سوق RWA تصل إلى 21.2 مليار دولار مع إعادة تشكيل نزاع عائدات العملات المستقرة للمشهد المالي الأمريكي

قطاع توكن الأصول الواقعية يمر بسرعة متزايدة مع ارتفاع القيمة السوقية إلى 21.22 مليار دولار، مما يشير إلى تزايد الاهتمام المؤسسي بالبنية التحتية لـ RWA. تكشف بيانات هذا الأسبوع، التي تغطي الفترة من 9 يناير إلى 16 يناير 2026، عن سوق عند نقطة انعطاف حاسمة—حيث تتصادم الابتكارات التكنولوجية مع المصالح المالية التقليدية، لا سيما حول المسألة المثيرة للجدل حول توليد عائدات العملات المستقرة.

ديناميكيات سوق RWA: التوسع مدفوعًا بنمو قاعدة المستثمرين

يستمر نظام RWA في مساره التصاعدي مع زيادة قدرها 5.76% شهريًا في القيمة السوقية الإجمالية. والأهم من ذلك، أن قاعدة الحائزين توسعت إلى حوالي 632,700 مستخدم، مسجلة نموًا شهريًا بنسبة 9.08%. هذا التباين بين معدل نمو الأصول ومعدل نمو المستخدمين يكشف بشكل خاص: التوسع في السوق يغذيه بشكل رئيسي اعتماد مشاركين جدد بدلاً من زيادة الحصص لكل فرد، مما يدل على اتساع جاذبية منتجات RWA عبر شرائح مختلفة من المستثمرين.

في الوقت نفسه، يقدم سوق العملات المستقرة سردًا متباينًا. بينما ظل إجمالي رأس مال العملات المستقرة ثابتًا نسبيًا عند 299.01 مليار دولار—وانخفض فعليًا بنسبة 0.44% شهريًا—ارتفعت أنشطة التداول بشكل كبير. زاد حجم التداول الشهري بنسبة 45.63% ليصل إلى 8.17 تريليون دولار، مما يعادل معدل دوران 27.3 ضعف القيمة السوقية. يعكس هذا التناقض “سيولة عالية، نمو منخفض” تنافسًا صفريًا متزايدًا على رأس المال الموجود، حيث تدفع مطالبات التسوية المؤسسية ومتطلبات ضمان المشتقات إلى دوران سريع للأموال داخل النظام البيئي.

العملات المستقرة من الدرجة الأولى—USDT، USDC، و USDS—تواصل هيمنتها. حافظ USDT على استقراره النسبي مع زيادة طفيفة بنسبة 0.03%، بينما شهد USDC انخفاضًا بنسبة 2.36% و USDS تراجعًا بنسبة 0.78%، مما يشير إلى تغير التفضيلات بين المشاركين في السوق.

حرب عائدات العملات المستقرة: البنوك مقابل صناعة العملات الرقمية في معركة تنظيمية

أهم تطور هذا الأسبوع يركز على تصاعد المعركة التنظيمية حول آليات عائد العملات المستقرة. أطلقت المؤسسات المالية التقليدية الأمريكية، بقيادة بنوك كبرى مثل JPMorgan Chase و Bank of America، جهودًا منسقة لتقييد تقديم العملات المستقرة لأي شكل من أشكال العائد—سواء كانت دفعات فائدة مباشرة أو عوائد غير مباشرة من خلال المكافآت والحوافز. تجادل هذه المصالح المصرفية بأن السماح بالعوائد سيسمح للعملات المستقرة بالمنافسة بشكل غير عادل مع المنتجات الودائعية التقليدية، مما يستهلك رأس المال من النظام المالي.

تعارض صناعة العملات الرقمية، بقيادة بورصات مثل Coinbase، هذه القيود بشدة، وتصفها بأنها تنظيم حمايةي مخادع يُخفي باسم حماية المستهلك. ويؤكد المدافعون عن الصناعة أن منع توليد العائدات سيعطل القدرة التنافسية العالمية للعملات المستقرة المسعرة بالدولار، مما قد يعيد توجيه تدفقات رأس المال إلى أنظمة العملات الرقمية الدولية—وهو سيناريو يصفونه بأنه “فخ الأمن الوطني”.

