مُزوِّد السيولة في التداول المشفر: أسرار عمل حُماة السيولة

كلمة واحدة لفهم Market Maker

في تداول العملات المشفرة، يُعد المُصنِع السوقي (Market Maker) تلك المؤسسات التي تواصل بناء الجسور بين المشترين والبائعين. يضعون باستمرار أوامر شراء وبيع لنفس الأصل، ويحققون أرباحًا من الفارق الضئيل بين السعرين — عمل يبدو بسيطًا، لكنه يدعم سيولة السوق واستقراره بشكل كامل. بدونهم، قد لا تتمكن أوامرك الكبيرة من التنفيذ بسلاسة.

ما هو Market Maker بالضبط؟

يلعب المُصنِع السوقي دورًا حيويًا في سوق العملات المشفرة. ببساطة، هم متداولون محترفون، أو مؤسسات، أو شركات تداول خوارزمية، يواصلون تقديم عروض ثنائية الاتجاه لأصل معين للحفاظ على سيولة السوق.

تخيل أنك تريد شراء 10 بيتكوين، لكن السوق لا يحتوي على أوامر بيع كافية. بدون المُصنِع السوقي، قد تضطر للانتظار طويلًا أو تُجبر على إتمام الصفقة بسعر أعلى بكثير من السعر العادل. هذه أزمة سيولة. لكن مع وجود Market Maker، هم بالفعل وضعوا أوامر بيع عند كل سعر، لضمان إمكانية التداول في أي وقت.

على عكس المتداولين الأفراد الذين يهدفون للشراء بسعر منخفض والبيع بسعر مرتفع، فإن نموذج ربح المُصنِع السوقي بسيط — تحقيق أرباح من الفارق بين سعر الشراء والبيع. على سبيل المثال، يشتري البيتكوين (BTC) بسعر 100,000 دولار ويبيعه بسعر 100,010 دولار، ليحقق ربح 10 دولارات في كل عملية. آلاف من هذه الأرباح الصغيرة تتراكم لتصبح مصدر دخل ثابت.

كيف يعمل Market Maker؟

عملية عمل المُصنِع السوقي ليست معقدة في الواقع، لكن التنفيذ يتطلب دقة:

الخطوة الأولى: وضع الأوامر في آن واحد — يطلق المُصنِع السوقي أوامر شراء وبيع عند أسعار مختلفة في نفس الوقت. مثلا، يضع أمر شراء لبيتكوين عند 100,000 دولار، وأمر بيع عند 100,010 دولار. الفرق البالغ 10 دولارات هو هامش ربحه.

الخطوة الثانية: انتظار طرف آخر للتداول — عندما يقبل متداول أحد السعرين، تتم الصفقة. بعد بيع البيتكوين، يُعيد المُصنِع السوقي بسرعة وضع أوامر جديدة لضمان استمرار وجود السوق.

الخطوة الثالثة: إدارة المخاطر — لا يركز المُصنِع السوقي فقط على تحقيق الأرباح من الفارق، بل يدير أيضًا مخاطر المراكز. يستخدمون التحوط عبر منصات متعددة لتقليل تعرضهم لتقلبات السعر. العديد من المُصنِعين الكبار يستخدمون خوارزميات التداول عالي التردد (HFT)، التي تنفذ آلاف الصفقات في الثانية، وتتكيف بسرعة مع تغيرات السوق.

الخطوة الرابعة: الاعتماد على الخوارزميات — في مجال العملات المشفرة الحديث، تكاد تكون جميع عمليات المُصنِع السوقي مؤتمتة بواسطة روبوتات تداول. هذه الروبوتات تعدل الفارق بين الشراء والبيع بشكل ديناميكي استنادًا إلى عمق السيولة، والتقلبات، وتدفق الأوامر. كلما زادت اضطرابات السوق، زادت انشغال خوارزميات المُصنِع السوقي.

