من سجن تشانجي إلى إيثيريوم: كيف أصبح المثالية رمزًا وتحولت الرؤية إلى بروتوكول

تقرأ قصة إيثريوم في 2025 كصدى تاريخي تحذيري. تمامًا كما تصادم تجربة سجن تشانجي في سنغافورة مع أغماد الطبيعة البشرية في 1963، تحطمت منظومة إيثريوم التي تم تصميمها بعناية ضد واقع الحوافز الاقتصادية في 2024-2025. التشابه مذهل: المهندسون الرؤيويون قاموا بتفكيك الهياكل الواقية معتقدين في الخير والعقلانية، ليشاهدوا إبداعاتهم تحترق من الداخل. ومع ذلك، على عكس انتفاضة سجن تشانجي، تعلم مطورو إيثريوم من درس التاريخ، وطبقوا ترقية Fusaka لإعادة بناء ما انهار.

موازاة سجن تشانجي: عندما يلتقي المثالية بواقع السوق

في سنغافورة في خمسينيات القرن الماضي، أطلق مصلح السجون ديڤان نير ومدير السجن دانيال داتون تجربة أسرت العالم. تقع على جزيرة Pulau Senang الصغيرة جنوب سنغافورة، كانت منشأة سجن تشانجي التابعة لها تعمل بدون جدران أو قيود أو حراس مسلحين. كان السجناء يعملون من 8 صباحًا حتى 5 مساءً مع وقت فراغ بعد الدوام وعطلات نهاية الأسبوع. انخفض معدل العودة للجريمة إلى 5% فقط — معجزة التحول البشري التي جذبت وفود الأمم المتحدة والإشادة الإعلامية الدولية.

ثم جاء 12 يوليو 1963: تصاعد الدخان الأسود من سجن تشانجي مع رفض السجناء، الذين منحوا حرية غير مسبوقة، للنظام الذي أطلق سراحهم. باستخدام الأدوات ذاتها التي استخدموها لبناء المنشأة، قاموا بالتمرد، وقتلوا المدير داتون، وأحرقوا كل شيء. سجل التاريخ ذلك كفشل في المثالية الساذجة.

واجهت إيثريوم لحظتها الخاصة في سجن تشانجي.

الفصل الأول: أزمة الهوية — إيثريوم عالق بين عالمين

عندما بدأ عام 2025، واجهت إيثريوم غموضًا وجوديًا لا يمكن لأي ابتكار تقني حله. صنف السوق جميع الأصول الرقمية إلى صندوقين نظيفين: سردية “الذهب الرقمي السلعي” لبيتكوين من جهة، و"أسهم التكنولوجيا" عالية الأداء مثل سولانا من جهة أخرى. حاولت إيثريوم احتلال كلا الموقعين في آن واحد — ولم تنجح أي من الاستراتيجيتين.

مشكلة السلعة: بينما تربط ETH DeFi برأس مال ضمان يزيد عن 100 مليار دولار، فإن عرضها المتغير وآلية الستاكينج جعلت من المستحيل أن تدعي لقب “الذهب الرقمي” الصلب لبيتكوين. المؤسسات المحافظة لم تستطع تصنيفها ضمن محافظها السلعية.

مشكلة أسهم التكنولوجيا: بحلول أغسطس 2025، على الرغم من ارتفاع سعر ETH نحو أعلى مستوياته على الإطلاق، انخفضت إيرادات بروتوكول الشبكة بنسبة 75% على أساس سنوي إلى 39.2 مليون دولار فقط. للمستثمرين التقليديين المعتادين على نسب السعر إلى الأرباح وتحليل التدفقات النقدية المخصومة، كان هذا إشارة إلى انهيار كامل لنموذج العمل.

ضغط طبقة الساندويتش: فوق إيثريوم، استمر تدفق صناديق ETF لبيتكوين في تعزيز مكانة الأصول الكلية. تحتها، استحوذت بنية سولانا الأحادية على كامل موجة المدفوعات، DePIN، وازدهار وكلاء الذكاء الاصطناعي في 2025 — أنظمة بيئية كاملة تتحرك برسوم غاز تقترب من جزء من سنت. حتى أن منصة Hyperliquid للرافعة الدائمة حققت إيرادات رسوم تتجاوز شبكة إيثريوم الرئيسية في بعض الأشهر. لم تستطع السوق الإجابة على السؤال الأساسي: أين هو الخندق الدفاعي لإيثريوم تحديدًا؟

الفصل الثاني: وضوح التنظيم — النهضة القانونية

ثم جاء الخلاص، ليس من الشفرة بل من القانون.

