EUR/USD في 2026: حكاية مصرفين مركزيين وأين تذهب فعلاً 100 يورو في الدولار الأمريكي

مسار اليورو في 2026 يعتمد على سؤال بسيط ولكنه حاسم: هل يمكن لنمو أوروبا أن يظل ثابتًا بينما يواصل الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة؟ إذا كانت الإجابة نعم، فإن زوج EUR/USD سيرتفع فوق 1.20. وإذا تعثرت أوروبا، قد ينخفض الزوج مرة أخرى إلى 1.13—أو حتى يكسر أدنى نحو 1.10. هذا الفارق مهم لأنه يحدد قيمة 100 يورو بالدولار الأمريكي في العام المقبل.

البنك المركزي الأوروبي يتصلب بينما يواصل الاحتياطي الفيدرالي خفض الفائدة

الاختلاف في السياسات واضح. لقد قام الاحتياطي الفيدرالي بثلاثة تخفيضات في 2025، ليصل سعر الفائدة الفيدرالية إلى 3.5%–3.75%. أما البنك المركزي الأوروبي؟ فقد توقف عن التحرك منذ يوليو، محافظًا على سعر الفائدة القياسي عند 2.15%.

هذا الفارق يتسع، والفارق في المعدلات يتزايد، وقرار جيروم باول بالخروج المتوقع (نهاية ولايته في مايو 2026) يضيف وقودًا للقصة. ترامب أوضح أنه يريد رئيس احتياطي فيدرالي أكثر عدوانية، مستعد لخفض الفائدة بسرعة أكبر من باول. الأسواق تتوقع عدة تخفيضات في 2026—غولدمان ساكس، مورغان ستانلي، وبنوك كبرى أخرى تتوقع على الأقل تخفيضين، ليصل سعر الفائدة الفيدرالية إلى 3.00%–3.25%.

وفي الوقت نفسه، البنك المركزي الأوروبي؟ الرئيسة كريستين لاغارد أعلنت أن السياسة النقدية في “مكان جيد”، وهو في الأساس رمز لبنك مركزي يعني: نحن لن نتحرك في أي وقت قريب. معظم الاقتصاديين الذين استطلعت آراؤهم رويترز يتوقعون أن يظل سعر الفائدة ثابتًا في 2026 و2027.

نمو منطقة اليورو يتعثر، لكنه ليس ميتًا

هنا تصبح الأمور معقدة. اقتصاد منطقة اليورو ينمو، لكن بشكل ضعيف جدًا. أحدث توقعات المفوضية الأوروبية ترى نموًا بنسبة 1.3% في 2025، ينخفض قليلاً إلى 1.2% في 2026، ثم يتعافى إلى 1.4% في 2027. ليس نموًا قويًا جدًا.

قطاع السيارات في ألمانيا تأثر—انخفض الإنتاج بنسبة 5% بسبب انتقال السيارات الكهربائية وفوضى سلاسل التوريد. كما أن استثمار أوروبا في الابتكار يظهر ضعفًا، مع تأخر قطاعات التكنولوجيا الرئيسية عن الولايات المتحدة والصين. بالإضافة إلى ذلك، تهديد ترامب بـ"تعريفات متبادلة" (10%–20% على بضائع الاتحاد الأوروبي)، وتراجع الصادرات الأوروبية إلى الولايات المتحدة بنسبة 3%، مع تحمل السيارات والكيماويات النصيب الأكبر.

ومع ذلك، فهي ليست ركودًا. في الربع الثالث، نما اقتصاد منطقة اليورو بنسبة 0.2%، وسجلت إسبانيا وفرنسا نموًا بنسبة 0.6% و0.5% على التوالي. ألمانيا وإيطاليا لم تتغير، لكن الكتلة ظلت ثابتة.