يؤثر هذا النزاع مباشرة على الجدول الزمني لقانون CLARITY، وهو التشريع الرئيسي لهياكل سوق العملات الرقمية في الولايات المتحدة. كانت لجنة الزراعة في مجلس الشيوخ مقررة لعقد جلسات تعديل في 15 يناير، لكنها أرجأت الجلسة إلى 27 يناير الساعة 3 مساءً. يظل نص القانون، الذي يتناول الرقابة على هيكل السوق بين SEC و CFTC، مثار جدل على عدة جبهات بخلاف تعريف العائد. لا تزال الأحكام الأخلاقية المصممة لمعالجة تضارب المصالح المحتمل المرتبط بحيازات المسؤولين الحكوميين للعملات الرقمية، بالإضافة إلى متطلبات النصاب التي تلزم قيادة مشتركة للهيئات التنظيمية، تواجه عقبات. تشير مصادر الصناعة إلى أنه إذا تمكنت البنوك وممثلو Coinbase والنواب الديمقراطيون من التوصل إلى توافق حول معايير العائدات في الأيام القادمة، فقد تتقدم العملية التشريعية.

المشهد التنظيمي العالمي: دبي تتشدد، كوريا الجنوبية تضع اللمسات النهائية

بعيدًا عن معركة العائدات على العملات المستقرة في الولايات المتحدة، تتطور الأطر التنظيمية الدولية بسرعة. نفذت سلطة الخدمات المالية في دبي تنظيمات أكثر صرامة على العملات المستقرة بدءًا من 12 يناير، حيث حظرت جميع العملات المشفرة الخاصة من التداول، والترويج، والأنشطة المشتقة في مركز دبي المالي العالمي، مشيرة إلى فشل الامتثال لمكافحة غسيل الأموال والعقوبات. كما أعادت السلطة تعريف العملات المستقرة لتشمل حصريًا “رموز العملات المشفرة المدعومة بالنقد” المدعومة بعملات نقدية أو أصول عالية الجودة، مستثنية بشكل صريح الأنواع الخوارزمية مثل Ethena.

اتخذت كوريا الجنوبية خطوة تشريعية تاريخية من خلال إقرار تعديلات على كل من قانون الأسواق المالية وقانون الأوراق المالية الإلكترونية، مما أسس إطارًا شاملاً لعروض وتداول رموز الأمان. تقدم هذه التعديلات مفاهيم تقنية دفتر الأستاذ الموزع، وتمكن المصدرين المؤهلين من إصدار وإدارة الأوراق المالية المرمزة مباشرة عبر التسجيل الإلكتروني، وتؤسس فئات مؤسسية جديدة لإدارة حسابات الإصدار وخدمات الوساطة خارج البورصة. تتوزع مراحل التنفيذ: تدخل الأحكام الأساسية حيز التنفيذ عند إصدار القانون، بينما تدخل إرشادات الاستثمار حيز التنفيذ بعد ستة أشهر، وتبدأ أحكام التداول خارج البورصة بعد سنة من الإصدار.

تسارع البنوك المؤسسية في دمج RWA والتوكنيشن

تتحول عمالقة التمويل التقليدي بسرعة من تجارب استكشافية إلى نشر عملياتي للبنية التحتية لـ RWA. أطلقت بنك نيويورك ميلون، أكبر بنك وصاية في العالم، خدمتها للتوديع المرمّز، مما يمكّن العملاء المؤسسيين من تسوية التحويلات عبر شبكة BNY الخاصة ذات الإذن المسبق. تشمل المشاركين عملاء مثل Citadel Securities و DRW Holdings، ومشغل البورصات Intercontinental Exchange، وRipple Prime، ومدير الأصول Baillie Gifford، وCircle.

كشفت State Street، أحد عمالقة الوصاية، عن منصتها الرقمية الشاملة للأصول، والتي تخطط لتقديم صناديق سوق المال المرمّزة، والصناديق المتداولة، والعملات المستقرة، ومنتجات الودائع التي طورتها بالتعاون مع قسم إدارة الأصول وشركائها. يمثل ذلك تحولًا استراتيجيًا من الدعم الإداري إلى المشاركة المباشرة في إصدار الأصول.

أكملت Swift، بالتعاون مع مزود بنية تحتية للبلوكشين Chainlink، وبنوك أوروبية كبرى مثل BNP Paribas، وIntesa Sanpaolo، وSociété Générale، اختبارات تداخل حاسمة. أظهرت هذه العروض التحقق من عمليات التسوية لـ RWA بسلاسة بين أنظمة الدفع التقليدية وشبكات البلوكشين، بما في ذلك آليات التسليم مقابل الدفع، وتوزيعات الفوائد، وعمليات الاسترداد. استنادًا إلى إطار عمل برنامج الحارس التابع لسلطة النقد في سنغافورة، تثبت هذه الاختبارات أن بنية Swift المعتمدة يمكن أن تسهل التسوية النقدية خارج السلسلة للأموال المرمّزة، مما يربط بين التمويل التقليدي واللامركزي.

