هل يمكن للعملات المستقرة أن تتحرر من الدولار الأمريكي؟

المصدر: CryptoNewsNet العنوان الأصلي: هل يمكن للعملات المستقرة أن تتحرر من الدولار الأمريكي؟ الرابط الأصلي: بعد أكثر من عقد من ظهور أولى العملات المستقرة، لا يزال الدولار الأمريكي يهيمن على سوق العملات الرقمية.

نمت سوق العملات المستقرة إلى أكثر من $306 مليار دولار من حيث القيمة السوقية الإجمالية، وفقًا لبيانات من DefiLlama. ووفقًا لـ JPMorgan، لا تزال حوالي 99% من سوق العملات المستقرة تُقوَّم بالدولار الأمريكي.

سيطرة العملات المستقرة المرتبطة بالدولار الأمريكي تعود إلى نصفها إلى الجمود ونصفها إلى الراحة، وفقًا لبوريس بوهرر-بيلوفيتزكي، الرئيس التنفيذي لشركة Concordium. “الدولار هو العملة الاحتياطية العالمية، لذلك فهو الخيار الطبيعي لأي شخص يبني بنية مالية أساسية”، قال.

لكنّه يعتقد أن المشكلة الأعمق هي أن معظم المشاريع تم تحسينها للتبني على حساب الأساسيات، حيث أن الحصول على شراكة مع بنك أو إدراج في بورصة أسهل عندما تتتبع شيئًا مألوفًا مثل الدولار الأمريكي.

“المفارقة هي أنه في سعيها لتحقيق شرعية TradFi، قمنا بتكرار ثغرات TradFi مع السيطرة المركزية، والتعرض للتنظيم، والحساسية للسياسة النقدية الأمريكية”، قال بوهرر-بيلوفيتزكي.

لا يزال الدولار العملة الاحتياطية الأساسية في العالم والوحدة الأكثر استخدامًا للفواتير التجارية، والالتزامات عبر الحدود، وإصدار الديون بالعملات الأجنبية. ومع ذلك، فإن هيمنته طويلة الأمد تتعرض لزيادة التساؤل.

لقد دفعت التجزئة الجيوسياسية والعقوبات إلى دفع عملية إزالة الدولار من التداول إلى صدارة مناقشات المستثمرين وصانعي السياسات. على الرغم من ذلك، تصاعدت صناعة العملات الرقمية. العملات المستقرة غير المرتبطة بالدولار تكافح لاكتساب الزخم. هناك فقط ثلاثة عملات مستقرة غير مرتبطة بالدولار في أعلى خمسين من حيث القيمة السوقية الإجمالية.

الأولى هي عملة مستقرة مرتبطة بالروبل. الثانية هي EURC من Circle، التي شهدت حجم تداول بلغ فقط $8 مليون خلال الـ 24 ساعة الماضية، والثالثة هي رمز يتتبع الريال البرازيلي.

ليست مستقرة جدًا

ليست جميع عملات الدولار الرقمية متساوية. يُعتبر DAI من Ethereum عملة مستقرة ذات تثبيت ناعم لأنها مضمونة بواسطة عملات رقمية أخرى بدلاً من الدولارات الورقية. تصف Ethena USDe بأنها “دولار اصطناعي”، وهو “مدعوم بأصول مشفرة ومراكز قصيرة مستقبلية مقابلة”.

لكن العملات المستقرة الخوارزمية التي تحافظ على تثبيتها عبر العقود الذكية لديها مشكلة صورة، بعد انهيار TerraUSD في 2022. عملة مستقرة خوارزمية فقدت تثبيتها وأسقطت معها عدة شركات؛ هذا الفشل قضى على عشرات المليارات من الدولارات من القيمة وترك ندبة دائمة في القطاع.

“بعد Terra، هناك شهية محدودة للعملات المستقرة الخوارزمية البحتة، وتحول السوق نحو نماذج يتم فيها هندسة الاستقرار من خلال السيولة الحقيقية والقدرة على التنفيذ بشكل موثوق عبر سلاسل كتل مختلفة”، قال أكرم ثوباني، الشريك المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة sFOX.

