تحليل عميق: لماذا انهارت بيتكوين؟ جفاف السيولة السوقية وفقدان مستويات الدعم الرئيسية

شهد سعر البيتكوين تقلبات حادة في بداية فبراير. حتى 2 فبراير، تم الإبلاغ عن سعر البيتكوين بحوالي 76,850 دولارًا، بانخفاض كبير عن الذروة الأخيرة.

هذه الانخفاضات لم تكن نتيجة لحدث واحد، بل هي نتيجة تفاعل عوامل متعددة في بيئة سوقية تعاني من ندرة السيولة بشكل شديد.

01 الحالة الراهنة للسوق: فقدان الدعم وضغوط المؤسسات

يشهد سوق البيتكوين حاليًا اختبار ضغط شديد على مراكز المؤسسات. حتى 2 فبراير، تم الإبلاغ عن سعر البيتكوين بحوالي 76,850 دولارًا، بانخفاض حوالي 40% عن ذروته في عام 2025.

هذا المستوى السعري يهدد خط التكلفة لمستثمري المؤسسات الرئيسيين مثل MicroStrategy، وارتفعت مخاوف السوق بشأن السيولة لمراكز الرافعة المالية العالية بسرعة.

مراكز المؤسسات تواجه اختبارًا حاسمًا. تمتلك MicroStrategy و11 صندوق تداول بيتكوين فوري (ETF) إجمالاً حوالي 10% من إجمالي عرض البيتكوين، ومتوسط تكلفة الشراء الموحدة لها يصل إلى 85,360 دولارًا.

بالسعر الحالي، تتكبد هذه المراكز خسائر غير محققة تقدر بحوالي 8,000 دولار لكل بيتكوين، وإجمالي الخسائر غير المحققة يصل إلى حوالي 7 مليارات دولار.

تدفقات الأموال إلى صناديق البيتكوين الفورية (ETF) تعكس أيضًا ضغط السوق. فقد استمرت هذه الصناديق في تسجيل تدفقات خارجة صافية لمدة 10 أيام تداول متتالية، حيث يختار المستثمرون سحب أموالهم بعد عمليات الشراء عند المستويات العالية، مما يعزز من تقلبات السوق الهابطة.

بيانات تصفية المراكز (الانفجار في السوق) مقلقة أيضًا. وفقًا لبيانات Coinglass، في 1 فبراير، تجاوزت عمليات تصفية العقود في سوق العملات المشفرة بأكملها 2.5 مليار دولار، وبلغ عدد الأشخاص الذين تم تصفيتهم 420,000، منهم أكثر من 90% من مراكز الشراء (الطويلة).

02 السبب الجوهري: توسع فراغ السيولة وتضخيم تقلبات السوق

السبب الرئيسي وراء الانخفاض الحاد الأخير في سعر البيتكوين هو استمرار جفاف السيولة في السوق. أشارت تحليلات Tiger Research إلى أن حجم تداول البيتكوين تراجع بشكل ملحوظ، حتى أن الصدمات السوقية الصغيرة تكفي لإحداث تقلبات سعرية مفرطة في بيئة ذات سيولة منخفضة.

يمكن ملاحظة هذا الانكماش في السيولة من عدة أبعاد: انخفاض متوسط حجم التداول اليومي مؤخرًا عن ذروته في عام 2025، وتوسيع فروق الأسعار بين أوامر الشراء والبيع، وانخفاض مراكز العقود الآجلة والتمويل في سوق المشتقات.

قدم المحلل الاقتصادي العالمي Raoul Pal رؤية أوسع. يرى أن سبب هذا الانخفاض ليس مشكلة هيكلية في العملات المشفرة نفسها، بل هو نقص حاد في سيولة الدولار أدى إلى سلسلة من ردود الفعل.

وأشار إلى أنه عندما يعيد وزارة الخزانة الأمريكية بناء حساباتها النقدية (TGA)، فإن التأثير السلبي على السيولة لن يكون لديه دعم من آلية إعادة الشراء المعكوس (RRP)، مما يجعل إعادة بناء TGA بمثابة سحب سيولة صريح.