تطور بنية الدفع: العملات المستقرة تتجه نحو السوق السائدة

تصاعدت التفاعلات بين العملات المستقرة وشبكات الدفع السائدة من خلال شراكات استراتيجية متعددة. أعلنت Visa عن تكامل مع مزود بنية تحتية للعملات المستقرة BVNK لدمج وظائف العملات المستقرة في شبكة التسوية الفورية Visa Direct، مما يمكّن الشركات من تمويل المعاملات مسبقًا باستخدام العملات المستقرة وتوزيع الأموال مباشرة إلى المحافظ الرقمية للمستلمين. تدير BVNK حاليًا أكثر من $30 مليار في معاملات العملات المستقرة السنوية.

قدمت شركة KB Kookmin Card، التابعة لـ KB Financial في كوريا الجنوبية، براءة اختراع لنظام بطاقة ائتمان هجينة تعتمد على العملات المستقرة تربط محافظ البلوكشين بالبنية التحتية التقليدية للائتمان. يخصم النظام أرصدة العملات المستقرة أولاً، ويتم تغطية النقص بواسطة بطاقة الائتمان المرتبطة، مما يقلل من حواجز المدفوعات الرقمية مع الحفاظ على فوائد البنية التحتية للبطاقات التقليدية بما في ذلك المكافآت وحماية المستهلك.

أودع Ripple مليون دولار في شريكها الاستراتيجي LMAX لتسريع اعتماد عملة RLUSD المستقرة ضمن أنظمة التداول والتسوية المؤسسية. يتيح الشراكة استخدام RLUSD كضمان هامش وتسوية عبر العملات المشفرة، والعقود الدائمة، وCFDs، ومنتجات العملات الورقية إلى العملات المشفرة ضمن منصة LMAX العالمية، مدعومة بحفظ RLUSD من خلال بنية تخزين منفصلة ودمج Ripple Prime.

تدفقات رأس المال إلى بنية RWA والعملات المستقرة

شهد بيئة التمويل لرؤوس أموال RWA وشركات مدفوعات العملات المستقرة ارتفاعًا في رأس المال يعكس ثقة المؤسسات في مسار القطاع. حصلت Rain، منصة المدفوعات بالعملات المستقرة، على تمويل من السلسلة بمقدار $150 مليون بقيمة بعد التمويل تبلغ 1.95 مليار دولار—قادتها ICONIQ وشارك فيها Sapphire Ventures، وDragonfly، وBessemer، وLightspeed، وGalaxy Ventures. يتجاوز إجمالي تمويل Rain الآن $250 مليون، مع تخصيص العائدات للتوسع الجغرافي عبر أمريكا الشمالية، وأمريكا الجنوبية، وأوروبا، وآسيا، وأفريقيا، بالإضافة إلى مبادرات التكيف التنظيمي.

أنهت PhotonPay، مزود بنية المدفوعات بالعملات المستقرة، جولة تمويل من السلسلة B بقيمة “عشرات الملايين” بقيادة IDG Capital، بمشاركة Hillhouse Investment، وEnlight Capital، وLightspeed Faction، وShoplazza. تدير الشركة 11 مركزًا عالميًا ويعمل بها أكثر من 300 موظف، وتدعي أن حجم المعاملات السنوي يتجاوز $338 مليار من خلال بنيتها التحتية للتسوية والتصفية المخصصة للعملات المستقرة. أبرمت PhotonPay شراكات مع JPMorgan Chase، وCircle، وStandard Chartered، وDBS، وMastercard.

أنهت شركة VelaFi، شركة مدفوعات العملات المستقرة في أمريكا اللاتينية، جولة من التمويل من السلسلة B بقيمة $30 مليون بقيادة XVC وIkuyo، بمشاركة Alibaba Investment، وPlanetree، وBAI Capital، ليصل إجمالي التمويل إلى أكثر من $20 مليون. ستدعم هذه الأموال التوسع في الامتثال، وتطوير الاتصال بالبنوك، وعمليات الولايات المتحدة وآسيا.