احتمال آخر هو كسر احتكار الدولار من خلال ربط العملات المستقرة بالسلع أو سلال الأصول. في 2024، أطلقت Tether، منشئو العملة المستقرة المرتبطة بالدولار الأعلى، USDT، التي تسيطر على 60% من السوق، Alloy، رمز مرتبط بالدولار الأمريكي ولكنه مفرط في الضمان مع Tether Gold، المدعوم بالذهب المادي المخزن في سويسرا.

لكنها لم تثبت شعبيتها. تبلغ قيمتها السوقية المخففة بالكامل أقل من $50 مليون. عند كتابة هذا، كان حجم التداول خلال 24 ساعة فقط 19,000 دولار.

كما يتم استكشاف عملات مستقرة مرتبطة بسلال من العملات أو الأصول.

اعتمدت Silk، وهي عملة مستقرة طورتها Shade Protocol على شبكة Secret، نموذجًا مفرطًا في الضمان، قائمًا على سلة، بهدف تقليل مخاطر الانهيار العكسي في أعقاب انهيار Terra.

وهي مفرطة في الضمان ومربوطة ليس بعملة واحدة، بل بسلة مرجحة من العملات والسلع العالمية، بما في ذلك الدولار الأمريكي، اليورو، الدولار الكندي، الين الياباني، الذهب، وبيتكوين. تم تصميم السلة لامتصاص التقلبات عبر الأصول الفردية مع الحفاظ على القوة الشرائية مع مرور الوقت. تبلغ قيمتها الحالية من حيث القيمة السوقية الكاملة 1.6 مليون دولار.

قال كارتر ووتزل، مؤسس Shade Protocol، إن بناء عملة مستقرة جديدة غير مرتبطة بالدولار “هو مهمة سيزيفية مطلقة”، مستشهدًا بالسيولة، وصانعي السوق، والامتثال كأسباب تمنع الانتشار الواسع.

قال إنه اختار نموذج السلة للعملة المستقرة لأنه يكره حقيقة أن الدولار يمكن طباعته وتضخيمه، واصفًا إياه بـ"الضرائب الخفية المطلقة".

“في الوقت نفسه، يفتقر بيتكوين إلى تقليل التقلبات والسكك السريعة اللازمة لأداء عمليات تشبه العملات المستقرة. من حيث المبادئ الأساسية، فإن عملة مرتبطة بسلة من العملات منطقية”، قال.

“لكن غالبًا، ما يريده السوق الآن والقيود التي تنشأ من وجهة نظر معاكسة تعني أن هذه الأنواع من التجارب لا تملك العمر الافتراضي لتجربة عصرها الذهبي. ومع ذلك، أعتقد أن العديد من هذه التجارب تمهد الطريق لعملة عالمية حقًا.”

“أعتقد أن هذه النماذج ستستمر في التلاعب بها بشكل حتمي”، قال، معترفًا بأن SILK “ربما كانت متقدمة بعقدة عن وقتها”. إذا تراجعت الهيمنة العالمية للدولار، اقترح، “سترى المزيد من تجارب السلة”، مضيفًا أنه إذا زادت هيمنته، “فسيصبح من الأقل منطقية وجود هذا النوع من الرموز كوسيلة تسوية وسيولة، حيث أن الوحدة أصبحت موحدة إلى حد كبير.”

أفضل من العملة الورقية؟

في عام 2019، قال بنك التسويات الدولية إن “في العديد من البلدان، قد تثبت عملة مستقرة مرتبطة بسلة من العملات الأجنبية أنها أكثر استقرارًا من العملة المحلية.”

قال مارك فانليربرغ، مدير التسويق في Algorand، إن الاهتمام بالتصاميم القائمة على السلال يتزايد على المستوى المؤسسي والسياسي، على الرغم من أن “النماذج المدعومة بالعملات الورقية هي الأسهل للفهم من قبل المؤسسات والمنظمين.”

