سوق المعادن الثمينة في عام 2025 خاضت معركة انقلاب لم يتوقعها أحد — حيث حقق الفضة، الملقبة بـ"ذهب الفقراء"، أداءً جنونياً بشكل غير مسبوق.

لقد تجاوز سعر الفضة الدولي 79 دولارًا للأونصة، بزيادة سنوية تقارب 150%، متفوقة على ارتفاع الذهب بنسبة 71%؛ كما أن عقد الفضة الآجل الرئيسي في السوق المحلية لم يظل مكتوف الأيدي، حيث وصل إلى 19204 يوان للكيلوغرام، مسجلاً أعلى مستوى في التاريخ. وأثناء ذروة الارتفاع في يوم واحد، تجاوزت الزيادة 8%، وبلغت الزيادة الإجمالية خلال العام أكثر من 130%. هذا ليس مجرد ارتفاع عادي، بل هو سوق ملحمي.

لماذا هذا الجنون؟ ببساطة، هو عدم توازن في العرض والطلب وصل إلى مستوى هيكلي. صناعة الخلايا الشمسية وحدها استهلكت 55% من الفضة الصناعية، بالإضافة إلى الطلب الهائل من مجالات ناشئة مثل خوادم الذكاء الاصطناعي والسيارات الجديدة، حيث يكاد منحنى الطلب على الفضة يصعد بشكل عمودي. أما عن جانب العرض؟ فإن إنتاج الفضة من المناجم ينمو بنسبة 2%-3% فقط سنويًا، والسوق العالمية تعاني من نقص مستمر لمدة خمس سنوات. وتيرة استهلاك المخزون أسرع — حيث انخفض مخزون التسليم القابل للتسليم في سوق لندن للذهب والفضة إلى أدنى مستوى خلال عشر سنوات، كما أن مخزون العقود الآجلة المحلية يقترب من خط التحذير، مما أدى مباشرة إلى اندفاع السوق نحو البيع على المكشوف.

أما على الصعيد الكلي، فالأمر يزداد تعقيدًا. توقعات خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي تتصاعد، وطلب التحوط من المخاطر الجيوسياسية، وتدفقات البنوك المركزية لشراء الذهب، كل هذه العوامل تضاف معًا، مما يوفر دعمًا قويًا لسعر الفضة. والأكثر روعة هو أن الفضة تجمع بين الخصائص المالية والصناعية، مع مرونة سعرية أكبر بكثير من الذهب، مما يجذب تدفقات رأس المال بشكل طبيعي.

تمتد موجة ارتفاع سعر الفضة إلى كامل سلسلة الصناعة. أرباح شركات مناجم الفضة في القطاع العلوي زادت بشكل كبير، وأرباحها تتدفق بشكل وفير؛ أما أسعار الحلي الفضية في القطاع السفلي فقد تضاعفت، وكانت أسعارها قبل عام مجرد نكتة؛ وصناعة الخلايا الشمسية في وضع مأساوي، مع ضغوط تكاليف هائلة، حيث أصبحت معجون الفضة المادة الخام الأغلى في المكونات، ويواجه الشركات خيار رفع الأسعار أو التقدم بتقنيات تقليل استخدام الفضة، وكل ذلك يواجه تحديات. ومع ذلك، فإن المخاطر تتراكم تحت موجة الارتفاع، وما إذا كان السوق سيستمر في الصعود يبقى سؤالًا مفتوحًا.