الأموال التي تجعلك غير مرتاح في السوق هي التي يمكن أن تربح منها حقًا

في الأسواق المالية، فإن تكلفة الحصول على الثروة غالبًا ليست الذكاء، بل مدى استعدادك لتحمل تلك المخاطر التي تجعل الآخرين يشعرون بعدم الارتياح. لست بحاجة لأن تكون أذكى شخص، فقط أن تكون ذلك الشخص المستعد لتحمل عدم الراحة.

تملأ وسائل التواصل الاجتماعي الترويج لمؤشرات فريدة وأسرار الثروة. لكن بصراحة، معظم الاستراتيجيات المعروضة على نطاق واسع لا علاقة لها بالمزايا الحقيقية. فهي أكثر أساسية، ولكن لأنها أساسية جدًا، يتجاهلها معظم الناس. الناس لا يفهمون لماذا تكون فعالة.

يعتقد الكثيرون أن التداول لتحقيق الأرباح يتطلب أن تكون أذكى من السوق. الحقيقة هي أنك فقط بحاجة إلى أن تكون مستعدًا لتحمل علاوة المخاطر. بمجرد فهم هذا المفهوم، ستتمكن من فهم لماذا تربح، ويمكنك بناء استراتيجيات طويلة الأمد باستخدام المنطق.

ما هي علاوة المخاطر؟ قبل الحديث عن التداول، يمكن توضيح ذلك بمثال التأمين. أنت تشتري تأمين ضد حريق لمنزل قيمته 20,000 دولار، وتدفع 300 دولار سنويًا. شركة التأمين تعرف أن احتمالية نشوب حريق في المنزل هي حوالي واحد من خمسة آلاف، والمتوقع أن تدفع حوالي 40 دولارًا في حالة الحريق. هم يحققون فرقًا قدره 260 دولارًا.

النقطة الأساسية هي: أن الطرفين يعرفان هذه الاحتمالية. ليس لديك عجز في المعلومات. تدفع لنقل المخاطر. تفضل أن تدفع 300 دولار مؤكدًا، بدلاً من مواجهة عدم اليقين في خسارة 20,000 دولار مع احتمالية صغيرة. من أجل التخلص من عدم الارتياح، أنت مستعد لدفع 260 دولارًا سنويًا. شركة التأمين تتولى قلقك وتحصل على مقابل لذلك. هذه الـ260 دولارًا هي علاوة المخاطر. وهي ناتجة عن عدم الراحة الناتجة عن تحمل المخاطر، وليس عن المعلومات أو المهارات.

ارتفاع الأسهم، ربما هو أقدم شكل من أشكال علاوة المخاطر. هناك رأي يقول إن عائد الأسهم يجب أن يكون بين 7-10% سنويًا، وكأنه قانون فيزيائي. لكن الواقع ليس كذلك.

الاتجاه الطويل الصاعد للأسهم هو في الحقيقة نوع من التعويض. إذا اشتريت $SPY واحتفظت به، فقد تتعرض لانخفاضات حادة خلال الأزمة، أو قد تتسطح على مدى عشر سنوات. قد تفلس الشركات، وتحدث ركود وحروب. أحيانًا يكون الشعور سيئًا جدًا. هذا هو سبب وجود العلاوة.

إذا شعرت أن الأسهم آمنة جدًا، فإن معدل عائدها سيكون مشابهًا للسندات الحكومية قصيرة الأجل. إذا كانت تقلبات $META مشابهة للسندات، فالجميع سيشتريها. لكن الواقع ليس كذلك. على الرغم من ارتفاعها بمئات المرات منذ 2013، إلا أنها تراجعت بنسبة 40% العام الماضي، وارتدت بنسبة 80% في 2021. من سيرضى بتحمل هذا المخاطر مقابل عائد مماثل للسندات الحكومية الخالية من المخاطر؟ لا أحد. المستثمرون في الأسهم يطالبون بتعويض إضافي عن عدم اليقين. تاريخيًا، يكون هذا عادة بين 4-6% فوق المعدل الخالي من المخاطر سنويًا.

