「Bitwise視角」ETF مستمر في جذب العرض، هل يمكن للبيتكوين تكرار معجزة ارتفاع الذهب؟

رئيس قسم الاستثمار في شركة إدارة الأصول المشفرة الرائدة Bitwise، مات هوغان، قدم مؤخرًا تحليلًا مثيرًا للتفكير حول المقارنة: ربما يعيد البيتكوين رسم مسار ارتفاع الذهب في السنوات الأخيرة. تستند هذه الرؤية إلى ظاهرة رئيسية — حيث تقوم صناديق ETF على مستوى المؤسسات باستمرار بامتصاص المعروض الجديد في السوق.

دروس الارتفاع المفاجئ بعد مضاعفة الذهب خلال عامين

تقدم مسيرة الذهب التاريخية مثالًا مرجعيًا قويًا. منذ أن بدأت البنوك المركزية العالمية دورة شراء الذهب واسعة النطاق في عام 2022، شهد المعروض من الذهب تضاعفًا. لكن المثير للاهتمام أن السعر لم يرد على الفور. السوق يحتاج إلى وقت لهضم هذا المعروض الجديد، حتى عام 2025، عندما ينفد الضغط البيعي المتراكم على المدى الطويل، شهد الذهب ارتفاعًا بنسبة 65%. ما الذي يوحي به هذا النمط من «التأخير ثم الانفجار»؟

تأثير جذب ETF البيتكوين القوي

أشار Bitwise إلى أنه منذ إطلاق ETF البيتكوين الفوري في يناير 2024، قامت هذه الأدوات الاستثمارية بجمع أكثر من 100% من المعروض الجديد من البيتكوين. بعبارة أخرى، لم تكتفِ صناديق ETF باستيعاب جميع العملات الجديدة التي يصدرها المعدنون، بل اشترت أيضًا جزءًا من المخزون الموجود عبر السوق الثانوية. تعكس هذه البيانات طلبًا قويًا من المؤسسات على البيتكوين، وهو مشابه تمامًا لتيار شراء البنوك المركزية الذي واجه الذهب في عام 2022.

التوقع بانتهاء العرض على المدى الطويل

السلسلة المنطقية لـ Bitwise واضحة جدًا: إذا استمرت صناديق ETF في امتصاص المعروض بنفس الوتيرة الحالية، فإن ذلك سيؤدي في النهاية إلى نفاد السيولة المتاحة للتداول في السوق تدريجيًا. عندما يتلاشى الضغط البيعي تمامًا ويصبح العرض في نقص، قد يشهد السعر ارتفاعًا أسيًا. السعر الحالي للبيتكوين حول 90 ألف دولار، وإذا استمر هذا الزخم في الطلب، قد يواجه ارتفاعات درامية مماثلة للذهب في المستقبل.

هذه ليست مجرد توقعات سعرية، بل تحليل عميق يعتمد على أساسيات العرض والطلب. من خلال مقارنة الحالة مع الذهب، يكشف Bitwise عن آلية قد يغفلها السوق — عندما تستمر المؤسسات في جذب السيولة، ويبدأ السيولة في النفاد تدريجيًا، فإن رد فعل السعر اللاحق غالبًا ما يكون أكثر عنفًا مما يتوقعه الكثيرون.