لماذا ظل تفاؤل خيارات البيتكوين غير ملحوظ: تحليل Glassnode

منتصف يناير جلب تحولًا غير متوقع - ارتفع البيتكوين حوالي 8% خلال بضعة أيام فقط. بدا أن ذلك كان من المفترض أن يغير مزاج السوق. لاحظ محللو Glassnode ارتفاعًا معينًا في التفاؤل في عقود الخيارات، لكن الاستنتاجات كانت أكثر إثارة للاهتمام مما قد يبدو للوهلة الأولى. السوق، على ما يبدو، لعبت لعبة التفاؤل ليوم أو يومين، لكنها لم تصدق الاختراق الحقيقي.

موجات التفاؤل على السطح، والشكوك تحت الماء

ماذا حدث مع الخيارات عند ارتفاع السعر؟ تلاشى عدم التماثل في العقود الأسبوعية (1W Skew) بشكل حاد من منطقة السيطرة على العقود الآجلة للخيارات (الخيارات البيع) تقريبًا إلى مستوى محايد. يبدو كتحول كبير في المزاج - الطلب على الحماية من الانخفاض تراجع، وارتفعت الرهانات على الارتفاع. ومع ذلك، هناك فرق مهم هنا: ارتفاع الطلب على خيارات الشراء (كول) ذات الأفق الزمني القصير غالبًا ما يُفسر بشكل خاطئ على أنه ثقة السوق. في الواقع، هو عادة مجرد موجة مضاربة قصيرة الأمد من قبل المتداولين الذين يهدفون إلى الربح السريع، ولا يصدقون حقًا الاتجاه الجديد.

نسبة العقود البيع إلى الشراء: وهم الانكسار

انخفضت نسبة Put/Call من 1 إلى 0.4 - حركة مثيرة للإعجاب تشير إلى شراء نشط للعقود الشراء. لكن السؤال الرئيسي الذي يطرحه المحللون المتمرسون ليس “هل اشترى السوق عقود شراء؟”، بل “إلى أي مدى كان الطلب قصير الأمد؟”. وفقًا للإشارات الأخرى من Glassnode، يتضح أن هذا الطلب كان ظاهرة قصيرة الأمد، وليس بداية ارتفاع مستدام. موجة التفاؤل غطت السوق، لكن فقط الطبقة العليا - الأساس لم يتغير.

الأفق الشهري يحكي قصة مختلفة

إذا ضيقنا النظر على العقود الاختيارية الأسبوعية فقط، قد نميل إلى إعلان أن هناك تحولًا في المزاج. لكن عند النظر إلى العقود الشهرية، تتغير الصورة بشكل حاد. بينما انهار 1W Skew من حوالي 8% إلى أدنى مستوى عند 1%، انخفض 1M Skew الشهري فقط من 7% إلى 4%. هذا فرق حاسم: السوق، عند النظر إلى أفق شهري، لم يتخلَّ عن مخاوفه بشأن انخفاض السعر. حتى مع الارتفاع المحلي لـ BTC، استمر المشاركون في تضمين مخاطر الانخفاض في حساباتهم - واتضح لاحقًا أنهم كانوا على حق تمامًا في تشككهم.

أسعار الثلاثة أشهر: التفاؤل طويل الأمد لم يتحقق بعد

يصبح المشهد أكثر وضوحًا عند النظر إلى عقود الخيارات لمدة ثلاثة أشهر. على أفق الربع، كان انحراف Skew ضئيلًا - أقل من 1.5%. هذا يعني أن الانحراف الرئيسي لا يزال في اتجاه العقود البيع، أي أن المشاركين على المدى الطويل لا زالوا يتوقعون انخفاضًا. على الرغم من التفاؤل قصير الأمد الذي كان سائدًا قبل أسبوع، لم يتسرع أحد في تعديل التوقعات طويلة الأمد. هذه إشارة كلاسيكية على أن السوق المهني يتعامل مع ارتفاع السعر بشك.

التقلبات كشفت النوايا الحقيقية

اللمسة الأخيرة على صورة السوق أضافتها ديناميكيات التقلب الضمني. عندما كان BTC يرتفع، لم يشترِ المشاركون في سوق الخيارات “العواطف والتقلبات”، كما يفعلون عادة عند الاختراق الحقيقي وموجة التفاؤل. على العكس، كانوا يبيعون التقلبات بنشاط. هذا السلوك يختلف تمامًا عن ما يحدث عند وجود زخم مستدام، حيث يصاحب ارتفاع السعر زيادة في توقعات التقلبات المستقبلية. هنا، كانت التقلبات تنخفض مع ارتفاع السعر - وهو مؤشر واضح على أن المشاركين كانوا يستخدمون الارتفاع لتفريغ المراكز أو لتحقيق أرباح مضاربة بحتة.

الحكم النهائي: التفاؤل لا يزال على السطح

يُظهر تحليل Glassnode مفارقة اللحظة الحالية. نعم، كان هناك طلب قصير الأمد على الارتفاع، وتجلّى بوضوح في العقود الأسبوعية. لكن على الأفق الشهري والربع سنوي، استمر السوق في أخذ مخاطر الانخفاض في الاعتبار. كانت التقلبات تُتداول كشيء يمكن الوصول إليه، لكنه غير جدير بالشراء طويل الأمد. يمكن القول إن السوق لعبت لعبة “ربما يكون انعطافًا”، لكن “سياسة التأمين ضد الانخفاض” لم تظهر بعد. جاء التفاؤل، لكنه لم يدخل بعد إلى المنزل بشكل دائم.