في 12 نوفمبر 2025، كشف رئيس هيئة SEC بول أتكينز عن “مشروع الكريبتو”، منهياً سنوات من “التنظيم عبر التنفيذ”. التحول الحاسم: الأصول ليست مقيدة بشكل دائم بهيكل عرضها الأولي. عندما تحقق شبكة مستوى من اللامركزية الكافية — حيث لا يعتمد حاملو الرموز على “جهود الإدارة الأساسية” لتحقيق العوائد — فإنها تتجاوز اختبار هووي.

أثبتت إيثريوم، مع أكثر من 1.1 مليون مدقق وشبكة عقد موزعة على مستوى العالم، هذه النقطة. وأكدت الوكالة بشكل قاطع: ETH ليست أمانًا.

بعد شهرين، أقر الكونغرس قانون الوضوح لأسواق الأصول الرقمية، موضحًا أن الأصول “المنشأة من بروتوكولات البلوكتشين اللامركزية” — مع تسمية بيتكوين وإيثريوم تحديدًا — تقع تحت ولاية CFTC كسلع رقمية. يمكن للبنوك الآن التسجيل كـ"وسطاء سلع رقمية"، ومعاملة ETH كالذهب أو العملات الأجنبية في ميزانياتها.

حلت الإطار التنظيمي مشكلة معضلة الستاكينج في إيثريوم: بقيت ETH سلعة (شبكة غاز ووديعة أمان)، لكن مكافآت المدققين تمثل “تقديم خدمة” لأمن الشبكة — وليس عوائد استثمار. وأخيرًا، حصلت الأموال المؤسساتية على إذن قانوني للشراء.

الفصل الثالث: كارثة نموذج العمل وإصلاح Fusaka

مع حل مشكلة الهوية، بقي سؤال واحد: أين هو الإيراد الحقيقي؟

كارثة Dencun (مارس 2024): أدخلت الترقية EIP-4844 (معاملات Blob) لخفض رسوم L2 من دولارات إلى سنتات. عبقرية تقنية. كارثية اقتصاديًا.

المشكلة: كانت تسعيرة Blob تعتمد على آلية العرض والطلب الصافية. مع تجاوز عرض Blob الطلب المبكر على L2 بشكل كبير، انهارت الرسوم الأساسية إلى 1 wei (0.000000001 Gwei) إلى أجل غير مسمى. النتيجة العملية؟ شبكات الطبقة الثانية مثل Base وArbitrum كانت تفرض على المستخدمين رسومًا كبيرة، لكنها كانت تدفع لإيثريوم L1 فقط بضع دولارات يوميًا — وأحيانًا أقل من 10 دولارات. الرؤية النبيلة سابقًا “المركزية على التجميع” أصبحت ما يسميه المجتمع بصراحة “تأثير الطفيلي”.

مع انتقال المعاملات من L1 إلى L2، وعدم حرق L2 كمية كافية من ETH عبر Blob، تعطلت آلية الحرق في EIP-1559. بحلول الربع الثالث من 2025، ارتفعت نسبة النمو السنوي للعرض في إيثريوم فعليًا إلى +0.22% — كانت الشبكة تتضخم، وتدمر سردية “الأصل الانكماشي”.

هذه كانت لحظة سجن تشانجي في حرق إيثريوم.

إحياء Fusaka (3 ديسمبر 2025): تعلم مجتمع المطورين من الإخفاقات التاريخية، وطبق إصلاحات هيكلية من خلال ابتكارين متزامنين.

EIP-7918 — آلية سعر الأرضية: بدلاً من السماح لرسوم الأساس للBlob بالانحراف نحو 1 wei، أنشأ الترقية حد أدنى للسعر: لا يمكن أن ينخفض رسوم الأساس للBlob عن 1/15.258 من رسوم غاز L1 لشبكة إيثريوم الرئيسية. طالما أن الشبكة مشغولة بشكل معقول — إطلاق رموز، نشاط DeFi، سك NFTs — يرتفع هذا الحد الأدنى تلقائيًا. توقفت شبكات L2 عن الحصول على أمان شبه مجاني.

