خارج الضجة: هل يعمل نموذج ندرة العرض لبيتكوين حقًا؟

لقد غيرت البيتكوين بشكل جذري طريقة تفكيرنا حول المال منذ عام 2009، وأصبحت أول عملة رقمية لامركزية حقًا في العالم. ومع ارتفاعها فوق 69,000 دولار في أواخر عام 2021، تساءل العديد من المستثمرين: ما الذي يدفع سعرها حقًا؟ الإجابة تشير بشكل متزايد إلى مفهوم واحد—الندرة. هنا يدخل نموذج المخزون إلى التدفق (S2F) في الحديث، ليضع نفسه كبوصلة تنبؤية لمسار القيمة على المدى الطويل للبيتكوين.

قصة الندرة: لماذا يهم العرض

في جوهره، فإن نموذج المخزون إلى التدفق بسيط. يقيس مدى ندرة الأصل من خلال مقارنة إجمالي العرض الموجود مقابل معدل الإنتاج الجديد سنويًا. بالنسبة للبيتكوين تحديدًا، أظهرت هذه العلاقة تاريخيًا ارتباطًا بحركات السعر، خاصة حول أحداث النصف التي تقلل مكافأة التعدين إلى النصف كل أربع سنوات.

الرياضيات مقنعة: لدى البيتكوين حد ثابت قدره 21 مليون عملة. كل نصف يقلل من تدفق العملات الجديدة، مما يزيد رياضيًا من نسبة العرض إلى الإنتاج. إذا بقي الطلب ثابتًا أو نما، فمن المفترض أن تؤدي الندرة الأعلى إلى ارتفاع الأسعار. الذهب يعمل على نفس المبدأ، وعلى مر التاريخ، تتبع البيتكوين هذا المنطق خلال دورات السوق الصاعدة.

كيف يؤدى النموذج فعليًا

توقع منشئه PlanB أن تصل البيتكوين إلى 55,000 دولار تقريبًا مع اقتراب النصف في 2024 وربما $1 مليون بحلول نهاية 2025. توقعات أخرى مثل ARK Invest قدمت سيناريوهات صعودية مماثلة استنادًا إلى مبادئ الندرة. هذه التوقعات تصدرت العناوين بين المستثمرين الأفراد الباحثين عن صيغة لمستقبل البيتكوين.

ومع ذلك، كانت الحقيقة أكثر تعقيدًا. لقد أشار نموذج المخزون إلى التدفق بشكل صحيح إلى أحداث النصف السابقة كنقاط انعطاف، لكنه فشل في تحقيق العديد من أهداف السعر الأكثر تطرفًا. لم تصل البيتكوين إلى علامة 100,000 دولار خلال الدورة الأخيرة كما اقترحت بعض توقعات S2F.

الجدل بين الخبراء: من يثق في النموذج؟

الآراء تتباين بشدة بين مطوري ومتداولي البيتكوين:

المؤيدون مثل آدم باك (CEO Blockstream) يعترفون بأن S2F إطار عمل معتمد على الاختبار التاريخي—النصف يقلل منطقيًا من العرض الجديد، مما يخلق ندرة يجب أن تضغط على الأسعار للأعلى.

المنتقدون هم صوتيون. وصف فيتاليك بوتيرين، مؤسس إيثريوم، النموذج بأنه “لا يبدو جيدًا” و"قد يكون ضارًا" بسبب الافتراضات المبسطة. كوري كليبتسن (Swan Bitcoin) قلق من أن يضلل المتابعين، بينما رفض الاقتصادي أليكس كروغر النهج باعتباره معيبًا. نيكو كوردييرو في Strix Leviathan يتحدى الافتراض الأساسي بأن الندرة وحدها تدفع القيمة، مشيرًا إلى متغيرات مهملة مثل الاعتماد الفعلي والضغوط الاقتصادية الكلية.

المشكلة الحقيقية: ما الذي يغفله النموذج

لدى نهج المخزون إلى التدفق نقاط عمياء تستحق النظر قبل الاعتماد عليه كمرجع استثماري:

العوامل الخارجية غير محسوبة. التشديدات التنظيمية، الاختراقات التكنولوجية (مثل تحسينات Lightning Network)، تعديلات صعوبة التعدين، والانكماشات الاقتصادية العالمية كلها تؤثر على سعر البيتكوين بشكل مستقل عن مقاييس الندرة. قد يؤدي الخوف من التضخم إلى زيادة الطلب على البيتكوين سنة، ثم يتراجع في السنة التالية.

