كيف يقود المتداولون السوقية سيولة سوق التشفير: تحليل عميق وتوقعات لمشهد البيئة بحلول عام 2025

في ظل التشغيل السلس لسوق التداول المشفر، هناك مجموعة من المشاركين في السوق غير معروفين يعملون بصمت—هم صانعو السوق. تقوم هذه المؤسسات والمتداولون المحترفون من خلال وضع أوامر على جانبي الشراء والبيع في آن واحد، بحقن سيولة مستمرة في النظام البيئي، مما يعد مفتاحًا لفعالية سوق التشفير. بدون هؤلاء مزودي السيولة، سيواجه المتداولون فروقات سعرية كبيرة، وانزلاقات سعرية متكررة، وحتى عجز عن إتمام أوامر كبيرة.

ما هو صانع السوق المشفر؟ شرح الوظائف الأساسية

في النظام البيئي للتشفير، يشير صانع السوق إلى تلك المؤسسات، صناديق الاستثمار، أو شركات التداول المتخصصة التي تستخدم خوارزميات التداول وتقنيات التداول عالي التردد، وتضع باستمرار أوامر على جانبي زوج التداول. على عكس المستثمرين الأفراد الذين يسعون لتحقيق أرباح من خلال “الشراء المنخفض والبيع العالي”، فإن أرباح صانع السوق تأتي من فروقات السعر—وهذا الفرق الصغير الظاهر يبدو ضئيلًا، لكنه يتراكم ليشكل تدفق أرباح كبير عبر ملايين العمليات.

وجودهم يضمن استمرارية السوق. عندما تريد شراء أو بيع أصل بسرعة، لا تحتاج للانتظار طويلاً لظهور طرف مقابل، لأن صانع السوق دائمًا مستعد للتداول معك. لهذا السبب، تعتمد البورصات المركزية (CEX) واللامركزية (DEX) بشكل كبير على هؤلاء المشاركين—بدون توفير السيولة الكافية، ستتدهور تجربة التداول بسرعة.

وفقًا لأحدث البيانات، سعر البيتكوين (BTC) الحالي هو ### دولار، ويقوم التشغيل الطبيعي للسوق على نظام بيئي متعدد الطبقات يشمل صانعي السوق وغيرهم من المشاركين.

آلية عمل صانع السوق الفعلية: من وضع الأوامر إلى الأرباح

$120 العملية الأساسية للتداول

كمثال على BTC، قد يضع صانع السوق أمر شراء (Bid) وأمر بيع (Ask) في آن واحد:

• سعر الشراء: $88,800
• سعر البيع: $88,920
• أرباح الفارق السعري: ### يبدو هذا الفرق صغيرًا، لكن عند تكرار مثل هذه العمليات آلاف أو ملايين المرات يوميًا، تتراكم الأرباح بشكل كبير. يقوم صانع السوق بضبط هذه الأسعار بشكل ديناميكي استجابةً لتقلبات السوق، عمق الطلبات، وتدفقات التداول، لتقليل المخاطر.

الخوارزميات والأتمتة

تقريبًا جميع صانعي السوق الحديثين يعتمدون على أنظمة تداول آلية وخوارزميات تداول عالي التردد (HFT). هذه الأنظمة تنفذ آلاف الصفقات في ميلي ثانية، وتستجيب بسرعة لتغيرات السوق، وتعدل المراكز، وتقلل من التعرض للمخاطر. عند رصد زيادة تقلبات السوق، تقوم الأنظمة تلقائيًا بتضييق الفارق السعري؛ وإذا لزم الأمر، تقوم صانعات السوق بتعديل الأوامر عبر عدة بورصات في وقت واحد للتحوط من المخاطر.

إدارة المخزون والسيطرة على المخاطر

صانع السوق ليس مجرد متلقٍ سلبي للأوامر، بل يدير مراكزه بشكل نشط. يقومون بالمضاربة بين البورصات المختلفة، مستغلين فروقات الأسعار لتحقيق أرباح. وفي الوقت ذاته، يجب عليهم الحذر من مخاطر المخزون—فإذا امتلكوا كمية زائدة من عملة معينة، وانخفض السعر بشكل حاد، فإن الخسائر ستكون كبيرة.

صانع السوق والمتلقون للأوامر: الثنائية في السوق

يتكون النظام البيئي للتداول المشفر من دورين رئيسيين: صانع السوق (مقدم السيولة) والمتلقي للأوامر (مستهلك السيولة).

