استراتيجية الين المستقر ذات المسارين في اليابان: من $20 مليون دولار في صندوق تجارب التمويل اللامركزي إلى سوق مؤسسي بقيمة 3.8 مليار دولار

نظام العملات المستقرة في اليابان يتطور على مسارين مختلفين تمامًا—ليس عن طريق الصدفة، بل بتصميم متعمد. أحد المسارين يعتنق الطبيعة غير المصرح بها وذات الحدود المفتوحة للتمويل اللامركزي؛ والآخر يمثل حصنًا استراتيجيًا بناه القطاع المالي للبلاد. فهم هذا التباين يكشف كيف أن اقتصادًا كبيرًا يبتكر ويحمي في الوقت ذاته بنيته التحتية المالية الأساسية.

يُقسّم المشهد بشكل واضح: يعمل JPYC تحت قيود تنظيمية صارمة مصممة للمتداولين والمطورين العالميين في التمويل اللامركزي، بينما يطلق اتحاد من ثلاثة من أكبر البنوك اليابانية (ميتسوبيشي يو إف جي، سوميتومو ميتسوي، وميزوهو) عملة مستقرة “غير محدودة” على منصة Progmat لاحتواء سوق أصول حقيقية ناشئة (RWA) من المتوقع أن تتوسع من تقييمها الحالي البالغ 3.8 مليار دولار إلى شيء أكثر أهمية بكثير. هذا ليس تشتتًا—إنه تقسيم محسوب.

مسار JPYC: جدار المليون ين ويان الجديد في التمويل اللامركزي على السلسلة

يمثل JPYC المسار من الأسفل إلى الأعلى. تروي رحلته القانونية قصة كيف أن الإطار التنظيمي لليابان يمكّن في الوقت ذاته ويقيد الابتكار.

من المنطقة الرمادية إلى الامتثال

بدأ JPYC في وضع غامض كـ"أداة مدفوعة مسبقًا"—وهي في الأساس نقاط رقمية تشبه عملة الألعاب الإلكترونية. سمح هذا التصنيف المرن للمشروع بالعمل دون الوزن الكامل للوائح المصرفية، لكنه جاء مع عيب قاتل: لم تكن ودائع الين قابلة للاسترداد قانونيًا. تغير ذلك في 2023 عندما عدلت اليابان قانون تسوية الأموال، مما أجبر JPYC على الترقية إلى ترخيص “نوع 2 للأعمال التحويلية للأموال” بحلول يونيو 2025.

كانت هذه الترقية بمثابة شرعية حقيقية—أصبح JPYC عملة مستقرة قابلة للاسترداد من قبل البنوك. لكن الشرعية جاءت مع قيود. يحد الترخيص المعاملات الفردية عند 1 مليون ين بالضبط (حوالي 6700-7000 دولار أمريكي حسب الأسعار الحالية). بالنسبة لعملة مستقرة، هذا تقييد متعمد.

لماذا يهم سقف 1 مليون ين

هذا السقف ليس عشوائيًا. إنه نية تنظيمية منقوشة في القانون. يمنع JPYC من خدمة التحويلات الكبيرة للشركات، التسويات المؤسسية، أو سوق الرموز الأمنية—المجالات التي يحتفظ فيها النخبة المالية اليابانية بالسيطرة. بدلاً من ذلك، يُوجه JPYC نحو حالات استخدام محددة يزدهر فيها: المشاركون في التمويل اللامركزي العالمي، متداولي التحكيم، ونظام مطوري Web3 الياباني.

على منصات مثل Uniswap وCurve، تتيح تجمعات السيولة لـ JPYC للمتداولين تنفيذ مبادلات الين إلى الدولار في أي ساعة، مما يخلق سوق فوركس على مدار 24/7 لم يكن موجودًا من قبل. والأكثر إثارة للاهتمام، أن JPYC يفتح “حيلة الين” للمستخدمين العاديين في التمويل اللامركزي—اقترض الين بمعدلات قريبة من الصفر (تعكس بيئة أسعار الفائدة المنخفضة منذ عقود في اليابان)، وقم بتحويله إلى USDC يحقق 4-8% سنويًا، واحتفظ بالفارق. كان هذا في السابق حكرًا على صناديق التحوط والمؤسسات. الآن، يدمقرط JPYC ذلك.

