قام الاحتياطي الفيدرالي في اجتماع السياسة النقدية في 10 ديسمبر بالإعلان عن خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، ليصبح نطاق الهدف لمعدل الفيدرالي بين 3.50% و3.75%. قد يبدو الأمر عملية عادية، لكن القصة وراءها أكثر تعقيدًا بكثير.

تصريحات باول بعد الاجتماع تستحق الانتباه — حيث أوضح أن الخطوة التالية ليست من المرجح أن تكون رفع الفائدة. هذه العبارة تبدو مهدئة، لكنها في الواقع أطلقت مياه باردة على السوق. لأن توقعات لجنة السياسة تشير إلى أنه من المحتمل أن يتم خفض الفائدة مرة أخرى خلال عام 2026. توقعات المستثمرين السابقة ببيئة تيسيرية قوية، لن تتكرر على الأرجح.

في الوقت الحالي، نشبت انقسامات نادرة داخل الاحتياطي الفيدرالي. المشكلة تكمن في هدفين قانونيين — التوظيف الكامل واستقرار الأسعار — واللذان يواجهان الآن صراعًا مباشرًا نادرًا منذ سبعينيات القرن الماضي.

خلال الاجتماع، ظهرت ثلاثة أصوات مختلفة:

الغالبية تدعم خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، بحجة أن سوق العمل يعاني بعض الضعف. لكن رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو، غولسبي، ورئيس بنك الاحتياطي في كانساس سيتي، شميدت، لم يتفقا، وهددا بأنه يجب أن يبقى الوضع على حاله، وألا يتم خفض الفائدة، لأن مخاطر التضخم أكبر. يُطلق على هؤلاء الأشخاص لقب "الحمائم"، وهم يتسمون بموقف صارم.

أما الطرف الآخر فهو عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي ميلان، الذي يرى أن خفض 25 نقطة أساس غير كافٍ، ويدعو لخفض 50 نقطة أساس. لماذا؟ لأنه أكثر قلقًا من انهيار التوظيف.

هناك سببان رئيسيان وراء هذا الانقسام. الأول هو اختلاف وجهات النظر حول التضخم. السياسات الجمركية التي اتُخذت هذا العام أدت إلى توقعات تضخمية، لكن تأثيرها الفعلي كان أكثر اعتدالًا مما كان متوقعًا. هذا أدى إلى اعتقاد بعض الأشخاص بعدم الحاجة إلى خفض الفائدة بشكل مفرط.

الاختلاف العميق الآخر هو التباين في تقييم الحالة الأساسية للاقتصاد الحالي. بعضهم يتوقع تدهور التوظيف، وآخر يتوقع تدهور التضخم، مع أن الجميع يعتمد على بيانات حقيقية، إلا أنهم يصلون إلى استنتاجات متناقضة تمامًا.

بالنسبة للمتداولين، فإن هذا الانقسام الداخلي هو إشارة — أن الاحتياطي الفيدرالي لم يعد لديه توجيه موحد. هذا يعني أن السياسة القادمة قد تتغير، ويجب على السوق أن يراقب عن كثب تغيرات البيانات الاقتصادية.