الأثر: ارتفعت رسوم Blob الأساسية بمقدار 15 مليون مرة بين عشية وضحاها (من 1 wei إلى مدى 0.01-0.5 Gwei). بينما لا يزال مستخدمو L2 يدفعون أجزاء من سنت لكل معاملة، زادت إيرادات إيثريوم L1 بمقدار 1000 مرة. وترجم ذلك مباشرة إلى إيرادات أعلى لـL1.

EIP-7594 (PeerDAS) — توسيع العرض: لمنع ارتفاع الأسعار من خنق نمو L2، مكنت الترقية بشكل متزامن من عينة توفر البيانات بين الأقران، مما سمح للعقد بالتحقق من البيانات عن طريق أخذ عينات عشوائية من أجزاء بدلاً من تحميل Blob كاملة. انخفض ضغط النطاق الترددي والتخزين على العقد بنسبة تقارب 85%.

أطلق ذلك توسع عرض Blob من 6 في كل كتلة إلى 14 وما بعدها. بنجاح، بنت إيثريوم نموذجًا اقتصاديًا “يزيد الحجم والسعر معًا”.

نموذج الضرائب الجديد للأعمال بين الشركات: تعمل إيثريوم L1 الآن كطبقة تسوية وأمان:

• الطبقة العليا: شبكات L2 (Base، Arbitrum، Optimism) تعمل كتجار “موجهين للعملاء”
• المنتجات الأساسية: مساحة تنفيذ عالية القيمة لاثباتات التسوية وعمليات DeFi الذرية، بالإضافة إلى تخزين Blob وفير
• آلية الإيرادات: تدفع شبكات L2 “إيجار” مقابل هذه الموارد بما يتناسب مع قيمتها الاقتصادية؛ معظم الإيجار (يتم حرق ETH)، مما يعزز القيمة لجميع الحاملين؛ جزء يذهب إلى المدققين كمكافآت ستاكينج

دورة التغذية الراجعة: مزيد من شبكات L2 المزدهرة تطلب المزيد من Blob → إيرادات أعلى لـL1 → حرق المزيد من ETH → ندرة الشبكة → أمان أقوى → جذب أصول مميزة.

وفقًا لتقديرات المحللين، من المتوقع أن يزيد معدل حرق ETH في إيثريوم بمقدار 8 أضعاف في 2026 فقط بعد تفعيل Fusaka.

الفصل الرابع: أطر تقييم جديدة لأصل هجين

مع استعادة نموذج العمل، واجهت وول ستريت تحدي تقييم غير مسبوق: كيف تقيّم أصلًا هو في الوقت ذاته سلعة، وأصل رأس مال، وعملة؟

نهج التدفقات النقدية المخصومة (DCF): على الرغم من تصنيفه كسلعة، تولد إيثريوم تدفقات نقدية قابلة للقياس (رسوم المعاملات المحروقة). استخدمت تحليلات Q1 2025 من 21Shares نمذجة نمو ثلاثي المراحل، وتوقعات إيرادات الرسوم المستقبلية تحت فرضيات محافظة (معدل خصم 15.96%) للوصول إلى قيمة عادلة قدرها 3998 دولار، أو في سيناريوهات متفائلة (معدل خصم 11.02%) تصل إلى 7249 دولار.

آلية Fusaka توفر أساسًا قويًا لتوقعات الإيرادات المستقبلية. الدخل المضمون لـL1 أصبح الآن خطيًا مع حجم نمو L2 المتوقع — لم يعد هناك خوف وجودي من أن الإيرادات قد تنهار إلى الصفر.

نموذج علاوة العملة: بالإضافة إلى التدفقات النقدية القابلة للقياس، تمتلك إيثريوم قيمة غير ملموسة من دورها كضمانات DeFi (TVL يتجاوز $100 مليار)، وكمحور تسوية للـNFTs والمعاملات عبر L2، ومع وجود قفل صناديق ETF التي تتجاوز 27.6 مليار دولار بالإضافة إلى احتفاظ الشركات مثل Bitmine بـ3.66 مليون ETH(، فإن علاوة السيولة تشبه الذهب — نادر، ضروري، ويصعب الحصول عليه بشكل متزايد.

