Trove و MiCA التنظيمية: أزمة الثقة وراء مأزق التنظيم

عندما يعلن مشروع تشفير يدعي الامتثال للوائح MiCA في الاتحاد الأوروبي عن سلسلة من عمليات insider trading وعدم توازن المعلومات وتحويل الأصول خلال أقل من عشرة أيام، فإن فعالية إطار حماية المستثمرين لـ MiCA تتعرض لاختبار شديد. قصة انهيار Trove ليست مجرد مأساة في سرد القصص، بل هي مرآة تعكس مدى ضعف الرقابة والامتثال في منظومة التشفير بأكملها.

من الرؤية الكبرى إلى أزمة الثقة

كان لدى Trove سابقًا قصة مقنعة جدًا. كمنصة Perp DEX تركز على الجمع بين الأصول الثقافية و RWA (الأصول في العالم الحقيقي)، ادعت أنها تستطيع تحويل بطاقات Pokémon، وSkins CSGO، وساعات رولكس، وغيرها من الأصول ذات السيولة المنخفضة إلى منتجات مالية قابلة للتداول، وتوفير أدوات تحوط للمستثمرين.

ابتداءً من أواخر أكتوبر من العام الماضي، قام المؤسس @unwisecap بالترويج بشكل مكثف لمفهوم “كل شيء يمكن أن يكون Perp” على وسائل التواصل الاجتماعي، وأعلن عن بناء المنصة وفقًا لبروتوكول HIP-3. وخلال شهر، أعلنت Trove عن تعاونها مع Kalshi و CARDS، وحصلت على تأكيد رسمي من هذين المشروعين المعروفين. بحلول منتصف ديسمبر، أعلن الفريق عن إنفاق أكثر من 20 مليون دولار لشراء 500,000 رمز HYPE لإكمال تكامل HIP-3. تلت ذلك مرحلة الاختبار، وارتفعت حجم التداول خلال أسبوعين إلى أكثر من مليون دولار — وكل شيء كان يسير وفقًا للخطة.

حتى يوم 6 يناير، بدأ النص المُعد بعناية يظهر بعض الثغرات.

كشف البيانات على السلسلة عن حقيقة التداول

فجأة، أعلنت Trove عن إطلاق ICO بقيمة تقييمية تبلغ 20 مليون دولار، باستخدام نموذج التمويل الزائد. وبمساعدة مجموعة من المؤثرين المميزين الذين يحملون شعار Trove، نجح المشروع في جمع 11.5 مليون دولار خلال فترة قصيرة، بمضاعف تمويل بلغ 4.6 مرات. وكان ذلك قبل أقل من ساعتين من انتهاء ICO، حيث كانت عقود التنبؤ على Polymarket حول “تجميع تمويل Trove ICO يتجاوز 20 مليون دولار” قد فقدت قيمتها تقريبًا.

لكن المفاجأة الدرامية جاءت لاحقًا. قام الفريق بكسر القواعد فجأة، معلنًا تمديد مدة ICO لمدة 5 أيام لضمان توزيع عادل. ارتفعت أسعار خيار “نعم” على Polymarket من أدنى مستوياتها إلى ما يقرب من 60%. تظهر البيانات على السلسلة أن بعض المحافظ المحددة كانت قد وضعت رهاناتها قبل الإعلان بدقة، وحققت أرباحًا سريعة بعد الإعلان، ثم أغلقت مراكزها.

من الواضح أن المعلومات الداخلية قد تسربت مسبقًا. ومع تصاعد الشكوك من المجتمع، اتخذ فريق Trove خطوة أكثر سخرية — حيث أعلن عن إلغاء قرار التمديد، وأنهاء ICO وفقًا للخطة الأصلية. وفي الوقت نفسه، انخفض سعر العقود المقابلة على Polymarket إلى أدنى مستوى وتم تصفيتها. تظهر البيانات أن المحافظ التي كانت على علم مسبق استثمرت مرة أخرى وحققت أرباحًا من هذا التحرك العكسي.

الصورة الحقيقية التي تتعارض مع وعود MiCA

في 17 يناير، أعلنت Trove فجأة عن التخلي عن Hyperliquid، وتحويل إصدار الرموز إلى بلوكشين Solana. بالنسبة لمشروع كان دائمًا يروج لنفسه كـ “راعي بيئة Hyperliquid”، فإن هذا يمثل ضربة قاضية.

