اتفاقية إدارة الأصول الرقمية في الكونغرس الأمريكي تواجه طريقًا مسدودًا

صناعة العملات المشفرة في الولايات المتحدة تواجه تحديًا تشريعيًا أكبر من المتوقع. على الرغم من أن شركات العملات المشفرة الرائدة مثل Ripple و Coinbase قد جمعت قواها لدفع H.R. 3633 (قانون توضيح سوق الأصول الرقمية لعام 2025) عبر مجلس الشيوخ، إلا أن المفاوضات الداخلية كشفت عن انقسامات عميقة قد لا يمكن التوفيق بينها في المدى القصير.

الفجوة بين الطرفين تتسع

كشفت جلسة الكونغرس الحزبية في 6 يناير عن خلافات جوهرية في النهج التنظيمي. وفقًا لشخصيات رئيسية في الصناعة، الحزب الجمهوري يرغب في تسريع مراجعة مشروع القانون في لجنة البنوك بمجلس الشيوخ يوم الخميس 15 يناير، بهدف تأمين إطار قانوني قبل أن تتقلص نافذة التشريع في نهاية العام.

ومع ذلك، قدم الحزب الديمقراطي قائمة طويلة من المطالب القوية التي قد تغير شكل مشروع القانون بالكامل. تركز هذه المطالب بشكل رئيسي على القطاع المالي اللامركزي (DeFi)، حيث يرغبون في تطبيق معايير رقابة مماثلة للنظام المصرفي التقليدي.

الخلافات حول DeFi وحقوق السيطرة

يشمل ضغط الحزب الديمقراطي مطالب بـ"الامتثال لأوامر العقوبات على واجهة المستخدم"، وطلب من المطورين إجراء فحوصات للمستخدمين عند نقاط الوصول، ومنح وزارة الخزانة صلاحيات موسعة لحماية المستثمرين.

اقتراح آخر يُعتقد أنه سيخلق فئة جديدة تسمى “DeFi غير مركزي” — تصنيف يهدف إلى تغطية المشاريع التي تدعي اللامركزية ولكنها لا تزال تحتفظ بمستوى من السيطرة الإدارية أو التخزين المركزي. هذا قد يؤثر بشكل كبير على كيفية عمل البروتوكولات الحالية.

ربما الأكثر تأثيرًا على جمع التمويل هو اقتراح تحديد حد قدره 200 مليون دولار أمريكي للمبالغ التي يمكن للمؤسسات إصدارها وفقًا لبعض الاستثناءات. بالإضافة إلى ذلك، سيتعين على البروتوكولات التواصل مع لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) للإعلان عن عدم كونها أوراق مالية، بدلاً من انتظار تنفيذ ذلك.

النزاع الحقيقي: عائدات العملات المستقرة

وراء النقاشات التقنية، تدور معركة حقيقية على مستوى السيولة بين القطاع المصرفي التقليدي وقطاع العملات المشفرة. القضية الأبرز هي ما إذا كان يُسمح لمصدري العملات المستقرة بتحويل عوائد الأصول الاحتياطية (مثل سندات الخزانة) إلى حامليها أم لا.

لقد ضغطت البنوك الأمريكية بشدة ضد ذلك، بحجة أن مثل هذا الآلية ستسحب الودائع من النظام المصرفي التقليدي. ومع ذلك، تعارض شركات العملات المشفرة، معتبرة أن موقف القطاع المصرفي هو مجرد حماية لمصالحه الخاصة وليس قلقًا حقيقيًا على الأمان المالي.

وفقًا لقيادي في سياسة إحدى شركات العملات المشفرة الكبرى، تكسب البنوك الأمريكية حوالي 176 مليار دولار سنويًا من ودائعها لدى الاحتياطي الفيدرالي (إجمالي حوالي 3 تريليون دولار). بالإضافة إلى ذلك، تكسب حوالي 187 مليار دولار سنويًا من رسوم البطاقات، أي ما يعادل حوالي 1,440 دولارًا لكل أسرة. تظهر هذه الأرقام لماذا يخشى القطاع المصرفي من المنافسة التي تأتي من عوائد العملات المستقرة.

لماذا لا يمكن لصناعة العملات المشفرة التنازل

بالنسبة لـ Ripple و Coinbase وشركات العملات المشفرة الكبرى الأخرى، فإن قانون التوضيح لا يهدف فقط إلى تجنب الدعاوى القضائية، بل إلى فتح نماذج أعمال جديدة لا تزال مؤجلة بسبب الغموض التنظيمي.

استثمرت Ripple بنشاط في هذا الاتجاه — الشركة تمتلك ترخيص بنك وطني أمريكي وتبحث عن الوصول إلى Fed فيما يتعلق بالعملة المستقرة RLUSD. مؤخرًا، استحوذت Ripple على وسيط Hidden Road، منصة تتعامل مع حوالي 3 تريليون دولار سنويًا لأكثر من 300 عميل. تشير الصفقة إلى تركيز استراتيجي على العمليات التي تعتمد على المعايير الفدرالية — وهو ما يهدف إليه قانون التوضيح.

وبالمثل، أكد الرئيس التنفيذي لـ Coinbase أن هذا القانون ضروري لـ"فتح قفل" العملات المشفرة في الولايات المتحدة من خلال قواعد واضحة، مما يحمي العملاء ويفتح المجال للمطورين.

الضغط العالمي يدفع نحو التحرك

تكلفة التأجيل أصبحت واضحة بشكل متزايد عند النظر إلى السياق العالمي. أطلقت أوروبا تنظيمات أسواق العملات المشفرة (MiCA) بمعايير ترخيص سوق موحدة. في آسيا، مراكز مثل هونغ كونغ وسنغافورة تدفع نحو تنظيمات تهدف إلى جذب تدفقات السيولة العالمية.

إذا استمرت الولايات المتحدة في الجمود، فإن شركات العملات المشفرة الأمريكية ستواصل الهجرة إلى الخارج، مما يترك فرص النمو للمنافسين الدوليين. ولهذا السبب، يؤكد النواب الداعمون للقانون أن “عدم الوضوح التنظيمي دفع شركات الأصول الرقمية إلى الخارج”، وأنه من الضروري تمرير هذا القانون بسرعة لـ"ضمان قيادة الولايات المتحدة".

الطريق إلى الأزمة القادمة

على الرغم من الشعور بالإلحاح من كلا الجانبين، فإن الانقسامات بين الجمهوريين والديمقراطيين حول DeFi، وعوائد العملات المستقرة، ومتطلبات الامتثال تبدو عميقة جدًا لدرجة يصعب التوفيق بينها قبل موعد الخميس. تستمر المفاوضات، لكن الطريق إلى اتفاق لا يخلو من العقبات.

السؤال هو ما إذا كانت صناعة العملات المشفرة ستتمكن من إقناع النواب الديمقراطيين بأن الاستقرار التنظيمي سيجلب فوائد أكثر من المخاطر التي يقلقون بشأنها. وإذا لم يحدث ذلك، فقد يتحول هذا القانون إلى أحد الأمثلة على كيف تمنع المصالح التنافسية التقدم في صناعة ناشئة.