مزودو السيولة مقابل متداولي السوق

في سوق العملات المشفرة، يوجد نوعان من المشاركين، يلعب كل منهما دورًا مختلفًا:

المُصنِع السوقي (مزود السيولة) — يضع أوامر حد، وتنتظر أوامرهم في دفتر الطلبات حتى يتم مطابقتها. مثلا، يضع أمر شراء عند 100,000 دولار وأمر بيع عند 100,010 دولار. تضمن هذه الاستراتيجية وجود سيولة بأسعار معقولة دائمًا، وتقليل تكاليف التداول.

متداولو السوق (المُنفذون الفوريون) — هم الذين ينفذون الصفقات فورًا وفقًا للسعر الحالي للسوق. يختلفون عن المُصنِع السوقي، حيث يزيلون السيولة الموجودة في السوق بسرعة، ويكملون الصفقات بسرعة. مثلا، يشتري من أمر بيع عند 100,010 دولار على الفور، دون انتظار.

التوازن بينهما مهم جدًا. يُوفر المُصنِع السوقي السيولة المستمرة، ويُوفر متداولو السوق الطلب على التداول. بدون متداولي السوق، لن تتمكن أوامر المُصنِع السوقي من التنفيذ؛ وبدون المُصنِع السوقي، سيواجه متداولو السوق تكاليف انزلاق سعرية كبيرة.

المُصنِعون السوقيون الرائدون في سوق العملات المشفرة لعام 2025

بعض المؤسسات أصبحت قادة في مجال المُصنِع السوقي للعملات المشفرة، ولكل منها ميزاتها:

Wintermute — رائد في التداول الخوارزمي، يدير حوالي 3 مليارات دولار من الأصول على السلسلة، موزعة على أكثر من 30 شبكة بلوكشين. حتى نوفمبر 2024، بلغ حجم التداول الإجمالي حوالي 6 تريليون دولار، ويقدم السيولة في أكثر من 50 منصة تداول عالمية. استراتيجياتها المتقدمة وتغطيتها الواسعة ميزة، لكن المنافسة قوية، واهتمامها محدود بالأصول الصغيرة.

GSR — لاعب مخضرم، يمتلك أكثر من عشر سنوات من الخبرة في سوق العملات المشفرة. استثمر في أكثر من 100 شركة وبروتوكول رائد، ويقدم السيولة لأكثر من 60 منصة حول العالم. متخصص في التداول خارج البورصة (OTC) والمشتقات. العيب هو أن العتبة عالية، ويخدم بشكل رئيسي المشاريع الكبيرة.

Amber Group — شركة تداول تعتمد على الذكاء الاصطناعي، تدير حوالي 1.5 مليار دولار من رأس المال التداولي، وتخدم أكثر من 2000 عميل مؤسسي. بلغ حجم التداول الإجمالي أكثر من تريليون دولار. تركز على إدارة المخاطر والامتثال، لكن متطلبات الدخول مرتفعة، والتكاليف عالية.

Keyrock — مُصنِع سوقي محترف تأسس في 2017، ينفذ أكثر من 550,000 صفقة يوميًا، ويغطي أكثر من 1300 سوق و85 منصة. يقدم خدمات تشمل التصنيع، والتداول خارج البورصة، وتداول الخيارات، وإدارة تجمعات السيولة. تعتمد على البيانات لضمان توزيع السيولة بشكل مثالي، لكن سمعتها أقل من عمالقة الصناعة.

DWF Labs — استثمار وتداول في Web3، يدير أكثر من 700 مشروع استثماري، ويغطي أكثر من 20% من مشاريع CMC ضمن المئة الأوائل، وأكثر من 35% من بين الألف الأوائل. يوفر السيولة في السوق الفوري والمشتقات في أكثر من 60 منصة. استثمار المشاريع المبكرة هو تخصصهم، لكن تقييم المشاريع صارم.

القيمة الحقيقية للمُصنِع السوقي للمنصات

لماذا يُعد المُصنِع السوقي مهمًا جدًا للمنصات؟ الجواب بسيط:

السيولة هي الأساس — يضع المُصنِع السوقي أوامر شراء وبيع باستمرار، لضمان وجود عمق كافٍ في الطلبات. بدونهم، قد لا تنفذ الأوامر الكبيرة بسلاسة، مما يسبب انزلاقات سعرية خطيرة.