بالنسبة لأسواق NFT اليابانية ومنصات الألعاب على السلسلة، يوفر JPYC العملة الأصلية للمعاملات الصغيرة—في نطاق 5-100 دولارات حيث لا تكون أنظمة الدفع التقليدية مجدية اقتصاديًا. ليس الأمر براقًا، لكنه يخدم فراغًا حقيقيًا.

هجوم Progmat غير المحدود: الحل المصرفي لفعالية SWIFT

المسار الثاني هو من الأعلى إلى الأسفل، مؤسسي، ومتعمّد غير محدود. إنه القطاع المالي الياباني يوجه التدخل.

الهيكل القائم على الثقة

بدلاً من العمل تحت ترخيص “نقل الأموال” المقيد الذي يربط JPYC، تستفيد عملات Progmat المستقرة من مسار قانوني مختلف: نموذج “الثقة”. في 2023، أنشأ قانون تسوية الأموال الياباني المعدل هذا الخيار للبنوك والمؤسسات الائتمانية. بموجب هذا الإطار، يعمل بنك ميتسوبيشي يو إف جي ترست كمؤتمن، بينما يشارك البنكين الآخران كأوصياء مشتركين. والأهم، أن العملات المستقرة المبنية على الثقة لا تواجه حدود معاملات—السقف المتمثل في مليون ين لا ينطبق.

العبقرية تكمن في بنية الحل البديل: تودع البنوك الين الفوري مع الثقة (عملية مالية قياسية لا تتطلب تغييرات في النظام الأساسي)، تصدر الثقة عملات مستقرة مكافئة على البلوكشين، ثم يتم التسوية القابلة للبرمجة على مدار الساعة على السلسلة دون الحاجة للتفاعل مع نظام البنك القديم والمرن. البنية التحتية للمحاسبة التي عمرها 30 عامًا لا تحتاج أبدًا إلى الاندماج مع واجهات برمجة التطبيقات للبلوكشين. طبقة الثقة تعزل المخاطر النظامية للبنك مع توفير قابلية البرمجة.

هيكل ملكية Progmat “الفريق الوطني”

Progmat هو أداة استراتيجية مثيرة للاهتمام. تم فصله عن بنك ميتسوبيشي يو إف جي ترست في 2023، وملكيته تعمدًا تفرّق السلطة:

• البنوك الائتمانية: ميتسوبيشي يو إف جي ترست (42%)، ميزوهو ترست (6.5%)، سوميتومو ميتسوي ترست (6.5%)، نوتشو ترست (6.5%)
• البنية التحتية للسوق: JPX—مجموعة بورصة اليابان (4.3%)
• التوزيع: SBI PTS Holdings (4.3%)
• التكنولوجيا: NTT Data (11.7%)، Datachain (4.3%)

هذه الهيكلة “المحصنة ضد الفيتو” ترسل إشارة دقيقة: Progmat ينتمي إلى كل القطاع المالي الياباني، وليس إلى بنك واحد فقط. بالنسبة لميتسوبيشي يو إف جي—اللاعب المالي المهيمن تاريخيًا في اليابان—تخفيف سيطرتها كان ثمن تبنيها على نطاق واسع. لن يدير أي بنك منافس بنية تسوية مهمة على منصة لا يملك مقعدًا فيها. حلت هيكلة ملكية Progmat تلك المشكلة الجماعية.