المثير للاهتمام هو أنه على الرغم من علم الجميع، فإن علاوة مخاطر الأسهم لم تختف. أكثر من قرن، وعبر عدة دول، وخلال حروب عالمية وكساد اقتصادي، أثبتت البيانات ذلك. تستمر العلاوة في الوجود لأن المخاطر الأساسية مستمرة. لا بد أن أحدًا يحتفظ بالأسهم، ويريد أن يحصل على مقابل عن هذا عدم الراحة. هذا يختلف جوهريًا عن ميزة التداول: فبمجرد اكتشافها، يتم استغلالها، لكن المخاطر لا تختفي لمجرد فهمك لها.

وهذا يقودنا إلى $BTC، وهو حالة مثيرة للاهتمام. منذ ظهوره، كانت حركة سعره قوية بشكل غير عادي، وتتجاوز بكثير الأسهم. إذا اشتريت واحتفظت به طوال الوقت، رغم الانخفاضات الحادة، فإن العائد مذهل. السؤال الصادق هو: هل هو في الحقيقة علاوة مخاطر، أم شيء مختلف تمامًا؟

أعتقد أنه لا يوجد قرار حاسم حتى الآن. بالنسبة للأسهم، لدينا أكثر من 100 سنة من البيانات عبر أنظمة اقتصادية متعددة. هذا يكفي لنكون واثقين أن العلاوة هي بنية هيكلية. أما بالنسبة لـ$BTC، فلدينا حوالي 15 سنة من البيانات كأصل واحد. ومنذ جائحة كوفيد، حدثت تغييرات جذرية: التدفقات المالية الآن تأتي من صناديق المؤشرات المتداولة، وسوق الخيارات نشط جدًا.

الاتجاه الطويل الصاعد للسعر قد يكون في الواقع نوعًا من علاوة المخاطر. امتلاك شيء انهار عدة مرات بنسبة 80%، هو أمر غير مريح حقًا. إذا استمر الأصل في الارتفاع، فإن جزءًا من العائد هو على الأرجح تعويض عن تحمل تقلبات حادة. لكنه قد يكون أيضًا نتيجة تأثير المبكرين، أو الزخم المضارب، أو فقاعة لم تنفجر بعد. من المحتمل أن يكون الأمر كله معًا.

السوق المشفرة أكثر مضاربة من السوق التقليدي. هذا ليس بالضرورة أمرًا سيئًا، لكنه يعني أن عدم اليقين حول العوائد المستقبلية يجب أن يكون أعلى. أي شخص يدعي معرفة أن $BTC سيحقق عائد X% سنويًا، فهو ي extrapolate استنادًا إلى بيانات محدودة جدًا. أما العملات البديلة، فمعظمها أداءه سيء، ويقتصر على المضاربة القصيرة الأمد.

علاوة الاستغلال موجودة في الأسواق التقليدية والمعاصرة على حد سواء. التداول الكلاسيكي للأرباح من الفروق في سوق العملات الأجنبية يعمل على ذلك. تقترض عملة ذات فائدة منخفضة، وتستثمر في عملة ذات فائدة عالية، وتحقق فرق الفائدة. لماذا يكون ذلك فعالًا؟ لأنه يتحمل مخاطر. عندما تنهار شهية المخاطرة عالميًا، غالبًا ما تنهار العملات ذات العائد المرتفع، وترتفع العملات الآمنة. خلال أيام الفوضى، قد تخسر كل الأرباح التي تراكمت. الدخل المستقر هو مقابل لتحملك هذا النوع من التقلبات الحادة.

في سوق العقود الآجلة، يتم تحقيق نفس المفهوم عبر تجارة الفروقات. عندما يكون سعر العقود أعلى من السعر الفوري، يمكنك شراء الأصل الفوري وبيع العقود الآجلة، وتثبيت الفرق كربح. يُسمى ذلك استغلال الفروقات في السوق الفوري.