التضخم لا يتعاون

لهذا السبب، لا يسرع البنك المركزي الأوروبي في خفض الفائدة. سجل تضخم منطقة اليورو 2.2% على أساس سنوي في نوفمبر—فوق هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2.0%. والأكثر قلقًا: تسارع تضخم الخدمات إلى 3.5%، مرتفعًا من 3.4%. تضخم الخدمات هو النوع العنيد، الذي يخشاه البنك المركزي أن يعيد إشعاله.

هذا يمنح البنك المركزي الأوروبي غطاء للبقاء ثابتًا في 2026. مع استمرار التضخم فوق الهدف، والنمو يتعثر، لا يوجد سبب ملح لخفض الفائدة، ولا سبب لرفعها أيضًا.

سيناريوهات زوج EUR/USD لعام 2026

يعيدنا هذا إلى اتجاه اليورو. السوق يوازن بين مسارين رئيسيين:

السيناريو 1: أوروبا تثبت، والاحتياطي يخفض إذا استمر نمو منطقة اليورو فوق 1.3% وتباطأ التضخم ببطء، فمن المحتمل أن يبقي البنك المركزي الأوروبي على أسعار الفائدة ثابتة. في الوقت نفسه، يواصل الاحتياطي الفيدرالي خفض الفائدة. يتقلص الفارق في المعدلات، لكنه بطريقة تدعم اليورو—لأنه يشير إلى أن الاقتصاد الأمريكي يخفف السياسة بينما أوروبا مستقرة، وليست ضعيفة. في هذه الحالة، قد يرتفع زوج EUR/USD نحو 1.20. بنك يو بي إس لإدارة الثروات العالمية يميل لهذا الاتجاه، متوقعًا 1.20 بحلول منتصف 2026.

السيناريو 2: أوروبا تتراجع، والبنك المركزي الأوروبي ينهار إذا خيبت منطقة اليورو الآمال (أقل من 1.3%) وتضررت الصفقات بشكل أكبر، قد يضطر البنك المركزي الأوروبي إلى الاستسلام وبدء خفض الفائدة لدعم النشاط. هذا سيوقف الارتفاع الأخير لليورو ويعيد زوج EUR/USD نحو مستوى الدعم 1.13—وربما حتى 1.10.

توقعات البنوك تظهر الفارق

• سيتي تتوقع يورو أضعف، متوقعة زوج EUR/USD عند 1.10 بحلول الربع الثالث من 2026. فرضيتها: يعيد النمو الأمريكي التسارع ويقلل الاحتياطي الفيدرالي من التخفيضات مقارنة بالسعر الحالي. من سعر اليوم 1.1650، هذا يعادل انخفاضًا حوالي 6%.
• UBS تتوقع ارتفاعًا، مستهدفة 1.20 بحلول منتصف 2026، مع الرهان على تضييق الفارق في المعدلات الذي يصب في مصلحة اليورو.
• غولدمان ساكس، مورغان ستانلي، بنك أوف أمريكا، ويلز فارجو، نومورا، وباركليز يتوقعون بشكل عام تخفيضين للفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في 2026، مع وضع غولدمان التخفيضات في مارس ويونيو، ونومورا في يونيو وسبتمبر.

الخلاصة: الأمر يتعلق بالتوازن

زوج EUR/USD في 2026 يعتمد على السرد أكثر من الأرقام. إذا استمر الاحتياطي الفيدرالي في خفض الفائدة بينما تتعثر أوروبا دون أن تنهار، فهناك مجال لارتفاع اليورو—وستصبح قيمة 100 يورو بالدولار الأمريكي أكثر. وإذا فوجئت أوروبا بضعف النمو أو صدمة التعريفات، واضطر البنك المركزي الأوروبي إلى التخفيف، فإن ذلك الحد الأقصى للارتفاع سيتقلص بسرعة. منطقة 1.13 ستصبح دعمًا حقيقيًا؛ و1.10 سيصبح مستوى حيًا.

الفارق في المعدلات مهم، ولكن أيضًا سبب تغييره. السوق سيتداول القصة بقدر ما يتداول النقاط الأساسية.