سوقان، ألم واحد، استراتيجيتان

JPYC تحل مشكلة الين في التمويل اللامركزي

السوق المستهدف لـ JPYC هو مفتوح، عالمي، عالي التردد. يحل ثلاث مشكلات مميزة:

1. فجوة السيولة في DEX: تستخدم أزواج التداول الرئيسية USDC، USDT، ETH، وWBTC. كان الين—واحدة من أعلى العملات الاحتياطية في العالم—غائبًا بشكل واضح على السلسلة حتى ظهور JPYC. الآن، أزواج JPYC/USDC على Uniswap أو Curve تتيح للمستثمرين العالميين تبادل الين بدون وسطاء أو تأخير.

2. التحكيم اللامركزي: يحول JPYC حيلة الين المؤسسية إلى رمز مفتوح ومتاح للجميع. إيداع ضمانات في Aave، اقتراض JPYC بمعدل أقل من 0.5%، وتحويله إلى USDC يحقق أكثر من 5% على Curve أو Lido، وتكرار العملية. الفارق هو لك. يعمل هذا فقط على أحجام معاملات صغيرة (تحت 6700 دولار لكل عملية)، لكن هذا هو المكان الطبيعي لاستخدامات السوق.

3. عملة نظام Web3: تحتاج استوديوهات الألعاب ومنصات NFT اليابانية إلى طبقة دفع يابانية أصلية للمعاملات الصغيرة. يملأ JPYC هذا الفراغ.

Progmat يسيطر على سوق تسوية الأصول الحقيقية (RWA)

عملاؤه هم العكس: كبار، منظمون، ومنهجيون. يحتاجون إلى عملات مستقرة غير محدودة لحل نقاط ألم حقيقية في النظام المالي الياباني:

1. المدفوعات العابرة للحدود بين الشركات: يتطلب نظام SWIFT سلسلة من البنوك الوسيطة، مما يخلق رسومًا وتأخيرات لعدة أيام. شركة تجارية مثل Mitsubishi Corporation التي تتطلب تسوية يومية تزيد عن 500 مليون دولار الآن لديها بديل فوري ومنخفض التكلفة—نقل مباشر للعملات المستقرة Progmat بين حسابات منظمة.

2. تسوية الأوراق المالية (DVP): يخلق التسوية التقليدية “T+2” يومين من مخاطر الطرف المقابل وحجز رأس المال. على Progmat، يحتفظ المشترون بالعملات المستقرة، ويحتفظ البائعون برموز الأمان. تنفذ العقود الذكية التبادل المتزامن (تبادل ذري). يختفي الخطر، وترتفع الكفاءة.

3. بنية سوق الأصول الحقيقية: أصدرت اليابان أكثر من 280 مليار ين (1.9 مليار دولار) من رموز الأمان—معظمها عقارات. القيمة السوقية المتبقية الإجمالية تبلغ 560 مليار ين (3.8 مليار دولار تقريبًا). يفتقر هذا السوق حاليًا إلى أداة تسوية نقدية على السلسلة ومتوافقة. تم بناء عملات Progmat المستقرة تحديدًا لتكون تلك الأداة. وبمجرد أن تصبح جاهزة تمامًا، ستحتكر طبقة التسوية لسوق الأصول الحقيقية الناشئ في اليابان.

الحسابات الاستراتيجية: لماذا تحالفت البنوك بدلًا من المنافسة

الاتحاد في Progmat هو خطوة حاسمة. يكشف عن مخاوف عمالقة القطاع المالي الياباني وما يبنونه للدفاع عنه.

الحياد كشرط غير قابل للتفاوض

تخيل لو اقترحت ميتسوبيشي يو إف جي وحدها: “جميع التسويات المؤسسية ستتم على منصتنا الخاصة للعملة المستقرة.” ستقوم سوميتومو ميتسوي وميزوهو على الفور ببناء أنظمة منافسة. سيحدث تشتت. بدلًا من ذلك، قامت ميتسوبيشي يو إف جي بتقديم استسلام محسوب: خفّضت حصتها في السيطرة إلى 42% وضمنت أن تحصل البنوك الأخرى على مقاعد حوكمة متساوية. الإشارة: هذا بنية تحتية صناعية، وليست سلاحًا تنافسيًا لبنك واحد.

