هذا الشهر أعلن الاحتياطي الفيدرالي عن قرار خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، ومعدل الفائدة على الأموال الفيدرالية الآن في نطاق 3.50%-3.75%. يبدو أنه إجراء روتيني، لكن القصة وراءه أكثر تعقيدًا بكثير.

أولاً، هناك خلاف داخلي. ظهرت ثلاثة أصوات مختلفة خلال الاجتماع: الأغلبية تدعم هذا الخفض بمقدار 25 نقطة أساس؛ واثنان من المسؤولين يعارضان الخفض بسبب مخاوف من التضخم؛ وواحد آخر يرى أن حجم الخفض غير كافٍ. هذا الوضع نادر الحدوث منذ السبعينيات، ويعكس في الواقع الصراع المباشر بين هدف استقرار الأسعار والتوظيف الكامل — بعبارة أخرى، لا يعرفون أيهما يجب أن يكون الأولوية.

الأمر الأكثر إزعاجًا هو الضغوط الخارجية. الحكومة مارست ضغطًا علنيًا للمطالبة بخفض الفائدة، وحدثت تحركات في تعيينات المناصب، مما أثار قلق البعض من تآكل استقلالية البنك المركزي. بالإضافة إلى ذلك، توقف الحكومة الفيدرالية لفترة طويلة، مما أدى إلى تأخير إصدار البيانات الاقتصادية المهمة أو تدهور جودتها، وبالتالي فإن صانعي القرار يتخذون قراراتهم في ظل نقص المعلومات.

ماذا نتوقع في عام 2026؟ يتوقع الاحتياطي الفيدرالي أن يخفض الفائدة مرة واحدة فقط العام المقبل، وهو أكثر حذرًا مما كانت تتوقعه السوق سابقًا. من غير المحتمل أن يتلاشى الخلاف الداخلي، خاصة مع تولي الرئيس الجديد منصبه، حيث ستصبح المناقشات السياسية أكثر تعقيدًا. يعتقد العديد من المحللين أن الاحتياطي الفيدرالي سيتبع وتيرة تيسير بطيئة جدًا — قبل تولي الرئيس الجديد منصبه في مايو، ربما يكون هناك خفض واحد فقط.

ماذا يعني ذلك للسوق؟ مع ارتفاع مستوى عدم اليقين، من المتوقع أن يكون أداء الدولار في عام 2026 متقلبًا إلى حد كبير. قد يتلقى دعمًا على المدى القصير، ولكن إذا أصبح دورة خفض الفائدة أكثر وضوحًا في النصف الثاني من العام، فقد يتعرض الدولار لضغوط. بشكل عام، يحتفظ الاحتياطي الفيدرالي الآن بتوازن دقيق بين ضغوط متعددة وتضارب الأهداف، وكل خطوة قادمة ستكون محسوبة جدًا، وسيكون البيانات هي العامل الحاسم في اتخاذ القرارات.