مأزق التسهيل الكمي غير المحدود — سياسات الاحتياطي الفيدرالي المتشددة لم تتمكن من وقف الانخفاض، في حين أن الأصول المشفرة ارتفعت بشكل مفاجئ في الاتجاه المعاكس

في مارس 2020، أطلق الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي إجراءات غير مسبوقة للتخفيف الكمي غير المحدود، مع وعد بشراء السندات بلا حدود لاستقرار السوق. ومع ذلك، لم تؤدِ هذه السياسة المتطرفة لإنقاذ السوق كما هو متوقع، بل أدت إلى تقلبات غير طبيعية في سوق العملات المشفرة. ما هو المنطق العميق وراء هذا التحول في السياسة؟

“الرهان الأخير” للاحتياطي الفيدرالي على التخفيف الكمي غير المحدود

أعلن الاحتياطي الفيدرالي قبل افتتاح السوق عن الجولة الثانية من إجراءات التخفيف، معلنًا عن سلاح التخفيف الكمي غير المحدود. هذه السياسة لم تكن فقط ذات حجم غير مسبوق، بل كسرت أيضًا الحد الأقصى لكمية التخفيف السابقة، مما يرمز إلى أن السلطات لم تعد تملك وسائل أخرى لمواجهة الأزمة السوقية. بعد الإعلان، تراجع الدولار، وارتفعت أسعار الذهب العالمية، لكن لم يتراجع شعور الذعر في السوق.

بدأ المستثمرون يقلقون من أنه إذا واجه الاحتياطي الفيدرالي تحديات مالية أشد بعد التخفيف الكمي غير المحدود، فسيجد نفسه في مأزق “نفاد الذخيرة”. هذا القلق من مساحة السياسة النقدية أصبح أحد الأسباب الرئيسية لاستمرار السوق في الانخفاض.

رد فعل السوق التقليدي بارد، والأسهم الأمريكية لا تزال تتراجع

على الرغم من إطلاق الاحتياطي الفيدرالي لإجراءات إنقاذ غير مسبوقة، إلا أن المؤشرات الثلاثة الكبرى في السوق الأمريكية استمرت في الانخفاض بعد الافتتاح. هبط مؤشر داو جونز إلى 18,213.65 نقطة، مسجلاً تراجعًا عن جميع مكاسبه منذ فوز ترامب؛ وانخفض مؤشر S&P 500 بمقدار 67.52 نقطة ليصل إلى 2,237.40 نقطة؛ وتراجع مؤشر ناسداك 18.84 نقطة ليصل إلى 6,860.67 نقطة. كما توسع مؤشر VIX، مؤشر الذعر في بورصة شيكاغو، ليصل إلى 7.8%، مما يعكس استمرار ارتفاع مشاعر الحذر في السوق.

فشل سياسة التخفيف الكمي غير المحدود يبرز محدودية الأدوات التقليدية للسياسة النقدية عند مواجهة المخاطر النظامية. كما أن تعثر خطة التحفيز الاقتصادي بقيمة 2 تريليون دولار لمكافحة الوباء في الكونغرس زاد من تشاؤم المستثمرين بشأن المستقبل الاقتصادي.

الذهب والبيتكوين يبرزان كبدائل

على عكس سوق الأسهم، أظهر الأصول الآمنة التقليدية، الذهب، أداءً لافتًا. أغلق عقد الذهب الآجل في أبريل مرتفعًا بنسبة 5.6% ليصل إلى 1,567.60 دولار للأونصة، مسجلًا أكبر ارتفاع يومي على الإطلاق. يعكس ذلك قلق المستثمرين العميق من تدهور قيمة العملة الورقية.

الأكثر إثارة للانتباه هو أداء البيتكوين. خلال ساعتين فقط، ارتفع سعر البيتكوين من 5,800 دولار إلى 6,600 دولار، محققًا زيادة تزيد عن 10%. حتى وقت النشر، كان السعر قد وصل إلى 6,628.51 دولار. ووفقًا لأحدث البيانات، ارتفع البيتكوين حاليًا إلى مستوى 89.94K، مما يعكس اعتراف السوق المتزايد بالأصول الرقمية كوسيلة للتحوط من التضخم.

الإجماع في الصناعة: “مأزق العرض والطلب” للطباعة غير المحدودة

علق تشارلز هوسكينسون، المدير التنفيذي لشركة IOHK المطورة وراء بلوكتشين كاردانو، على تويتر، مشبهًا سياسة التخفيف الكمي غير المحدود للاحتياطي الفيدرالي بمشروع الاحتيال الشهير OneCoin. وأشار إلى أن طريقة طباعة النقود بلا حدود تشترك في “منطق خداع” — وهو عرض غير مدعوم بقيمة حقيقية.

كما صرح أنطوني بومبليانو، الشريك المؤسس لـ Morgan Creek Digital، بصراحة: “تخبرنا التاريخ أن هذا ليس حلاً طويل الأمد للعملة.” ويعبر رأيه عن الأزمة الأساسية في السياسات النقدية التقليدية.

أما زوك زوكربيرج، المدير التنفيذي لبورصة بينانس، فدخل من أساسيات الاقتصاد، متسائلًا: “هل سمعت من قبل عن علاقة ‘العرض، الطلب، والسعر’؟ عندما يكون العرض غير محدود، ماذا يحدث للسعر؟” ويشير تساؤله مباشرة إلى نقطة ضعف قاتلة في سياسة التخفيف الكمي غير المحدود — فالعرض غير المحدود يؤدي حتمًا إلى تدهور قيمة العملة.

تأملات عميقة: لماذا رفع التخفيف الكمي غير المحدود قيمة الأصول المشفرة

السبب الرئيسي وراء ارتفاع البيتكوين والأصول المشفرة الأخرى نتيجة سياسة التخفيف الكمي غير المحدود للاحتياطي الفيدرالي هو توقع السوق بفقدان قوة شراء العملة. عندما يطبع البنك المركزي النقود بلا حدود، تختفي مرساة قيمة العملة التقليدية، ويتجه المستثمرون نحو الأصول ذات العرض الثابت كوسيلة للتحوط — مثل الذهب، والبيتكوين أيضًا.

يشير هذا التحول في السياسة إلى اعتراف النظام المالي التقليدي بالأصول الجديدة. في عصر التخفيف الكمي غير المحدود، لم تعد العملات الرقمية تُعتبر أصولًا هامشية، بل أصبحت أداة مهمة لمواجهة توقعات التضخم. يختار السوق بشكل غير معلن تلك الأصول ذات العرض المحدود والقيمة المستقلة، وهو بمثابة احتجاج صامت على سياسة التيسير غير المحدود.