في الأسواق التقليدية، هذه الفرص أصبحت ضيقة جدًا للمستثمرين الأفراد. صناديق التحوط تستخدم رافعة مالية تتراوح بين 30-50 مرة في تجارة الفروقات على السندات، وتحقق هوامش ربح صغيرة تتطلب عمليات ضخمة. اللاعبون الكبار قد نظفوا هذه الأسواق بالفعل.

أما في السوق المشفرة، فالأمر مختلف، على الأقل حتى الآن. رسوم التمويل المستمر للعقود الدائمة، هو نوع من تجارة الفروقات المشفرة. عندما يكون سعر التمويل إيجابيًا، يدفع المتداولون الذين يفتحون مراكز شراء إلى الذين يفتحون مراكز بيع، كل 8 ساعات. يمكنك أن تفتح مركز شراء على $BTC وتبيع عقد دائم، وتحافظ على توازن السوق، وتحقق رسوم التمويل.

لماذا يستمر التمويل الإيجابي؟ لأن المتداولين الأفراد يرغبون في الرافعة المالية للشراء. هم مستعدون للدفع مقابل ذلك. يوقف المزودون والمستغلون هذا التوازن، ويقدمون السيولة التي يحتاجها المتداولون الأفراد، ويحققون أرباحًا من رسوم التمويل. نفس مخاطر استغلال سوق العملات الأجنبية. خلال الانهيارات، قد يتحول سعر التمويل إلى سلبي بشكل حاد، وهو الوقت الذي تكون فيه تعرضك للمخاطر في أعلى مستوياته.

تقرير البنك المركزي الدولي أشار إلى ذلك، موضحًا أن استراتيجيات التحوط في العملات المشفرة قد تتعرض لانخفاضات حادة، وأن عمليات الإغلاق في سوق العقود الآجلة تحدث بشكل متكرر خلال فترات التقلب. معظم الوقت، أنت تحقق أرباحًا صغيرة ثابتة، ثم تخسر شهورًا من الأرباح في حدث واحد. هذا يشبه بيع التأمين، حيث يكون العائد سلبيًا بشكل غير متماثل.

لا تزال علاوة التمويل موجودة، على الرغم من أنها أقل وضوحًا وربحية في العملات ذات القيمة السوقية الكبيرة مقارنة بعدة سنوات مضت. العملات البديلة تظهر معدلات تمويل مرتفعة جدًا، خاصة على منصات خارجية من المركزية الكبرى. لكن هذا يزيد من خطر آخر، وهو مخاطر الطرف المقابل.

إذا كانت هناك علاوة مخاطر يمكن توثيقها بسهولة وسهولة تداولها، فهي علاوة تقلبات السوق. في خيارات $SPY، ومعظم صناديق الاستثمار المتداولة، يكون التباين الضمني للتقلبات أعلى بنسبة حوالي 85% من التقلبات المحققة لاحقًا.

هذه الفجوة موجودة لأنها تدفع المستثمرين بشكل منهجي مقابل حماية عالية الثمن. المؤسسات تحتاج إلى التحوط لمحافظها. المستثمرون الأفراد يشترون خيارات البيع عندما يخافون. كل هذه الطلبات ترفع أسعار الخيارات فوق قيمتها العادلة. علاوة تقلبات السوق هي تعويض عن بيع هذا التأمين.

لهذا السبب، يكون بيع الخيارات عادة أكثر ذكاءً من شرائها. بيع خيارات استدعاء، أو خيارات مغطاة، أو استراتيجيات البيع على المكشوف. كل هذه الاستراتيجيات تجمع العائد من نفس العلاوة الأساسية. المشكلة تكمن في خصائص العائد: غالبًا ما تربح بشكل ثابت، ثم تخسر بشكل كبير خلال الانهيارات. بيع خيارات البيع خلال أزمات مثل مارس 2020 أو أزمة 2008 كان مدمرًا.

لهذا السبب، لا أؤيد بشكل كبير استراتيجيات الدخل: فهي تبيع خيارات على سلة من الأسهم، وغالبًا تتضرر بشدة خلال الانهيارات. لكن بشكل عام، لا تعتبر هذه الخاصية في المخاطر عيبًا في الاستراتيجية. هذا هو سبب وجود العلاوة. عوائد ثابتة غالبًا ما تمحوها تقلبات حادة. إذا كان الأمر يبدو مريحًا، فالجميع سيفعل ذلك، وستختفي العلاوة.

