الضربة القاضية MM 3: تحليل الميزة والإشارة في التصميم

المؤلف: ديف

《الهجوم على MM 1: نظام عرض مخزون المتداولين السوقيين》

《الهجوم على MM 2: دفتر أوامر المتداولين السوقيين وتدفق الأوامر》

في الحلقات السابقة، تم ذكر تدفق الأوامر وعرض المخزون، ويبدو أن المتداولين السوقيين لا يمكنهم إلا تعديل أوامرهم بشكل سلبي، فهل لديهم وسائل للهجوم النشط؟ الجواب نعم، اليوم نقدم مزايا الإحصائيات وتصميم الإشارات، وهي أيضا “الميكرو ألفا” التي يسعى إليها المتداولون السوقيون.

1. ألفا المتداولين السوقيين؟

الميكرو ألفا هو في إطار زمني قصير جدًا (~100 مللي ثانية إلى ~10 ثواني)، وهو “انحراف الاحتمال الشرطي” لاتجاه تغير السعر التالي / انحراف السعر الوسيط / عدم تماثل الصفقات. من المهم ملاحظة أن الألفا في نظر MM ليست توقعات الاتجاه أو تخمين الارتفاع أو الانخفاض، بل فقط انحراف الاحتمال، وهذا يختلف عن ما نعرفه عادة عن ألفا. وسنشرح ذلك بكلام بسيط:

يمكن فهم ميزة الإحصائيات للمتداولين السوقيين على أنها، في إطار زمني قصير جدًا، هل الحالة في السوق “تميل إلى” دفع السعر للتحرك في اتجاه معين قبل الآخرين. إذا تمكن MM من حساب احتمالية اتجاه السعر في الملي ثانية القادمة باستخدام بعض المؤشرات، فيمكنهم أن:

1. يكونوا أكثر رغبة في الشراء قبل ارتفاع السعر المحتمل.
2. يسحبون أوامر البيع بسرعة قبل هبوط السعر المحتمل.
3. يقللون من التعرض في الأوقات الخطرة.

الأساس المالي لتوقع اتجاه السعر التالي هو: بسبب تدفق الأوامر، حجم الأوامر المعلقة، نسبة إلغاء الأوامر، وغيرها من العوامل (سوف نذكرها لاحقًا)، السوق في لحظة قصيرة ليست “حركة عشوائية” لبراون، بل لها اتجاه. هذه الجملة هي ترجمة لمفهوم “الاحتمال الشرطي” من الرياضيات إلى المالية.

مع وجود هذه الألفا، يمكن للمتداولين السوقيين أن يوجهوا عملياتهم نحو السعر، وأخيرًا يحققون أرباحًا من السعر نفسه بدلاً من مجرد رسوم الانتشار.

2. مقدمة عن الإشارات الكلاسيكية

2.1 عدم توازن دفتر الأوامر: OBI

OBI هو مقياس إحصائي موحد يراقب أي جانب من السعر الحالي يوجد فيه “المزيد من الأشخاص”، وهو فرق حجم مقياس.

الصيغة ليست معقدة، فهي ببساطة نسبة الجمع. هل يوجد أكثر أوامر شراء أم بيع؟ إذا اقتربت قيمة OBI من 1، فهذا يعني أن هناك غالبية أوامر الشراء، والجانب الآخر رقيق. إذا اقتربت من -1، فالغالبية على جانب البيع. إذا كانت قريبة من 0، فالأمر متوازن.

ملاحظة مهمة: OBI هو “لقطة ثابتة”، وهو مؤشر كلاسيكي لكنه غير فعال بمفرده، ويجب مقارنته مع إلغاء الأوامر، وانحدار دفتر الأوامر، وغيرها من المؤشرات.

2.2 تدفق الأوامر غير المتوازن (OFI)

يُراقب OFI من هو الذي يهاجم السوق بنشاط خلال فترة زمنية قصيرة. هو العامل الأول في تحريك السعر، لأن السعر يتأثر بشكل رئيسي بأوامر المتلقّي (taker)، وليس بأوامر المعلق (maker).

يشعر وكأنه حجم شراء وبيع صافٍ، في إطار Kyle (1985)، ΔP ≈ λ⋅OFI، حيث λ هو عمق النقطة، لذا فإن OBI هو العامل الذي يدفع السعر.

2.3 ديناميكيات الطابور (Queue Dynamics)

معظم البورصات الآن تتبع قواعد المزاد المستمر، وفقًا لأفضل سعر ومبدأ FCFS، لذلك يتم ترتيب الأوامر في طابور. حالة الطابور تعكس حالة السوق، والحالة غير الطبيعية (بما في ذلك إلغاء الأوامر وإعادة تقديمها) تشير إلى تغيرات سعرية ذات توجه، وهو ما يسمى “الميكرو ألفا”.

يجب الانتباه لنوعين من الطوابير:

1. الأوامر المخفية (Iceberg): أوامر مخفية

مثال، يتم عرض 10 عقود فقط، ولكن عند تنفيذها، يتم إعادة تقديم 10 عقود أخرى على الفور. النية الحقيقية قد تكون 1000 عقد. الطريقة التي ذكرتها في الحلقة الأولى، وهي تقليل تكلفة السوق عبر إخفاء الأوامر، هي في الواقع نوع من Iceberg. في الممارسة، بعض المتداولين يحاولون إخفاء الحجم الحقيقي لأوامرهم باستخدام Iceberg.