“الفكرة أن سلة من العملات يمكن أن تكون أكثر استقرارًا من أي عملة محلية واحدة هي فكرة بديهية، خاصة في البلدان ذات التضخم العالي أو أسعار الصرف المتقلبة”، قال.

تميل الرموز المدعومة بالسلع، مثل الرموز المدعومة بالذهب والأدوات المرتبطة بالسلع الأخرى، إلى العمل أكثر كمتاجر قيمة متخصصة أو منتجات مالية بدلاً من أن تكون نقودًا يومية. “لذا، لم تتوسع بنفس طريقة العملات المستقرة المرتبطة بالعملات الورقية”، أضاف.

هناك عيوب أخرى. السلال أصعب في الشرح، وأصعب في التنظيم، وأكثر تعقيدًا في التشغيل. كما أن السيولة تميل إلى التفتت، حيث تتقارب الأسواق عادة حول وحدات حساب بسيطة وواسعة الاستخدام.

“مع ذلك، أعتقد أننا سنشهد اهتمامًا متجددًا بالتصاميم المتنوعة، خاصة من قبل الجهات السيادية أو الكتل الإقليمية التي تريد بنية نقدية مستقلة عن واشنطن”، قال فانليربرغ.

قال ووتزل إن العملات المستقرة المرتبطة بالسلة محدودة أيضًا في النهاية من قبل مزودي السيولة.

“من هو المستعد لتحمل كلا جانبي الصفقة؟ كم ستتكبد من خسارة عدم الديمومة؟ كم حجم التداول والطلب لتعويض هذه الخسارة؟ إذا تفوقت عملة السلة على الدولار بشكل كبير، فمن الصعب العثور على أشخاص لعمل “قصير” على السلة في شكل توفير السيولة”، قال.

“ثم تُجبر البروتوكولات على دعم هؤلاء المزودين للسيولة، ويمكن للنظام أن يتوسع حقًا من حيث الفائدة بالنسبة للسيولة المتاحة فعليًا على CEXs/DEXs. من المحتمل أن تتقدم طرق الاسترداد حيث يتولى البروتوكول الجانب الآخر من الصفقة، لكن هذا قد يخلق أيضًا عمليات سحب غريبة على البنك.”

مع تصاعد التوترات السياسية، لاحظ الممولون تباطؤ الثقة في الدولار، مما قد يؤدي إلى مزيد من إزالة الدولار من التداول. ليس من الواضح ما إذا كانت العملات المستقرة ستتبع ذلك.

لكن بوهرر-بيلوفيتزكي يجادل بأن هناك أكثر من مجرد الثقة في الدولار لسبب وجيه يدعو إلى استكشاف العملات الرقمية خيارات أخرى.

“يجب أن ينتهي هيمنة الدولار إذا كانت العملات الرقمية جادة في أن تكون بنية تحتية مستقلة، ولكن فقط إذا بدأ السوق في تقييم الاستقرار على المدى الطويل على حساب الراحة قصيرة الأجل. في الوقت الحالي، فإن هيكل الحوافز يفضل تثبيت الدولار لأنه ما تفهمه المؤسسات وما يتوقعه المستخدمون”، قال.

“مع مرور الوقت، يمكن أن يؤدي ذلك إلى مشهد عملات مستقرة حيث تعمل العملات المدعومة بالدولار جنبًا إلى جنب مع العملات المحلية، مع موازنة السيولة العالمية مع الاحتياجات النقدية المحلية وتحسين كفاءة سوق الصرف الأجنبي.”

لكن على مدى زمني طويل، يصبح الاعتماد على عملة واحدة عبئًا. “إذا كانت العملات الرقمية مصممة لتكون بنية تحتية للخمسة وعشرين سنة القادمة، وليس للخمس سنوات القادمة، فنحن بحاجة إلى تصاميم ليست مرتبطة بشكل هيكلي بسياسة نقدية لأي دولة واحدة”، أضاف.

“السؤال هو ما إذا كان السوق سيكافئ هذا النوع من التفكير على المدى الطويل.”