هل يمكن أن يؤدي انتهاء سياسة التشديد الكمي في الولايات المتحدة إلى إشعال سوق العملات المشفرة؟ ربما يكون المخلص الحقيقي الذي يتوقعه السوق شخصًا آخر

الاحتياطي الفيدرالي يعلن رسميًا في نهاية عام 2024 عن انتهاء سياسة التشديد الكمي (QT)، وأدى هذا الخبر إلى رد فعل متسلسل في سوق العملات المشفرة. ارتفع سعر البيتكوين فجأة ليقترب من 90,000 دولار، وارتد الإيثيريوم فوق 3,000 دولار، كما شهدت العملات المنافسة مثل SUI و SOL ارتفاعات سريعة. تحول السوق من حالة من السكون إلى حماسة، ويتطلع المستثمرون جميعًا إلى موجة السيولة الجديدة. ومع ذلك، هناك أصوات تحذر: هل هذا الارتداد مجرد وهج مؤقت في سوق هابطة، وليس بداية حقيقية لسوق صاعدة؟ للإجابة على هذا السؤال، يجب أن نفتح صفحات التاريخ.

هل يعيد التاريخ نفسه أم أن السيناريو يتطور بشكل مختلف؟ مقارنة بين نهاية QT في 2019 وسوق العملات المشفرة قبل وبعدها

آخر مرة أعلن فيها الاحتياطي الفيدرالي عن انتهاء QT كانت في 1 أغسطس 2019، منذ أكثر من ست سنوات. وكان سوق العملات المشفرة في ذلك الوقت مختلفًا تمامًا عن اليوم.

في صيف 2019، بعد الانهيار في نهاية 2018، ارتفع البيتكوين بشكل مطرد ليصل إلى 13,970 دولار، وكان السوق يعتقد أن دورة صعود جديدة على وشك البدء. لكن قبل إعلان توقف QT، شهد البيتكوين تصحيحًا حادًا يقارب 30%، وانخفض إلى 9,400 دولار. في يوم انتهاء QT، ارتفع البيتكوين بنسبة 6%، وخلال الأيام التالية ارتد إلى حدود 12,000 دولار.

لكن هذا الزخم الصاعد لم يستمر. بعد شهرين فقط، في 26 سبتمبر، تعرض السوق المشفر لضربة قوية أخرى، حيث هبط البيتكوين إلى 7,800 دولار. وعلى الرغم من أن السوق ارتد مؤقتًا في أكتوبر بسبب السياسات المواتية، إلا أنه سرعان ما دخل في سوق هابطة طويلة. حتى بداية مارس 2020، قبل أن يطلق الاحتياطي الفيدرالي برنامج التسهيل الكمي غير المحدود، شهد السوق انهيارًا غير مسبوق في 12 مارس.

وفي نفس الفترة، حققت سوق الأسهم الأمريكية، ناسداك، ارتفاعات قياسية، حيث سجلت 9838 نقطة في فبراير 2020. يكشف هذا المقارنة عن حقيقة قاسية: في الفترة بين انتهاء QT وبدء التسهيل الكمي، حتى مع تحفيز السوق، ظل السوق المشفر يعاني من الهبوط. إجراءات الاحتياطي الفيدرالي لوقف النزيف لم تكن كافية لإنقاذ سوق العملات المشفرة.

حجم أكبر واستقرار أكبر: لماذا يختلف سوق العملات المشفرة تحت السياسات الأمريكية

مر الوقت بسرعة حتى نهاية عام 2024. بعد أن سجل البيتكوين مستوى قياسي عند 126,000 دولار في أكتوبر، شهد تصحيحًا كبيرًا تجاوز 36%. من النظرة الأولى، يبدو أن الأداء مشابه لما حدث في 2019 — تقلبات حادة بعد سوق صاعدة. لكن عند التدقيق، هناك اختلاف جوهري.

أوضح الفرق هو حجم السوق. منذ 2019 وحتى الآن، تضاعف حجم سوق العملات المشفرة عشر مرات. كما تغيرت طبيعة المشاركين بشكل كامل: السوق الذي كان يهيمن عليه المستثمرون الأفراد أصبح الآن مسيطرًا عليه بشكل كامل من قبل المؤسسات المالية. الشركات المدرجة تتبنى استراتيجيات خزائن العملات المشفرة، وصناديق ETF للعملات الرقمية أصبحت أمرًا معتادًا — ما كان يُعتبر أخبارًا قبل سنوات، أصبح الآن جزءًا من الروتين اليومي.

كما أن استقرار الأداء قد تحسن بشكل ملحوظ. عند مقارنة نسبة الارتفاع بين عامي 2019 و2024، بعد تطبيع البيانات، نجد أن الزيادات متشابهة جدًا — 142% مقابل 131%، وكلاهما يقارب 2.4 ضعف. لكن العملية مختلفة تمامًا: أداء البيتكوين في العامين الأخيرين أكثر استقرارًا بكثير، ولم يعد يتسم بالتقلبات الحادة كما في الموجة السابقة.

