تأثير USDT وخط الدفاع عن اليوان: المنطق الحقيقي لتنظيم العملات المستقرة في الصين

عندما يتواصل توسع حجم تداول USDT، يتحمل سعر الصرف للرنمينبي ضغطًا غير مرئي من العملات المستقرة، وأصبح من الممكن فهم التحول المفاجئ في توجهات الجهات التنظيمية الصينية مؤخرًا. هذه ليست سياسة مؤقتة عشوائية، بل معركة دفاعية تتعلق بسيادة العملة. من مكافحة المضاربة في التداول إلى استهداف العملات المستقرة بدقة، وراء تطور المنطق التنظيمي يكمن وعي واضح بمخاطر عميقة.

العملات المستقرة بالدولار الأمريكي وسعر صرف الرنمينبي: لماذا يجب سد الثغرات

في السنوات الأخيرة، كان التركيز الرئيسي للجهات التنظيمية هو “سلوك التداول” — إغلاق البورصات، وعمليات قطع الاتصال، والهدف الأساسي هو حماية مصالح المستثمرين. لكن هذه الجولة من الضربات الدقيقة على العملات المستقرة وRWA (توكين الأصول الواقعية) تختلف تمامًا من حيث المنطق.

العملات المستقرة (خصوصًا USDT، USDC المقيمة بالدولار) هي في جوهرها قناة تربط بين العملة القانونية والعالم المشفر. سابقًا، كانت الرقابة تضع عوائق على هذه القناة، مما يصعب تدفق رأس المال؛ الآن، أدركت الجهات التنظيمية أنه طالما هذه القناة موجودة، فإن تدفقات USDT الداخلة والخارجة ستستمر في فرض ضغط على سعر صرف الرنمينبي.

وفي تحليل حديث، قال نائب محافظ بنك الصين السابق وان يولي علنًا: “لا يجوز للمؤسسات الخاصة إصدار رموز لا تتحدى مكانة العملة القانونية.” المعنى الحقيقي وراء ذلك هو أنه بمجرد السماح بتداول العملات المستقرة بالدولار على نطاق واسع داخل البلاد، فإن حجم تداولها سيكون كافيًا لزعزعة استقرار سعر صرف الرنمينبي. بالإضافة إلى ذلك، فإن هذه العملات المستقرة بالدولار يمكن أن تصبح قناة للهروب من رأس المال — ببساطة، بتحويل الرنمينبي إلى USDT، يمكن تجاوز قيود الصرف الأجنبي وتحويل الأموال إلى الخارج.

من مكافحة المضاربة إلى مكافحة الاختراق: التحول العميق في المنطق التنظيمي

الفهم الرئيسي لهذا التحول في السياسة يكمن في ظهور منطق “مكافحة الاختراق”.

مكافحة المضاربة هي نوع من حماية المستهلك — لمنع المستثمرين العاديين من خسارة أموالهم. لكن مكافحة الاختراق هي دفاع أمني مالي — لمنع الدولار من التسلل عبر العملات المستقرة، واحتلال مكانة الرنمينبي تدريجيًا.

وراء ذلك، يوجد خلفية دولية أوسع. عندما تدفع الولايات المتحدة نحو توسع عالمي في USDC وUSDT وغيرها من العملات المستقرة، فهي في جوهرها تقوم بـ"توسيع النفوذ الرقمي". هذه العملات المستقرة لا تتطلب من الاحتياطي الفيدرالي إنشاء فروع فعلية، بل يمكنها التسلل إلى أي نظام مالي في أي دولة، مما يضغط على عملتها الوطنية. يُطلق على هذا “هيمنة الدولار الرقمي”.

وإذا تراجعت الصين عن موقفها تجاه العملات المستقرة الآن، فذلك يشبه فتح ثغرة في جدارها المالي. كلما زاد حجم التداول على USDT في أراضي الرنمينبي، زادت تقلبات سعر الصرف، وأصبح من الأسهل أن تتأثر بقيمة العملات المستقرة بالدولار. هذا ضغط تنافسي غير مرئي لكنه حقيقي على العملة.

لماذا تم رفض العملات المستقرة للرنمينبي: الواقع السوقي والاعتبارات السياسية

كثير من العاملين في مجال البلوكشين حلموا بـ"مسار إنقاذ الوطن" عبر إصدار “عملة مستقرة للرنمينبي” (مثل CNHC)، بحيث يمكن استخدامها لمواجهة العملات المستقرة بالدولار، أليس كذلك؟

لكن رد وان يولي كان بمثابة صدمة باردة، والأسباب قاسية جدًا:

أولًا، سوق العملات المستقرة العالمية يهيمن عليه USDT وUSDC، مع تأثير شبكي قوي. العملات المستقرة للرنمينبي الجديدة لن تملك القدرة على الدفع، بل من المرجح أن تفتح واجهات لتمكين دخول العملات المستقرة بالدولار بشكل أسهل إلى السوق المحلية، مما يعزز من نفوذ الدولار المستقر.

ثانيًا، الصين تمتلك بالفعل أكثر أنظمة الدفع عبر الهاتف المحمول تطورًا وDigital RMB (e-CNY). من المنظور التنظيمي، ترى السلطات أنه لا حاجة لتمكين المؤسسات الخاصة من أن تكون “وسيطًا” — طالما أن الدولة تملك عملة رقمية قانونية آمنة، فلماذا تسمح بعملة مستقرة تصدرها شركات خاصة؟

ثالثًا، في نظر الجهات التنظيمية، العملات المستقرة مرتبطة بشكل وثيق بغسل الأموال، والاحتيال، والتمويل غير القانوني. هذه الصورة النمطية يصعب تغييرها على المدى القصير، وRWA (توكين الأصول الواقعية) زادت من مخاوف الجهات الرقابية — فلو قام أحدهم بتجميع العقارات أو الأسهم المحلية وبيعه على شكل رموز في الخارج، فذلك يتجاوز خطوط السيطرة على رأس المال.

