من «توقعات اليانصيب الكبير» إلى «شراء التأمين»: تباين المستثمرين الأفراد في سوق التشفير الحالية

منذ تقلبات السوق العنيفة في منتصف أكتوبر، يبدو أن سوق العملات المشفرة قد دخل في حالة توازن غريبة. بالنسبة للعديد من المستثمرين الأفراد، لم يعد الأمر مجرد رهانات على نمط سوق “اليانصيب الكبير”، بل أصبح من الضروري فهم نوايا القوى الرئيسية من خلال الإشارات الدقيقة للسوق. استنادًا إلى التحقق المتقاطع من البيانات متعددة الأبعاد، يظهر حقيقة واضحة: المستثمرون الأفراد ورأس المال المضارب يقفون على الحياد داخل السوق، بينما تتسارع القوى المؤسسية في الانسحاب من السوق الفوري، وفي الوقت نفسه، تنفق مبالغ ضخمة لبناء خطوط دفاعية ضد المخاطر في سوق المشتقات.

إشارات الضعف في السيولة من خلال عمق السوق والاحتفاظ بالمراكز: التوازن الهش تحت تآكل السيولة

لتحديد الحالة الحالية للسيولة بدقة، فإن فرق عمق الطلب هو المؤشر المباشر للمراقبة. على سبيل المثال، في زوج التداول الدائم BTC/USDT على بينانس، منذ أكتوبر، لم يعد بالإمكان تجاهل اتجاه واضح: قدرة السوق على الاستيعاب تتراجع باستمرار.

عمق دفتر الطلبات للطلبات الشرائية كان غالبًا فوق مستوى 2 مليار دولار، لكنه انخفض الآن إلى نطاق 1-2 مليار دولار. ولم ينجُ طلب البيع من هذا، حيث بقي أيضًا تحت مستوى 2 مليار دولار. والأهم من ذلك، أن فرق عمق الطلب بين الشراء والبيع أصبح متوازنًا بشكل مفرط — حيث ظل الفرق خلال الأيام الأخيرة حول 1 مليون دولار فقط، وهو أمر نادر الحدوث سابقًا. هذه البيانات تكشف عن إشارة مركزية: على الرغم من أن قوى الشراء والبيع تبدو متساوية، إلا أن السوق ككل غارق في مستنقع تآكل السيولة المستمر.

كما تؤكد بيانات حجم المراكز هذا التقييم. لم ينتعش إجمالي مراكز العملات المنافسة (باستثناء BTC وETH) مع انخفاض الأسعار، بل استمر في التقلص. بالمقارنة، شهد السوق في أبريل الماضي تصحيحًا عميقًا، لكن بعد أن وصلت الأسعار إلى القاع، شهدت المراكز انتعاشًا كبيرًا، وبدأت قبل أن تصل الأسعار إلى أدنى مستوى. أما الآن، فإن المشهد البارد يخلق تباينًا واضحًا.

حجم تداول العقود الآجلة للعملات المنافسة أيضًا في حالة تآكل، ولا يظهر أي من المؤشرات المتوقعة لزيادة حجم التداول مع موجة الشراء عند القاع. كل هذه المؤشرات تشير إلى استنتاج واحد: سوق العملات المنافسة دخل في وضع “لا أحد يهتم”، حيث لا يزال المستثمرون الأفراد ورأس المال السريع داخل السوق، لكنهم أصبحوا في حالة ترقب وحياد.

الحقيقة في سوق الخيارات: “توقعات اليانصيب الكبير” للمستثمرين الأفراد مقابل “التحوط العالي السعر” للمؤسسات

بيانات سوق الخيارات تكشف بشكل أفضل عن نوايا المشاركين في السوق. وفقًا للإحصاءات، فإن مراكز خيارات وعقود BTC قد ارتفعت بشكل مستمر هذا العام، وبلغت ذروتها أحيانًا فوق 100%، وما زالت عند حوالي 90%. هذا يشير إلى أن سوق BTC قد انتقلت من عصر هيمنة العقود الآجلة إلى نمط جديد يهيمن عليه عقود الخيارات. بالمقابل، انخفضت مراكز خيارات ETH إلى حوالي 30%، مما يدل على أن التركيز المؤسساتي قد أصبح مركزًا بشكل كبير على BTC.

هذه التحول يحمل معنيين مهمين. أولاً، أصبحت القوة في سوق BTC في يد المؤسسات وصناديق التحوط، بينما لم تعد ETH والعملات المنافسة الأخرى منصة لتداول هؤلاء النخبة. ثانيًا، عند التنبؤ باتجاه BTC، أصبحت بيانات سوق الخيارات مؤشرًا أكثر قيمة من العقود الآجلة — حتى مع انخفاض السعر، فإن حجم مراكز الخيارات يظل مرتفعًا بشكل ثابت.

عند تحليل بنية السوق بشكل أدق، تظهر صورة مثيرة للاهتمام. بالنظر إلى تواريخ تنفيذ الخيارات المهمة مؤخرًا، فإن حجم المراكز الاسمية للخيارات الصاعدة يتجاوز بكثير الخيارات الهابطة (بنسبة تقريبية 2.5:1)، لكن حجم الأموال الفعلي المستثمر فيها عكس ذلك تمامًا — حيث تصل القيمة الإجمالية للخيارات الهابطة إلى حوالي 5 مليارات دولار، بينما الخيارات الصاعدة حوالي 71 مليون دولار فقط. ماذا يعني هذا التباين؟ أن الخيارات الصاعدة أصبحت رخيصة جدًا (متوسط السعر حوالي 370 دولارًا)، بينما تكاليف الخيارات الهابطة مرتفعة بشكل مذهل (متوسط السعر حوالي 6800 دولار).

