#JapanBondMarketSell-Off

البيع الأخير في سوق السندات الحكومية اليابانية (JGB) هو مؤشر هام لـ "الكناري في منجم الفحم" للتمويل العالمي. الارتفاع في عوائد 30 سنة و40 سنة بأكثر من 25 نقطة أساس (مع وصول 40 سنة إلى رقم قياسي 4.2%) تم triggered by خطط رئيسة الوزراء سا ني تكايتشي لتوسيع مالي هائل، بما في ذلك تخفيضات الضرائب على الغذاء وزيادة الإنفاق.

تأثير هذا التحرك لا يقتصر على اليابان؛ بل له عواقب فورية وهيكلية على المعدلات العالمية والأصول ذات المخاطر.
1. التأثير على المعدلات العالمية للفائدة

اليابان هي أكبر دائن صافٍ في العالم، ومستثمروها يحملون تريليونات من الديون الأجنبية. ارتفاع العوائد المحلية يغير معادلة تدفقات رأس المال العالمية:

ضغط تصاعدي على العوائد العالمية: مع ارتفاع عوائد السندات اليابانية (مثل شركات التأمين على الحياة وصناديق التقاعد)، لم يعد من الضروري للمستثمرين اليابانيين "السعي وراء العائد" في سندات الخزانة الأمريكية أو السندات الأوروبية. هذا الطلب المنخفض بالفعل أدى إلى ارتفاع عوائد 30 سنة في الولايات المتحدة بنحو 7-9 نقاط أساس في تعاطف.

تأثير "تراوس": يقارن المحللون هذا بأزمة "الميزانية الصغيرة" في المملكة المتحدة عام 2022. إذا فقد السوق الثقة في المصداقية المالية لليابان (مع ديون إلى الناتج المحلي الإجمالي يقارب 250%)، فإنه يفرض إعادة تقييم سريعة لمخاطر المدة عالمياً. السوق الآن يضع في الحسبان أن الديون الحكومية "الخالية من المخاطر" في كل مكان تتطلب عائدًا أعلى لتعويض عدم الاستقرار المالي.

ارتفاع الترابطات: نرى ظاهرة نادرة تسمى "انحدار الدببة" عبر المنحنيات العالمية، حيث ترتفع المعدلات طويلة الأمد بسرعة أكبر من قصيرة الأمد، مما يشير إلى قلق عميق بشأن استدامة الديون طويلة الأمد.
2. التأثير على الأصول ذات المخاطر (الأسهم والعملات الرقمية)

عندما يتحول "مرساة" العالم للمعدلات المنخفضة (اليابان)، فإنه يخلق بيئة "تجنب المخاطر":

تقلبات الأسهم: القطاعات ذات التقييم العالي، خاصة شركات التكنولوجيا الكبرى في الولايات المتحدة (Mag 7)، حساسة لارتفاع معدلات الخصم طويلة الأمد. شهد مؤشر S&P 500 ضغطًا هبوطيًا فوريًا مع ارتفاع عوائد السندات اليابانية، مما يعكس مخاوف من انتهاء عصر "السيولة الرخيصة الين".

إلغاء تداول الحمل: لعقود، اقترض المستثمرون الين عند 0% لشراء أصول ذات عائد أعلى ("تداول الحمل"). مع ارتفاع عوائد اليابان وزيادة تقلب الين، يتم إجبار هذه الصفقات على الإغلاق، مما يؤدي إلى بيع قسري من العملات الناشئة إلى السندات الشركات.

الأصول البديلة: في هذا الانهيار الخاص بعام 2026، رأينا تدويرًا نحو الذهب والفضة، اللذين وصلا إلى مستويات قياسية جديدة حيث بحث المستثمرون عن مخازن قيمة "صلبة" بدلاً من الديون السيادية. انخفضت البيتكوين والعملات الرقمية في البداية بشكل حاد، حيث عملت كأصول عالية المخاطر خلال ضيق السيولة.
3. معضلة السياسة

البنك المركزي الياباني (BoJ) في موقف "خاسر-خاسر":

إذا تدخل لحد العوائد، فإنه يخاطر بمزيد من ضعف الين (الذي وصل بالفعل إلى أدنى مستوياته منذ 40 عامًا)، مما يعزز التضخم المحلي.

إذا لم يتدخل، فإن ارتفاع تكاليف الفائدة على ديون اليابان البالغة 1.15 كوادريليون ين قد يؤدي إلى أزمة مالية نظامية.
ملخص الجدول: التداعيات العالمية

السندات الأمريكية 📉 أسعار منخفضة / 📈 عوائد مرتفعة تقليل الشراء من المؤسسات اليابانية.