ثمن العزل المادي: التوازن بين التقنية والمرونة وحقوق الكلام

الهدف الأساسي من هذه الإجراءات التنظيمية هو “العزل المادي”: منع تأثير العملات المستقرة بالدولار على سعر الصرف من الخارج، وقطع قنوات هروب رأس المال من الداخل إلى Web3. لكن هذا “القطع الجائر” يصاحبه تكاليف لا يمكن تجاهلها.

من الناحية التقنية، Web3 وDeFi والبنية التحتية للبلوكتشين أصبحت تمثل نموذج الجيل القادم من أنظمة التسوية المالية. معظم الابتكارات الرائدة حاليًا مبنية على أنظمة العملات المستقرة بالدولار. عندما تقطع الجهات التنظيمية هذه العملات، فإنها تقطع أيضًا الاتصال بين المطورين الصينيين وأحدث بيئات البلوكتشين العالمية. على المدى الطويل، إذا تحولت البنية التحتية المالية العالمية حقًا إلى أنظمة تسوية تعتمد على البلوكتشين، فإن الصين، بسبب نقص بيئة عملية، قد تقع في “شبكة محلية” وتواجه مخاطر الفجوة التكنولوجية.

من ناحية فعالية التنظيم، القوانين الاقتصادية الأساسية تشير إلى أن الطلب لن يتوقف بسبب الحظر. طالما هناك شركات تجارية تحتاج إلى تسوية دولية سريعة، وطلبات من السكان للحماية من المخاطر، فسيظل هناك تداول غير رسمي للعملات المستقرة. والأوامر الصارمة ستجعل التداول أكثر سرية — ربما عبر مجموعات Telegram، أو التسوية نقدًا بشكل غير رسمي. هذا يزيد من صعوبة مكافحة غسل الأموال ويزيد من تكاليف مراقبة تدفقات الأموال. الجهات التنظيمية تفقد أدواتها، وتضطر إلى الاعتماد على الشرطة لملاحقة المخالفات بعد وقوعها، مما يرفع التكاليف.

من ناحية المنافسة الدولية، تخلت الصين عن المنافسة المباشرة في مجال العملات المستقرة. نظريًا، كانت الصين تستطيع إصدار “عملات مستقرة للرنمينبي خارجية” (CNH Stablecoin) لمواجهة مكانة USDT، لكن السياسة الحالية ترفض بشكل كامل العملات المستقرة الخاصة، مما قد يضعف مرونة العملة الرقمية الوطنية في المنافسة المستقبلية، ويجعلها تعتمد بشكل كامل على CBDC (العملة الرقمية للبنك المركزي)، وهو أقل ابتكارًا وأقل نفوذًا دوليًا مقارنة بـUSDC وغيرها من المنتجات التجارية.

التوجه نحو الخارج أم الامتثال: مساران للممارسين

السياسة واضحة الآن. بالنسبة للفرق العاملة في Web3 داخل الصين، الخيارات محدودة.

إذا استمروا في العمل على RWA (توكين الأصول الواقعية) داخل البلاد، فإن ذلك يعني التماس مع “الاحتيال غير القانوني” و"ضوابط رأس المال"، وهذه الطريق قد انتهت.

أما إذا أرادوا العمل بشكل قانوني على السلسلة داخل الصين، فإن Digital RMB (e-CNY) هو الاتجاه الوحيد لـ"العملة القانونية على السلسلة". على الرغم من أن وظائف e-CNY ليست ذكية تمامًا الآن، إلا أن المستقبل سيكون حتمًا عملة قابلة للبرمجة بقيادة البنك المركزي. الفرق التي ترغب في العمل مع الجهات الحكومية، يجب أن تركز على العودة إلى الشبكة التحالفية وبيئة Digital RMB.

بالنسبة للعديد من المشاريع، هونغ كونغ قد تكون “المنفذ الوحيد”. الاستراتيجية الحالية للصين ربما تكون “الداخلية تفرض قيودًا صارمة، وهونغ كونغ تتساهل” — حيث تفرض الصين قيودًا على العملات المستقرة داخل البر الرئيسي لضمان الأمان المالي، وتدعم إصدار عملات مستقرة مطابقة للمعايير في هونغ كونغ للمنافسة الدولية، وتستخدم هونغ كونغ كمقدمة للمنافسة مع USDT وUSDC في السوق العالمية.

الخاتمة: اليقين والاختيارات

الضربات التنظيمية الأخيرة، أعلنت بشكل فعلي نهاية عصر النمو “الرمادي” غير المنظم في Web3 بالصين. هذا كارثة للمضاربين، لكنه قد يكون فرصة حقيقية للبناء الحقيقي — عندما تتلاشى تلك الأحلام بـ"التمسك والتمسك" المزدوج، يمكننا أن نرى بوضوح أين تقع الخطوط الحمراء وأين ساحة المعركة.

إما أن تخرج تمامًا إلى السوق الدولية وتخوض غمار الموجة العالمية، أو أن تظل ضمن إطار الامتثال وتعمل بقيود. لا يوجد طريق آخر. هذا هو الاختيار الذي لا بد أن ينجم عن تطور المنافسة بين USDT، والرنمينبي، والعملات المستقرة في هذه المرحلة.