الأهم من ذلك، أن العلاقة بين سوق العملات المشفرة والأسهم الأمريكية قد زادت بشكل كبير. حاليًا، تتراوح علاقة البيتكوين بمؤشر S&P 500 بين 0.4 و0.6، وهي علاقة ارتباط إيجابية قوية. بالمقابل، في 2019، كانت العلاقة بينهما تتراوح بين -0.4 و0.2، تقريبًا غير مرتبطة، وأحيانًا تظهر علاقة سلبية.

هذه التغييرات لها نتائج مهمة تتطلب التفكير العميق. في ظل العلاقة القوية، يعتمد اختيار رأس المال بين الأسهم الأمريكية والعملات المشفرة على مدى اليقين. أظهرت التجربة التاريخية أن المؤسسات تفضل عادة الأصول ذات التقلبات الأقل، مثل الأسهم التكنولوجية، بدلاً من الأصول عالية المخاطر مثل العملات المشفرة. في الواقع، تطور سوق العملات المشفرة ليصبح أصلًا مخاطريًا ضمن منظومة الأسهم الأمريكية.

توقف QT هو مجرد إيقاف النزيف، التسهيل الكمي هو الإنقاذ الحقيقي

بما أن العملات المشفرة أصبحت جزءًا من “دائرة الأصدقاء” في سوق الأسهم الأمريكية، فإن مستقبلها يتأثر حتمًا بالسياسات الكلية. والنتيجة المباشرة: انتهاء QT لا يعني بالضرورة بداية سوق صاعدة.

البيانات التاريخية تدعم هذا الرأي. بعد انتهاء QT في 2019، على الرغم من أن السوق المشفر استفاد مؤقتًا، إلا أنه ظل يتذبذب ويهبط. حتى أعلن الاحتياطي الفيدرالي عن التسهيل الكمي غير المحدود في 15 مارس 2020، لم يتحرك السوق المشفر بشكل حقيقي إلا مع ارتفاع سوق الأسهم الأمريكية. بمعنى آخر، توقف QT هو مجرد إيقاف للنزيف، والتسهيل الكمي هو عملية إنعاش. بدون التسهيل الكمي، انتهاء QT لا يكفي لتغيير الاتجاه.

ما هو التوقع الحالي للسوق؟ تتوقع مؤسسات مرموقة مثل جولدمان ساكس وBank of America أن يواصل الاحتياطي الفيدرالي خفض الفائدة حتى عام 2026، مع توقعات بخفضين على الأقل في ذلك العام. وحتى دويتشه بنك يتوقع أن يعاد تفعيل التسهيل الكمي أو يبدأ في الربع الأول من 2026 على أقرب تقدير.

لكن، في تقرير توقعات السوق العالمية الذي أصدره جولدمان ساكس في نوفمبر، تذكر: «السيناريو الأساسي معتدل، والأسواق قد استوعبت التوقعات، ويجب الحذر من المخاطر غير المتوقعة». بمعنى آخر، قد يكون السوق قد أدرج بالفعل توقعات التسهيل الكمي، وإذا جاءت السياسات أقل من التوقعات، فإن رد الفعل سيكون قويًا.

تهديد آخر لا يمكن تجاهله هو صناعة الذكاء الاصطناعي. الآن، أصبح الذكاء الاصطناعي نجم السوق الأكثر إشراقًا، وتوجهات رأس المال في سوق العملات المشفرة تتعرض لضغوط. تظهر البيانات أن سبعة من أكبر عشرة شركات تعدين للعملات المشفرة حصلت على إيرادات من مشاريع الذكاء الاصطناعي، والبقية تتجه بسرعة نحو ذلك. التنافس والتكامل بين سوق العملات المشفرة والذكاء الاصطناعي سيشكلان عاملًا رئيسيًا في توزيع الموارد السوقية في المستقبل.

المستقبل في الضباب: هل هو فرصة أم فخ؟

باستقراء الدروس التاريخية والواقع الحالي، فإن انتهاء QT في الولايات المتحدة لا يعد إشارة لبداية سوق صاعدة للعملات المشفرة. النقطة الحاسمة لا تزال تتوقف على بدء سياسة التسهيل الكمي.

لكن حتى مع عودة التسهيل الكمي، هناك مخاطر جديدة يجب أخذها في الاعتبار. حجم سوق العملات المشفرة أصبح عشرة أضعاف ما كان قبل عشر سنوات، وأداء السوق أصبح أكثر استقرارًا — مما يعني أن الارتفاع المذهل بمقدار عشرة أضعاف ربما أصبح من الماضي. بالإضافة إلى ذلك، فإن صعود الذكاء الاصطناعي يعيد تشكيل تدفقات رأس المال، ولم تعد صناعة العملات المشفرة اللاعب الأوحد على المسرح.

وفي ظل هذا الضباب، لا ينفع التفاؤل المفرط أو التشاؤم المفرط. ما يحتاجه المستثمرون هو مراقبة مستمرة لسياسات الاحتياطي الفيدرالي، وتقييم عقلاني لمنافسة الذكاء الاصطناعي والعملات المشفرة، ويقظة من أن التوقعات السوقية قد تكون قد استُهلكت بشكل مفرط.