موجز

في نهاية العام، زادت الاحتياطيات النقدية للدولار عبر عمليات الريبو وتحول من سياسة التشديد الكمي إلى عمليات الشراء بهدف استقرار الاحتياطيات. وقد يكون لذلك تأثير إيجابي على أسواق العملات الرقمية.

في 22 ديسمبر، أدخلت الفيدرالية حوالي 6.8 مليار دولار من خلال عمليات الريبو، وخلال عشرة أيام تقريبًا — حوالي 38 مليار دولار لتخفيف التوتر في سوق التمويل عبر عمليات حقن الريبو.
في 1 ديسمبر، أنهت الفيدرالية سياسة التشديد الكمي #Gate2025AnnualReportComing QT( وبدأت في شراء سندات الخزانة قصيرة الأجل لإدارة الاحتياطيات — ما يُعرف بـ «التسهيل الكمي المخفي»، الذي يساهم في استقرار احتياطيات البنوك، وانتهى التشديد الكمي.
خفض أسعار الفائدة يساعد، لكن على المدى القصير، أدوات السيولة أكثر أهمية؛ عدم اليقين بشأن وتيرة التخفيف يقلل من شهية المخاطرة، سياسة الحساسية.

التفاصيل

1. السيولة عبر عمليات الريبو

عمليات الريبو لبنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك هي قروض قصيرة الأجل بضمان سندات الخزانة، وتساعد على تلطيف الاحتياجات المالية في نهاية العام. فهي تزيد مؤقتًا من السيولة في النظام، دون توسيع ميزانية بنك الاحتياطي الفيدرالي بشكل دائم. وأشار المحللون إلى أنه في 22 ديسمبر، تم إضافة حوالي 6.8 مليار دولار، وخلال عشرة أيام — حوالي 38 مليار دولار، مما يدعم الأصول عالية المخاطر، بما في ذلك البيتكوين عبر عمليات حقن الريبو.

من المهم أن نفهم أن عمليات الريبو ليست تيسير كمي )QE(. إنها قروض قصيرة الأجل تقلل من التوتر في سوق التمويل وتقلل من التقلبات، وتحسن المزاج الاستثماري خلال فترات الضغط عبر تمييز الريبو.

ماذا يعني ذلك: زيادة الاحتياطيات قصيرة الأجل للبنوك تحسن السيولة وتضيق الفروق، وهو أمر عادةً مفيد للأصول عالية المخاطر، لكن التأثير مؤقت إذا لم يُدعّم لاحقًا.

2. إنهاء التشديد الكمي وعمليات الشراء لإدارة الاحتياطيات

في 1 ديسمبر، أنهت الفيدرالية سياسة التشديد الكمي وبدأت في شراء سندات خزانة قصيرة الأجل للحفاظ على مستوى كافٍ من الاحتياطيات البنكية. يطلق بعض المحللين على ذلك «التسهيل الكمي المخفي»، حيث تمنع هذه العمليات تقليص الاحتياطيات وتستقر الأسواق التمويلية — وهي عوامل عادةً تدعم شهية المخاطرة، وانتهى التشديد الكمي.

على الرغم من أن هذه العمليات أقل حجمًا من التسهيل الكمي 2020–2021، إلا أنها تقلل من التوتر في السوق النقدي وتساعد على تحسين ظروف السيولة العامة، المرتبطة ارتباطًا وثيقًا بديناميكيات سوق العملات الرقمية، «التسهيل الكمي السري».

ماذا يعني ذلك: عندما يتوقف تدفق الاحتياطيات وتستقر، يضعف الضغط على السيولة. ويمكن أن يدعم ذلك نشاط سوق العملات الرقمية حتى بدون خفض حاد في أسعار الفائدة.

3. أسعار الفائدة، الدولار وشهية المخاطرة

على الرغم من بعض خفض أسعار الفائدة في 2025، إلا أن الأسواق لا تزال حساسة لوتيرة التخفيف المستقبلية. بدون ثقة واضحة في استمرار خفض الأسعار، فإن العوائد الحقيقية المرتفعة والدولار القوي يدفعان المستثمرين إلى الحذر، مما يحد من النمو السريع للعملات الرقمية، سياسة الحساسية.

على المدى القصير، غالبًا ما تكون برامج السيولة أكثر أهمية من تغيير سعر الفائدة الواحد، لكن مزيج إشارات التخفيف والتدفقات الحذرة يفسر لماذا تكون استجابة سوق العملات الرقمية غير مستقرة، سياسة الحساسية.

ماذا يعني ذلك: أدوات السيولة تحدد المستوى الأساسي لظروف الأصول عالية المخاطر، وسياسة أسعار الفائدة تشكل الحد الأعلى لنموها. مسار أكثر استقرارًا وتوقعًا في خفض أسعار الفائدة كان سيعزز الدعم.

الخلاصة

كان التأثير الرئيسي على السيولة في سوق العملات الرقمية من عمليات الريبو في نهاية ديسمبر، وإنهاء التشديد الكمي مع عمليات الشراء لإدارة الاحتياطيات في ديسمبر، والتي تضيف أو تستقر السيولة بالدولار. خفض أسعار الفائدة يخلق بيئة مواتية، لكن على المدى القصير، تتفاعل الأصول الرقمية أكثر مع حالة الاحتياطيات والتوتر في سوق التمويل، وليس مع التغيير في سعر الفائدة الرئيسي. إذا استمرت دعم الاحتياطيات وتوضحت مسارات التخفيف، فسيكون لدفع السيولة أثر أكثر استدامة على سوق العملات الرقمية.