البيتكوين تحت ضغط في التحول الكلي: تفسير متعدد الأبعاد لاختراقات التاريخية للذهب ومخاطر الحوسبة الكمومية

عندما يحدث تغير عميق في نمط تخصيص رأس المال العالمي، لم تعد مسألة أداء البيتكوين ظاهرة معزولة. منذ بداية هذا العام، ظل البيتكوين يتراوح حول 82,000 دولار، في مواجهة ضغط واضح من البيئة الكلية، وفي الوقت نفسه، شهدت الأصول التقليدية مثل الذهب والفضة ارتفاعات تاريخية. هذا التباين الواضح لم يثر فقط تساؤلات السوق حول البيتكوين كوسيلة لتخزين القيمة، بل أعاد أيضًا إلى الواجهة موضوع التهديدات التي تفرضها الحوسبة الكمومية. لكن المراقبة العميقة تظهر أن مأزق البيتكوين ينبع من عوامل أكثر واقعية — تحول السيولة الكلية، ضغوط جانب العرض، وإعادة تخصيص رأس المال العالمي، وليس من مخاطر تقنية ناشئة.

تغير البيئة الكلية: رأس المال يغادر الأصول المشفرة متجهًا نحو الملاذات الآمنة التقليدية

من نهاية عام 2024، حدث تحول دراماتيكي في تدفقات رأس المال العالمية. من أداء الانتخابات في نوفمبر العام الماضي، ظهرت فجوة كبيرة بين أداء الأصول التقليدية والأصول المشفرة:

الذهب ارتفع بنسبة 83%، والفضة قفزت بنسبة 205%، بينما انخفض البيتكوين بنسبة 2.6%. وعلى الرغم من أن سوق الأسهم (نازداك ارتفع بنسبة 24%، وS&P 500 بنسبة 17.6%) شهد ارتفاعات، إلا أنها كانت أقل بكثير من ارتفاعات المعادن الثمينة.

وراء هذا الاختلال، يكمن طلب المستثمرين العالميين على الأصول الآمنة التقليدية الذي شهد نموًا هائلًا. تجاوز الذهب مستوى قياسيًا عند 4930 دولارًا، واقتربت الفضة من 96 دولارًا، وهذه الزيادات ليست مدفوعة فقط بالمضاربة، بل هي انتقال هيكلي لرأس المال — تصاعد التوترات الجيوسياسية، ارتفاع مخاطر الديون السيادية، وزيادة احتياطات البنوك المركزية، جميعها تشكل أساس هذا السوق الصاعد للمعادن الثمينة.

في ظل هذا السياق الكلي، أصبح يُنظر إلى البيتكوين على أنه أصل عالي المخاطر وليس أداة للتحوط. عندما ينخفض ميل السوق للمخاطرة، تتعرض الأصول عالية المخاطر بشكل طبيعي لضغوط.

إشارات اقتصادية من ارتفاع الذهب التاريخي: سلوك البنوك المركزية يكشف عن تدفقات رأس المال

الارتفاع التاريخي للذهب والفضة لم يكن صدفة. قدم تشارلز إدواردز، مؤسس شركة Capriole Investments، توقعًا جريئًا — أن الذهب قد يصل خلال 3 إلى 8 سنوات إلى 12000 إلى 23000 دولار للأونصة. يعتمد هذا التوقع على عدة ملاحظات كلية رئيسية:

• تراكم احتياطيات الذهب غير المسبوق من قبل البنوك المركزية والصناديق السيادية
• توسع مستمر في عرض النقود بمعدل نمو سنوي يزيد عن 10%
• الصين زادت احتياطياتها من الذهب بما يقرب من عشرة أضعاف خلال عامين
• تراجع الثقة في سوق السندات السيادية بشكل مستمر

“إذا كان هذا الدورة تعكس خصائص التوسع التاريخي للأصول في القرن العشرين، فإن مساحة ارتفاع الذهب لم تنته بعد،” هكذا لخص إدواردز.

على الرغم من أن مؤشر RSI الشهري للذهب وصل إلى مستويات تشبع شرائي قصوى منذ سبعينيات القرن الماضي، إلا أن المحللين يشيرون إلى أن الطلب الهيكلي — من قبل البنوك المركزية، وصناديق الثروة السيادية، وصناديق التحوط — هو الدافع الرئيسي وراء هذا الصعود، وليس المضاربين الأفراد الذين يلاحقون الارتفاعات. وهذا يعكس بشكل دقيق التغيرات العميقة في المشهد الكلي العالمي.

لماذا يتخلف البيتكوين؟ هل هو هيكل السوق أم مخاطر تقنية؟

مع استمرار ضعف البيتكوين حول 82,000 دولار، تتصاعد مجددًا النقاشات حول مصدر المخاطر. اقترح نيك كاتور، شريك في Castle Island Ventures، مؤخرًا أن تدهور “الغموض” في أداء البيتكوين مرتبط بزيادة الوعي بمخاطر الحوسبة الكمومية.

“أداء البيتكوين السيئ مرتبط بتسويق مخاطر الحوسبة الكمومية،” قال كاتور، “السوق يرسل إشارة — المطورون لا يسمعون.”

وقد قوبل هذا الرأي بردود من محللي البيانات على السلسلة والمستثمرين على المدى الطويل.

البيانات على السلسلة تكشف الحقيقة: إطلاق العرض هو المسبب الرئيسي لضغوط البيتكوين

حذر محلل Checkonchain من أن المشكلة الأساسية تكمن في هيكل السوق وليس في تهديدات تقنية وهمية. وأوضح أن الذهب يُطلب لأنه يُستخدم كبديل للسندات السيادية من قبل الصناديق السيادية والبنوك المركزية، مما يعكس تحول استراتيجي على المستوى الكلي.