عدم التنبؤ على المدى القصير. يعمل النموذج بشكل نظري على الاتجاهات على مدى عقد من الزمن، لكنه يفشل في التنبؤ بتقلبات السعر من 6 إلى 18 شهرًا. المتداولون الذين يعتمدون على S2F في توقيت السوق يتعرضون لاضطرابات منتظمة. المزاج السوقي، تدفقات البورصات، والصدمات الجيوسياسية تتحرك بأسعار أسرع مما يمكن لأي نموذج يعتمد على العرض أن يلتقطه.

الفائدة تُقلل من قيمتها. تعتمد قيمة البيتكوين بشكل متزايد على ما إذا كان الناس يستخدمونه فعليًا—كشبكة دفع، مخزن ثروة، أو أداة تحوط. يعامل نموذج المخزون إلى التدفق الندرة كالذهب، لكن البيتكوين هو تكنولوجيا. منحنيات الاعتماد، تأثيرات الشبكة، وترقيات الميزات مهمة بقدر أهمية النصف في التعدين.

بناء نهج استثماري حقيقي

إذا كنت تفكر في نموذج المخزون إلى التدفق لتخصيص البيتكوين، فاعتبره عدسة واحدة من بين العديد، وليس ككتاب مقدس:

استخدمه لإطار طويل الأمد. قيمة النموذج تكمن في تذكير الحائزين على المدى الطويل أن تصميم البيتكوين يخلق ندرة حقيقية على مدى عقود. إذا كنت تنظر لأكثر من 5 سنوات، فإن S2F يوفر سياقًا مفيدًا لسبب احتمال ارتفاع الأسعار رغم التقلبات القصيرة.

ادمج تحليلات أخرى. دمج رؤى المخزون إلى التدفق مع التحليل الفني (أنماط السعر)، اتجاهات الحجم(، المقاييس الأساسية )النشاط على السلسلة(، نمو الشبكة)، ومؤشرات المزاج ما يحدث فعليًا في أسواق العملات الرقمية الآن. النهج المتوازن يتفوق على أي نموذج واحد.

راقب الدورات الاقتصادية الكلية. دور البيتكوين كتحوط ضد التضخم أو أصول مخاطرة يتغير مع الظروف الاقتصادية الأوسع. النموذج لا يلتقط هذا الديناميكي، لذا كن على وعي بمعدلات الفائدة، قوة الدولار، وإشارات الركود.

نوّع استراتيجيتك بعيدًا عن نماذج التوقع. لا تضع استراتيجيتك كاملة على حساب الندرة فقط. حدد أحجام مراكز واضحة، استخدم أوامر وقف الخسارة، واستعد لفشل النموذج لفترات ممتدة. قد يتعطل علاقة المخزون إلى التدفق عندما تهيمن قوى أخرى.

اعترف بالقيود بصراحة. الارتباط السابق لا يضمن النتائج المستقبلية. سوق العملات الرقمية أصغر وأكثر تقلبًا من السلع التقليدية. الصدمات التنظيمية والاضطرابات التكنولوجية يمكن أن تعيد كتابة الافتراضات بين عشية وضحاها.

أين يناسب نموذج المخزون إلى التدفق في 2024 وما بعدها

لا يزال النموذج ذا صلة كأداة مفهومية—يلتقط شيئًا حقيقيًا حول تصميم البيتكوين. لكن الاعتماد عليه كمحرك موثوق لتوقع السعر محفوف بالمخاطر. لا تزال مجتمع البيتكوين منقسمًا: بعض يربط محافظه طويلة الأمد بمنطق S2F، وآخرون يرفضونه باعتباره مبسطًا جدًا.

الحقيقة على الأرجح تكمن بين التطرفين. الندرة جزء من قصة قيمة البيتكوين، لكنها ليست القصة كاملة. مع نضوج البيتكوين، ستؤثر أنماط الاعتماد، التهديدات التنافسية من العملات البديلة، الوضوح التنظيمي، والظروف الاقتصادية الكلية بشكل متزايد على السعر أكثر من أي نموذج يعتمد على العرض وحده.