تفاقم هذا الجفاف في السيولة بسبب توقف الحكومة الأمريكية مرتين، و"مشاكل أخرى في قناة التمويل الأمريكية". في ظل بيئة ذات سيولة منخفضة، جذب الذهب والأصول الآمنة التقليدية السيولة التي كان من الممكن أن تتدفق إلى البيتكوين والأسهم التقنية.

03 الأحداث الحاسمة: عاملان رئيسيان يسرعان الانخفاض

نظرًا لضعف السيولة في السوق، فإن حدثين رئيسيين كانا بمثابة القشة التي قصمت ظهر السوق.

تقرير أرباح مايكروسوفت دون التوقعات كان بمثابة شرارة أولى للانخفاض. في 29 يناير، أظهر تقرير الربع الرابع لشركة مايكروسوفت تباطؤ نمو خدمة السحابة Azure، بانخفاض بنسبة 1% عن الربع السابق، مما أعاد إشعال المخاوف من فقاعة استثمارية مفرطة في الذكاء الاصطناعي.

مع انتشار حالة الذعر، بدأ المستثمرون في تقليل مراكز الأصول عالية التقلب، وكان البيتكوين من بين الأصول الأكثر تضررًا.

أما الترشيح لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي، فقد أدى إلى تفعيل الانخفاض الثاني. في 29 يناير، وردت أنباء عن استعداد ترامب لترشيح كيفن وولش ليكون رئيسًا جديدًا للاحتياطي الفيدرالي.

يُعتبر وولش شخصية متشددة، حيث عارض سياسة التيسير الكمي خلال فترة عمله كمجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي (2006-2011)، وحذر من مخاطر التضخم. أدت هذه الأنباء إلى مخاوف من تشديد السيولة، وزادت من حالة الذعر في السوق.

تاريخيًا، يظهر سوق العملات المشفرة أداءً جيدًا عندما تكون السيولة وفيرة، لكن مع تولي وولش رئاسة الاحتياطي الفيدرالي، زادت المخاوف من تقلص السيولة. في سوق يعاني من ضيق السيولة، بدأ المستثمرون على الفور في البيع.

04 التحليل الفني: فقدان الدعم النفسي وتحول المعنويات

من منظور التحليل الفني، فإن اختراق البيتكوين لمستوى الدعم الهيكلي الرئيسي — سعر التنفيذ النشط، كان علامة على بداية تدهور السوق. كان هذا المستوى عند حوالي 87,000 دولار.

سعر التنفيذ النشط هو مؤشر على السلسلة، يستبعد المراكز غير المستخدمة لفترة طويلة، ويحسب متوسط التكلفة بناءً على العملات النشطة المتداولة في السوق. بمعنى آخر، هو خط الفصل بين الربح والخسارة للمستثمرين النشطين.

عند كسر هذا المستوى، يدخل معظم المشاركين النشطين في حالة خسارة. خلال هبوط من 87,000 دولار إلى 81,000 دولار، زادت الضغوط النفسية، حيث اضطر العديد من المتداولين الذين دخلوا السوق عند المستويات العالية لتحمل خسائر مؤقتة، مما زاد من رغبتهم في البيع.

من وجهة نظر علم النفس السوقي، فإن اختراق سعر التنفيذ النشط يمتلك خصائص تعزز من نفسه. عندما ينخفض السعر دون هذا المستوى، يصبح المتداولون قصيرو الأمد أكثر عرضة للخسارة، ويقل تحملهم للمخاطر، مما يدفعهم إلى البيع بشكل ذعري عند مزيد من الانخفاض.

هذه الآلية تحول مستوى 87,000 دولار من دعم إلى مقاومة، وسيواجه السعر ضغطًا كبيرًا للخروج من مراكز الخسارة إذا عاد فوقه.

05 هيكل السوق: هيمنة البيتكوين وترابطه العالي

كشفت سوق العملات المشفرة في 2026 عن حقيقة مقلقة: على الرغم من وجود الآلاف من الرموز البديلة واعتماد المؤسسات، فإن السوق لا يزال يتحرك بشكل متزامن مع البيتكوين بشكل كبير، مع نقص حقيقي في التنويع.

