كيفية إتقان حساب القيمة الدفترية الصافية للكشف عن الفرص في السوق المالية

الاستثمار في الأسهم يتطلب أدوات دقيقة لتحديد متى يكون الأصل فعلاً منخفض القيمة أو مفرط في التقييم. واحدة من أكثر الأدوات فعالية هي فهم وحساب القيمة الدفترية الصافية، وهي مؤشر يكشف عن الصحة المالية الحقيقية للشركة يتجاوز ما يفرضه السوق عليها.

ما وراء السعر: لماذا يهم القيمة الدفترية

عند شراء سهم، نحن لا نشتري مجرد قطعة من الورق؛ نحن نشتري حصة من الأصول الحقيقية للشركة. تمثل القيمة الدفترية الصافية بالضبط ذلك: الموارد الذاتية التي تمتلكها الشركة والتي تتعلق بكل سهم. يتم حسابها بجمع رأس المال المصرح به والاحتياطيات المتراكمة، وهي معلومات يجب أن تنشرها كل شركة مدرجة بشكل ربع سنوي.

الفجوة بين ما ندفعه في السوق وما تساويه الشركة فعليًا وفقًا لكتبها هي المكان الذي تظهر فيه الفرص الحقيقية. بينما يتغير سعر السوق بناءً على التوقعات والمشاعر الصعودية أو الموضات القطاعية، تظل القيمة الدفترية ثابتة على أرقام الميزانية القابلة للتحقق.

طريقة حساب القيمة الدفترية الصافية لكل سهم

الصيغة مباشرة: نأخذ الأصول الإجمالية، ونخصم الالتزامات (ما على الشركة)، ثم نقسم الناتج على عدد الأسهم المصدرة. بهذه الطريقة نحصل على القيمة المملوكة لكل سهم.

القيمة الدفترية الصافية لكل سهم = (الأصول – الالتزامات) / عدد الأسهم المصدرة

على سبيل المثال، لنفترض أن شركة لديها أصول بقيمة 3,200 مليون يورو، وديون بقيمة 620 مليون، و12 مليون سهم مدرج في السوق. باستخدام الصيغة: (3,200 مليون – 620 مليون) / 12 مليون = 215 يورو لكل سهم. وهذه ستكون القيمة الدفترية الوحدة.

نسبة P/VC: بوصلة التقييم الخاصة بك

بمجرد أن نعرف كيفية حساب القيمة الدفترية الصافية، يمكننا استخدامها لبناء نسبة السعر إلى القيمة الدفترية. ببساطة، نقسم السعر الحالي في السوق على القيمة الدفترية لكل سهم. نتيجة فوق 1 تشير إلى تقييم مفرط؛ وتحت 1 تشير إلى انخفاض القيمة مقارنة بكتب الشركة.

لنقارن شركتين حقيقيتين: شركة أيسرنكس الإسبانية تتداول بنسبة P/VC أقل من 1، مما يوحي أن السوق يعاقبها بأقل من قيمتها في الكتب. شركة Cellnex، من ناحية أخرى، تظهر نسبة P/VC أعلى بكثير من 1، مما يعكس توقعات نمو مستقبلية. أيهما تشتري؟ هذا يعتمد على استراتيجيتك الشخصية.

القيود التي يجب أن تعرفها

النموذج لديه ثغرات مهمة. لا يأخذ في الاعتبار الأصول غير الملموسة مثل العلامات التجارية، البرمجيات أو براءات الاختراع، مما يسبب تشويهاً خاصة للشركات التقنية. شركة ناشئة في مجال البرمجيات قد يكون لديها ميزانية ضعيفة ولكنها تمتلك إمكانات هائلة، مما يبطل أي استنتاج يعتمد فقط على قيمتها الدفترية.

مشكلة أخرى تظهر مع الشركات الصغيرة أو ذات رأس المال السوقي الصغير، حيث أن القيمة في الكتب نادراً ما تعكس الإمكانات الحقيقية. بالإضافة إلى ذلك، هناك “المحاسبة الإبداعية”: تقنيات قانونية ولكن مضللة يستخدمها مدراء الميزانيات لتضخيم الأصول أو إخفاء الالتزامات.

حالة بنكيا نموذجية. في 2011، ظهرت في السوق بخصم 60% على قيمتها الدفترية، مما بدا وكأنه صفقة. بعد سنوات، انهارت المؤسسة وامتصتها CaixaBank في 2021. القيمة في الكتب لا تتنبأ بالمستقبل.

السياق: ما هو التحليل الأساسي

القيمة الدفترية الصافية هي مجرد جزء من التحليل الأساسي، الذي يفحص الميزانيات، النتائج، الظروف الاقتصادية الكلية، الديناميات القطاعية وجودة الإدارة. أما التحليل الفني، فيدرس أنماط الأسعار التاريخية. كلاهما يكمل الآخر، لكن لا أحد يضمن الربحية.

المستثمرون القيميون يبحثون بالضبط عن ذلك: شركات سليمة لا يعترف السوق بعد بقيمتها الدفترية. ومع ذلك، في بيئات اقتصادية سلبية، حتى الشركات ذات الميزانيات اللامعة قد تتراجع لسنوات دون أن يعكس سعرها الحقيقي قيمتها الحقيقية.

الخلاصة

حساب القيمة الدفترية الصافية ضروري لكل مستثمر يرغب في فهم ما يشتريه. الصيغة بسيطة، البيانات عامة، ونسبة P/VC سهلة الوصول. لكن هذه الميزة يجب أن تكون نقطة انطلاق فقط، وليست الحل النهائي. تظهر الفرص الحقيقية عندما تجمع بين التحليل المحاسبي الدقيق والبحث العميق حول المزايا التنافسية، والسياق الاقتصادي الكلي، وآفاق النمو الحقيقي. تفتح القيمة الدفترية الأبواب؛ ويقرر المستثمر ما إذا كان يرغب حقًا في الدخول أم لا.