الأكثر إثارة للقلق هو اكتشافات المحققين على السلسلة بعد ذلك: حاول فريق Trove خلال 40 دقيقة تصفية نصف رموز HYPE التي يمتلكونها. واختاروا البيع خلال عطلة نهاية الأسبوع — وهي الفترة ذات السيولة الأقل — لبيع أصول بقيمة عشرات الملايين من الدولارات، مما أثار شكوكًا واسعة في السوق.

وفيما يخص ذلك، قدم الفريق تفسيرًا ضعيفًا جدًا: “المستثمرون شعروا بالقلق وقرروا الانسحاب”. لكن سجلات المعاملات على السلسلة أظهرت أن عمليات التصفية هذه تمت بالتزامن مع نفي الفريق علنًا لـ"نحن نبيع الرموز". عدم التوافق بين الأقوال والأفعال كسر تمامًا ثقة المجتمع.

عندما انهارت الثقة، ظهرت تفاصيل أكثر ظلامية. كشف المحقق المعروف ZachXBT أن فريق Trove دفع لمؤثر @TJRTrades مبلغًا يصل إلى 45,000 دولار كرسوم تسويق، وتم تحويلها مباشرة إلى حسابات مواقع المقامرة الخاصة به. وذكر المؤثر @hrithikk أن الفريق لم يوفر فقط دعمًا تسويقيًا ضخمًا للمؤثرين، بل قدم أيضًا حصة ICO بقيمة 8.5 مليون دولار مع خصم يصل إلى 60%، بالإضافة إلى مكافآت توزيع ضخمة. لا تزال Trove تروج لعرض حصص منخفضة السعر، وتواصل استفسارها عما إذا كان هذا المؤثر مستعدًا للمشاركة مرة أخرى في الاستثمار.

مأزق إطار تنظيم MiCA وحماية المستثمرين

ادعت Trove على موقعها الرسمي أنها تلتزم تمامًا بلوائح MiCA (قواعد سوق الأصول المشفرة). ومع ذلك، في مواجهة اتهامات التضليل والاحتيال المحتملة، يحق للمستثمرين رفع دعاوى مدنية استنادًا إلى مواد MiCA ذات الصلة.

الأهم من ذلك، أن هذا الحدث كشف عن فجوة حقيقية في الإطار التنظيمي الحالي. على الرغم من أن MiCA يهدف إلى حماية المستثمرين من الاحتيال، إلا أن الفجوة بين الوعود الشفهية للمشاريع والواقع العملي يُظهر أن مجرد التصريحات التنظيمية لا تضمن التنفيذ الحقيقي.

تنص المادة 27 و28 من MiCA على متطلبات الشفافية في الاتصالات التسويقية، وتحظر التصريحات المضللة. قد تكون هياكل تحفيز المؤثرين، وآليات التسعير غير الشفافة، والأفعال على السلسلة التي تتعارض مع التصريحات الرسمية، كلها انتهاكات لهذه اللوائح. ومع ذلك، قبل وقوع الدعاوى القضائية الفعلية، غالبًا لا يمكن حماية حقوق المستثمرين بشكل سريع وفعال.

تأملات في نزاهة البيئة وعدم توازن المعلومات

تشتهر بيئة Hyperliquid بتماسك المجتمع القوي، لكن هذا الأساس من الثقة يوفر أيضًا أرضًا خصبة لمن ينهبون الثقة. تظهر حالة Trove أن عدم توازن المعلومات لا يزال أداة فعالة للاحتيال في بيئة البلوكتشين عالية التقنية.

وفقًا لبيانات سوق التوقعات على Polymarket، هناك احتمال بنسبة 90% أن يتعرض رمز TROVE لانهيار عند إطلاق TGE في الساعة 1 صباحًا بتوقيت UTC+8 في 20 يناير. هذا يعكس تقييمًا متشائمًا لأساسيات المشروع، ويشير إلى خسائر كبيرة للمستثمرين.

أكثر ما يثير السخرية في هذه المسرحية هو أن مشروع يدعي الامتثال لمعايير MiCA أصبح أداته الأفضل لإثبات ضرورة التنظيم في عالم التشفير. سواء كان ذلك من خلال الاحتيال المنهجي على المستثمرين، أو تدمير الثقة في البيئة، فإن التصريحات الشفهية عن الامتثال لا تكفي — فالحاجة إلى تنظيم حقيقي تتطلب آليات تتبع شفافة على السلسلة وردع فعلي من العقوبات.