جيروم باول: فرصتك الأخيرة

مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي انخفض للتو إلى 2.4% مقابل المتوقع 2.5%.
مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي جاء عند 2.5%، مطابقًا للتوقعات.
على السطح؟ طبيعي.
تحت السطح؟
هذه أدنى قراءة لمؤشر أسعار المستهلكين منذ أبريل 2025.
التضخم الأساسي الآن عند أدنى مستوى له منذ ما يقرب من 5 سنوات.
وهذا يعيدنا إلى مستويات فترة الإغلاق.
بينما يواصل الاحتياطي الفيدرالي التحذير من ارتفاع التضخم…
البيانات تتحرك بصمت في الاتجاه الآخر.
وشيء آخر يتكسر.
👉 التضخم يتجه نحو الانخفاض، وليس الارتفاع
ظل الاحتياطي الفيدرالي متشددًا لفترة أطول مما توقع معظم الناس.
أسعار الفائدة مرتفعة.
تأجيل التخفيضات.
رسائل واضحة.
لكن مؤشر أسعار المستهلكين يتجه نحو الانخفاض. وليس الارتفاع.
التضخم الأساسي عند أدنى مستوى له خلال خمس سنوات ليس ما يبدو عليه اقتصاد يعاني من ارتفاع مفرط. يبدو أن الطلب يتباطأ.
عندما تتراجع الأسعار بهذا الشكل الثابت، عادةً ما يعني أن المستهلكين يتراجعون وأن الشركات تفقد قدرتها على تحديد الأسعار.
هذه ليست ضغوط تضخمية.
هذه تعب اقتصادي.
في عامي 2020 و2021، ظل الاحتياطي الفيدرالي متساهلاً لفترة طويلة واندلع التضخم.
هذه المرة، قد يكونون يفعلون العكس من خلال الحفاظ على السياسة مشددة حتى مع تراجع ضغوط الأسعار.
👉 الضعف الحقيقي يظهر في أماكن أخرى
انظر إلى ما وراء مؤشر أسعار المستهلكين.
تزايد متأخرات بطاقات الائتمان بشكل حاد. هذا يعني أن الأسر تكافح لخدمة ديونها.
إفلاسات الشركات تعود إلى مستويات أزمة 2008. هذا ليس طبيعيًا.
سوق العمل يتباطأ بوضوح. نمو الوظائف يتباطأ والتسريحات تتزايد في قطاعات معينة.
هذا المزيج خطير لأنه مع تراجع التضخم وارتفاع الضغوط، يشير إلى تباطؤ الطلب.
وهنا يتحول الحديث من التضخم إلى مخاطر الانكماش.
الانكماش ليس مجرد انخفاض الأسعار. إنه تراجع الطلب، انخفاض الإيرادات، ضعف التوظيف، وضغوط على الميزانيات العمومية.
إذا توقفت الإنفاقات، تقلصت التكاليف. وإذا قلصت الشركات التكاليف، تتأثر الوظائف. وإذا تأثرت الوظائف، يتباطأ الإنفاق أكثر.
هذه الدورة أصعب بكثير في السيطرة عليها.
👉 الاحتياطي الفيدرالي الآن في زاوية سياسة
إذا خفض باول الفائدة بسرعة، فهذا يشير إلى أن التشديد ذهب بعيدًا جدًا.
إذا لم يفعل شيئًا، تتراكم الضغوط.
هذه هي الحالة.
قضى الاحتياطي الفيدرالي العامين الماضيين في التركيز على خفض التضخم. ونجحوا.
لكن الاقتصاد قد يكون الآن يستجيب لهذا التشديد مع تأخير.
الأسواق تدرك هذا التحول. توقعات خفض الفائدة تتقدم بصمت. أسواق السندات تتفاعل.
كلما تأخر الاحتياطي الفيدرالي في التعديل، زادت الحاجة إلى تحرك أكثر حدة لاحقًا.
وغالبًا ما تأتي التحولات الحادة بعد أن يكون الضرر قد وقع بالفعل.
✦ الخلاصة:
في عام 2020، كان الاحتياطي الفيدرالي بطيئًا في التشديد.
وفي عام 2026، قد يكون بطيئًا في التخفيف.
هذه هي المخاوف.
عندما يصل مؤشر أسعار المستهلكين إلى أدنى مستوياته لعدة سنوات بينما ترتفع حالات الإفلاس ويكافح المستهلكون مع الديون، تتغير السردية بسرعة.