لوك غرومن: لماذا قمت ببيع معظم البيتكوين في نهاية عام 25

انطلا

تم تجميعه: الكيمياء المعرفية

في منتصف إلى أواخر نوفمبر 2025، باع لوك غرومن، محلل الاقتصاد الكلي الذي طالما كان متفائلا بشأن البيتكوين والذهب، معظم مراكزه على البيتكوين - ليس تصفية الاقتصاد، بل تخفيض تدريجي واضح، مما أثار الكثير من النقاش في السوق.

بالأمس، في فيديوه الأخير لعام 2025، شرح لوك لأول مرة بشكل منهجي عملية التفكير وراء هذا القرار.

هو لا يتحدث فقط عن البيتكوين، بل عن مجموعة من الأحكام التي تتوافق مع بعضها البعض: لماذا هو حذر من البيتكوين على المدى القصير، ولماذا لا يزال متفائلا بالمعادن الثمينة، وكيف يفهم “العالم متعدد الأقطاب” الذي يتشكل.

تبدو هذه الآراء متفرقة، لكنها في الواقع تشير إلى نفس المشكلة: البيئة الكلية التي نعرفها تتغير.

خلال الثلاثين عاما الماضية، في السوق الأمريكية، فاز سوق الخزانة، وفاز وول ستريت، وفاز حاملو الأصول المالية؛ لقد تم الضغط على التصنيع والقدرة الصناعية والطبقة العاملة لفترة طويلة.

بدءا من عام 2025، مع عودة المنافسة الجيوسياسية، وأمن سلسلة التوريد، والقاعدة الصناعية إلى قيود صارمة، تجبر وظيفة الحكومة الأمريكية في سياسة الهدف على التغيير.

نحن نغادر عالم “التمويل أولا” وندخل عالم “عودة السياسة الواقعية”.

يمكنك أن تختلف تماما مع حكم لوك حول الاتجاه قصير الأجل للبيتكوين - فهذا ليس سؤالا بالأبيض والأسود من متعدد الاختيارات. لكن هذه الإشارة الكلية تستحق أن تؤخذ على محمل الجد من قبل جميع المستثمرين على المدى الطويل:

هذا العالم لم يعد عالما من “الرياح الطبيعية الخلفية للأصول المالية”.

لهذا السبب، من الضروري تذكير نفسك بحقيقة غالبا ما يتم تجاهلها: الاستثمار طويل الأجل لا يعني أنه يجب أن تكون دائما في السوق في كل مرحلة.

أحيانا، المدى الطويل الحقيقي هو معرفة متى تتراجع خطوة، والاحتفاظ بالحكم، وعدم السماح بالتقلبات قصيرة الأمد، وإجبار نفسك على اتخاذ قرارات لا رجعة فيها في الوقت الخطأ.

إذا كانت هذه المناقشات ستساعدك على النظر إلى السوق بهدوء أكبر في الفترة القادمة، فقد أدوا عملهم.

الباقي هو إيقاعك الخاص.

المحتوى التالي هو ترجمة أصلية لفيديو لوك الخاص، آمل أن يلهمكم.

ترجمة الفيديو الأصلية

هذا هو آخر تحديث فيديو عام لي في عام 2025.

بصراحة، هذا العام مرهق جدا، وأحيانا أشعر وكأنه “التقدم في العمر حسب عمر”. ولكن بسبب هذا، أريد أن أوضح بعض الأحكام الرئيسية، بدلا من ترك المزيد من سوء الفهم.

أحد أكثر الأسئلة المطروحة مؤخرا هو: لماذا بعت معظم بيتكوين الخاص بك في فترة زمنية قصيرة؟

دعوني أوضح أولا أهم نقطة: لم أقم بتصفية البيتكوين. ما زلت متفائلا بشأنها على المدى الطويل.

لكن في الشهر الماضي تقريبا، بعت بالفعل “الرأس الكبير” في مراكزي، ليس بسبب المشاعر أو الأسعار، بل لأن حكمي على “النظام” قد تغير.

1. ما رأيته صحيحا وما رأيته خطأ من قبل

لطالما اعتقدت أن البيتكوين هو آخر “إنذار دخان للسيولة” في النظام المالي العالمي لا يزال يعمل. عندما تبدأ السيولة في الضيق، تميل إلى التوقف مبكرا. وقد تم التحقق من ذلك مرارا خلال السنوات القليلة الماضية.

لكن يجب أن أعترف أيضا بشيء واحد: كان حكمي السابق على دور البيتكوين في “بيئة الانكماش” خاطئا.

كنت أعتقد في البداية أنه في الانكماش، سيكون الأمر أشبه ب “أصل احتياطي محايد”. لكن الواقع يخبرني: عندما يأتي الانكماش فعليا، سيتداول البيتكوين أشبه بسهم تقنية عالية التبيتا.

هذا ليس مسألة موقف، بل حقيقة.

2. لماذا يصبح البيتكوين هشا في حالة الانكماش؟

السبب في الواقع بسيط جدا، لكن الكثير من الناس غير راغبين في النظر إليه من هذا المنظور.

نحن الآن في نظام اقتصادي عالمي عالي النفوذ. في مثل هذا النظام، يمكن فهم أي أصل ضمن إطار “هيكل رأس المال”.