أعلنت Bakkt Holdings عن اتفاقية استحواذ على شركة Distributed Technologies Research، مزود بنية المدفوعات بالعملات المستقرة، مقابل حوالي 9.13 مليون سهم عادي من الفئة A لدمج أعمال التسوية بالعملات المستقرة والخدمات المصرفية الرقمية. ستعيد الشركة تسمية نفسها إلى “Bakkt, Inc.” في 22 يناير، مع يوم للمستثمرين مقرر في 17 مارس على بورصة نيويورك.

على صعيد تمويل RWA، أكملت Galaxy Digital أول شهادة قرض مضمّن مرمز، “Galaxy CLO 2025-1”، على Avalanche، بجمع $40 مليون لدعم الإقراض المؤسسي بما في ذلك خط ائتمان غير ملتزم لـ Arch Lending. أطلقت Figure Technology منصة OPEN التي تتيح إصدار الأسهم المرمّزة مباشرة والإقراض على بلوكتشين Provenance الخاص بها، مما يسمح للمساهمين بتجاوز الوسطاء التقليديين من وسطاء وموثوقين.

شملت التمويلات الملحوظة الأخرى، جمع Meld مليون دولار $75 Lightspeed Faction-قيادة$7 ، وتأمين Saturn لبروتوكول USDat بمبلغ 800,000 دولار من YZi Labs وشركاء، ورفع TBook طبقة السيولة المدمجة RWA بأكثر من ( مليون بقيمة تقييم تزيد عن 100 مليون دولار من SevenX Ventures، بمشاركة Mask Network وSui Foundation.

السرد الأعمق: انتقال RWA من حلبة الابتكار إلى بنية تحتية أساسية

تؤكد ديناميكيات السوق الحالية على تحول جوهري في النظرية حول دور RWA ضمن النظام البيئي للعملات الرقمية الأوسع والتمويل العالمي. يتجه القطاع من دورات الضجيج المضاربية إلى توسع مستدام قائم على الأساسيات، مدعومًا بالطلب الحقيقي على الأصول والنشر على نطاق مؤسسي.

يتضح هذا الانتقال بشكل خاص في تطور RWA الذهبية. كادت توكنات الذهب أن تتضاعف في 2026، متجاوزة ) مليار دولار، مما يمثل تحولًا نوعيًا من الأصول الآمنة السلبية إلى مكون نشط وقابل للبرمجة في البنية التحتية المالية على السلسلة. تطور السوق من “سباق بين حصانين” بين XAUT و PAXG إلى نظام متعدد الأقطاب يشمل المدفوعات، وتوليد العائد، والوظائف عبر السلاسل. الآن، يعمل الذهب كجسر محايد للمعاملات عبر الحدود، وضمان أساسي لبروتوكولات التمويل اللامركزي، وأصل انتقالي يربط بين الأنظمة المصرفية التقليدية والأصول المالية على السلسلة.

بدلاً من أن يرمز نزاع العائد على العملات المستقرة في الولايات المتحدة إلى اضطراب السوق، فإنه في الواقع يثبت أن اعتماد العملات المستقرة أصبح أكثر انتشارًا. يعكس معارضة البنوك التقليدية العدوانية لآليات العائدات على العملات المستقرة إدراكها أن العملات المستقرة تجاوزت عتبة حاسمة—من مشاريع تجريبية إلى منافسين حقيقيين في توزيع الخدمات المالية ورأس مال المستهلكين.

يتبع تطوير RWA نموذج “ثور بطيء” يختلف عن دورات العملات الرقمية المدفوعة بالمشاعر. تتدفق رؤوس الأموال من التزامات مؤسسية طويلة الأمد بدلاً من الضجيج التجريبي، وتتوضح الأطر التنظيمية تدريجيًا عبر الاختصاصات، وترتبط التدفقات النقدية بقيمة التوكن، مما يرسخ مقاييس التقييم الأساسية. إن دمج كبار الوصاة، واستكشافات البنوك المركزية، وشراكة بنك باكستان المركزي مع World Liberty Financial لعملتها المستقرة USD1، واستثمار المؤسسات بمليارات الدولارات، كلها تشير إلى أن RWA دخلت عصرًا جديدًا—عصر يتميز بالقدرة على التوسع، والقبول التنظيمي، وإعادة تشكيل البنية التحتية المالية التقليدية من خلال تكنولوجيا التوكنيشن.