يمكنك أن ترى ديناميكيات مماثلة في الانحراف. على $SPY، يكون انحراف دلتا 25 دائمًا أقل من 0، مما يعني أن خيارات البيع خارج النقاط تكون دائمًا ذات تباين ضمني أعلى من خيارات الشراء. ابتسامة التقلبات تنحرف بسبب رغبة الجميع في الحماية من الهبوط. بيع خيارات البيع يحقق هذا الانحراف. خصائص العائد: أرباح ثابتة، وأحيانًا خسائر هائلة.

هناك علاقة بين سعر السوق الفوري والتقلب الضمني: عندما ينخفض السعر، يرتفع التباين الضمني. هذا بسبب نمط السلم، حيث يكون الانهيار أكثر حدة من الارتفاع البطيء.

معظم علاوات المخاطر لها انحراف سلبي: أرباح صغيرة مع تعرض لصدمة كبيرة أحيانًا. الزخم يختلف. الأصول التي كانت في ارتفاع مستمر تميل إلى الاستمرار في الارتفاع، والأصول التي كانت في انخفاض تميل إلى الاستمرار في الانخفاض. هذا النوع من العلاوة يتكرر في التاريخ الطويل للأسهم، والسندات، والسلع، والعملات.

تفسير ذلك غالبًا نفسي: رد فعل المستثمرين الأولي على الأخبار يكون غير كافٍ، مما يخلق اتجاهات مستمرة؛ أو أن هناك تأثير القطيع. الزخم له خاصية مثيرة: في الأسواق المتقلبة وغير الاتجاهية، تخسر مبلغًا صغيرًا، لكن عندما تتشكل اتجاهات كبيرة، تحقق أرباحًا ضخمة. هذا هو الانحراف الإيجابي، وهو عكس استراتيجيات بيع التقلب.

لذا، فإن استراتيجيات الزخم غالبًا ما تؤدي أداءً جيدًا خلال الأزمات. عندما ينهار السوق، يبيع المتابعون ويستمرون في الانخفاض. عندما يُضغط على بائعي الخيارات، غالبًا ما يكون المتابعون في أمان. الأخبار السيئة هي أن الزخم تراجع خلال العقود الماضية. الآن، هناك المزيد من الأموال تتبع هذه الإشارات. العلاوة لم تختف تمامًا، لكنها أقل من المستويات التي تظهرها الاختبارات التاريخية.

السلوك الأخير للسلع الأساسية يوضح بشكل مثالي خصائص العائدات المتوقعة لهذه الاستراتيجيات: تماسك لعدة شهور أو سنوات، مع عوائد صغيرة، ثم تعويض كبير في حركة سعر واحدة.

عندما يصبح الموقف السوقي متحيزًا جدًا، غالبًا ما يعود إلى المتوسط. ينطبق هذا على السوقين المشفر والتقليدي. في السوق المشفرة، يمكنك ملاحظة ذلك من خلال رسوم التمويل المفتوحة والعقود غير المنتهية.

عندما تكون رسوم التمويل سلبية عميقة، وسعر العقود الآجلة منخفض جدًا عن السعر الفوري، والجميع يبيع، ولا أحد يرغب في الشراء، يبدو الوضع سيئًا جدًا. في هذه الحالة، يكون الشراء ضد الاتجاه عادة مربحًا على المدى الطويل. لماذا يُعتبر ذلك علاوة مخاطر؟ لأنك في أكثر أوقات عدم اليقين، تقف ضد تداول جماعي. الجميع يبيع على أسباب، وشراء في هذا الوقت غير مريح. أنت تقوم بشيء مفيد: توفر السيولة عندما لا يرغب أحد، وتوقعات الربح هي مقابل ذلك.