ظهر هذا الترابط بشكل واضح خلال الانخفاضات. فقد انخفض سعر البيتكوين هذا العام بنسبة 14% ليصل إلى 75,000 دولار، وهو أدنى مستوى منذ أبريل من العام الماضي، مع انخفاض معظم الرموز الرئيسية والثانوية بنفس النسب أو أكبر.

تتبع 16 مؤشرًا من قبل CoinDesk، حيث انخفضت جميعها تقريبًا بين 15% و19% هذا العام. كما انخفضت مؤشرات تتعلق بـ DeFi، العقود الذكية، والرموز الحاسوبية بنسبة تتراوح بين 20% و25%.

الأمر الأكثر إثارة للقلق هو أن الرموز المرتبطة بعقود البلوكتشين التي تولد إيرادات حقيقية أيضًا انخفضت مع البيتكوين. على سبيل المثال، انخفض رمز AAVE الخاص ببروتوكول الإقراض الرائد على إيثريوم بنسبة 26%.

أشار Markus Thielen، مؤسس شركة 10x Research، إلى أن ظهور العملات المستقرة (Stables) غير بشكل جذري توزيع السوق. تسمح العملات المستقرة للمستثمرين بالتحول بسرعة من وضع السوق الصاعد إلى وضع محايد، وتعمل كحماية دفاعية داخل سوق العملات المشفرة.

06 التوقعات المستقبلية: استعادة السيولة وإعادة هيكلة السوق

السوق الحالية تتجنب البيتكوين. حجم التداول يتراجع باستمرار، والضغط البيعي مستمر، مما يجعل من الصعب على السوق أن يحقق انتعاشًا مستدامًا. في المدى القصير، لا تزال هناك حالة من عدم اليقين. من المحتمل أن يتبع البيتكوين اتجاه سوق الأسهم، سواء في الصعود أو الهبوط.

لقد فقد مستوى 80,000 دولار، ولا يمكن استبعاد مخاطر المزيد من الانخفاض. ومع ذلك، بمجرد أن يبدأ سوق الأسهم في التماسك، قد يعود البيتكوين ليصبح أداة استثمار بديلة مفضلة.

من التجربة التاريخية، عندما تتوقف أسهم التكنولوجيا بسبب مخاوف الفقاعات، غالبًا ما تتدفق الأموال إلى أصول بديلة. قد يكون تحسن سيولة البيتكوين نتيجة لهذا التناوب الرأسمالي.

وفي الوقت نفسه، يتم تنفيذ سياسات صديقة للعملات المشفرة من قبل SEC وCFTC تدريجيًا. السماح باستثمار العملات المشفرة ضمن حسابات التقاعد 401(k) قد يفتح أبواب تدفق محتمل يصل إلى تريليون دولار من الأموال. هذا التحسن الهيكلي في السيولة سيغير بشكل جذري عمق واستقرار سوق البيتكوين.

على المدى الأطول، تظل السيولة العالمية في توسع مستمر، وتظل مواقف المؤسسات تجاه العملات المشفرة ثابتة. لا توجد مشكلة تشغيلية في شبكة البيتكوين، وتراكم المؤسسات لا يزال يسير بشكل منظم.

الهبوط الحالي هو مجرد تقلب مؤقت ناتج عن ندرة السيولة، ولا يغير من أساسيات الاتجاه الصاعد على المدى المتوسط والطويل.

أداء سعر البيتكوين في الآونة الأخيرة وخط زمني للأحداث الرئيسية

التوقعات المستقبلية

عندما تتعافى السيولة تدريجيًا، ويعود سعر التنفيذ النشط من مستوى مقاومة إلى دعم، سيعيد السوق تقييم قيمة البيتكوين.

حتى ذلك الحين، يتعين على المستثمرين التكيف مع بيئة السوق ذات التقلبات العالية والندرة في السيولة، أو انتظار إشارات أوضح.

كما قال Raoul Pal: “الألم الحالي قد يكون مجرد ألم انتقال السيولة، وليس نهاية دورة العملات المشفرة.” بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، فإن فهم طبيعة تقلبات السوق أهم من التنبؤ بحركات الأسعار القصيرة الأمد.