تقييم Trustware: قدمت شركة Consensys مفهوم “Trustware” — إيثريوم لا تبيع قدرة الحوسبة مثل AWS، بل تضمن “نهائية لامركزية غير قابلة للتغيير”. مع ترميز الأصول الحقيقية ونقلها على السلسلة، يتحول إيثريوم L1 من “معالج معاملات” إلى “حامي الأصول”.

إذا أمن إيثريوم )تريليون في الأصول العالمية وفرض ضريبة أمان بنسبة 0.01% سنويًا، يجب أن يكون رأس مال السوق للشبكة كبيرًا بما يكفي لتحمل هجوم بنسبة 51%. بموجب هذا الإطار، يصبح تقييم إيثريوم مباشرًا ومتناسقًا مع القيمة الاقتصادية التي يحميها.

الفصل الخامس: الانقسام السوقي الهيكلي

كشفت بيانات 2025 عن تخصص سوقي لا مفر منه:

سيطرة سولانا على السوق التجزئة: مثل فيزا أو ناسداك التي تركز على حجم المعاملات، استحوذت سولانا على المدفوعات، بنية DePIN، وكلاء الذكاء الاصطناعي، والميمات — النظام البيئي عالي التردد وقليل القيمة لكل معاملة. حتى أن سرعة العملات المستقرة على سولانا تجاوزت شبكة إيثريوم في فترات معينة.

طبقة التسوية لإيثريوم: بالموازاة مع SWIFT أو نظام FedWire الخاص بمجلس الاحتياطي الفيدرالي، تعالج إيثريوم “حزم التسوية” — آلاف المعاملات المضغوطة والمقدمة من شبكات L2. الأصول ذات القيمة العالية ذات التردد المنخفض $10 السندات الحكومية المرمزة، التسويات عبر الحدود الكبيرة، الأصول RWA المؤسساتية( لا تزال تفضل أمان إيثريوم المتفوق ولامركزيتها المثبتة. عقد من الزمن بدون توقف يشكل أعمق خندق دفاعي.

بالنسبة للأصول التي تساوي مئات الملايين أو المليارات، يصبح السرعة ثانويًا للأمان. وللأصول التي تساوي بضعة سنتات، يصبح أمان إيثريوم مكلفًا جدًا. انقسم السوق بشكل طبيعي على أساس قيمة لكل معاملة.

الخاتمة: من الرماد إلى التجديد

مثل نزلاء سجن تشانجي الذين أظهروا في النهاية هشاشة المثالية غير المدعومة بالهيكل، كشفت عملية إطلاق L2 الأولى لإيثريوم أن الرؤية الأنيقة تتطلب تطبيقًا اقتصاديًا. لم ترفض ترقية Fusaka المثالية — بل حوّلتها إلى سلاح من خلال حوافز متوافقة.

انتهى التشابه هنا. على عكس تمرد السجن، لم يحرق مجتمع إيثريوم الهندسة المعمارية. أعاد بناؤها.

بحلول يناير 2026، مع تداول ETH عند 2.90 ألف دولار ومواجهة ظروف السوق الأوسع )-3.28% خلال 24 ساعة، -13.87% خلال سبعة أيام(، لا تزال إيثريوم متموضعة بشكل أساسي بشكل مختلف عن 2024. لم يعد نموذج العمل نظريًا. تم منح الإذن التنظيمي. إطار التقييم موجود. والموقف التنافسي أصبح واضحًا.

ما إذا كانت قفزة إيثريوم نحو نموذج السيادة الرقمية للاقتصاد العالمي ستستقر على أرضية صلبة أم ستكرر مسار سجن تشانجي المأساوي، يبقى سؤالًا مفتوحًا. لكن، على عكس السجناء الذين أُعطوا حرية بدون هيكل، تعلم مطورو إيثريوم من التاريخ: إن توازن الحوافز أهم من الإيمان بالطبيعة البشرية.

النار التي كان يمكن أن تدمر كل شيء، بدلاً من ذلك، صقلت الأمر. هذه هي القصة الحقيقية للنهضة.