صانع السوق: يضيف السيولة من خلال وضع أوامر محدودة (Limit Orders)، وهذه الأوامر لا تُنفذ على الفور، بل تنتظر ظهور طرف مقابل في دفتر الطلبات. مصدر أرباحه هو فارق السعر بين الشراء والبيع.

المتلقي للأوامر: ينفذ الصفقات مباشرة بالسعر الحالي للسوق، ويحصل على السيولة فورًا، لكنه يتحمل سعرًا أسوأ. المتداول الذي يشتري على الفور هو في الواقع يقبل أوامر البيع، ولهذا يُطلق عليه “المتلقي للأوامر”.

يشكل هذان الدوران نظامًا تكامليًا مثاليًا: صانع السوق يوفر طرفًا ثابتًا للتداول، والمتلقي للأوامر يخلق نشاطًا وطلبًا في السوق. هذا التوازن يقلل بشكل فعال من الانزلاق السعري، ويزيد من عمق دفتر الطلبات، ويخفض تكاليف التداول لجميع المشاركين.

استعراض لأبرز صانعي السوق في 2025

Wintermute: الرائد في التداول الخوارزمي

حتى فبراير 2025، تدير Wintermute أصولًا بقيمة حوالي 2.37 مليار دولار، وتغطي أكثر من 30 سلسلة بلوكشين لأكثر من 300 أصل على السلسلة. توفر السيولة في أكثر من 50 بورصة، وبلغ حجم تداولها التراكمي في نوفمبر 2024 حوالي 6 تريليون دولار.

المميزات: تغطية شاملة، تقنية متقدمة، سمعة مستقرة في الصناعة
القيود: ضعف التركيز على العملات الصغيرة، متطلبات دخول عالية

GSR: مزود خدمات متعدد الأوجه وذو خبرة

بخبرة تزيد عن عشر سنوات في التداول المشفر، استثمرت GSR في أكثر من 100 مشروع وبروتوكول رائد، وبنت علاقات عميقة في النظام البيئي. تدير عملياتها في أكثر من 60 بورصة، وتغطي التداول الفوري، المشتقات، والتداول OTC.

المميزات: خبرة واسعة، خدمات شاملة، عمق بيئي جيد
القيود: تركز أكثر على العملاء المؤسساتيين والمشاريع الكبيرة، والتكاليف أعلى للمشاريع الصغيرة

Amber Group: خبير إدارة المخاطر المدعوم بالذكاء الاصطناعي

تدير حوالي 1.5 مليار دولار من رأس المال التداولي، وتخدم أكثر من 2000 عميل مؤسسي، وبلغ حجم تداولها التراكمي أكثر من تريليون دولار. تركز بشكل خاص على حلول إدارة المخاطر والامتثال المدعومة بالذكاء الاصطناعي.

المميزات: قدرات قوية في السيطرة على المخاطر، خدمات على مستوى المؤسسات، تمكين AI ملحوظ
القيود: عتبة دخول عالية، تكاليف خدمات مرتفعة

Keyrock: نخبة الخوارزميات

تنفذ أكثر من 550 ألف عملية يوميًا، وتغطي 1300 زوج تداول في 85 بورصة. منذ تأسيسها في 2017، أنشأت Keyrock نظام خدمات متكامل يشمل صانع السوق، OTC، خيارات التداول، وإدارة الخزينة.

المميزات: حجم تداول كبير، يعتمد على البيانات، مرونة في الحلول
القيود: شهرة أقل نسبيًا، تكاليف خدمات مخصصة مرتفعة

DWF Labs: صانع سوق استثماري متعدد المواهب

يدير أكثر من 700 محفظة مشاريع، ويدعم أكثر من 20% من المشاريع في تصنيف CoinMarketCap Top 100، وأكثر من 35% من المشاريع في Top 1000. يوفر السيولة في أكثر من 60 بورصة رائدة، سواء في التداول الفوري أو المشتقات.

المميزات: الجمع بين الاستثمار وصنع السوق، تغطية واسعة، قدرة عالية على تقييم المشاريع
القيود: يقتصر على التعاون مع مشاريع وبورصات من المستوى الأول، وعمليات تقييم صارمة

جميع هؤلاء الصانعين الكبار يستخدمون أحدث التقنيات الخوارزمية، وتحليلات البيانات، واستراتيجيات التداول، باستمرار لتحسين سيولة السوق وكفاءته.