عندما تكون السيولة وفيرة وترتفع أسعار الأصول→ ترتفع “طبقة الأسهم” في أسفل هيكل رأس المال بشكل أفضل

عندما يحدث الانكماش→ تكون طبقة الأسهم هي الأولى والأكثر عنفا التي تتعرض للضرب

في عام 2008، اختفت طبقة الأسهم من CDOs وCLOs بهذه الطريقة.

والآن أؤمن بوضوح متزايد أن البيتكوين، في النظام الحالي، هو بالضبط “طبقة الأسهم”.

هذا ليس للتقليل من شأنها، بل لإصدار حكم واقعي على مكانها.

3. ما غير حكمي حقا هو الذكاء الاصطناعي والروبوتات

لو كان مجرد ركود اقتصادي عادي، ربما لم أكن لأبيع.

ما جعلني أعيد النظر في النظام هو أنني رأيت أن الذكاء الاصطناعي والروبوتات يخلقان قوة انكماشية “أسيا”.

هذه الجولة من الانكماش لها ثلاث خصائص:

يأتي ذلك من الكفاءة التقنية، وليس من دورة الطلب

بدأ يؤثر بشكل كبير على التوظيف، خاصة بين الشباب

ينتشر بسرعة كبيرة

في هذا المناخ، أي سياسة أقل من “طباعة النقود ذات الدرجة النووية” هي في الواقع تشدد.

وفي البيئة المتزايدة، ما هو أول من يتعرض للضغط؟ أو طبقة الأسهم.

هذا هو السبب الأساسي الذي جعلني أصبح حذرا بشأن البيتكوين على المدى القصير وبعت معظم مراكزي.

4. أنا لا أنكر البيتكوين، بل أصحح “الترتيب الزمني”

ما زلت أعتقد أن الانكماش سيؤدي في النهاية إلى أزمة من المرجح أن تجبرك على استجابة نقدية واسعة النطاق حقا.

لكنني أعتقد الآن أن هذه الخطوة لن تأتي بهذه السرعة.

بصراحة، كنت قد بالغت سابقا في تقدير سرعة الاستجابة للسياسات. كنت أظن أنهم سيتحركون في وقت أبكر، لكنهم لم يفعلوا، ولا أعتقد أنهم سيفعلون ذلك في أي وقت قريب.

لذا بالنسبة لي، الأمر مسألة نظام: قبل أن يحدث تحول حقيقي في السياسة، وقبل ظهور “استجابة على مستوى نووي”، أفضل أن أترك الطبقة الأكثر ضعفا في هيكل رأس المال وأعود بعد أن تعكس الأسعار الواقع بشكل أوضح.

ربما أكون مخطئا. ربما أنا “جيد جدا في الرياضيات”. لكن هذا هو حكمي الأكثر صدقا في الوقت الحالي.

5. إذا لماذا أفضل أن أحمل الفضة؟

الفضة ليست حكما عاطفيا، بل حكم هيكلي.

ما أراه هو أن الطلب الصناعي يستمر في الارتفاع، وجانب العرض لديه قدرة شبه معدومة على التوسع بسرعة، وحتى إذا ارتفعت الأسعار، يصعب بسرعة تشكيل استجابة فعالة للعرض.

إلا إذا دمرنا الطلب بركود عميق. ولكن إذا حدث ذلك، سيعود العالم إلى طريق “طباعة النقود في الأزمات” بشكل أسرع.

من هذه الزاوية، منطق الفضة أكثر مباشرة وبساطة واهتماما.

6. وراء ذلك، هناك بالفعل تغيير هيكلي أكبر

أريد أن أوضح هذه المرة أن الأمر ليس مقتصرا على البيتكوين أو الفضة فقط.

ما أريد قوله حقا هو أننا نغادر عالما “التمويل أولا” وندخل عالم “عودة السياسة الواقعية”.

خلال الثلاثين عاما الماضية، فاز سوق الخزانة، ووول ستريت، وفاز حاملو الأصول المالية؛ لقد تم الضغط على التصنيع والقدرة الصناعية والطبقة العاملة لفترة طويلة.

الآن، مع عودة المنافسة الوطنية وأمن سلسلة الإمداد والقاعدة الصناعية إلى قيود صارمة، تجبر الوظيفة الموضوعية للسياسة على التغيير.

هذا لا يعني يوتوبيا جيدة بسعر فائدة منخفض وضعيفة للدولار. من المرجح أن يكون عالما أكثر اضطرابا، وأكثر احتكاكا، وأقل “أناقة” لكنه أيضا أكثر واقعية.

النهاية: كل ما يمكنني فعله هو توضيح ما أراه

أعلم أن هذه الأحكام ليست مرضية. خاصة عندما تكون المشاعر متفائلة للغاية.

لكنني دائما أعتقد أنه من الأهم شرح المنطق بوضوح بدلا من جعل الناس يشعرون بالراحة.

ما زلت أحترم الأهمية طويلة الأمد للبيتكوين وما زلت أستعد لتلك “نقطة التحول الحقيقية”.

لكن الآن، أختار أن أقف جانبا وأرى بوضوح إلى أين تتجه هذه الجولة من الانكماش حقا.

هذا هو التفسير الأكثر صدقا يمكنني تقديمه في نهاية عام 2025.