2. التزييف (Spoofing)

وضع أوامر كبيرة على جانب معين بهدف خلق “وهم ضغط”، ثم إلغاؤها بسرعة قبل اقتراب السعر. التزييف يلوث مؤشرات مثل OBI والمنحدر، ويزيد من خطر تحرك الطابور بشكل زائف، كما أنه قد يخيف السوق ويؤدي إلى تلاعب بالسعر. على سبيل المثال، في بورصة لندن عام 2015، تم القبض على شخص يشتبه في تلاعبه بسوق العملات الأجنبية، وكان ذلك من نوع التزييف. في عالم العملات الرقمية، يمكننا أيضًا أن نقوم بتزييف التزييف بشكل يدوي، لكن إذا تم تنفيذ الصفقة فعليًا، فإن تعرضك للمخاطر يكون كبيرًا.

2.4 نسبة إلغاء الأوامر (Cancel Ratio)

نسبة الإلغاء هي مقياس “اختفاء السيولة”:

زيادة الإلغاء ⇒ انخفاض المنحدر ⇒ زيادة λ ⇒ تغير السعر ΔP. هو إشارة غير مستقرة تسبق OFI. CR->1: إلغاء شبه كامل للأوامر. CR->0: إعادة تقديم شبه كاملة. الصيغة الرياضية في هذه الحلقة بسيطة جدًا، ويمكن فهمها من خلال الصور.

ارتفاع CR ⟹ يُعتقد أن المخاطر المستقبلية تزداد، ولا يُستخدم بمفرده، بل يُستخدم مع مؤشرات أخرى مثل OFI.

هذه المؤشرات قد تكون قديمة، لكن تطور سوق المتداولين السوقيين سريع، ومع ظهور الأسهم على البلوكشين، قد يتطلب الأمر أيضًا عمليات سوق على السلسلة. ومع ذلك، فإن هذه المؤشرات لا تزال مفيدة وملهمة.

3. المجال الحصري للمتداولين السوقيين: السرعة

نسمع كثيرًا في الأفلام أن صندوقًا معينًا لديه سرعة إنترنت أعلى، لذلك هو أكثر قوة. ويقوم العديد من المتداولين السوقيين بنقل مراكز البيانات إلى أقرب مكان من خوادم البورصة، فما السبب؟ في النهاية، سنتحدث عن مزايا الأجهزة الفيزيائية و"ميزة التحقق من المعاملات" في عالم العملات الرقمية.

التحكيم الزمني (Latency Arbitrage) لا يتوقع السعر المستقبلي، بل يهدف إلى إتمام عمليات الشراء والبيع بأسعار أفضل قبل أن يتفاعل الآخرون. في النماذج النظرية: السعر مستمر، والمعلومات متزامنة. لكن في الواقع: السوق يعتمد على الأحداث، والمعلومات تصل بشكل غير متزامن. لماذا تصل المعلومات بشكل غير متزامن؟ لأن استلام إشارات السعر من البورصة وإرسال أوامر الشراء يتطلب وقتًا، وهو قيد في العالم الفيزيائي. حتى في الأسواق المنظمة تمامًا، تختلف البورصات، ومصادر البيانات، ومحركات التوفيق، والمواقع الجغرافية، مما يسبب التأخير. لذلك، فإن المتداولين السوقيين الذين يمتلكون معدات أكثر تقدمًا يملكون السيطرة.

هذا الاختبار يركز على قدرات المتداولين السوقيين أنفسهم، وليس على علاقاتهم مع اللاعبين الآخرين، لذلك أراه مجالهم الحصري.

أبسط مثال: إذا أردت بيع صفقة، وتقدمت بأفضل سعر للبيع في السوق، من الناحية النظرية يمكن أن تتم الصفقة، لكن إذا رأيت أن لدي عرضًا للبيع بسرعة أكبر منك، فسوف أتناول الأوامر أولاً، مما يمنعك من تصريف مخزونك، ويستمر وضعك في التوازن السلبي. الواقع أكثر تعقيدًا بكثير.

ومن المثير أن، بسبب عدم وجود تنظيم رسمي حتى الآن، يمكن لمعظم بورصات العملات الرقمية أن تمنح حسابات معينة أولوية في إتمام الصفقات. بمعنى، إعطاء بعض الحسابات حق التقدم على الآخرين. هذا شائع بشكل خاص في البورصات الصغيرة، ويبدو أن أهمية “الانتماء” إلى مجموعة معينة في سوق العملات الرقمية لا تقل عن الأبحاث العلمية. هل يمكن إتمام الصفقات بأمان؟ هذا هو أحد التحديات المهمة لنظرية الألفا عند الانتقال إلى التطبيق العملي.

في هذه الحلقة، حاولت كتابة محتوى من وجهة نظر المتداولين السوقيين، لكن العمليات الفعلية بالتأكيد أكثر تعقيدًا، خاصة مع وجود مفهوم “الطابور الديناميكي”، حيث توجد العديد من التفاصيل التي يجب الانتباه لها. مرحبًا بملاحظاتكم.

ختامًا: هناك ندم على هذه المقالة، عنوان “توسيع مجال المتداولين السوقيين”، كنت أنوي استخدامه لشرح التحوط الديناميكي والخيارات، لأنها تعتبر من أصعب المفاهيم في عالم المتداولين السوقيين، وتستحق عنوان “توسيع المجال”. لكن قبل يومين، قضيت يومًا كاملًا في كتابة نصف المقالة، ولم أتمكن من تنظيم شرح منهجي لهذا الموضوع، فغيرت العنوان إلى الحديث عن الميكرو ألفا. الأستاذ @agintender لديه مقال يذكر العديد من مفاهيم التحوط المتخصصة، وأشجع الجميع على الاطلاع عليه.