مورغان ستانلي تتوقع: تأجيل خفض الفائدة في الولايات المتحدة حتى عام 2027، واحتفاظ الفيدرالي الأمريكي على موقفه هذا العام

المنتظرون في سوق العملات المشفرة قد يصابون بخيبة أمل من “وليمة خفض الفائدة” التي كانوا يتوقعونها. أصدرت جي بي مورغان مؤخراً توقعات قوية كاسرة للتوقعات المتفائلة حول توقيت خفض الفائدة في الولايات المتحدة، مشيرة إلى أن الاحتياطي الفيدرالي (Fed) سيظل يحافظ على معدل الفائدة بين 3.5% و3.75% خلال هذا العام، وأن التعديل التالي في السياسة لن يحدث إلا في الربع الثالث من عام 2027، والأرجح أن يكون رفعاً للفائدة وليس خفضاً. هذا الحكم يتناقض بشكل واضح مع التوقعات السائدة في سوق العملات المشفرة.

وفقاً لوكالة رويترز، تعتقد جي بي مورغان أن الاحتياطي الفيدرالي سيرفع الفائدة بمقدار 1 نقطة أساس (25 نقطة أساس) في الربع الثالث من عام 2027، مما يتطلب تعديل كبير في توقعات جدول خفض الفائدة في الولايات المتحدة. ومع ذلك، لا يتفق المتداولون مع ذلك. أداة FedWatch الخاصة بمجلس العقود الآجلة (CME) تظهر أن السوق يراهن بنشاط على حدوث خفض للفائدة مرتين على الأقل هذا العام، كل مرة بمقدار 1 نقطة أساس.

تباين في جدول خفض الفائدة، وتعديلات مستمرة في توقعات السوق

أيضاً، يميل مجتمع العملات المشفرة إلى قبول توقعات خفض الفائدة، حيث قال لوكمان أوتونوجا، كبير محللي السوق في FXTM: «على الرغم من التحديات التي تواجه عام 2025، إلا أن تقليل العرض النشط وتوقعات خفض الفائدة قد يدفع البيتكوين إلى انتعاش قوي في عام 2026.» يعتقد هؤلاء أن انخفاض تكاليف الاقتراض سيعيد إشعال الرغبة في المخاطرة في الأسواق الاقتصادية والمالية، مما يدعم البيتكوين بشكل إيجابي.

كان العديد من محللي العملات المشفرة يأملون أن يقود الرئيس الجديد للاحتياطي الفيدرالي سياسة مختلفة. انتهت فترة ولاية جيروم باول (Jerome Powell) في مايو من العام الماضي، ويتوقع السوق أن يكون خليفته أكثر ميلاً إلى السياسات الحمائية. لكن توقعات جي بي مورغان كسرت هذا الوهم، وتعكس أن صانعي القرار في الفيدرالي يعيدون تقييمهم لمستقبل التضخم والاقتصاد.

بيانات التوظيف القوية تظل العامل الحاسم، والاحتياطي الفيدرالي يظل متشدداً

تدعم توقعات جي بي مورغان لرفع الفائدة بيانات اقتصادية حقيقية. أظهرت بيانات التوظيف الصادرة في بداية العام أن معدل البطالة في الولايات المتحدة انخفض بشكل غير متوقع إلى 4.4%، وهو أدنى بكثير من توقعات السوق، مما يعكس مرونة سوق العمل. هذا الأساس القوي أصبح سبباً رئيسياً لاستمرار الاحتياطي الفيدرالي في موقفه المتمسك بمعدلات فائدة مرتفعة.

كما أشار محللو جي بي مورغان إلى أنه إذا ظهرت علامات على ضعف سوق العمل أو انخفاض ملحوظ في معدل التضخم، فقد يغير الاحتياطي الفيدرالي سياسته في وقت لاحق من هذا العام. لكن الواقع عكس ذلك تماماً — فالسوق القوي وتوقعات التضخم المستقرة عززا ميل الفيدرالي إلى التشدد، وهو السبب في تأجيل خفض الفائدة مراراً وتكراراً.

ارتفاع عائدات السندات الأمريكية يهدد، والأصول ذات التقييم المرتفع تواجه صعوبات

تتوافق توقعات جي بي مورغان لرفع الفائدة مع الاتجاهات التقنية الأخيرة في سوق السندات الأمريكية. حالياً، يبلغ عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات حوالي 4.18%، لكن التحليل الفني يشير إلى أن هذا العائد قد يتحدى مستوى 6% خلال العام القادم. إذا تحقق هذا السيناريو، فسيشكل ضغطاً كبيراً على الأصول ذات التقييم المرتفع، مثل البيتكوين، والاستثمارات عالية المخاطر بشكل عام.

ارتفاع العائدات بشكل كبير يعني ارتفاع العائد الخالي من المخاطر، مما يسهل على المستثمرين تحقيق عوائد جيدة من السندات التقليدية، ويقلل من الطلب على الأصول المشفرة ذات المخاطر العالية. هذا يفسر جزئياً لماذا تأجيل خفض الفائدة في الولايات المتحدة يظل عاملاً رئيسياً في كبح أسعار العملات الرقمية.

البنوك الاستثمارية تعدل توقعاتها، وتأجيل خفض الفائدة مستمر

توقعات جي بي مورغان المتشددة ليست فريدة من نوعها. فبنوك كبرى مثل جولدمان ساكس وباركليز قامت أيضاً بتعديل توقعاتها، مؤجلة مواعيد خفض الفائدة من مارس ويونيو إلى سبتمبر وديسمبر، وربما أبعد من ذلك. هذا يعكس تغير الإجماع في وول ستريت حول توقيت خفض الفائدة في الولايات المتحدة — ففترة التيسير لم تعد كما كانت تتوقع السوق سابقاً.

في ظل هذه الظروف، يواجه سوق العملات المشفرة، الذي يعتمد على توقعات خفض الفائدة، تحديات في التوقعات. إذ أن التفاؤل السابق بشأن توقيت خفض الفائدة في الولايات المتحدة يتعرض الآن لتصحيح من قبل الواقع الاقتصادي الكلي، وهو ما قد يمثل فترة تصحيح مهمة لجميع أصول السوق.