بعد اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في ديسمبر، أنهى الاحتياطي الفيدرالي رسميا التشديد الكمي (QT) وانتقل إلى إطلاق برنامج شراء إدارة الاحتياطي (RMP). المقياس الشهري الأول حوالي 40 مليار دولار، يستثمر بشكل رئيسي في سندات الخزانة قصيرة الأجل (T-Bills)، والتي يمكن تمديدها إلى ≤ أنواع مدتها 3 سنوات إذا لزم الأمر.

يبدو كأنه QE؟ السوق كان يصرخ هكذا. لكن حجة الاحتياطي الفيدرالي نفسها هي أن هذه عملية تقنية بحتة للحفاظ على مستويات احتياطي كافية للتعامل مع النمو الاقتصادي السنوي وتقلبات السيولة في فترة الضرائب في أبريل. ليس تحولا في السياسة، ناهيك عن التخفيف بالمعنى التقليدي.

الفرق الرئيسي هنا -

يبدو أن RMP وQE كلاهما يوسعان الميزانية العمومية لشراء السندات، لكن الجوهر مختلف تماما. تشتري RMP سندات الخزانة قصيرة الأجل، التي تبدأ من 40 مليار يوان فقط وستتراجع بشكل حاد خلال بضعة أشهر؛ عادة ما يستهدف التيسير الكمي سندات الخزانة متوسطة وطويلة الأجل أو حتى MBS، وغالبا ما يكون ذلك باستثمارات شهرية بمئات المليارات. يتم الحفاظ على RMP بشكل منخفض عمدا وهو صيانة سيولة بحتة؛ غالبا ما يصاحب التيسير الكمي توقعات قوية لسياسة التيسير.

لماذا يجب على السوق استخدامه كمقطورة للتيسير الكمي؟ هناك عدة أسباب. أولا، شكل التشغيل مشابه، وكلاهما يتضمن توسيع الميزانية العمومية وشراء السندات؛ ثانيا، كان هناك سابقة ل "التيسير الكمي المصغر" في عام 2019؛ ثالثا، السيولة الحالية بالفعل ضعيفة إلى حد ما، ومع تراكب توقعات ترامب في سياساته، من السهل تفسيرها على أنها تمهيد لإطلاق مياه واسع النطاق.

ومع ذلك، من وجهة نظر عقلانية (معلومات حتى 28 ديسمبر)، فإن RMP هو في الأساس صيانة روتينية بعد سحب QT. النطاق محدود، والاستدامة محدودة، وهناك احتمال كبير أن يتباطأ بسرعة بعد فترة الضرائب في أبريل 2026. ما لم تكن هناك مشكلة واضحة في الاقتصاد أو السوق – مثل خروج التضخم عن السيطرة مرة أخرى أو عودة أسواق المال إلى فوضى مرة أخرى – فمن غير المرجح أن يتطور RMP تدريجيا إلى تيسير كمي حقيقي.

لذا النقطة الأساسية للملاحظة هي هذه: التنفيذ الفعلي في النصف الأول من عام 2026. فقط حينها يمكننا الحكم حقا على ما إذا كان هذا صيانة روتينية أم تمهيدا لسياسات التخفيف.