الأسهم العالمية 📉 منخفضة ارتفاع معدلات الخصم؛ مزاج "تجنب المخاطر".

الين الياباني 📉 متقلب / ضعيف عدم استقرار مالي يفوق فائدة ارتفاع المعدلات.

الذهب 📈 مرتفع هروب إلى الأمان من مخاطر الديون السيادية.
كل من السياق التاريخي لعوائد السندات اليابانية والآليات المحددة لسوق العملات الرقمية توفر وجهات نظر أساسية حول سبب خطورة هذا التقلب. لنحلل كلاهما، حيث إنهما يتداخلان حاليًا في هذا الانهيار السوقي لعام 2026.

1. عوائد السندات اليابانية مقابل "مناطق الخطر" التاريخية

الانكسار النفسي والهيكلي الذي نشهده في يناير 2026 غير مسبوق في عصر التمويل الياباني الحديث.

عائد 40 سنة على السندات 4.21%~2.50% (ذروة 2007)الأعلى منذ إدخال الاستحقاق. يكسر رواية "ملاذ آمن".

عائد 30 سنة على السندات 3.85%~2.00% (متوسط 2010s)يشير إلى مخاوف الإفلاس المالي طويل الأمد تحت خطة تكايتشي.

عائد 10 سنوات على السندات 2.34%2.27% (ذروة 1999)أعلى مستوى في هذا القرن؛ يدمر مرساة "الصفر" العالمية.
منطق "منطقة الخطر": لعقود، كانت ديون اليابان مستدامة لأن معدلات الفائدة كانت قريبة من الصفر. عند معدل قياسي 2.3%، يبدأ تكلفة خدمة ديون اليابان (نحو 250% من الناتج المحلي الإجمالي) في استهلاك غالبية إيرادات الضرائب، مما يضطر إلى طباعة المزيد من النقود (التضخم) أو انهيار الإنفاق الحكومي. هذا هو "الدوامة المالية" التي يقدرها السوق حاليًا.

2. تحليل عميق: تداول الين والعملات الرقمية

العملات الرقمية تعمل كصمام خروج "عالي المخاطر" لتداول الين. نظرًا لسيولتها العالية وتداولها على مدار 24 ساعة، فهي غالبًا أول أصل يُباع عندما يواجه المتداولون مطالبات هامشية في أماكن أخرى.
لماذا تتراجع العملات الرقمية الآن:

ضيق السيولة: اقترض المضاربون الين منذ زمن بعيد عند 0.75% (معدل البنك المركزي) للاستفادة من البيتكوين أو سولانا. مع ارتفاع عوائد السندات اليابانية، يقوى الين أو يصبح غير قابل للتحكم، مما يجبر المتداولين على بيع البيتكوين لسداد قروضهم المقومة بالين.

إعادة رأس المال إلى الوطن: المستثمرون الأفراد اليابانيون، من أكثر المتداولين نشاطًا في العملات الرقمية في العالم، يعيدون الأموال إلى "السندات اليابانية الخالية من المخاطر" التي تقدم الآن 4%+. بالنسبة للمستثمر الياباني، عائد مضمون بنسبة 4% في الين أصبح أكثر جاذبية من تقلبات بيتكوين بقيمة 90,000 دولار.

الارتباط بالتكنولوجيا: كما نوقش، ارتفاع العوائد يضغط على ناسداك. ارتبط البيتكوين بمؤشر ناسداك 100 بنسبة 0.85 هذا الشهر، مما يعني أنه يتراجع بالتزامن مع شركات التكنولوجيا الكبرى مع ارتفاع معدل الخصم العالمي.
مستوى الدعم "90 ألف"

انخفضت البيتكوين مؤخرًا إلى أقل من 91,000 دولار، وهو مستوى اعتبره الكثيرون أرضية نفسية. إذا وصل عائد 40 سنة على السندات اليابانية إلى 4.5%، يخشى المحللون من تأثير "السلسلة" حيث قد تؤدي عمليات التصفية القسرية إلى دفع البيتكوين نحو 80,000 دولار مع تبخر السيولة.

ملخص: إعادة تقييم عالمية

ننتقل من عصر "يأس العائد" (حيث اشترى الناس العملات الرقمية لأن السندات لم تدفع شيئًا) إلى "منافسة العائد" (حيث تتنافس السندات الحكومية فعليًا مع الأصول ذات المخاطر على رأس المال).