الاستقرار هو الضمان — على الرغم من تقلبات السوق الحتمية، يُساعد المُصنِع السوقي على استقرار الأسعار من خلال تعديل الفارق ديناميكيًا. في السوق الهابطة، يدعم المشترين، وفي السوق الصاعدة، يوازن الارتفاع المفرط، لمنع تقلبات حادة.

الكفاءة تجذب — يُسهل المُصنِع السوقي اكتشاف السعر، ويُحدد سعر الأصل بناءً على العرض والطلب الحقيقيين، وليس على نقص السيولة. يؤدي ذلك إلى فروق سعر أقل، وسرعة تنفيذ أعلى، وتقليل تكاليف المتداولين.

العملاء والإيرادات — السوق ذو السيولة العالية يجذب المتداولين الأفراد والمؤسسات، ويزيد حجم التداول، مما يرفع إيرادات الرسوم للمنصة. تتعاون المنصات مع المُصنِعين السوقيين لإطلاق عملات جديدة، لضمان وجود سيولة فورية للأصول الجديدة، وهو أمر حاسم لجذب المتداولين.

مخاطر المُصنِع السوقي التي لا يُمكن تجاهلها

يبدو عملًا مربحًا، لكنه يحمل تيارات خفية:

تقلبات السوق — تتغير أسعار العملات المشفرة بسرعة مذهلة. يمتلك المُصنِع السوقي مراكز كبيرة، وإذا انعكس السوق بسرعة، قد لا يتمكن من الرد، وتحدث خسائر فورية. خاصة في العملات ذات السيولة المنخفضة، تكون المخاطر أكبر.

مخاطر المخزون — يجب على المُصنِع السوقي أن يحتفظ بكميات كبيرة من الأصول المشفرة لضمان السيولة. إذا انخفضت قيمة هذه المراكز بشكل حاد، ستكون الخسائر فادحة. في الأسواق ذات حجم تداول منخفض وتقلبات عالية، تكون هذه المخاطر واضحة جدًا.

الأعطال التقنية — يعتمد المُصنِع السوقي بالكامل على الخوارزميات وأنظمة التداول عالية التردد. تأخير الشبكة، أخطاء النظام، هجمات القراصنة، كلها يمكن أن تخلط خطط التداول. حتى ميلي ثانية من التأخير قد تؤدي إلى انحراف كبير في سعر التنفيذ، وتضاعف الخسائر في السوق المتحركة بسرعة.

عدم اليقين التنظيمي — تختلف مواقف الدول تجاه المُصنِع السوقي، وقد تؤدي تغييرات مفاجئة في اللوائح إلى تصنيفهم على أنهم تلاعب بالسوق. المُصنِعون الذين يعملون في أسواق متعددة يواجهون تكاليف امتثال عالية، ومخاطر قانونية كبيرة.

الخلاصة

المُصنِع السوقي هو زُلفان سوق العملات المشفرة، وجوده يحول التداول من غير فعال إلى فعال، ومن صعب إلى سلس. توفير السيولة المستمر، وآليات اكتشاف السعر المستقرة، وتقليل تكاليف التداول — كلها مساهمات من المُصنِع السوقي.

لكن، لا تظن أن أرباحهم سهلة، وأنهم بلا مخاطر. تقلبات السوق، والأعطال التقنية، والتغيرات التنظيمية قد تضعهم في مواقف صعبة. فهم التحديات التي يواجهونها، ووعيهم بدورهم في سوق صحي، هو المفتاح لفهم آلية عمل التداول الحديث في العملات المشفرة.

مع نضوج سوق العملات المشفرة، سيزداد دور المُصنِعين السوقيين أهمية. عليهم أن يوازنوا بين المخاطر والعوائد، والمنصات بحاجة إليهم، والسوق يحتاج إلى استقرارهم. استقرار هذا الثلاثي هو الذي يحدد صحة النظام البيئي بأكمله.