昨日، رئيس بنك اليابان هاروهيكو كوامورا أدلى بتصريح مباشر كشف فيه عن حلم السوق بـ"التيسير النقدي": الدورة الصحية للأجور والتضخم قد بدأت، وهدف التضخم عند 2% أصبح في الأفق، ويجب أن تنتهي سياسة الفائدة السلبية. بعبارة أخرى — الطريق لرفع الفائدة قد تم تمهيده، والاستمرار في التشديد العام القادم أمر لا مفر منه.

السوق في حالة حيرة. قبل يومين كانت الأمور غامضة، وفجأة في عيد الميلاد أطلقوا قنبلة سياسية. عوائد السندات اليابانية ارتفعت بسرعة، والين بدأ يتماسك بقوة. والأكثر صعوبة هم صناديق التحوط التي تستفيد من تداول الين — التي كانت تعتمد على آلة سحب الأموال المجانية لسنوات، وفجأة تلقت رسالة بوجود رصيد غير كافٍ.

ما وراء هذا الأمر؟ **التحول الكبير في السيولة العالمية.**

اليابان هي آخر بنك مركزي رئيسي يظل متمسكًا بسياسة التيسير المفرط، وبمجرد أن يغير موقفه، فإن ذلك يعني أن أضيق حوض تمويل عالمي يبدأ في سحب السيولة. سوق الأسهم الأمريكية، الأسواق الناشئة، العملات المشفرة — جميع الفقاعات التي نشأت من تداول الين ستحتاج إلى إعادة تقييم. خاصة البيتكوين، الذي شهد تدفقات كبيرة من الين منخفض الفائدة في السنوات الماضية، وعندما تتجمع مراكز التحوط هذه وتغلق مراكزها، فإن الضغط على البيع على المدى القصير سيكون هائلًا كما هو متوقع. السوق المالية تعتمد على السيولة، وعندما تتراجع السيولة، يتضح من يسبح عريانًا.

لكن هناك جانب إيجابي أيضًا. إذا خرجت اليابان حقًا من فخ الانكماش، فقد تشهد الأصول في آسيا والمحيط الهادئ إعادة تقييم في المدى المتوسط والطويل. بالإضافة إلى أن الاحتياطي الفيدرالي أرسل مؤخرًا إشارات إلى احتمال "تلطيف" السياسة حتى عام 2026، مما يعكس تحول السياسات النقدية العالمية من "التحرك الجماعي" إلى "كل دولة تحسب حساباتها الخاصة". تدفقات الأموال ستبحث عن توازن جديد وسط هذا الانقسام — بالتأكيد ستزيد التقلبات، لكن الفرص ستتوسع أيضًا.

ثلاثون عامًا من التيسير على وشك الانتهاء. هذا ليس مجرد إصلاح بسيط، بل هو هجرة كبيرة في المنطق الأساسي للسوق المالية.