة للمستهلكين في الولايات المتحدة. مع إزالة البدائل غير القانونية من الرفوف، تلتقط Vuse المستخدمين الذين لا تتوفر لهم خيارات مرخصة أخرى. حققت فئة “البخار” الخاصة بالشركة نموًا في المبيعات بنسبة 27% في 2023، ومن المرجح أن يتسارع هذا الزخم مع تضييق توفر المنتجات المنافسة.

فجوة التقييم: لماذا تبدو أسهم BTI منخفضة السعر

منحت السوق شركة بريتيش أمريكان توباكو مضاعف سعر إلى الأرباح يقارب 6 مرات وعائد توزيعات يفوق 9% — وهي مستويات عادةً ما تكون مخصصة للشركات المتعثرة ذات الآفاق المتراجعة. يعكس التشاؤم مخاوف مستمرة من تآكل حجم السجائر، حيث انخفضت مبيعات التبغ التقليدي بنحو 8% منذ 2020. ومع ذلك، يتجاهل هذا السرد حقيقتين أساسيتين: أولاً، أن شركات التبغ تمكنت باستمرار من تعويض تراجع الحجم من خلال قوة التسعير، مما أدى إلى مرونة في الإيرادات عند تعديلها للعملة؛ ثانيًا، أن فئات المنتجات الجديدة للشركة نمت لتصل إلى 5 مليارات دولار من الإيرادات السنوية وبدأت مؤخرًا في تحقيق الربحية على أساس موحد.

تشير مسيرة هذه المنتجات الجديدة للنيكوتين إلى نقطة انعطاف محتملة في الأرباح خلال خمس سنوات. إذا وصلت منتجات الجيل التالي إلى 10 مليارات دولار من المبيعات السنوية بحلول 2030 (توقع نمو محافظ بناءً على المسارات الحالية)، وحققت هوامش ربح مماثلة أو أعلى من تلك الخاصة بالمنتجات التقليدية، فإن فرصة زيادة الأرباح تصبح ذات أهمية كبيرة. عند التقييمات الحالية، فإن مثل هذا النمو في الأرباح سيؤدي إلى توسع كبير في المضاعفات، مما يشير إلى وجود فرصة كبيرة للمستثمرين الصبورين الذين يتحملون بعض التحديات قصيرة الأجل في حجم مبيعات التبغ.

الرؤية الاستثمارية من منظور شامل

تحولت شركة بريتيش أمريكان توباكو من شركة تتراجع بشكل حتمي إلى شركة تدير انتقالًا منظمًا نحو منتجات أقل ضررًا مع الاستفادة من تدفقاتها النقدية القديمة. يخلق نقص زين، والتشديد التنظيمي على التدخين الإلكتروني غير القانوني، والطلب القوي على توصيل النيكوتين بدون دخان، محفزات متعددة لتحقيق قيمة على المدى القريب. للمستثمرين الباحثين عن دخل، والمهتمين بالاستثمار في شركة مربحة تولد تدفقات نقدية حرة كبيرة وتدعمها مقاييس تقييم أقل من المتوسطات التاريخية، فإن أسهم BTI تستحق النظر الجدي عند الأسعار الحالية.