القيمة الحقيقية التي يقدمها صانع السوق للبورصات

نمو سيولة هائل

تضمن الأوامر المستمرة على جانبي الشراء والبيع عمق تداول كافٍ. على سبيل المثال، مع عملة رئيسية مثل BTC، بفضل مشاركة صانع السوق، لن يؤدي شراء 10 BTC إلى فجوة سعرية. بدون هذا الضمان، قد يدخل السوق في حلقة مفرغة من التدهور.

تعزيز استقرار الأسعار

في ظل تقلبات السوق الشديدة، يلعب صانع السوق دور “المثبت”. يحافظ على أوامر الشراء أثناء الانخفاض، ويقدم ضغط البيع أثناء الارتفاع، مما يحد من ظهور حالات السوق المتطرفة. خاصة بالنسبة للعملات الصغيرة ذات السيولة الضعيفة، يكون لهذا الدور أهمية خاصة.

اكتشاف السوق وكفاءة التسعير

من خلال تقديم عروض مستمرة، يساعد صانع السوق على تشكيل تصور مشترك لقيمة الأصول الحقيقية. الفارق السعري الضيق يعكس كفاءة السوق، وتكاليف التداول المنخفضة تشجع المزيد من المستثمرين الأفراد والمؤسسات على المشاركة، مما يعزز السيولة بشكل أكبر.

إيرادات وتوسع البورصات

زيادة السيولة تعني حجم تداول أكبر، وهو ما يترجم مباشرة إلى إيرادات الرسوم للبورصات. العديد من البورصات تبني علاقات طويلة الأمد مع صانعي السوق، وتوفر السيولة الأولية عند إطلاق عملات جديدة، وتساعد على انطلاقة سريعة للمشاريع الجديدة.

المخاطر والتحديات التي يواجهها صانع السوق

الخسائر الناتجة عن تقلبات السوق

تقلبات السوق الشديدة تشكل سيفًا ذا حدين. إذا تحرك السعر بسرعة في الاتجاه المعاكس، قد لا يكون لدى صانع السوق الوقت الكافي لتعديل الأوامر، مما يجبره على إتمام الصفقات بأسعار غير مواتية، وتراكم الخسائر.

مخاطر إدارة المراكز

يحتاج صانع السوق إلى امتلاك كميات كبيرة من العملات المختلفة للحفاظ على السيولة. إذا انهار سعر عملة معينة، فإن مراكزه ستواجه خسائر كبيرة غير محققة. هذا الأمر يكون أكثر خطورة في أسواق العملات الصغيرة ذات السيولة الضعيفة.

تهديدات الأعطال التقنية

اعتمادًا على أنظمة خوارزمية معقدة، يواجه صانع السوق مخاطر تقنية مثل تعطل الأنظمة، تأخير الشبكة، وأخطاء التنفيذ. قد تتسبب عطل كبير في خسائر بملايين الدولارات خلال ثوانٍ.

عدم اليقين التنظيمي

تختلف تعريفات ومتطلبات تنظيم صانعي السوق بشكل كبير حول العالم. بعض السلطات القضائية قد تخلط بين أنشطة صانع السوق والتلاعب بالسوق، مما يعرضه لمخاطر قانونية. كما أن التكاليف المرتبطة بالامتثال عبر الحدود تتزايد باستمرار.

التطلعات المستقبلية: اتجاهات تطور نظام صانع السوق

سوق التداول المشفر يمر بمرحلة نضوج. مع تدفق الأموال المؤسساتية وتحسين الأطر التنظيمية، ستصبح أدوار صانعي السوق أكثر تخصصًا وضرورة. على الرغم من أن صانعي السوق الآليين (AMM) يبرزون في مجال DEX، إلا أنهم لا يستطيعون بعد استبدال الصانعين التقليديين بشكل كامل من حيث العمق، التكاليف، وتجربة المستخدم.

في المستقبل، ستتنافس صانعي السوق على محورين: الأول هو القدرات التقنية، حيث من يتقن خوارزميات أسرع وأكثر دقة سيفوز في التداول عالي التردد؛ والثاني هو عمق التعاون البيئي، حيث من يبني علاقات وثيقة مع المزيد من البورصات والمشاريع، يحصل على فرص أعمال أكبر.

بالنسبة للمستثمرين الأفراد والمشاريع الصغيرة، فهم آلية عمل صانع السوق يساعد على فهم بنية السوق بشكل أفضل. وللبورصات، اختيار الشريك المناسب من صانعي السوق هو قرار حاسم لضمان صحة السوق.