#SantaRallyBegins تحليل السوق: تطور موجة سانتا إلى تحول كبير يقوده المخاطر

ديسمبر 2024
لا تزال موجة الأسهم الأمريكية تظهر قوة، حيث يدفع مؤشر S&P 500 ومؤشر ناسداك المركب للأسفل وسط تراجع التقلبات. مؤشر تقلبات CBOE (VIX) تراجع نحو متوسطه على المدى الطويل بالقرب من 15، مما يشير إلى انخفاض واضح في الخوف السوقي على المدى القريب. هذا ليس مجرد "موجة سانتا" الموسمية — التي تُعرف عادة بأنها آخر خمسة أيام تداول في ديسمبر وأول يومين من يناير — ولكنه يبدو متجذرًا في إعادة تقييم أوسع للاقتصاد الكلي. الأسواق تضع بشكل متزايد في الحسبان سيناريو هبوط ناعم لعام 2025–2026، مدعومًا بتصريحات حديثة من الاحتياطي الفيدرالي تشير إلى نهج صبور تجاه خفض الفائدة وتبريد البيانات الاقتصادية مع بقاءها قوية.

المحركات الرئيسية: توقعات النمو وتوقعات السيولة
يلاحظ المحللون أن الموجة مدفوعة بموضوعين متزامنين:

1. توقعات النمو: يقوم المستثمرون بتخصيص رأس المال نحو القطاعات المرتبطة بالنمو الاقتصادي في 2025–2026، متوقعين أن تظل أرباح الشركات قوية حتى مع تباطؤ تدريجي.
2. توقعات السيولة: مع توقع تحول الاحتياطي الفيدرالي إلى موقف أقل تقييدًا الآن بشكل واسع في النصف الأول من 2025، يقوم المشاركون في السوق بإعداد أنفسهم لبيئة سيولة أكثر تساهلاً. ينعكس ذلك في ارتفاع أسعار الخزانة وتقليل انحدار منحنى العائد في الأسابيع الأخيرة.

رأس المال الكبير يتحرك بالفعل خارج النقد والأدوات قصيرة الأجل، لكن الإنفاق لا يزال محسوبًا. تظهر بيانات التدفقات المؤسسية زيادة التعرض للأسهم والائتمان، ولكن ليس بمستويات مبالغ فيها — مما يشير إلى استراتيجية "تراكم تدريجي" بدلاً من جنون السوق.

انتعاش العملات المشفرة بحذر: يتبع، وليس يقود
عكس سوق العملات المشفرة الارتفاع في الأسهم، حيث استعاد البيتكوين مستويات فوق 67,000 دولار واستقر إجمالي قيمة السوق المشفرة بالقرب من 2.5 تريليون دولار. ومع ذلك، كان التعافي مصحوبًا بحجم تداول أقل نسبيًا مقارنة بمراحل السوق الصاعدة السابقة وغياب ملحوظ عن الأداء المتفوق مقابل أسهم التكنولوجيا. هذا يشير إلى أن التحرك لا يزال يقوده الاقتصاد الكلي — متابعًا مؤشر ناسداك ومشاعر المخاطر — بدلاً من أن يكون مدفوعًا بمحركات داخلية للعملات المشفرة مثل تدفقات الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) (التي استقرت ولكن لم تتزايد) أو ترقيات البروتوكول الرئيسية.

السؤال الحاسم "قفزة مقابل الاتجاه" يعتمد على عاملين فنيين وأساسيين:

· الهيكل الفني: حافظ البيتكوين على مستوى أعلى من أدنى مستوياته في سبتمبر ونوفمبر بالقرب من 60,000 دولار، مما يؤسس لنمط قاع أعلى. وهذه علامة إيجابية لاستدامة الاتجاه.
· الزخم الداخلي: من المحتمل أن يعتمد الزخم الخاص بالعملات المشفرة على تدفقات المنتجات المؤسسية المتجددة، والتقدم في الموافقات على صناديق Ethereum ETF، وزيادة النشاط في التطبيقات اللامركزية — والتي لم تتسارع بعد بشكل ملحوظ.

متى ستتولى العملات المشفرة القيادة؟
تشير التاريخ إلى أن العملات المشفرة تبدأ في التفوق على الأصول ذات المخاطر التقليدية لاحقًا في دورة السيولة، غالبًا بعد أن تصل الموجة الأولى من السيولة إلى الأسواق التقليدية. قد نكون على وشك الوصول إلى تلك النقطة الحاسمة. الإشارات الرئيسية للمراقبة:

· انفصال حيث ترتفع العملات المشفرة حتى أثناء تماسك الأسهم
· تدفقات صافية إيجابية مستدامة نحو البيتكوين وEthereum ETFs
· ارتفاع هيمنة العملات البديلة ونشاط متجدد في التمويل اللامركزي (DeFi) القيمة الإجمالية المقفلة

بالنظر إلى الديناميكيات الحالية، فإن السيناريو الأكثر احتمالًا هو أن تكتسب العملات المشفرة زخمًا مستقلًا بمجرد أن تدخل السوق الأمريكية مرحلة من التماسك أو تصحيح خفيف — مما يسمح لرأس المال بالدوران إلى أصول العملات المشفرة ذات المخاطر الأعلى. قد يحدث ذلك في الربع الأول من 2025 إذا تحسنت ظروف السيولة الكلية كما هو متوقع.

الاستنتاج الاستراتيجي
بالنسبة للمستثمرين، يدعم البيئة نهج بناء مراكز تدريجي، مع إعطاء الأولوية لإدارة المخاطر بدلاً من الخوف من الفوات. من المرجح أن تُعتبر الانخفاضات نحو مستويات الدعم الرئيسية في العملات المشفرة الكبرى فرص تراكم من قبل المؤسسات، نظرًا للمسار الطويل الأمد للتيسير النقدي واعتماد الأصول الرقمية. قد لا تكون العملات المشفرة تقود اليوم، لكن الأسس لمرحلتها القيادية القادمة تُبنى.

المصادر: CBOE، محاضر اجتماعات الاحتياطي الفيدرالي (ديسمبر 2024)، تقارير التدفقات الأسبوعية للمؤسسات من CoinShares، بيانات السلسلة على بلوكتشين من Glassnode، بلومبرج فاينانس ل.ب.