نفس المنطق ينطبق على ردود الفعل على عمليات الإغلاق القسرية. عندما يتم تصفية المراكز الطويلة، يبيعون بشكل قسري، وليس عن رغبة، مما يدفع السعر إلى ما دون القيمة العادلة. التدخل في تلك الفوضى وشراء يتطلب ثقة، ويعرضك لمخاطر حقيقية. العائد المتوقع من عودة السعر إلى المتوسط هو مقابل تقديم هذه الخدمة.

الأسواق التقليدية تظهر ديناميكيات مماثلة. بسبب تكاليف التخزين والتمويل، يكون هيكل العقود الآجلة عادة في حالة علاوة. لكن أحيانًا، خلال أوقات التوتر أو نقص العرض، يتحول إلى علاوة سلبية حادة، حيث يكون السعر الفوري أعلى من العقود الآجلة. عادةً، يعود السعر الفوري إلى المتوسط مع مرور الوقت، لأن العقود الآجلة تمثل حالة توازن. إذا قمت بالمضاربة على عكس هذا الانحراف، فإنك تراهن على عودته إلى الطبيعي. التاريخ يثبت أن ذلك غالبًا فعال، لكن المخاطر حقيقية: فترات الانعكاس في الهيكل الزمني قد تطول أكثر من قدرتك على التحمل. أنت تتلقى مقابل تحمل هذا الخطر.

ما ناقشناه حتى الآن، على الأقل بشكل جزئي، يمكن للمستثمرين الأفراد الوصول إليه. لكن هناك علاوات مخاطر أخرى موجودة بشكل رئيسي في السوق المؤسسية.

علاوة مدة السندات: عندما تشتري سندًا حكوميًا لمدة 10 سنوات، بدلاً من شراء أذون خزانة لمدة 3 أشهر بشكل متكرر، فإنك تتحمل مخاطر تغير أسعار الفائدة على المدى الطويل. العلاوة على المدة هي العائد الإضافي الذي تحصل عليه مقابل ذلك. تتغير هذه العلاوة بشكل كبير، وكانت سلبية خلال فترات التيسير الكمي، وتحولت إلى إيجابية بعد 2022 مع ارتفاع عدم اليقين بشأن أسعار الفائدة.

علاوة مخاطر الائتمان: عائد السندات الشركاتية أعلى من السندات الحكومية ذات نفس المدة، والفارق هو تعويض عن مخاطر التخلف عن السداد. تتسع هذه العلاوة بشكل حاد خلال الأزمات، وتحقق للمستثمرين أرباحًا ضخمة عند الشراء في تلك الأوقات. لكن الخطر هو أن التخلف عن السداد يحدث غالبًا خلال الركود الاقتصادي، وانخفاض الأسهم، وأوقات لا يرغب أحد في خسارتها.

علاوة السيولة: الأصول ذات السيولة الأقل غالبًا تقدم عوائد أعلى، لأنها تتخلى عن سهولة الخروج في أي وقت. التحدي هو أن السيولة غالبًا ما تنفد عندما تكون في أمس الحاجة إليها. العلاوة هي تعويض عن هذا الخطر.

الفرق الرئيسي بين علاوة المخاطر والألفا هو: أن الألفا تأتي من مهارة أو ميزة معلوماتية، وتحقق عوائد فائقة. بمجرد اكتشافها، يمكن تقليدها، وتقل قيمتها. سعة السوق منخفضة، وتكون مؤقتة.

أما علاوة المخاطر، فهي تعويض عن تحمل مخاطر نظامية. حتى لو كانت معروفة للجميع، فهي لا تزال موجودة، لأن الحاجة إلى نقل المخاطر الأساسية لا تختفي. سعة السوق عالية، وتكون دائمة.

اختبار عملي: إذا كانت استراتيجيتك ناجحة لأنها تجعلك أذكى من الآخرين، فهي ألفا. إذا كانت ناجحة لأنها تجعلك تفعل شيئًا غير مريح للآخرين، فهي علاوة مخاطر. شركات التأمين تربح من علاوة المخاطر. الجميع يعرف ذلك، ومع ذلك، يحققون أرباحًا. عداد البلاك جاك يحقق ألفا. وإذا اكتشف الكازينو ذلك، يمنعهم.