أما حالة البيتكوين فهي مختلفة تمامًا. تظهر البيانات على السلسلة أن حاملي المدى الطويل (الذين جمعوا البيتكوين لسنوات من المؤسسات والأفراد) زادوا بشكل ملحوظ من عمليات البيع في عام 2025. وعندما اقترب البيتكوين من مستوى 100,000 دولار نفسيًا، كانت عمليات البيع المكثفة من قبل هؤلاء الكبار كافية لامتصاص الطلبات الجديدة من صناديق الاستثمار المتداولة والمؤسسات، مما أدى إلى تقليل زخم الارتداد السعري.

وأضاف فيج بوياباتي، مستثمر في البيتكوين، قائلًا: “السبب الحقيقي هو ببساطة — عندما نصل إلى مستوى سعر نفسي من ستة أرقام، يبدأ كبار المستثمرين في فك التشفير بشكل جماعي، وهذا يفسر تمامًا الحالة الحالية من التدهور.”

مدى إلحاح تهديدات الحوسبة الكمومية؟ المطورون يعطون إجابة طويلة الأمد

على الرغم من إعادة تنشيط النقاش حول الحوسبة الكمومية، يعتقد مجتمع مطوري البيتكوين عمومًا أن هذا التهديد مبالغ فيه بشكل كبير، خاصة على المدى القصير. فالحواسيب الكمومية القادرة على تنفيذ خوارزمية شوارز، والتي من الناحية النظرية يمكنها فك تشفير التشفير المنحني، لا تزال بعيدة جدًا عن مرحلة النشر الفعلي.

أكد آدم بيكر، أحد مؤسسي Blockstream، مرارًا وتكرارًا أن ظهور الحوسبة الكمومية حتى في أسوأ السيناريوهات لن يؤدي إلى أزمة فورية لشبكة البيتكوين. والأهم من ذلك، أن اقتراح تحسين البيتكوين BIP-360 يخطط لترقية تنسيق العناوين المقاوم للحوسبة الكمومية، مما يسمح للشبكة بالقيام بتحديث تدريجي قبل سنوات من أي تهديد حقيقي.

ويؤكد المطورون أن مثل هذه الترقيات تتطلب سنوات أو حتى عقودًا لإكمالها، ولن تتم وفقًا لدورات السوق، مما يجعل من المستحيل تقريبًا أن يكون تهديد الحوسبة الكمومية سببًا في هبوط الأسعار على المدى القصير.

وجهة النظر المالية التقليدية: المخاطر طويلة الأمد حقيقية، لكن لا داعي للقلق في الوقت الحالي

من الجدير بالذكر أن المؤسسات المالية التقليدية بدأت أيضًا في مناقشة هذا الموضوع. حيث أزال محلل شركة Jefferies، كريستوفر وود، البيتكوين من محفظته النموذجية في وقت سابق من هذا الشهر، مشيرًا إلى مخاطر الحوسبة الكمومية على المدى الطويل.

ومع ذلك، يتفق التحليل السائد على أن المشكلة الحقيقية ليست فيما إذا كان بإمكان البيتكوين التكيف مع هذا التحدي، بل كم من الوقت سيستغرق ذلك — والجواب هو دورة تمتد لعقود، وليس بضعة أرباع. هذا التفاوت في الأطر الزمنية يجعل تفسير أداء السوق الحالي من خلال مخاطر الحوسبة الكمومية أمرًا غير مقنع إلى حد كبير.

السيولة الكلية هي المفتاح: المستقبل يعتمد على نمط رأس المال العالمي

عند تجميع كل ذلك، فإن مستقبل البيتكوين يعتمد بشكل أساسي على عوامل أكثر عمقًا — مستويات الفائدة العالمية، التوترات التجارية، الوضع الجيوسياسي، وسياسات البنوك المركزية.

وتشمل البيئة الكلية الحالية:

• ارتفاع مستمر في عوائد السندات العالمية
• تصاعد التوترات التجارية وعدم اليقين الجيوسياسي
• توجه واضح من البنوك المركزية نحو المعادن الثمينة
• ميل السوق للمخاطرة في مرحلة حماية رأس المال وليس المغامرة

في ظل هذه الظروف، يحتاج البيتكوين إلى إعادة تأكيد مقاومته الرئيسية عند 91,000 إلى 93,500 دولار، ليتمكن من استعادة زخم الصعود. وإذا فشل في ذلك، فإن الدعم التالي سيكون بين 85,000 و88,000 دولار.

لكن الاختراق الفني في النهاية يعتمد على ما إذا كانت هناك إشارات واضحة لتحسن البيئة الكلية. قبل أن تتحسن السياسات النقدية أو الوضع الجيوسياسي بشكل ملحوظ، يتوقع المحللون أن يظل البيتكوين رد فعلًا وليس مبادرًا — بالمقابل، فإن الذهب، المستفيد من التحول التاريخي في تخصيص رأس المال العالمي، يبدو أن أساسه الهيكلي أكثر قوة.

هذه الجولة من إعادة تقييم الأصول المالية تعكس جوهرًا تحولًا في عقلية حماية الثروة العالمية، وسيستمر عمق هذا التحول ومداه في التأثير على أداء جميع الأصول عالية المخاطر، بما في ذلك البيتكوين، خلال فترات طويلة.