مأزق سعر الفائدة الفيدرالي: جي بي مورغان يتنبأ برفع الفائدة، وحلم خفض الفائدة في عالم العملات الرقمية يتلاشى

لقد كانت سوق العملات المشفرة تأمل في تخفيف أسعار الفائدة من قبل الفيدرالي، إلا أن جي بي مورغان ألقى ببرودة على هذه الآمال. تتوقع هذه المؤسسة المصرفية العالمية الرائدة أن يظل الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي على موقفه من عدم تغيير أسعار الفائدة هذا العام، وأن يبدأ في رفعها في الربع الثالث من عام 2027، مما يتناقض بشكل واضح مع توقعات السوق السائدة بانخفاض الأسعار. بالنسبة لعالم العملات المشفرة الذي راهن على خفض الفائدة على المدى الطويل، فإن هذا بلا شك يمثل ضربة قوية.

توقعات رفع الفائدة مقابل رهانات خفضها: لماذا يتعارض الحكم السوقي؟

وفقًا لوكالة رويترز، تعتبر جي بي مورغان أن الاحتياطي الفيدرالي سيحافظ على سعر الفائدة بين 3.5% و3.75%، دون إجراء أي تعديل، وأن أول رفع قد لا يحدث إلا في الربع الثالث من عام 2027، بمقدار 25 نقطة أساس (1 رمز).

ومع ذلك، فإن أداة FedWatch الخاصة بمجلس العقود الآجلة للسياسة الفيدرالية تظهر صورة مختلفة تمامًا — حيث يراهن المتداولون بشكل كبير على حدوث خفض على الأقل مرتين هذا العام، كل مرة بمقدار 25 نقطة أساس. كما أن محللي مجتمع العملات المشفرة يتوقعون بشكل عام أن يكون هناك خفض في الفائدة، معتقدين أن انخفاض تكاليف الاقتراض سيحفز شهية المخاطرة في السوق، مما يعزز الأصول ذات المخاطر مثل البيتكوين. وأشار المحلل لوكمان أوتونوجا إلى أن البيتكوين من المتوقع أن ينتعش في النصف الأول من 2026 بسبب تقلص العرض وتوقعات خفض الفائدة.

وراء هذا التفاؤل، يكمن توقع السوق لرئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الجديد. حيث ستنتهي فترة ولاية الرئيس الحالي باول في مايو من هذا العام، ويتوقع السوق بشكل عام أن يتخذ خليفته موقفًا أكثر تساهلاً، ويميل إلى السياسات “الحمائمية” أكثر من باول.

مرونة التوظيف وقلق التضخم: معضلة قرارات سعر الفائدة للفيدرالي

توقعات جي بي مورغان بشأن رفع الفائدة ليست من فراغ. فهي تتوافق بشكل كبير مع النمط الفني الذي أظهره عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات مؤخرًا. وفقًا لتحليلها، فإن عائد سندات الخزانة، الذي يُعتبر معيار تسعير الأصول العالمية، قد يختبر مستوى 6% خلال العام المقبل (حاليًا حوالي 4.18%). وإذا تحقق هذا التوقع، فسيشكل ضغطًا حقيقيًا على الأصول ذات التقييم المرتفع والاستثمارات ذات المخاطر.

العامل الرئيسي وراء هذا التوقع هو الأداء غير العادي لسوق العمل الأمريكي. حيث أظهرت بيانات التوظيف الأخيرة في ديسمبر أن معدل البطالة انخفض بشكل غير متوقع إلى 4.4%، وما زال سوق العمل مشددًا. هذا القوة الأساسية القوية دفعت بنوك مثل جولدمان ساكس وباركليز إلى تعديل توقعاتها بشأن خفض الفائدة، وتأجيل توقيت السياسة من مارس ويونيو إلى سبتمبر وديسمبر.

متغيرات التحول في السياسة: معركة التضخم والتوظيف

من الجدير بالذكر أن محللي جي بي مورغان صرحوا بصراحة أن الوضع ليس محسومًا بعد. فإذا أظهر سوق العمل علامات واضحة على الضعف، أو انخفض معدل التضخم بشكل كبير، فإن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال يحتفظ بإمكانية تعديل سياسته في وقت متأخر من هذا العام. ومع ذلك، فإن الواقع الحالي هو أن قوة سوق العمل الأمريكي قد استبعدت حدوث ذلك في المدى القريب.

اتجاه سعر الفائدة للفيدرالي في المستقبل سيعتمد على استمرار الصراع بين قوى التضخم والتوظيف. ومع دعم بيانات التوظيف القوية، فإن مبررات الاحتياطي الفيدرالي للحفاظ على موقف التشدّد أصبحت أكثر إقناعًا، وهو ما يفسر الاختلاف الكبير بين توقعات جي بي مورغان والرؤية السائدة في السوق.