هذه هي الطريقة لتحقيق الإجماع. إنها مكلفة من حيث السيطرة، لكنها لا تقدر بثمن من حيث تبني السوق. كل بنك يمتلك الآن Progmat؛ وكل بنك يستفيد من نموه؛ وكل بنك يشارك في نجاحه.

الدفاع ضد تهديد التمويل اللامركزي

تحت الإطار الإيجابي يكمن حساب دفاعي. USDC، USDT، والآن JPYC تمثل تهديدًا حقيقيًا لأعمال التسوية البنكية. إذا اخترقت العملات المستقرة غير المصرح بها المدفوعات بين الشركات وتسوية الأوراق المالية، ستفقد البنوك دورها كحراس للتسوية. تتآكل إيراداتها بالكامل.

التحالف بين البنوك الثلاثة هو هجوم استباقي: من خلال إنشاء بديل منظم، متوافق، وغير محدود قبل أن تترسخ العملات المستقرة غير المصرح بها، قاموا قانونيًا بتقسيم السوق إلى منطقتين. يحصل JPYC على صندوق الرمل للتمويل اللامركزي (مقيد بسقف المليون ين). وتحتفظ Progmat بسوق التمويل المؤسسي وتسوية الأصول الحقيقية (غير محدود، تسيطر عليه البنوك، وموافق عليه من قبل الجهات التنظيمية). تم بناء “خندق الامتثال”: يجب أن تمر الأنشطة المالية ذات القيمة العالية والنظامية عبر بنية تحتية معتمدة من البنوك.

التحصيل على رسوم RWA

لكن أعمق استراتيجية هي الهجومية، وليست الدفاعية. تسيطر Progmat بالفعل على 64.6% من إصدار رموز الأمان في اليابان. ومع احتكارها المخطط للعملة المستقرة على التسوية، تصبح Progmat جابي الرسوم لنطاق كامل من الأصول. كل عملية ترميز عقاري، إصدار سندات، ومعاملات الأصول الحقيقية في اليابان تمر عبر بنية Progmat التحتية. تملك البنوك المنصة بشكل جماعي؛ وتجمع الإيجارات.

هذه هي اقتصاد “الفريق الوطني” في العمل: منسق، استراتيجي، يلتقط القيمة الناشئة قبل أن يتمكن المنافسون من بناء بدائل.

التصميم التنظيمي: تقسيم وتطور موازٍ

نهج اليابان ليس اختيار فائز أو كبت الابتكار. بدلاً من ذلك، قام المنظمون بتصميم تقسيم: يوفر التمويل اللامركزي صندوق رمل قانوني مع قيود واضحة (سقف المليون ين لـ JPYC). ويحصل التمويل المؤسسي على مسار امتثال جديد بموافقة تنظيمية (هيكل الثقة في Progmat). كلاهما ينمو؛ ولا يهدد الآخر؛ كل واحد يخدم سوقًا مختلفًا.

مع توقعات 2026-2027، من المتوقع أن يعمق JPYC حضوره في سيولة التمويل اللامركزي العالمية، وزراعة العائدات بالين، ومدفوعات Web3—فرصة بمليارات الدولارات، لكنها مقسمة. وفي الوقت نفسه، من المتوقع أن توسع Progmat دورها في تسوية الأصول الحقيقية، وربما تنمو سوق الرموز العقارية البالغ 560 مليار ين (3.8 مليار دولار) إلى تريليونات مع تزايد ترميز العقارات والسندات.

اليابان لا تبني نظام عملة مستقرة واحدًا. إنها تبني اثنين، مفصولين عمدًا بتصميم تنظيمي، يخدم كل منهما سوقه الطبيعي، ولا يلتهم الآخر. إنها دروس في إدارة الابتكار مع حماية السيطرة النظامية على النظام المالي.