بالنظر إلى توزيع أسعار التنفيذ، فإن معظم خيارات الشراء تتركز فوق سعر 100,000 دولار، مما يجعل احتمالية تنفيذها فعليًا ضئيلة جدًا. لذلك، على الرغم من أن عدد الخيارات الصاعدة كبير، إلا أنها في جوهرها نوع من المقامرة “توقع اليانصيب الكبير” — حيث يراهن المشتري بتكلفة منخفضة على ارتفاع مفاجئ منخفض الاحتمال. وعلى النقيض، فإن العديد من خيارات البيع تتركز في أسعار تنفيذ أقل من 85,000 دولار، ويبلغ إجمالي سوق خيارات البيع (حوالي 1.124 مليار دولار) بكثير أكثر من سوق الخيارات الصاعدة (حوالي 373 مليون دولار).

ملخصًا لهذه البيانات المقارنة، على الرغم من أن الأصوات الصاعدة أكثر عددًا، إلا أن حوالي 75% من الأموال تراهن على الانخفاض أو تبني دفاعات ضد الانخفاض. بالنسبة للمؤسسات التي تشتري الكثير من خيارات البيع، فإن معظمها يستخدم المشتقات للتحوط من مخاطر الانخفاض في السوق الفوري. وعلى الرغم من أن الهدف هو دفاعي، إلا أن ارتفاع تكاليف التحوط يدلل على تشاؤمهم تجاه الاتجاه المستقبلي.

من ناحية أخرى، فإن سعر 100,000 دولار أصبح نقطة الألم الكبرى في سوق الخيارات لهذا الشهر (نقطة التقاء مصالح المشاركين). بالنسبة لمزودي السيولة (بائع الخيارات)، طالما أن السعر يبقى حول 100,000 دولار، فهم سيكونون الفائزين الأكبر. أما بالنسبة للمؤسسات التي استثمرت بكميات ضخمة في خيارات البيع، فهي تتمنى بشدة ألا يتجاوز السعر هذا الحد.

تدفق العملات المستقرة العكسي: تجسيد مباشر لانتظار المستثمرين الأفراد وانسحاب المؤسسات

بيانات تدفقات العملات المستقرة على منصات التداول تدعم التحليل السابق بشكل قوي. وفقًا لبيانات CryptoQuant، فإن احتياطيات USDT في البورصات تظل في ارتفاع منذ بداية العام، وتظل عند حوالي 600 مليار دولار، وهو أعلى مستوى تاريخي. كعملة رئيسية في منصات غير منظمة، فإن تراكم احتياطيات USDT يشير إلى أن الكثير من رأس المال المضارب لا يزال يراهن أو يستعد لشراء الانخفاض. ومع تراجع حجم المراكز، يمكن ملاحظة أن هذه الأموال في حالة “انتظار وترقب”.

أما USDC، فتظهر مسارًا مختلفًا تمامًا. منذ نهاية العام، بدأ الكثير من USDC في الانسحاب من البورصات، حيث انخفضت الاحتياطيات من 15 مليار دولار إلى حوالي 9 مليارات، بانخفاض قدره 40%. كعملة مستقرة منظمة، فإن المستخدمين الرئيسيين لـ USDC هم المؤسسات الأمريكية وصناديق الامتثال، مما يمثل “الجيش النظامي” في السوق. وهم الآن يسرعون في الانسحاب.

تدفقات USDT و USDC العكسية ترسم صورة حقيقية للسوق: المستثمرون الأفراد ورأس المال المضارب يقفون على الحياد داخل السوق، في انتظار فرصة الشراء عند القاع؛ بينما تتراجع المؤسسات بشكل سري. هذا المشهد يتطابق بشكل مذهل مع استنتاجات بيانات سوق الخيارات السابقة.

هل هو قاع للمخاطرة أم دفاع ضد المخاطر؟ استنتاجات موحدة من البيانات متعددة الأبعاد

عند دمج بيانات عمق الطلب، ومراكز الخيارات، وتدفقات الأموال، يظهر مشهد واضح: منذ هبوط منتصف أكتوبر، لم يتحقق إصلاح حقيقي في السوق. بل إن ما نراه هو سوق يعاني من نقص السيولة، وتباعد كبير بين المستثمرين الأفراد والقوى الرئيسية.

المستثمرون الأفراد ورأس المال المضارب يحتفظون بالمراكز داخل السوق، ويحاولون عبر “توقع اليانصيب الكبير” في خيارات الشراء تحقيق أرباح عالية من احتمالات منخفضة؛ بينما تتسارع المؤسسات والأموال الرئيسية في الانسحاب من السوق الفوري، وتدفع أسعارًا عالية جدًا في سوق الخيارات لبناء خطوط دفاع ضد الهبوط.

السوق الحالية أشبه بمعركة “مراقبة المستثمرين الأفراد، ودفاع المؤسسات”، وليس انتعاشًا قاعيًا محتملًا. في ظل هذا الانقسام الهيكلي، فإن مراقبة مستوى الدعم الرئيسي عند 85,000 دولار هو أكثر قيمة من انتظار اختراق حاجز 100,000 دولار. يجب أن يركز المستثمرون على ما إذا كانت السيولة ستعود فعلاً، وما إذا كانت وتيرة انسحاب المؤسسات ستتباطأ، وهما مسألتان محوريتان.