يصل الحكم يوم السبت: ماذا سيحدث مع الفضة والبلاتين والبالاديوم أمام الرسوم الأمريكية؟

لقد بدأت العد التنازلي. يوم السبت (10 يناير، توقيت UTC+8) سيتم الإعلان عن نتائج التحقيق حول الرسوم الجمركية في القسم 232 للمعادن الحيوية في الولايات المتحدة، وهو قرار من المتوقع أن يثير سوق المعادن الثمينة. تحذر Chase the Wind Trading Desk من أن التقلبات ستصل إلى ذروتها، خاصة في أسعار العقود في Comex ومعادن مجموعة البلاتين.

معضلة الرسوم الجمركية: سيناريوهان، ونتيجتان مختلفتان تمامًا

قادت فريق البحث في Citi بقيادة Kenny Hu مسارين محتملين:

إذا لم تكن هناك رسوم جمركية: ستتدفق المعادن بشكل كبير من الولايات المتحدة إلى مناطق أخرى، مما يخفف فجأة من أزمة السيولة الحالية. سيشهد سوق العقود الفورية في لندن تصحيحًا كبيرًا في الأسعار، بينما ستتراجع التوترات الشديدة التي تميز القطاع اليوم.

إذا تم تطبيق الرسوم الجمركية: ستدخل الأسواق في حالة ذعر انتقائية. سيكون لدينا نافذة تنفيذ تمتد حوالي 15 يومًا، ستؤدي إلى سلوكيات “الاحتكار” في الأراضي الأمريكية، مما يرفع سعر المرجع ويزيد من علاوة EFP (Exchange for Physical) قبل أن تدخل الرسوم الجمركية حيز التنفيذ. بعد ذلك، مع تقليل الواردات، سيتحسن تدريجيًا إمداد المعادن غير الأمريكية، مما يخفف في النهاية الضغط على السوق الفوري في لندن.

تُعطي استنتاجات Citi لمسة مهمة: نظرًا لحجم المنتجات المعنية، قد تتأخر إجراءات ترامب إلى أجل غير مسمى، مما يطيل فترة عدم اليقين ويمدد الارتفاع في سعر الفضة ومعادن مجموعة البلاتين.

رهانات السوق أصبحت على الطاولة

حتى 7 يناير (UTC+8)، كشفت تسعيرات EFP عن توقعات السوق الضمنية: البلاتين قرب 12.5%، والبالاديوم حوالي 7%، والفضة قريبة من 5.5%. هذه المعدلات ليست أرقامًا عشوائية؛ فهي تعكس القلق الجماعي من حدث سيعيد كتابة قواعد اللعبة.

هل يمكن للفضة أن تهرب من الرسوم الجمركية؟

تشير Citi إلى سيناريو أساسي حيث تتجنب الفضة فرض الرسوم، بحجة أن الولايات المتحدة تعتمد بشكل كبير على وارداتها من هذا المعدن. حتى لو وُضعت رسوم، سيتم منح استثناءات للموردين الرئيسيين مثل كندا والمكسيك.

الدليل موجود في معدلات الإيجار. المستويات التاريخية العالية تظهر أن السوق العالمية للفضة تعاني من نقص مادي حاد خارج الأراضي الأمريكية. غياب الرسوم الجمركية قد يحفز خروج المعادن من الولايات المتحدة، مما يخفف التوتر في سلاسل التوريد العالمية.

وهنا يأتي الجزء المثير: قد يتزامن وقت اتخاذ القرار مع إعادة التوازن السنوية للمؤشرات. ستتم إعادة توازن مؤشر السلع Bloomberg (BCOM) بين 8 و14 يناير (UTC+8). تتوقع Citi خروج فضة بقيمة حوالي 7 مليارات دولار — ما يعادل 12% من المراكز المفتوحة في Comex — والذي سيعمل كمرساة مؤقتة على الأسعار، ويضعف أيضًا الطلب على الاستثمار في صناديق ETFs.

البالاديوم، المرشح الرئيسي لفرض رسوم عالية

من بين المعادن الثلاثة، يبرز البالاديوم كالأكثر عرضة لفرض رسوم مرتفعة. هناك سببان:

إمكانات الإمداد الداخلي: يمكن للولايات المتحدة توسيع إنتاجها المحلي من البالاديوم من خلال توسيع تعدين النيكل وتكرير البلاتين، مما يقلل الاعتماد على الواردات. هذا يمنح شرعية سياسية للرسوم من منطق السيادة الصناعية.

ضغط صناعي قوي: يصنع المصنعون لمحولّات السيارات والشركات التعدينية ضغطًا سياسيًا كبيرًا لحماية الأسواق المحلية وتحفيز الاستثمار الداخلي.

إذا كانت توقعات Citi صحيحة وفرضت رسوم عالية — لنقل 50% — فإن سعر البلاتين والبالاديوم سيرتفعان بشكل حاد على المدى القصير. ستتضاعف تكاليف الاستيراد في الولايات المتحدة، مما يدفع العقود المستقبلية للمرجع ويزيد من الفارق EFP.

على المدى الطويل، ستظهر “سوق ذات مستويين”: ستتحول الولايات المتحدة إلى سوق بأسعار مرتفعة، مع علاوات منتظمة على لندن (مركز التثبيت العالمي). ستعكس هذه الفجوة معدل الرسوم الجمركية بالإضافة إلى التكاليف اللوجستية والتمويل، مع إعادة تشكيل التدفقات التجارية العالمية. سيتدفق البالاديوم العالمي إلى المناطق بدون رسوم، بينما ستعتمد السوق الأمريكية أكثر على الإمداد الداخلي والمصادر المعفاة المحتملة.

البلاتين: اللغز

هل سيتم فرض رسوم على البلاتين؟ ببساطة، تصفه Citi بأنه “رمي عملة”. تعتمد الولايات المتحدة بشكل أكبر على واردات البلاتين ولديها هامش محدود لزيادة العرض الداخلي، مما يقلل الاحتمالات. ومع ذلك، قد يتعرض لضربة مع البالاديوم.

تفصيل يكشف الكثير: مخزونات البلاتين والبالاديوم في بورصة السلع في نيويورك لا تزال قريبة من أعلى مستوياتها على الإطلاق. مؤخرًا، سجلت صناديق المعادن من مجموعة البلاتين تدفقات قوية، مما زاد من النقص المادي. أصبحت المراكز المدارة من قبل الصناديق وفقًا لـ CFTC صافية صعودية لأول مرة منذ 2022.

يترقب السوق يوم السبت ردود الأفعال. وفي الوقت نفسه، سيستمر التقلب وعدم اليقين في كتابة قصة سعر البلاتين ورفاقه من المعادن.