أفضل للمستثمرين الأفراد أن يفهموا المخاطر التي يتعرضون لها من خلال علاوات المخاطر، بدلاً من السعي وراء الألفا. العلاوات أكثر موثوقية، وأقل عرضة للاختفاء؛ أما الألفا، فهي تتطلب منافسة شرسة، وهو أمر صعب جدًا. إدراك أنك قد لا تكون ذكيًا بما يكفي للمشاركة في تلك المنافسة، رغم أنه غير مريح، إلا أنه مفيد على المدى الطويل.

هذه النقطة غالبًا ما تُغفل: أن كل علاوة مخاطر تقريبًا لها انحراف سلبي. أرباح صغيرة متكررة، مع خسائر كبيرة أحيانًا. هذا ليس خللًا في التصميم، بل هو سبب وجود العلاوة. إذا كانت عملية جمع العلاوة دائمًا سهلة، فالجميع سيفعلها، وستختفي العلاوة. والخسائر الكبيرة أحيانًا هي الحاجز الذي يمنع معظم الناس من الدخول.

علاوة مخاطر الأسهم: غالبًا ما تكون مربحة في معظم السنوات، ثم تخسر خلال الانهيارات 30-50% مرة واحدة. علاوة تقلبات السوق: تتلقى أقساطًا شهرية، ثم تخسر أرباح السنة كاملة خلال أسبوع. علاوة الاستغلال: تربح من فرق الفائدة، ثم تتعرض للخسائر خلال الركود. علاوة مخاطر الائتمان: تتلقى فوائد ثابتة، ثم تتكبد خسائر التخلف عن السداد خلال فترات الركود.

فهم هذا النمط مهم جدًا لإدارة المراكز. توقعات العلاوة قد تكون إيجابية، لكن عليك أن تتجاوز الانخفاضات لتتمكن من جنيها. المراكز الثقيلة قد تدمرك قبل أن يأتي الوقت. التنويع بين علاوات ذات خصائص انحراف مختلفة يساعد على تلطيف العوائد.

على سبيل المثال، الجمع بين بيع تقلبات السوق واستراتيجيات الزخم يمكن أن يحسن منحنى العائد الكلي. بناء محفظة من أنواع متعددة من العلاوات بدلاً من التركيز على واحدة هو عادةً أكثر حكمة. الارتباط مهم جدًا: إذا قمت ببيع عقود $VIX الآجلة لتحقيق عائد من التمديد، واشتريت 10 أسهم من مكونات $SPY، فغدًا إذا انخفض السوق بنسبة 5%، ستعاني كثيرًا.

علاوة المخاطر، هي الحصول على مقابل من خلال القيام بأشياء يكره الآخرون القيام بها: تحمل عدم اليقين. السوق الصاعدة طويلة الأمد لأن هناك حاجة لتحمل مخاطر هبوطها. التباين الضمني العالي هو لأن هناك من يبيع التأمين. رسوم التمويل الإيجابية لأنها تتطلب من أحدهم توفير التعرض للرافعة. السوق المستمر في اتجاه، لأنه عندما تحاول البيع على المكشوف، هناك من يشتري بشكل منهجي. المراكز المتطرفة ستعود إلى المتوسط، لأنه عندما تنفد السيولة، هناك من يتدخل. على الرغم من أن الجميع يعرف، إلا أن العوائد لا تزال موجودة، وتكون أكثر موثوقية من ألفا.

الثمن هو خصائص العائد: أنت تتلقى مقابل الألم الناتج عن تحمل خسائر كبيرة أحيانًا. حدد حجم مركزك بشكل معقول. تنويع بين علاوات مختلفة. واعتبر أن وجود العلاوة هو لأنه أحيانًا يجعل الناس يشعرون بالسوء جدًا.

لا تحتاج أن تكون أذكى شخص في السوق. أحيانًا، فقط أن تكون الشخص المستعد لتحمل المخاطر التي تجعل الآخرين غير مرتاحين، يكفي.

تابعني: للحصول على تحليلات فورية ورؤى عن سوق العملات المشفرة!