توقعات باول المتشددة تظل ثابتة ضد تراجع التوظيف

يقوم متداولو السوق بتسعير تخفيضات حادة في أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في وقت مبكر من سبتمبر، لكن أحدث تحليل لبنك باركليز يقترح أن هذا التفاؤل قد يكون في غير محله. يجادل البنك بأن بيانات التوظيف الأمريكية الأخيرة وحدها لن تزيح رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول عن موقفه المتشدد بشأن السياسة النقدية.

وفقًا لتقييم بنك باركليز في 15 أغسطس، على الرغم من تباطؤ نمو الوظائف في يوليو وارتفاع معدل البطالة إلى 4.2%، إلا أن قيادة الفيدرالي لا تظهر أي مؤشر على التخلي عن نهجها الحذر تجاه تعديل أسعار الفائدة. ووصف باول نفسه مؤخرًا السياسة النقدية بأنها “مقيدة قليلاً” أثناء وصفه لظروف سوق العمل بأنها “مرنة” — إشارة إلى أن شهرًا واحدًا من أرقام التوظيف الأضعف لن يؤدي إلى عكس السياسة.

الفجوة بين توقعات السوق ونيات الفيدرالي واضحة جدًا. المستثمرون يراهنون بشكل كبير على احتمال خفض سعر الفائدة في سبتمبر، لكن باركليز يرى أن هذا مجرد أمل غير واقعي نابع من قراءة خاطئة أساسية لتواصلات الفيدرالي. يتوقع البنك أن يكون التخفيف الوحيد في ديسمبر هو تخفيض بسيط بمقدار 25 نقطة أساس — وهو بعد شهور — مما يشير إلى أن أي راحة قصيرة الأمد للمقترضين لا تزال غير محتملة.

ما الذي يدفع إلى هذا التباين؟ يبدو أن المشاركين في السوق يبالغون في تفسير ضعف التوظيف الأخير كدليل قاطع على خفض أسعار الفائدة. في الواقع، يؤكد باركليز أن مسؤولي الفيدرالي يحافظون على موقفهم المتشدد لأنهم ينظرون إلى سوق العمل من منظور طويل الأمد. مستويات البطالة الحالية وأنماط نمو الوظائف، على الرغم من تبريدها، لا تشكل بعد نوع التدهور الذي قد يجبر على تغيير سياسة الطوارئ.

الطريق إلى الأمام يعتمد على مؤتمر جاكسون هول الاقتصادي، حيث من المتوقع أن يوضح متحدثو الفيدرالي موقفهم الحقيقي بشأن الاقتصاد والتضخم. ستراقب باركليز عن كثب هذه الخطب بحثًا عن أي إشارات إلى تغير المزاج. حتى ذلك الحين، يبقى خفض سعر الفائدة في سبتمبر “غير مؤكد بشكل كبير”، وقد يواجه المستثمرون الذين يراهنون على راحة مبكرة خيبة أمل عندما يعيد باول تأكيد موقفه المتشدد في الأسابيع القادمة.